私募大鳄但斌20亿复制30年前的巴菲特

2007年08月26日13:16　 来源：理财周报      作者：卢山林
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第1页:买一股伯克希尔股票第2页:复制巴菲特理念


对于私募基金来说，这个夏日略显燥热。但是，并非每个私募基金经理都烦躁不安，深圳东方港湾投资公司总经理但斌就是其中之一。
和一些私募投资成绩一般投资人相比，截至8月10日，今年2月28日刚刚成立的平安•东方港湾马拉松集合资金信托在但斌的领导下，净值增长率为73.42％。
和很多私募基金经理越来越不情愿面对公众不同，但斌经常在个人博客上畅谈投资之道，吸引了大批忠实读者。到现在为止，网页浏览量已经超过140万。
不仅撰写博客，但斌还在5月份作为伯克希尔的股东，前往美国小镇奥玛哈，参加全世界价值投资者一年一度的盛会——伯克希尔股东大会，近距离接触了巴菲特。出发前，但斌说自己要“带着一双眼睛看美国”，回国后，但斌将所见所闻发表在博客上，在业内轰动一时。
“美国之行收获很大，我感受到了巴菲特的人格魅力。”8月20日，但斌在电话中告诉记者，他明年还会去参加股东大会。
“买一股伯克希尔股票”
大概在半年前，但斌就开始筹划去参加伯克希尔股东大会，为了参加股东大会、近距离“感受”巴菲特，他买了一股伯克希尔股票。
关于巴菲特，但斌说的第一句话是，“知与行的距离，是世界上最远的距离。很多人都号称推崇巴菲特的价值投资理念，但真正身体力行的又有多少呢？”
有媒体曾经说但斌是中国“复制巴菲特”中最成功的，但斌并不这样认为，他认为某种意义上巴菲特不能复制，“我们只是复制巴菲特早期的私募投资，至于后来的收购上市公司、并购交易，我们还没有这个能力。”
在美国那几天，但斌以“超女粉丝”的热度去近距离观察巴菲特的一切。他去看巴菲特的住所，探访巴菲特经常去的牛排馆，询问普通人对巴菲特的印象，给巴菲特家院子里停的车拍照，当面邀请巴菲特来中国……
“我们去聆听巴菲特的教诲，观察他对全球市场各种问题的看法。更重要的是，我们去感受他的人格。他的朴素让我震撼。”但斌说。
在但斌看来，这种朴素对做投资或许更有优势，因为投资本身没有什么秘密可言。
复制巴菲特理念
和市面上有些只是在高谈阔论巴菲特和价值投资的人不同，但斌早已在中国资本市场对巴菲特的投资行为和投资理念加以复制。
但斌曾经开玩笑说，证券经纪商肯定很不欢迎他这样的客户。2003年年底，但斌在茅台、招行、万华、华侨城、招商地产等几只好股票上投入了差不多8000万资金，之后这部分仓位就基本没有变动过。
良好的投资收益从何而来？但斌认为，“和时间做朋友，和优秀企业做朋友。”而这也正是巴菲特的基本投资策略。不过，坚守信念是困难的事情，而但斌做到了。6月份，当市场大跌时，但斌所在的东方港湾发布了一封《致东方港湾客户的一封信》，信中说“我们认为坚持持有优质的公司，忽视局部的价格波动，不要受到高抛低吸的诱惑（从长期而言，没有人能够做得很好），是正途……这次的调整，会使大量的资本重新回归到这些体现中国经济实质情况（同时也引领和分享经济成就）的公司上。所以目前不是割舍它们而去，而是应该蓄积力量，伺机买入更多股份。”
显然，这样的操作对刚开始的选股提出了非常高的要求。“先选行业，壁垒要足够高，要有广阔的市场；再选企业，要有足够的利润、资产要轻、净资产回报率要高。”根据这些原则，但斌选择了茅台，“茅台酒的成本每吨水加粮食9万块，每吨酒均价差不多80万，企业不需要有很大的投入就可以实现源源不断的现金流和好的净资产回报率。”但斌解释说。
但斌对消费概念股票也非常看好。“你可以去看看你们报社写字楼附近的连锁餐饮店比如味千拉面的生意啊。中国660个城市，在这样的城市规模下，味千拉面会是多大的生意啊。”但斌说。实际上，他在港股中的内地消费股就有很多投资。
而无论是茅台，还是味千拉面，类似的消费垄断型股票一直以来都是巴菲特的最爱。巴菲特就曾经投资过可口可乐和吉列。
基本面选股赚钱
不过，在踏入证券市场的前10年里，作为当今最有名的价值投资者之一的但斌，却一直崇尚技术分析。他的投资也遭遇过几次巨变，不过由于技术分析能力强，虽成绩平平，但也没有亏损。
“1992年，一个很著名的股评家说买深深房有重大利好，建议我买入。结果我亏了一半。”但斌并不忌讳谈起他的投资经历。
直到2000年左右，但斌因为看空A股进入港股，情况才发生变化。“我根据基本面分析，选择了同仁堂科技、沪杭甬等股票，赚到了很多钱。”这是但斌第一次采用基本面选股的方法。
2003年1月，中信证券和皖通高速在A股上市，他决定重返A股，并成功投资了皖通高速。“在香港，皖通高速比深高速价格高，而A股市场皖通高速发行价才2.2元，深高速接近8元。这么低的价格，我们决定介入。”但斌说。之后，但斌开始投资茅台、招行、万华、华侨城、招商地产，并一直持有到现在。
如今，但斌可以操控的资金量已经达到20亿元。“操作越多，失误越多。我目前还没有卖出股票的想法。”但斌说。他给出的一个理由是，“招行每年增长50％，现在40多倍市盈率，3年后就变成15倍市盈率。”
而当记者让他给出一个技术派理由时，他说，“去年1根大阳线覆盖了以前所有的阴线，即使从技术角度看，市场也才是刚刚进入强势。”