评论：十道金牌凸现股市风险

十道金牌凸现股市风险2007年09月23日14:25　 来源：证券日报      作者：袁元
9月19日，证券日报等四大证券专业媒体都在显著位置刊登了中宣部理论局编写的对中国股市看法的文章。其中的信号意义值得投资者深思。此文刊出的当日，适逢美联储四年以来首度降息，全球股市涨声一片，香港恒生指数暴涨近千点。而今年以来一直执国际股市之牛耳的中国内地股市似乎并没有受到国际股市暴涨的影响，反到是引人注目地走出了小阴线，令众多投资者齐声呐喊：中国股市，你的柔情我何时能懂。
按理来说，身为全球经济金融中的重要一环，在全球股市暴涨的大背景下，中国股市怎么也得有点表示才是。尽管我国的资本市场并未完全向国际资本开放，但中国经济增长的魅力引得各路资本借助各种方式或明或暗地来到中国也是一个不争的事实。为何每次逢到国际股市暴涨之时，中国股市总是表现出其“特立独行”的个性呢？
要回答这个问题，说难也难，说不难也不难。根子还得从中国股市内因上去找。
始于2005年6月股改引发的这波大牛市行情如今已经走过了2个年头，沪指也从最低时的998点上涨到19日的5450点，涨幅惊人。如今市场上10元以下的股票已经是寥寥无几，动态市盈率高达60倍以上，成为全球最贵的股市。难怪有的明星基金经理说：个股股价之高，已经找不到一块可以进行价值投资的洼地。支撑投资者进行股票投资行为的基础除了人民币升值概念形成的资产估值提高之外，更多的是投资者之间击鼓传花式的“搏傻”行为。
从管理层角度看，随着中国股市从熊转牛，再转到如今一定程度上的疯牛，管理层的态度也从赞许、默认到难以容忍。特别是在股市的赚钱效应影响之下，很多从未参与过股市投资的国人抱着到股市捡钱的想法蜂拥而入，使得股市积聚的风险越来越大。在这种背景下，为了化解可能存在的股市风险，维护投资者的权益，管理层发出了一道又一道给股市降温的金牌。
广泛的投资者风险警示教育。从9月初以来，各大证券媒体用了通篇的版面，邀集各大券商、各大基金公司以及著名的经济学家从各个角度，详细讲解股市的投资风险。大名鼎鼎的许小年博士也在近期表述其对股市的看法时说：中国股市的风险已经积聚到了巨大的地步。在券商的营业部内，风险教育取代了原先的“黑马荐股”，让更多的投资者更深地体会“股市有风险，投资需谨慎”的真谛。
年内五次加息七提存款准备金利率。为了对冲物价的上涨和提高银行储蓄存款的吸引力，遏制地方资金通过各种不同的形式借道进入股市，今年以来，我国已经连续5次加息，7次上调存款准备金率。而从国内物价上涨的趋势来看，年内仍有1－2次的加息可能。连续的加息收紧了地方中小银行的银根，减少了银行贷款流入股市的流量。同时，加息也对上市公司的未来实现预期利润构成了重大打击。由于上市公司多是银行贷款大户，贷款利息的上涨极大地侵蚀了上市公司的利润，变相提高了市盈率水平。
发行特别国债。为了收紧市场上过剩的资金，财政部提出了发行6000亿元特别国债的方案。尤为引人注目的是，原方案主要是面对银行等机构投资者发行的。而在具体实施过程中，有2000亿元特别国债改为面向市场直接发行，使得市场上的资金存量减少了一大块。
开放境外证券直接投资渠道。出于平衡我国庞大的外汇储备着想，9月初，国家外汇管理局出台了国内居民境外直接投资证券的试点方案，允许天津滨海新区的居民对外直接投资证券。国人期盼许久的“港股直通车”有望开闸。与国内股市动辄上百倍的市盈率相比，境外股市的市盈率大都在15倍左右。因此，一旦试点获得成功，全国一线城市居民都能够直接对外参与证券投资，国内资金从国内股市流失到境外股市的可能性大大增强。这对于长期大大依赖于国内资金的国内股市来说，绝不是一个好消息。随着资金从高处流到低处，国内股市将面临国际股市的直接挑战。
QDII加速。随着国内居民境外直接投资证券的试点工作铺开，原先一向被国人冷落的QDII成为投资者眼中的“香饽饽”。9月13日，南方基金管理公司发行的QDII基金在首发当日就得到了投资者高达500多亿元资金的追捧，创下了QDII发行的新记录。很多投资者都是在亲身经历了股市的赚钱效应后，眼见国内股市居高不下，只好到境外股市去试试手气。
给上市公司并购重组立新规。股改以后，上市公司的控股股东从自身的利益角度出发，纷纷拿出其手下最优质的资产注入到上市公司里面，“资产注入”也成为市场主力机构炒作的热点。然而，细心的投资者会发现，这些所谓的优质资产并不象控股股东所说的那样看上去很美。
很多资产只是主力机构运作的一个筹码，仅仅是一个概念而已。为此，证监会于本周出台了关于上市公司并购重组的新规定，对上市公司的假并购、假注入进行严格的监管。在严格监管之下，市场上热炒的“资产注入”题材有望退潮。
定向增发受遏制。今年下半年以来，定向增发成为上市公司再融资的利器。很多上市公司把定向增发视为“圈钱”手段，与二级市场上的机构联手，通过各种方式拔高股价，以达到高价增发的目的。
这里面表现最为突出的当属万科。在二级市场上机构千辛万苦地把股价拉到35元后，万科急不可待地抛出了31.5元的高价增发方案，其配合之完美令人叹为观止。不过，定向增发的变味引起了证监会的高度关注。随着后续一系列新政策的出台，以“圈钱”为目的而不是以做大做强为目的的定向增发现象将得到有力遏制，机构也就少了一个新的炒作概念。
股指期货即将推出。股指期货的推出时间表在今年已经是一推再推，从6月份、9月份到11月份。随着股指的上扬，参与二级市场炒作的机构投资者迫切需要一个平衡市场投资风险的工具，而股指期货恰恰提供了这一工具。因此，在沪深股市大盘指数屡创新高之际，股指期货的推出也就是水到渠成之事。股指期货推出后的做空机制将给未来二级市场的炒作格局带来新的冲击。
创业板即将在深圳开设。作为建立我国多层次资本市场的一个重要组成部分，创业板在走过了多年的风雨历程后，有望在明年落地于深圳证券交易所。由于创业板的上市门槛相对较低，很多中小企业都把其视为实现其成为行业巨人的“关键一跳”。很多机构或个人也纷纷投资这些有望在创业板挂牌上市的企业，导致了现有二级市场资金分流现象会变得越来越严重。
国有股减持风声再起。近来市场上不断有传闻说国有股的减持速度可能加快，其减持对象也在向社保基金靠拢。由于社保基金的历史亏空较大，国有股减持到社保基金手里后，社保基金可能会采取在市场上抛售的办法变现来弥补其资金缺口，这将会给市场的人气带来沉重打击，甚至会在短期改变股市的运行格局。
十道金牌，犹如悬在股市头顶的十把利剑，随时会对股市的运行趋势产生致命的影响。在中国股市已经达到历史最高峰之际，投资者的“搏傻”心理也达到了极致。尽管中国股市长期走牛是大趋势，但是，牛市并不是只涨不跌，把握节奏，保持一个好心态，显然更实际更有效。