神马文学网科技股已风光不再 建仓需谨慎-华尔街日报
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/25 16:34:57
看好网络股的投资者可能从未想到，科技类股有一天会变得如此惨淡。
Bernstein Research分析师Toni Sacconaghi最近在研究报告中指出，目前科技类股的预期市盈率已与标准普尔500指数总体水平相当。科技类股估值水平上一次降至与大盘一致是在1991年。而自1977年以来，科技类股估值一般要比大盘高出30%。
这还没算上科技类公司庞大的现金结余的影响。这些公司大量的现金结余目前几乎不产生任何收益，如果再考虑到这个因素，那么科技类股的估值就更虚低了。
但大举建仓仍需三思。投资者应当想想科技股价格偏低的原因。首先一点，科技类股可能是受到了其自身成功的拖累。标准普尔(S&P)的Howard Silverblatt表示，科技股总市值占标准普尔500指数总市值的18%，远远高于1989年的6%。当然，2000年时科技类股总市值比重达到34%的顶峰，但那是网络泡沫时期科技股估值非理性飙升造成的。
科技领域规模膨胀后，其未来增长速度自然会放缓。像其他领域一样，科技类公司今年上半年利润大幅反弹，但估计其增速将日益减慢。据汤森路透(Thomson Reuters)估计，从今年第四季度到明年第二季度期间，科技类公司的利润将分别增长11%、12%和7%，增速低于标准普尔500指数的预期增幅32%、12%和10%。
另一个问题可能是利润质量问题。排名前二十的科技类公司中有十家公布的利润不包括股票薪酬或摊销费用，或两者都不包括。国际商业机器公司(International Business Machines, IBM)将从明年开始成为第十一家这样的公司。根据Sacconaghi的计算，如果将这些费用包括进来，那么科技类公司的利润总额将减少11%。再看标准普尔500指数成份股中排名前二十的非科技类公司，它们的普遍利润只会因这种会计操作上升1%。
当然，投资者仍愿意追捧成长速度较快的科技类股。比如，VMware和F5 Networks的预期市盈率分别为56倍和32倍，这两家公司2009年至2011年期间利润的复合年增长率估计将达到44%。
那些增长速度不太高的公司应当考虑利用他们的现金储备提升股息水平，从而吸引新的看重现金流的投资者。排名前十的科技公司总共拥有将近1,500亿美元的现金结余净额。考虑到科技类公司今年迄今已蒸发了合计1,250亿美元的市值，向股东返还现金可能会起到强心剂的作用。
Bernstein Research分析师Toni Sacconaghi最近在研究报告中指出，目前科技类股的预期市盈率已与标准普尔500指数总体水平相当。科技类股估值水平上一次降至与大盘一致是在1991年。而自1977年以来，科技类股估值一般要比大盘高出30%。
这还没算上科技类公司庞大的现金结余的影响。这些公司大量的现金结余目前几乎不产生任何收益，如果再考虑到这个因素，那么科技类股的估值就更虚低了。
但大举建仓仍需三思。投资者应当想想科技股价格偏低的原因。首先一点，科技类股可能是受到了其自身成功的拖累。标准普尔(S&P)的Howard Silverblatt表示，科技股总市值占标准普尔500指数总市值的18%，远远高于1989年的6%。当然，2000年时科技类股总市值比重达到34%的顶峰，但那是网络泡沫时期科技股估值非理性飙升造成的。
科技领域规模膨胀后，其未来增长速度自然会放缓。像其他领域一样，科技类公司今年上半年利润大幅反弹，但估计其增速将日益减慢。据汤森路透(Thomson Reuters)估计，从今年第四季度到明年第二季度期间，科技类公司的利润将分别增长11%、12%和7%，增速低于标准普尔500指数的预期增幅32%、12%和10%。
另一个问题可能是利润质量问题。排名前二十的科技类公司中有十家公布的利润不包括股票薪酬或摊销费用，或两者都不包括。国际商业机器公司(International Business Machines, IBM)将从明年开始成为第十一家这样的公司。根据Sacconaghi的计算，如果将这些费用包括进来，那么科技类公司的利润总额将减少11%。再看标准普尔500指数成份股中排名前二十的非科技类公司，它们的普遍利润只会因这种会计操作上升1%。
当然，投资者仍愿意追捧成长速度较快的科技类股。比如，VMware和F5 Networks的预期市盈率分别为56倍和32倍，这两家公司2009年至2011年期间利润的复合年增长率估计将达到44%。
那些增长速度不太高的公司应当考虑利用他们的现金储备提升股息水平，从而吸引新的看重现金流的投资者。排名前十的科技公司总共拥有将近1,500亿美元的现金结余净额。考虑到科技类公司今年迄今已蒸发了合计1,250亿美元的市值，向股东返还现金可能会起到强心剂的作用。
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