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止损的效果

2006.10.9 原发于 锦绣论坛

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把过去做的一个测试练习翻出来。用恒指大期1-8月的5分钟交易数据进行模拟测试。设置一个最简单的单一信号买卖系统，原理类似均线交叉。

1.暂不考虑交易费用；

2.固定只买卖1张恒指大期；

3.持仓不过夜。

交易1张恒指大期占用的保证金按5万港币计。

测试结果如下：

交易日数：158日

总计交易次数：3047次，平均每日交易近20次；

累计实现盈利：1813个指数点，=90650港币（1指数点=50港币）；

平均单次盈利：0.6个指数点；

盈利交易次数：1108次，占比36.4%；

单次交易最大盈利：251个指数点；

单次交易最大亏损：84个指数点。

最大连续亏损次数：18次；最大连续盈利次数：6次；

最大连续亏损：287个指数点；最大连续盈利：370个指数点；

连续亏损5次以上的情况出现的次数：101次。平均几乎每天都发生一次。

所以，如果不考虑交易费用，这个买卖系统还马马虎虎。但是在这个过程中，资金最低降到15850港币，亏损68.3%。

但是由于恒指大期的双边交易费用一般在2个指数点左右，3047次交易将产生6094个指数点、30.47万港币的交易费用，远远超过实现的盈利。所以，这就变成是在给交易所和期货商打工并倒贴。

这个系统其它的都不变，只是增加一条止损规则：只要开仓后亏损达到3个指数点就立即平仓。重新测试后的结果为：

总计交易次数：3047次（自然仍然是3047次）；

累计实现盈利：9935个指数点，=496750港币；

平均单次盈利：3.26个指数点；

盈利交易次数：771次，占比25.3%；

单次交易最大盈利：251个指数点；

单次交易最大亏损：3个指数点。

最大连续亏损次数：22次；最大连续盈利次数：5次；

最大连续亏损：64个指数点；最大连续盈利：281个指数点；

连续亏损5次以上的情况出现的次数：169次。

加入止损条件之后的资金曲线立刻变得相当理想。即使是在扣除交易费用之后，资金曲线的最低点也只降到47500港币。所以止损有化腐朽为神奇的功效。

比较止损前与后：

首先，止损后，交易盈利的次数有大幅度的下降。从不止损时的1108次减少到771次，减少337次。这是止损的代价。大量原本可以获利的交易会因为止损而以亏损收场。

对应的是亏损次数的大幅度增加。连续亏损的次数也从18次增加到了22次。想一想，22次交易连续亏损，这会让人非常非常不爽。

但是，止损后，亏损有更大幅度的下降。最大单次亏损从84个指数点被砍到3个指数点。亏损交易的平均亏损额从不止损时的11个指数点下降到止损后的2.9个指数点。让亏损大幅度减少，就是收益。

所以，止损是什么？我们都知道企业要赚钱靠两个：开源+节流。开源是向市场要效益，节流是向成本要效益。能开源当然是最好，在开源困难的时候就必须节流向成本要效益。止损就是向成本要效益,代价是要放弃一部分“源”。

止损的一个具体问题是如何设置止损。对于问题，从书上从网上可以找到五花八门的方法，什么阻力位止损、时间止损等等。无论哪种方法，谨记：止损是向亏损要利润，代价是要放弃部分获利机会。止损的具体设置是要在这对得与失的矛盾之间进行权衡。

只考虑最简单的止损规则：亏损定额止损，也即只要开仓后亏损达到预定的数额，立即止损。对于上面的系统，测试止损的亏损定额取从1个指数点到200个指数点之间的各个值。各种止损的亏损定额下，上面的系统所产生的盈利如下图（不考虑交易费用）所示。

很明显的，止损的亏损定额取得越小，系统产生的盈利越大。随着亏损定额的增大，系统产生的盈利逐渐减小；但是增大的一定的程度以后，系统产生的盈利又逐渐恢复，并趋向于不设止损时的数额。

这个现象很好解释：

因为止损是以放弃获利机会为代价来减少亏损。当止损定额很小时，虽然放弃的获利机会也会很多，但是毕竟这个系统的获利能力并不十分出色，所以止损定额越小，减亏的效果越显著，但是因此放弃的获利并不突出，所以总体效果越好。随着止损定额的逐渐放大，减亏的效果也逐渐消弱，所以总体效果逐渐减小。因为这个阶段主要是靠“节流”在起作用。

但是当止损定额放大到一定的程度之后，虽然减亏的效果大大减弱，但是由于随着止损次数的减少，可以抓住的获利机会也在增多，由此对增加的获利要超过减少的减亏。所以这个阶段“开源”的作用逐渐超过“节流”，导致总盈利重新增加。

所以，对一个顺势的交易系统采用定额止损时，在选择止损定额的取值的时候，不能“中庸”。要么把止损定额设为很小，以充分发挥止损的减亏作用、“节流”效果；要么把止损额设得非常之大，以充分发挥系统的“开源”能力。止损定额取得不大不小，只会两头不讨好：既抑制了止损的“节流”效果，又抑制了交易系统的“开源”能力。