信贷风暴加剧促使华尔街向Fed求援

现在，要看美国联邦储备委员会(Fed)的了。
信贷市场紧张情绪的蔓延以及股票市场波动性的不断加大促使华尔街向美国政府寻求支援。但布什总统及其政府却拒绝采取一项明确步骤──增加联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)购买按揭贷款的权力。相反，布什和美国财政部长亨利•鲍尔森(Henry Paulson)一直试图通过强调全球经济强劲的基本面来支撑市场的信心。美国财政部已经启动了一个电话联络网，以及时掌握各金融机构的动态。各证券监管机构则对它们监管范围之内的企业采取了宽容态度，以确保这些企业不会遇到监管麻烦。
Fed、欧洲央行以及世界其他国家的央行为应对当前局面所采取的最重大步骤是向货币市场投放了数以百亿计的资金，以防止目前的惜贷心理推高短期利率，其实施力度之大是2001年9•11恐怖袭击事件以来仅见的。
Fed还不同寻常地鼓励作为其公开市场操作操盘手的各交易商仅以住房抵押贷款担保证券作担保借入短期贷款，而不是像通常那样将这类证券与美国国债和房利美及联邦住房贷款抵押公司发行的债券一道作为借入短期贷款的担保物。虽然纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve Bank)称此举是为了“简化操作”，但外部分析师却认为，Fed此举是为了使交易商能更容易地用手中剩余的住房抵押贷款担保证券进行融资。
美国政府还能做些什么？下一步将是由Fed主席本•贝南克(Ben Bernanke)出面宣布下调利率，以降低贷款成本、增加市场上的信贷供应量。贝南克的学术研究偏重于探讨Fed在大萧条(Great Depression)时期所犯的错误以及金融市场影响经济其他方面的方式。
市场行情的严重恶化或信贷危机的蔓延有可能促使Fed加快采取行动。期货市场甚至已预先消化了Fed会在9月18日其下一次政策会议上宣布降息的可能性。如果届时局面仍未改观，Fed预计会在9月18日宣布降息。但如果市场局面到时能像美国官员希望的那样稳定下来，信贷发放又开始恢复正常，则预计目前仍对通货膨胀形势感到担忧的Fed会将联邦基金利率继续维持在5.25%的水平。
此次的市场动荡与1998年那次形成了鲜明对比。当时发端于1997年的金融危机虽然已席卷了大部分亚洲地区，但最初并未对美国和其他西方工业化国家构成威胁。但俄罗斯在1998年8月爆发的信贷危机却对全球市场造成了冲击。时任Fed主席的格林斯潘(Alan Greenspan)于9月初宣称，在世界其他地区正经历巨大压力的时候，美国无法成为沙漠里的繁荣绿洲。
在他发表这一讲话几周之后，美国对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)宣告破产。当时众多金融市场的交易几近于停滞。Fed随即在从9月末至11月中旬的三次政策会议上降息0.75个百分点。这使美国逃脱了经济衰退的厄运。
目前这场信贷危机是否严重到了1998年那样的程度，如今还是众说纷纭。一位曾经历过98年金融危机的当事人说，当时许多重要机构真的吓坏了，而它们现在的想法则是如何能从目前的这场危机中获利，这一点与1998年时有所不同。美林公司(Merrill Lynch & Co.)、卡夫食品(Kraft Foods Inc.)、花旗集团(Citigroup Inc.)、国际商业机器公司(International Business Machines Corp.)、甚至贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)等美国大企业最近仍能顺利地发行债券。
从一项量化指标看，2007年的这次危机尚未严重到1998年那样的程度。当时市场对最易交易的安全型投资品种有巨大需求，以致于交投量最大的美国国债品种与流动性较低的国债品种的收益率之差竟扩大了0.2个百分点以上，虽然这两类债券的安全性是一样高的。而德意志银行(Deutsche Bank)提供的数据显示，最近几周这一收益率之差仅扩大了不足0.02个百分点。
但若想对此加以比较却并非易事。如今重压对市场造成的影响远甚于1998年。随着市场的发展，无论是美国的监管机构还是华尔街的首席执行长们，人们想预知危机的准确藏身之处，远非以往那么容易。
在人们的重重担忧中，最甚的几点在于：一是大型商业银行和投资银行本以为他们通过衍生工具已经消除了借款人欠款不还的风险，但却发现他们实际上是从对冲基金那里购买了保险，而对冲基金的亏损或盈利却取决于从相同商业银行和投资银行获得的贷款；其二，现今的市场风险已经给这些大型机构惹来了麻烦，只是他们自己没有意识到或是有意加以隐瞒。还有一种情况，那些大量举债参与交易的投资者将被迫抛售手中资产，从而使局面变得更加糟糕。
眼下的这场危机有一个异乎寻常的特点：最初爆发于美国次级抵押市场，但目前来看，受其影响最大的却是欧洲。面对如此情况，欧洲中央银行(ECB)在向市场注资以缓解市场压力方面，措施力度要强于美国联邦储备委员会。此外，德国还组织力量，帮助IKB Deutsche Industriebank AG走出困境。这家银行曾大举投资与美国住房抵押贷款担保证券。
从很大程度上说，今天的这场危机反映出两个问题，一是无法对抵押品（如抵押资产池）的价值作出准确评估，二是人们对评估复杂证券时采用电脑模式的方法提出了疑问。这就使得那些有钱人坚决要求提高利率以及加大贷款难度，有时甚至将更多的钱留在手头以防不测。监管部门的目的不在于阻止因市场对风险进行再评估而引发的股票价格、债券价格以及住房抵押贷款担保证券价格的下跌，而是为了避免整体信心的丧失以及信用危机一发不可收拾，前者将使市场陷入沉寂，后者则可能使那些信誉良好的借款人也无法获得贷款。
Fed之外的官员意识到，他们最重要的任务或许就是维持公众和投资者的信心，因而他们谨言慎行，生怕引起民众恐慌。美国总统布什照原计划前往休假，美国证券交易委员会(SEC)主席克里斯托弗•考克斯(Christopher Cox)也在阿拉斯加度假，尽管同时还与同事保持着联系。而财政部长鲍尔森继上周三出现在两次电视采访中后，也消失在人们的视线中。
严峻的市况促使总统辖下的金融市场工作小组──财政部、Fed、SEC以及商品期货交易委员会(Commodities Futures Trading Commission)──决定推行鲍尔森去年上任后不久制定的一份草案，当中内容十分详尽，如谁应该向哪家金融机构、风险管理经理、交易员或是公司主管打电话以及他们应每隔多久通话一次等。
从高盛(Goldman Sachs)来到财政部后，鲍尔森举荐时任财政部金融机构负责人的埃米尔•亨利(Emil Henry)，委托他起草五、六种危急情况下的应急方案，其中包括“拒绝风险、全面回撤”、流动性危机、股市崩盘、油价振荡等市场有可能发生的情况。上述工作小组已举行内部电话会议，此类会议每天至少召开一次。
本月7日Fed作出决定，维持利率不变，同时重申通货膨胀依然是其关心的主要问题。自那以后，信贷市场变得愈加紧缩，问题也从原先的次级抵押贷款蔓延至信誉级别较高的抵押贷款以及那些以资产作为抵押的商业贷款。新泽西州研究机构Stone & McCarthy Research Associates的瑞•斯通(Ray Stone)指出，如果信贷紧缩的程度进一步加大，而Fed又坐视不管的话，可能会引发通货紧缩。
有些Fed官员担心，如果现在下调利率，市场可能会认为Fed关注的不是宏观经济，而是市场。其他人则认为美国经济继续增长并非难事。
有分析人士怀疑，Fed现任主席贝南克今后将不愿减息，为的是消除人们对“格林斯潘式认沽”(Greenspan put)的信任。这一华尔街专用词语用来形容Fed前任主席格林斯潘据称乐于减息的态度以及帮助投资者作出正确决断的能力。（认沽期权可保护其持有人免遭投资损失。）
部分高级官员坚持认为，Fed从未这样做过，并指出它在1994年时加息，结果打击了债市，而股市投资者也在本世纪初蒙受了巨大损失。
他们还指出，经济增长、通货膨胀以及金融稳定性等传统因素将左右贝南克的想法。