汇金公司将首发1875亿元债券驰援三大行再融资 股市行情查询

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　　中央汇金投资有限责任公司19日宣布，根据国务院决定，经中国人民银行核准，“中央汇金投资有限责任公司债券”将于近期开始在全国银行间债券市场发行，总规模为1875亿元。

　　债券发行募集资金将根据国务院决定由汇金公司代表国家向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构注资和参与中国工商银行、中国银行和中国建设银行三家银行再融资。

　　汇金公司当日与国家开发银行、中国农业银行、中金公司和银河证券四家主承销商代表签署了主承销协议。国家发展改革委、财政部、中国人民银行、银监会等部门的有关领导出席了签字仪式。

　　“中央汇金投资有限责任公司债券”发行总规模为1875亿元人民币，为中长期品种，在全国银行间债券市场分期发行。财政部为该项债券的发行出具了确认函，中国人民银行和相关监管机构也给予了政策支持，该项债券参照政策性银行金融债券进行审批监管。

　　分析人士指出，此次债券发行是汇金公司首次通过全国银行间债券市场以发行人民币债券方式募集资金，实现了市场化融资、政策性注资和股权管理平台作用的有机结合，有利于探索国有金融机构注资改革的新模式，也有利于拓宽汇金公司的融资渠道。该项债券信用水平高，很大程度上丰富了债券市场的投资品种，既有利于促进债券市场的发展，又拓展了金融机构的投资渠道。

　　汇金公司是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司。汇金公司根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。

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　　三大行有意年内再融资 顺序或为建行中行工行

　　银行再融资注定要成为2010年贯穿始终的资本市场话题。在农业银行、光大银行上市之后，中行、工行、建行的再融资便迅速提上日程，而身为各行大股东的汇金公司也拟分批举债总计约1800亿元，以参与认购。

　　一位接近汇金公司的人士告诉本刊记者，迫于资本金的压力，三大行都有意在年内完成再融资。根据当前的进程，方案已经在股东大会获批的建设银行或将拔得头筹，于10月、11月间，率先进行两地配股。而资本金相对紧张的中行有望紧随其后。7月底最新融资方案才获得董事会批准的工行或将落在最后。

　　再融资方案的确定，夹杂着银行、股东、不同监管部门的多重博弈，并受到了宏观形势变化的不断扰动，可谓一波三折。今年银监会就曾分两次上报大行再融资方案，高层先是批复“同意再融资，但对汇金筹资问题另案处理”，后又认可了各行清一色的配股方案。而配股方案又与汇金融资息息相关，因而延宕日久。

　　在上述接近汇金的人士看来，通过外汇储备注资来解决汇金的出资来源问题，最为便捷高效。但由于相关部门对此意见不一，最终汇金公司不得不退而求其次，考虑通过发行汇金债来筹措资金。

　　至此，旷日持久的银行再融资棋局终于尘埃落定。然而，上述人士仍忧虑重重：“在上市并未顺利解决银行资本金长效补充机制的情况下，未来需要探索新方式，以稳定商业银行的资本充足率水平。否则三至五年后，银行再融资又将蜂拥而至。”

　　短兵相接

　　“商业银行的贷款投放，目前面临较为严峻的资本约束。如果无法及时完成资本金的补充，其后续贷款增长能力将会受到较大的制约。”一位国有商业银行公司部总经理如是说。

　　数位受访的银行高管表示，虽然三大行再融资方案最终都以A+H两地同时配股为主，孰先孰后对市场的影响和冲击相对有限，但仍认为有“争”的必要：因为最终时间的敲定，取决于汇金发债后，将以怎样的原则安排再融资的时间次序。“此前的经验证明，这种争夺尤为必要。”一位受访银行高管表示。

　　中行就曾在再融资问题上，率先“冒过险”。在决策层尚未就银监会上报的银行再融资报告做出批复前，在董事会上提出了发行可转债的计划。因为较其他方式相比，可转债对市场冲击有限，在审批难度和速度上都有一定优势。中行和大股东方面都希望利用上半年的时间窗口，先发一部分可转债解燃眉之急。

　　不过，由于中行在6月抛出400亿可转债后，市场反响良好，也促使决策层下决心推动银行再融资。他并称，事后曾有人问及中行是否有先斩后奏之嫌，但因为实际结果不错，所以便“既往不咎”。

　　此后，银监会牵头上报的第一个再融资报告获批，银行再融资得以名正言顺地开展。银监会之所以“打这个报告”，知情人士透露，是因为证监会考虑到当前的市场情况及A股容量，并未直接受理各行再融资的申请。为了稳定各行的资本充足率水平，增强风险抵御能力，统一上报了各行对于再融资规模和方案的大体设想。这一报告同时也经过了证监会和汇金公司的会签。

　　然而，在银监会报告获得批复之后，对于方案如何执行，各方在认知上仍然存在着较大的分歧。

　　在银监会看来，再融资方案顺利获批，资本金补充问题得到了保障；而在证监会看来，这意味着决策层认可了“A少、H多”的融资原则；在国有大股东看来，这表明，决策层认可了其在H股持股比例不降低的底线。这种理解上的微妙差异，却引发了各行融资方案的大调整。

　　方案趋同

　　为了不触及“国有股股东在H股控股比例不降低”这一大股东设定的红线，各家银行原有方案不得不再次进行调整。其中，建行提出的定向增发方案在递交董事会讨论当天(3月26日)被临阵叫停，直到4月29日，建行董事会通过了“A+H”两地同时配股的再融资方案，比例拟为每10股配售不超过0.7股，筹资金额不超过750亿元，A股和H股配股比例相同。

　　此后，原定以A股可转债加H股增发方式进行再融资的中行和工行，也陆续表示，将通过A+H两地配股的方式进行筹资。

　　在决定以配股方式进行再融资后，当年的时间窗口已所剩无多。“为在年内完成再融资，中行高层曾亲自出面，直接找到银监会和证监会的高层，探讨年内完成融资的可行性。”接近交易的知情人士称，当时决策层对于未来再融资的路径尚未做出明确指示。

　　由于最初的方案已经有较大程度的修改，银监会只得再次出面，牵头向决策层提交了另一份关于银行再融资的报告，并最终获得了认可。至此，完成了关于银行再融资路径选择的思想统一。

　　尽管建行的再融资方案在第一轮提交董事会审批过程中遭遇坎坷，但由于其最终上会的方案一步到位地满足了各方诉求，所以后续的审批进程十分顺利，反倒后来居上。

　　该方案在6月24日召开的股东大会上顺利通过，并于7月30日，得到了银监会的审批授权。进程领先于其他两家银行。

　　由于再融资方案中途发生较大的修改，一路冲刺的中行，直到7月初，两地配股方案才刚刚获得董事会的通过，如果按照正常的程序推进，中行完成全部审批的时间将会略晚于建行。

　　工行A+H两地配股融资450亿的方案，更是直到7月底才经董事会讨论通过。

　　一家国有银行高层透露，目前几大行的再融资基本已无悬念。由于最终选择了配股方式，大股东承诺认购其中大部分股份，而三大行A股和H股的比重又有较大不同，如建行的H股比重超过90%，而中行的A股则相对较高，所以即便每周推一家，对市场的冲击也非常有限。

　　目前汇金分别持有建行、中行、工行57.09%、67.53%、35.41%的股份。按照三行先后公布的再融资计划推算，汇金最多需要分别向建行、中行、工行分别支付428亿元、405亿元、159亿元参与再融资，保证股份不被稀释。接近大股东的知情人士表示，汇金债启动指日可待。

　　反思资本管理

　　“几家大型银行在同一年内密集推进融资和再融资，这种情况在国际上非常罕见，一定程度上说明，我们在资本管理方面缺乏经验，没有能够未雨绸缪。”面对大行再融资的纷繁景象，一位外资投行高管感慨道。

　　一位熟悉商业银行财务管理的大型商业银行高管也坦承，国内一些商业银行“缺乏动态资本管理的意识，没有及早设立合理的资本管理目标，到了资本金告急、贷存比触线时，才想到需要应急”。

　　面对“撞车”，一位深度参与再融资的大型商业银行高管认为，如果没有更好的资本补充机制，恐怕三五年后，国有商业银行集体再融资的局面还将重新上演。

　　这一方面与各家银行股改上市时间相对紧凑有关，未来几家银行的融资周期重叠的可能极大；另一方面，也与各家银行经营的同质化不无关系，由于未能实现差异化经营，各家银行的资本消耗程度也不相上下。

　　根据一位国有银行家测算，仅按工行、中行、建行、交行在现有基础上，每年贷款平均增幅15%(2009年四行贷款分别增加25%、49%、22%和38%)，风险权重贷款增加约占贷款增加额的85%计(2006年至2009年工、中、建、交四行年平均该数据分别为84.3%、82.4%、85.4%和87.1%)，四大行在今后五年内风险权重贷款将增加15万亿元。

　　按监管部门不低于11.5%的资本充足率要求，五年共需增加资本占用1.73万亿元。再以四家银行2009年净利润3500余亿元为基础，今后五年平均增长12%计，可实现净利润2.5万亿元，如按50%利润留成作为资本补充，则五年内共计还有资本缺口约4800亿元。(