神马文学网“同福”股票交易回忆录15（初算估值）
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 07:17:18
“同福”股票交易回忆录15（初算估值）
虽然被震荡出局，但是还好，当时毕竟才是一个大牛市的开始阶段，机会依然很多。
在持有600886湖北兴化的过程中我一直在寻找其他的投资对象，君安受益就是其中之一。
1996年的行情由深圳引发，3-4月发生了一次基金暴涨，一元左右的基金大多涨到1.5-2元，不过君安因为原本价格高，相对上涨得不多，那时我对君安证券的管理层很钦佩，自然对其管理的基金也加以研究了。
通过看财务报表，我了解到该基金至1995年底还持有大量的现金储备，而这在别的基金中几乎看不见，大多数资金都被套住了，这一点给我印象深刻，君安基金规模2亿，现金1亿，看着1996年初由深圳股市引发的牛市，这意味着什么呢？
稍加思考也会明白，这么小的基金规模，如此多的现金，在这种大涨的行情里简直如鱼得水啊，而其他基金的资产还大量套牢在房地产上呢，只能望“牛”兴叹了，当时，君安受益的价格涨到2.8元左右进入强势盘整，净值1元左右，我思考再三认为：在深圳的股票普遍恢复性上涨中，它的收益定是不凡，虽然2-3年之后可能清盘，经过2-3年股市发展，净值也不致低于2.8元，既然没有后顾之忧，那就大胆买入吧。
1996年5月31日、6月3、4日，我共计买入4006君安受益7500股，价格平均2.83元，4006君安受益开始上涨后，我于7月8、15日又筹集了一点资金买入1300股，价格平均3.5元，果然，不久之后，君安受益公布1996年中期业绩，每单位净值增长0.5元，独到的观察与思考给我带来了一次有把握的好机会。
在公布中期报告前后，我于1996年8月2、5日分两次全部卖出君安受益9800股，价格平均4.15元。两个月获利41％。
我无意中利用了一次证券之父的“安全边际”原则思想，只是那时我还没深入接触他们的闪光思想，所计算的依据也有不妥之处，但受制于当时的客观环境与人的主观认识，出现不合理计算也是在所难免的。
小小辛巴于2010年8月9日夜，整理师友“同福”回忆录于鹭岛百家村
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小小辛巴有感：
计算估值是价值投资者与技术投资者的分野。技术分析者虽然也看看估值，但是，只要技术走势向好，估值高低并不是很在意；价值投资者则主要依据估值高低而进行决策，虽然也很主观，但相对有一点独立意识，不会轻易人云亦云。一个市场交易者走向成熟，大多是从合理计算估值开始的。
估值有绝对估值和相对估值，虽然计算方式有差异，但通常认为绝对估值计算的是未来现金流，而相对估值计算的是同类企业的相对价格高低，或者说历史价格的相对价格高低。
市场越成熟，就越从绝对估值来考虑、定价，很冷静、很理智。
市场越不成熟，价格就离绝对估值越远，很难以绝对估值的低位安全区买到，大多时候只能以相对估值较低来考虑。
我们的这个市场，对很多股票的估值已经跟成熟市场接轨，而一些新生事物，或者说某些局部依然很不成熟，但这也是市场的魅力所在，如果人人都是理智、冷静地思考计算，这个市场也就死水一潭。
作为想在市场中长期生存的交易者，要多从绝对估值考虑，少从相对估值考虑。或者说自己多计算绝对估值，而不去在意别人的相对估值。
估值是一个主观的计算，相对估值则更加主观，比如说当时同福计算君安受益时，是用市盈率法来计算的，主要是在当时的历史环境之下，市场上可炒的股票不多，很多机构甚至是把基金当作股票在炒，也计算市盈率，考虑盘子大小。所以当时的基金大多高于净值在交易，不像现在，大多要相对于净值折现。
同福当时对君安受益的估值计算在现在来看是有问题的，但在当时却是对估值的冷静、理智计算。
我们在回顾历史时，一切都是那么清楚、明了，可当我们被历史大潮裹胁前进时，能够比相同时空的人多看远那么几分，那就是一件相当不容易的事情了。