中国评论新闻:全球股市下跌缘于通缩的确认

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2021/12/01 05:08:43
全球股市下跌缘于通缩的确认
http://www.chinareviewnews.com   2010-07-02 07:39:08  

  中国股市前天的大跌,被认为引领了昨天全球股市的下跌。这不禁让人遥想起2007年2月27日中国股市大跌并领跌全球股市。其实2007年当时全球股市大跌的真正原因是次贷危机的开始。而此次全球股市大跌的真正原因,也不是中国,而是全球市场确认了未来的通缩环境。

  美国国债市场的变化,已经清晰昭示了通缩和经济探底的现实。以美国2年期国债收益率降至历史新低、10年期国债收益率跌破3%、30年长期国债收益率跌破4%为代表,资本对经济探底的担忧放大到了相当程度。而国债收益率如此之低,也否定了市场广泛的通胀预期,越来越多的分析指向了“不可避免的通货紧缩”。经济探底和通缩的结合,即是比衰退更为严重的萧条。

  目前这一判断的理由已经极其充分。在欧洲,已经断无可能在财政紧缩的大环境里取得复苏;在美国,虽然政府试图继续维持扩张,但地方州政府已经处于财政紧缩状态。

  诺奖得主克鲁格曼先生也在新近的文章中直言,“世界各国政府均表现出对通货膨胀的过度担忧,而事实上真正的威胁却来自通货紧缩”,他认为美国和欧洲似乎都正在走向日本式的通货紧缩困境。

  与美国国债市场的热度相对应的是,中国、美国、欧洲的股市都大幅下跌,原油和金属期货也出现普跌。

  如此低的美国国债收益率,实际上昭示了资产价格将进一步下跌的前景。目前标普500指数已经跌破1050点,但如果以美国国债10年期利率掉到3%以下测算,标普500指数实际上需要下跌到750点。

  前美林经济学家戴维•罗森伯格(David Rosenberg)前天分析说,当前国债收益率的下跌,向市场发出了一个重要信号,即GDP增长将出现减速,未来一年企业盈利也将不是市场预期的反转,如果标普500指数跌破1050点,很有可能会跌到880点,而且可能相当迅速。

  对于中国经济来说,笔者认为最迟在今年第三季度,中国经济就将迎来向下的拐点。虽然2008年底的4万亿元计划中,还有政府项目可以推进,但由于地方政府债务的清理以及银行业对信贷的约束,整体的政策刺激也将难以为继。中国经济的增长将比预期要低。

  在中国经济增长低预期的背景下,发达经济体的外部通缩环境,会通过资本外流向中国传导。5月份开始的外汇占款增长大幅下降,以及到6月份仍在持续的资本流出速度增长,将会推动这一现实的发展,尤其是在美元升值背景之下。

  可能会有一个疑问,就是黄金价格的相对坚挺。一般认为,黄金价格高企是对冲通胀风险,而目前美国国债收益率普跌,以及美元指数高企,清晰展现了通缩前景。这是一个危机前惯常逻辑完全不能解释的金融现象。比如在上世纪80年代黄金大幅上涨的时候,当时美国10年期国债收益率高达10.8%,而目前则低于3%。

  黄金价格高企,一个时下非常流行的词语叫做“避险”。但问题恰恰在于,如果经济前景是通缩不是通胀,投资者买入黄金是避什么险呢?

  答案指向三种可能:一是,要么黄金价格虚高,甚至是泡沫,会很快像惯常逻辑一样大幅下跌;二是,此次通缩与以往不同,可能会因为主权债务货币化等问题出现快速的通胀逆转;三是,另有系统性风险需要规避,比如有些声音提及的信用货币体系性风险等。

  最后,让我们再次听一听索罗斯先生2009年10月在布达佩斯中欧大学的系列演讲中所说:“我很遗憾地告诉大家,复苏的势头可能会停止,甚至随之出现‘再次衰退’,我不能确定的是这将发生在2010年还是2011年。复苏的时间越长,就会有更多的人相信复苏;但据我判断,这种主流情绪与实际情况相去甚远。人的感知往往落后于现实。”

  来源:第一财经日报  作者:徐以升