当通缩来临时，上哪儿寻找避风港？-华尔街日报

随着对通货紧缩（即一段时间内价格持续下跌）的担忧不断加剧，一些分析师建议投资者买入债券。因为在这种情况下，债券的表现优于其它投资品。

但事实是，目前各类债券的利率水平都很低，因此固定收益类产品（债券）可能不是最好的投资方向。

眼下，10年期国债的收益率只有2.7％，IBM近期发行的长期公司债利率仅为1％。甚至连垃圾债券的收益也在下跌。有些人甚至警告说，债券市场存在泡沫，当经济反弹口利率上升之际，泡沫很可能破裂，导致投资者损失。

对于那些希望为可能到来的通缩做好准备的投资者来说，专家建议他们将注意力转向股市，不过必须持有那些业绩相对稳定的公司的股票。这一策略可以确保投资者在市场复苏之后捕捉到某些获利良机。

来看看具体的投资建议吧：关注那些前景良好，存在大量稳定现金流的行业以及像强生（Johnson & Johnson）和宝洁（Procter & Gamble）这样能够派发高股息且买入价格诱人的个股。

掌管太平洋投资管理公司（Pimco）旗下总回报基金（Total Return Fund）的比尔·格罗斯（Bill Gross）在一次采访中表示，“目前通货膨胀率正逼近于零。这种情况下，你应该购入公用事业股和高股息股票，此类股票能够提供相对稳定的收益。”

通缩不可能

通货紧缩所以成为关注的焦点，是因为有迹象表明经济增长正在放缓。上周公布的7月份成屋（含新房和旧房）销售数据显示美国住房市场一片黯淡，这让很多分析师感到震惊，也是上周美股连续多日阴跌的重要原因。但股市在周五（8月27日）大幅上扬，主要原因是美联储（Federal Reserve）主席本·伯南克（Ben Bernanke）誓言将尽一切力量来提振摇摇欲坠的经济。

美联储官员并不认为通缩可能发生，但伯南克在周五的讲话中也表明，一旦通货膨胀率大幅下跌，美联储将积极主动应对。

如果消费者和其它经济活动主体债台高筑，同时储蓄极为有限，没有能力消费，那么通缩就有可能发生。这往往会促使企业降价，恶化就业形势，危及企业盈利，束缚经济发展。

没有几个专家有应对通货紧缩的经验。事实上，自大萧条以来，美国就没有经历过通货紧缩。在目前看来，发生通缩的可能性并不大。据几位专司通胀衍生品的交易员透露，市场预计未来十年发生通缩的可能性不到20％。

即使通缩不会出现，一些专家还是提醒投资者要做好准备：一段时间内经济增长仍然缓慢，企业盈利还将疲软。

如果上述情况发生，那么对于投资人来说，找准投资对象就显得异常重要了。基本的原则是：现金为王──像派发股息的股票、优先股以及公开上市交易的业主有限合伙制企业（master limited partnerships，简称MLP）都是不错的投资对象。

现金为王

大多数MLP都是拥有和经营石油和天然气管道的能源巨头。这些MLP的股息收益率通常比美国国债收益率高出大约3个百分点。现在MLP的收益率大约为6.5％，与国债的息差大致有4个百分点，看上去较具投资价值。

但问题在于大多数MLP今年以来价格疯涨，增长的空间已经不大。洛杉机Luminous Capital投资顾问公司共同创办人艾伦·查菲兰（Alan Zafran）提醒说，如果经济严重衰退，且通货紧缩加剧，那么这些MLP很可能无法继续派发红利。

查菲兰推荐微软（Microsoft）、埃克森美孚（Exxon Mobil）以及强生公司的股票，理由是这些公司能够派发数额可观的红利，且具有较强的抗衰退能力。

一些大的投资人都在积极配置相对安全行业的股票，避免那些依赖消费者可自由支配开支的行业，比如汽车制造、家具制造以及房地产公司等。芝加哥哈里斯私人银行（Harris Private Bank）的首席投资官杰克·阿伯林（Jack Ablin）认为，“拥有高定价权公司的股票应该表现不错，像医疗股口烟草股以及公用事业股，都是不错的选择。”

而Pimco的格罗斯则推荐像宝洁和强生这类公司的股票，因为它们通常能派发高额股息，并且有稳定的现金流。

投资交易公司BTIG的首席市场策略师迈克·奥劳尔克（Mike O'Rourke）则表示，那些担心通货紧缩的投资者应该关注医药类股票，因为“这类防御型股票在你等待经济完全复苏的过程中还能提供稳定的收益。”以制药巨头默克（Merck）为例，该公司的股息收益率为4.4％。

或者换个思路，试试Claymore/Zacks多重资产收益指数基金（纽交所交易代码：CVY）。这支交易所交易基金（ETF）将资产分散在股票、房地产投资信托基金，MLP、封闭式基金以及派发大量股息的优先股。它的股息收益率高于5％。

还有一些投资人倾心水务公司Aqua America，该公司的股息收益率大约为3.3％，最近还提高了派息比率，这是财务稳健的潜在信号。该公司所处的水处理行业较为稳定，其最新发布的季报数据超出了所有人的盈利预期。一些分析师还预计该公司明年服务会提价。然而Aqua America的股价也不便宜，以明年的盈利预期计算，目前该股的市盈率为20倍。

黄金也是不错的选择

底格里斯金融集团（Tigris Financial）的首席策略师阿维·迪奥姆金（Avi Tiomkin）认为在通货紧缩的任何一个阶段，黄金都具有投资价值，因为很多行业的公司迫于压力会削减股息。底格里斯集团便持有众多金矿的股票。多数人将黄金视为对冲通胀风险的有效工具，而在迪奥姆金和其他一些对冲基金投资人看来，如果通缩发生的可能性加剧，那么黄金类股票是稳赚不赔的避险工具。

在一些投资顾问看来，如果通缩发生的可能性加大，那么某些债券可能具有投资价值。但是投资人也必须保持警惕，一旦利率开始上升，要及时退出债券市场。

投资顾问机构塔特尔财富管理公司（Tuttle Wealth Management）的老板马修•塔特尔（Matthew Tuttle）说，“要用战略性的眼光看待债券。好好利用现在的利好，但要随时准备退出。”