[经济杂谈]简述1993年以来，人民币与美元之间不得不说的故事

『经济论坛』 [经济杂谈]简述1993年以来，人民币与美元之间不得不说的故事 作者：海宁的马甲  发表日期：2010-9-23 22:18:00         简述1993年以来，人民币与美元之间不得不说的故事

　　这是一篇旧文，现在修改一下发上来。希望能给对于人民币与美元汇率有疑惑的人一点参考。
　　
　　简述1993年以来，人民币与美元之间不得不说的故事
　　先看第一幅图的左半边，粗黑的那条线是人民币对美元官方汇率的走势。浅色的是根据高盛GSDEER模型计算的人民币与美元之间的均衡汇率，即如果按照浅色这条线制定汇率，中国的外贸大致是均衡的，每年的贸易顺差不超过GDP的2%。这个分析报告是高盛经济学家宋宇和乔红写的。当然高盛不一定对。
　　
　　　　　　1993年以前，特别是1990年以前，人民币对美元，官方汇率4.4到5.4，但是没有“本事”的人按这个汇率是换不到美元的，黑市美元的汇率是8到10人民币比1美元。那些能搞到美元的人活得比较滋润（按那个时候的标准）。
　　　　　　1993到1996高盛GSDEER模型对人民币的估值为什么从5.5涨到了8.3？
　　因为1993年到1996年这3，4年中国通货膨胀很厉害，人民币的购买力不行了，人民币不值钱了，3，4间年人民币购买力下降了不止50%。但是那个时候人民币的存款利率高，最高的时候高到12%到18%，老百姓的存款加上利息后，3，4年也有30%以上的利息收入，所以加上利息收入的老百姓的存款，购买力基本保住了。
　　　　　　1994年汇率改革，把人民币官方汇率一下子从5.5贬值到8.7.黑市无钱可赚，美元外汇黑市基本消失。
　　　　　　1994年到1996年，人民币处于超贬状态，即一美元其实只能换7.7美元左右，却让进来投资的外商换8.3人民币，外商自然大举进入，涌入中国买土地，开厂，国内的外贸经济大发展，制造业向中国转移。这给东南亚造成了极大的压力。东南亚的货币那个时候应该贬值。如果他们的货币那个时候是浮动了，该贬值的时候就由市场去贬值，那么1997，1998年就不会受那么大冲击。
　　那么，为什么那么多东南亚国家都没有贬值呢？因为贬值后，他们进口的东西按本国货币算，会涨价，涨价就必须想办法控制通货膨胀，就要实行紧缩的货币政策，货币政策一紧缩，经济下滑了，政绩没有了。所以他们那个时候在zz上做贬值的决定不容易。
　　　　　　
　　　　　　1997年，东南亚金融经济危机，人民币按高盛GSDEER模型算也该贬值到8.6，8.7，但是因为人民币压力不太大，也为稳定东南亚经济，人民币没有贬值。另一方面，东南亚一片zz动荡，人民币即使高估了一点，但起码有稳定zz环境，所以这段时期，人民币现实中得益于东南亚危机，中国不但得到了很多外资投资，外资进来兑换人民币，中国不但不像95，96年那么“吃亏”（本该给他7.7人民币的，却给了8.3人民币），反倒占了些便宜（他们本该换8.6人民币，却只能换8.3人民币，因为东南亚动荡，只能投资到大陆）。
　　　　　　2000年以后，人民币官方汇率高于高盛GSDEER估值，中国出口迅猛增长。
　　　　　　2004年写“大排面离30元一碗还有多远”的作者是很牛的。　
　　 2005年7月人民币开始升值后，你看那个时期，两条线的差距，那就是巨大的套利空间。今天中国的土地超级值钱，与2005年7月到2007年12月间，人民币官方汇率与均衡汇率差距巨大这一点，有很大关系。这两年半的汇率差，造成了千千万万中国人的悲欢故事。今天2010年为什么是这样的经济情况，已经以后相当长时间内中国经济的走势，都源于2005年7月到2007年12月。2005年7月到2007年12月，中国的股市，楼市发生了什么？中国的货币供应情况发生了什么？
　　　　　　2008年以后，只有把外汇汇入中国兑换人民币就能赚钱的时代过去了。
　　　　　　2009年以后，人民币已经不再怎么低估了。
　　　　　　2010年3月，人民币的GSDEER估值在6.65左右。
　　　　　　2010年6月3日，人民币的GSDEER估值在6.93左右。（因为那个时候美元值钱）
　　　　　　2010年9月23日，在新加坡人民币NDF市场，人民币兑美元汇率越6.65.
　　至此，人民币对美元单向升值过程基本结束。以后就是双向浮动了。
　　
　　　　　　现在的问题是，2005到2007年，中国外汇储备急剧增长，有点不太正常。进来的钱，到底有多少，什么时候走，走得多快，谁都不知道。很多人谈热钱，但是谁都没有明确的数字。我猜，要走2010年11月也该走了。
　　　　　　中国大量外汇储备来自几个方面。
　　一个是中国实打实的实体经济赚来的钱，真正的外贸盈余。
　　第二是外商投资，到2010年，官方的数据是中国利用外资刚刚超过1万亿美元，也就是说外商在中国累计起码有1万亿美元的投资，没有算增值与折旧。
　　第三是国内各种公司的美元贷款，因为人民币对美元以前是单向升值，造成不少公司贷美元去占便宜，使得中国商业银行系统的美元存款只有1900亿美元，而外币贷款却有4000亿美元（会计漏洞，历史遗留，资产负债表的时候，本外币合并报表，根本不考虑汇率风险）。
　　所以中国外汇储备里的2000多亿美元，对应的是某些中国公司非正常美元贷款。银行里外币折合只有1900亿美元左右，贷款确有折合4000亿美元以上。如果不是本外币合并报表，这就是会计上的红字做法（没有钱，却贷出去了）。因为人民币与外币合并报表的制度没有改，所以美元存款1900亿，而贷款4000多亿，是允许的。人民币贷款红字（即贷款多余存款）是坚决不允许的，那是人民银行的特权。