并购套利者大肆变现回收资金

华尔街一些最坚定的冒险者正在迅速地撤回资金。
在看到有关潜在并购交易的众多不利因素导致投资组合大幅缩水之后，专门购买有望被收购的公司股票的交易员──即所谓的并购套利者──正在抛出部分持仓。
在有些情况下，他们减仓是为了抵消或减少近期股市和信贷市场动荡带来的损失。有时他们减仓是因为担心这些交易会以更低的价格重新商谈、或是最终落空，使他们的获利潜力进一步下降。有些人表示，他们只是没有了能够承受市场波动的持久力。
管理纽约一只并购套利型对冲基金的南西•哈文斯(Nancy Havens)说，我们正在尽可能保持较低的风险。该基金管理着3.50亿美元资产。哈文斯称，近几周来，她一直在卖出或对冲并购交易可能会遇到困难的公司股票头寸。
尽管采取了各种措施减少受到的冲击，但8月份前两周的情况却不容乐观。芝加哥研究机构Hedge Fund Research的数据显示，截至周一，专门从事所谓风险对冲的基金本月共下跌了2.78%，大大高于7月份0.56%的跌幅。这其中共包含20多只基金，管理着近250亿美元资本。
与此同时，Westchester Capital Management旗下的Merger基金自7月初到本周三已经下跌了近4%。在这之前，该基金今年以来共上涨了近6%。Merger基金管理着19亿美元的资产。
这些担忧主要是针对私人资本运营公司收购上市公司的大量交易。这些交易非常依赖债务融资，而近几周来债务融资的数量少之又少。尽管银行一般会承诺对这类交易提供后备融资，但投资者往往会担忧买家可能会想方设法取消交易或是降低收购价格。
因此，这些交易的价差（被收购目标的股价与买家愿意支付的价格）已明显扩大。专门从事潜在被收购股交易的投资者对价差非常重视。令人放心的交易一般价差较低，价差放大意味着风险。
根据高盛(Goldman Sachs)的分析，即将进行的9起杠杆收购交易的平均价差折合为年率已经扩大到68%。而仅仅在5周前，价差还只有11%。
不少基金陷入麻烦之中可能也是价差扩大的原因之一。一位知情人士透露，Sowood Capital Management旗下两只对冲基金在连续出现巨额亏损后于上月关闭，该公司也因此全部抛出了多起潜在交易的头寸。交易员说，其他一些出现亏损的对冲基金也抛出了并购头寸。
旧金山对冲基金Farallon Capital Management就深深陷入到即将进行的多宗大型杠杆收购交易中。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)的最新数据显示，该公司或其旗下Noonday Asset Management在FactSet Research Systems列出的大多数最大规模的杠杆收购交易中都进入了10大股东的行列。所持有的股票包括First Data、学生贷款营销协会(SLM)、Clear Channel Communications、希尔顿酒店(Hilton Hotels)和Harrah‘s Entertainment。还不清楚该公司是否会继续持有这些股票，以及是否进行了对冲。Farallon的发言人对此不予置评。
上周，已经紧张万分的交易市场又受到了家得宝(Home Depot Inc.)的冲击。该公司表示，已推迟出售旗下业务的交易，并正在重新与私人资本运营公司Bain Capital、凯雷投资集团(Carlyle Group)和Clayton, Dubilier & Rice商谈以103亿美元出售旗下建筑供应业务的交易。
更令人担忧的是，一些将要进行的交易允许私人资本运营公司只需付出较低的成本就能取消交易。同传统交易只允许买家在一系列严格的条件下才能取消交易的情况不同，近期的一些交易设计了所谓的反向违约费，允许私人资本运营公司支付一般不超过交易费4%的费用就能撤销收购。
的确，这些前景给J.C. Flowers为首的财团计划以250亿美元收购学生贷款营销协会的交易蒙上了阴影。这项交易的反向违约金为9亿美元。Flowers还表示，可能会根据国会即将发布的学生贷款法案提出在不缴纳罚金的情况下撤出该交易。学生贷款营销协会股东周三批准了每股60美元的收购协议，但该股股价仍大大低于交易价格。周四该股下跌27美分，收于46.48美元。
与此同时，美国一家大型私人资本运营公司则希望打消人们的顾虑。Kohlberg Kravis Roberts的创建者之一乔治•罗伯茨(George Roberts)周三称，我们对董事做出了承诺，我们预计这些交易将会完成。KKR进行的此类交易量要超过其他私人资本运营公司，定于今年下半年完成的交易总值超过800亿美元。
尽管一些专业投资者可能正在撤出资金，但罗伯特•苏恩(Robert Sohn)却变得更加坚定了。这位34岁的多伦多个人投资者看好并购类股，目前还持有First Data和加拿大电信提供商BCE的股票。KKR正在收购First Data；而包括一只退休基金和两家私人资本运营公司的财团则在收购BCE。
苏恩说，可能还会有意外的事情给市场造成恐慌，但其它许多良好的基本面会使这些交易成为投资的良机。