常士杉：空仓备播牛股种子

　　积极备战待行情到来

　　《红周刊》：您多次表示，市场底部区域是2400点±100点，这是怎么得出来的？

　　常士杉：目前市场静态估值已经接近了历史底部区域，上证综指的动态市盈率也不到14倍，从中期业绩预告的670多家公司来看有520多家预喜，所以当市场上有人说大盘要跌到1800点~2000点，我觉得这没有道理。其实，底部区域确认有三个标志：一是农行上市，会造成恐慌性抛盘砸出一个底；第二个是政策，《人民日报》连发几篇社论对股市维稳，再加上社保基金宣布将持股比例提高到30%，给出了一个非常振奋的消息；第三是加息，我认为这是有可能的事情，如果三季度CPI通胀失控，加息后令恐慌盘出现，让机构捡到带血的筹码，新的战役又开始了！

　　政策底、估值底共振形成一个市场底，而市场底是最难判断的。现在政策底和估值底都差不多了，但是市场底在哪里呢？我不猜测底部，只会选择一个合理的估值区域内重点出击。未来两个季度内企业盈利、库存调整等风险会逐步释放，此时应是政策放松比较合适和可能的时间段，那时A股将出现规模较大的阶段性投资机会，我会放手一搏。

　　《红周刊》：您主张“有市狂战、无市休战”，现在是不是该放马南山、刀枪入库了？

　　常士杉：不要说些崩盘了、熊市来了、不能玩了的话。今年是一个猴市、老鼠市，总是上蹿下跳的，你不能把握准节奏就不会赚钱。在上涨的时候买进来，下跌的时候卖出去，这样就赔钱了。我一般是反着做，买低不买高。即使你现在空仓等，也要有个抄底的目标，不是什么股票都能买，我们不能休战，相反要积极备战，一旦行情起来了就不会掉队。

　　炒转型受益行业股票

　　《红周刊》：您会选择什么类型的股票？

　　常士杉：长期趋势我继续看好医药、大众消费品、自动化机械、TMT、新能源等转型受益行业。但是如果在四季度财政政策和货币政策重新出现激进转向，资源、地产、基建和重型机械会出现短暂交易性机会。旧模式已经主导了中国经济31年的高速增长，从今年二季度开始，这种高增长时代结束了。原因是过去高速增长依赖的条件丧失了：一是外部经济疲软；二是低成本模式因劳动力价格升势而难以为继；三是去年的过度刺激将大部分政策空间消耗完了，未来很难再有大力度刺激政策了。既然政府现在淘汰了一些产业，像造纸企业，出不了牛股，再去做有什么意义？

　　《红周刊》：从您今年这么好的业绩来看，仓位应该不轻，现在是多少？

　　常士杉：我很少满仓操作，除非机会特别好，现在我有7~8成的仓位，原因是我的净值较低，要将业绩做上来必须保持高仓位。当然你不能听了我的话就要满仓，现在买入的话，如果跌到2300点同样能亏损，原因是你选错股票了。你看大盘跌了这么多，我们的产品却涨了，这是因为我们选择的产品是和大盘相背离的。

　　选股和选时都很重要，一只股票即使我只看图形不看基本面，也会知道其第二天是涨还是跌，成功率在80%以上。因为我曾经有两年多的时间睡觉非常少，市场中的1000多只股票的基本面我非常熟悉。至于什么时候买，什么时候卖也是很有门道的，你光选好股没有把握好买卖点也是赚不到钱的啊，这门道说三天三夜也说不完。

　　《红周刊》：您80%判断正确，那错误的20%将会带来多少损失呢？

　　常士杉：损失就得由风控人员来控制了，2008年世通买了20多只股票，股票基本面其实还都不错，但是那时的系统性风险多大呀，风险控制这块没做好，结果净值从1元跌到了最低4角钱，这是个非常深刻的教训。我接手后，请了3名风控专员，只要基金净值波动在3~5个点，我就要反思是选股的问题还是系统性风险或者是投资组合的问题。至于说把那20%的错误也避免掉，我觉得几乎没有人能够完成，因为你不可能天天做对，而且市场上也不是天天有机会的。

　　选中牛股有门道

　　《红周刊》：您是做财务出身的，我看您对基本面研究得比较多。

　　常士杉：除了电话跟踪、看卖方研究报告外，我还经常会去上市公司调研，尤其对重仓持有的品种，可以说我基本上天天在各地飞来飞去。投资是一项很专业的事情，就像是跳水，如果你不了解比赛规则就扑通地跳下去，怎么能跟专业运动员比呢？技术面的东西并不可靠，一些K线图形庄家都可以做出来，一个没有地基的大楼一旦遭遇到系统性风险就会垮掉的！还没等你想明白就死了，难道这不可悲吗？所以投资必须扎扎实实地做。

　　《红周刊》：有的股票基本面很好，但不见得买了就能赚钱？

　　常士杉：买入的股票必须要涨。有的股票基本面很好，可就是不涨，原因是你看着基本面很好，但是机构对它的认同度不高，整个市场对它的关注度不高，这或许是该股的估值已经高了，或是没有成长性，抑或是没有业绩的想象空间了。而介入业绩不好的股票则一定要谨慎，像被炒高的创业板股票必定会死掉一部分的。一般来说，牛股有这么几个特征，即行业前景良好、毛利率高于30%、净资产收益率10%以上、总股本不超过5亿以上、未来两年高成长，现在两市中符合这个标准的股票也有不少，只是不告诉你。

　　《红周刊》：在财务报表里，您最看重哪个表？

　　常士杉：我主要看现金流量表，因为我用巴菲特常用的折现现金流方法估值。当然了，利润表和资产负债表也看。我看报表主要了解企业需不需要钱？用钱去做什么？项目收益怎么样？是不是隐瞒了资产？隐瞒资产是为了来年融资还是其他目的？这些都是我最关心的。通过研究可以大概地算出这个企业值多少钱，多少钱可以买。

　　《红周刊》：曾经做过实业的经历对您看懂这些报表挺有帮助吧？

　　常士杉：的确，我比金融博士更了解公司是怎样做的，比如上市公司的毛利率、销售渠道、未来几年业绩能够做到什么程度，我都可以预测，这比单做投资出身的人更具备优势。他们到上市公司问的东西跟我不一样，我更关注公司最本质的东西。投资除了悟性高外，还必须善于学习，从上千只股票中找出确定性的机会。“人无完人，金无足赤”，每个人都有自己的交易方法，只要这种方法有效就可以赚钱，我的要求就是超越大盘，超越一般人，做个成功的投资者。