上海本地股整合再掀高潮 102重组概念股全检测

　　这曾是最大的利益机会，也曾是最高的暴富机密。

　　但现在地产被挡在门外。矿被挡在门外。

　　疯狂重组碰到鲨鱼--你安全要紧。

　　理财周报资本市场实验室对102只重组概念股一一检测，告诉你风险，告诉你机会。

　　就在停牌13个交易日之后，宏达股份资产重组计划宣告终止，宏达股份开盘随即跌停，停牌前高调建仓的两家疑似基金席位也快速被套上千万元，1季度刚刚潜伏该股的基金已经累计浮亏将近20％。与此同时，锦龙股份、银河动力、ST琼花等上市公司重组风险也都显露无遗。

　　中国证监会8日通报了包括通威股份等在内的6起涉嫌证券犯罪案件，内幕交易呈现四大变化，涉及内幕交易、操纵市场、背信损害上市公司利益和非法经营证券业务等问题。投资者一直热衷的重组股，近来着实让很多人伤心不已。

　　风险在加大

　　从近期重组方案纷纷落马的情势看，重组审核标准在无形中提升了一大截，历史上，二季度是重组题材"青黄不接"的时期，ST板块的走势往往差强人意。尤其是最近证监会酝酿的重组新规，将使ST股面临极大的风险。

　　重组股这个日不落题材把握起来难度在增加，我们也希望能在这样的背景下，提供一个比较清晰，稳妥的重组风险分析和重组股操作方案。

　　本期重组风险专题与目前市场系统化风险专题策划也是一脉相承的。弱势格局下，市场显得分外凌乱，前期不明朗，领军板块无处寻觅。虽然上周三，权重板块银行股脉冲，但我们对小盘题材重组股反弹的乐观受益并未改变。

　　当然，这个是建立在风险充分释放的基础上，或者是充分认识到的前提下存在的。

　　我们在前面也阐述过，老股民的一些感觉和分析是值得注意的：选股要注意不熟不买、不低不买、不危不买。风险与受益，用矛盾论和质变量变的观点来分析，可能会得到不错的机会。

　　根据理财周报重组跟踪系统检测，近两周正在进行重组的（不包括预期），证监会否定比率不完全统计超过80|％，这说明：一、证监会鉴于多种考虑，重组审核标准在提高，重组投资风险在增加；二、重组质量层次差别逐渐浮现。

　　我们将重组划分为矿产重组、地产重组、存在明显内幕交易重组、存在瑕疵的重组等类型，并在每个类型的重组中，全面解析风险的表现、原因、趋势、应对逻辑与策略，以及提供价值。在风险分析完结的背后，是价值极高的重组投资机会。

　　不过押宝重组，王亚伟都有栽跟头的时候，所以谨慎是第一原则。

　　4个规律

　　重组本身就是险中求胜的游戏，虽然风险加大，通过对比历史并结合现在，可以从以下几方面进行综合考虑。

　　首先，对重组消息的分析要与上市公司的基本面及其股本结构结合起来。特别是股本结构特殊的股票，如总股本一亿左右和流通盘达50％以上的个股。

　　其次，关注有重组预期的公司时，要注意到低价亏损大盘股和小盘股重组的可能相对大一些。

　　第三，密切关注重组股的量能与走势的关系，判别是庄家建仓阶段还是借消息出货，以决定进出时机。对股价已炒高的个股原则是不介入、不追涨，而与同类题材个股相比仍有潜力者，可以谨慎介入，要快进快出。

　　第四，关注市场的新动向，包括绩优股和刚上市的新股都应得到重视，还要注意上市公司股东的构成和其背景，特别是有一些高校、科研院所背景的股东。（理财周报）

　　监管风暴剑指黑幕，通化金马只是重组警钟第一声

　　重组链条漫长，内幕交易一旦曝光，相关个股也就成为"问题股"而难受市场青睐

　　从以往的A股经历看，受到投资者和媒体极大关注的重组案例，就像沾上了"污点"后续不仅市场表现不佳，重组进程也将受到极大影响，持有风险巨大。

　　重组从来诞生黑马，但由于重组链条的漫长，内幕交易一直无法完全杜绝。而近期通化金马（000766.SZ）和宏达股份（600331.SH）"顶风作案"，最终被迫提前中止重组事项，更是给偏好重组的资金敲响了警钟。

　　通化金马的"马脚"之后

　　5月18日，最高人民检察院、公安部发文明确了"操纵证券市场和内幕交易的立案追诉标准"。当市场目光开始聚焦内幕交易时，5月19日，赶在停牌之前，宏达股份以涨停报收，并放出6.75亿元的巨量，两家机构合计流入资金1.17亿元。

　　姑且不论是否存在内幕交易，宏达股份此次重组前夜涨停却是给人"顶风作案"的感觉。

　　6月7日，停牌12个交易日的宏达股份宣布，重大资产重组事项中止，或许中止重组是由于监管的压力，属无奈之举，试图通过中止资产重组事宜将自己从内幕交易的漩涡中抽身出来。

　　在此之前，通化金马也因涉嫌重组信息提前泄露而中止重组，而在宏达被质疑的同时，被披存在内幕交易可能的还有锦龙股份（000712.SZ）和*ST祥龙（600769.SH），锦龙股份在股价连续大跌后，于5月13日开始强势拉升，5月14日异动更加明显，在上午的半个交易日涨幅近9％。

　　*ST祥龙在6月2日到4日连续触及涨幅限制，并且来自其所在地武汉的资金交易活跃。这几只股票都在重组公告前暴涨，也宣布终止项目，复牌后都跌停。

　　实际上，在这些涉嫌内幕交易的背后，上市公司、重组方、中介机构以及其他知情人都存在泄露信息的可能。并且，公司若有重大事项公告，也应该及时对外披露，以保障投资者利益。

　　投资者在观察股票时，若发现存在机构猛推涨停板的爆炒痕迹，应当谨慎而行。由于违法成本太低而让过多的内幕交易损坏资金，损坏市场的原则和公信力，这些都要进行严格查处。

　　问题个股逐个说

　　通化金马和宏大股份之外，众多个股也因为涉及内幕交易而成为市场的问题股。通威股份（600438.SH）总经理管亚伟因2008年期间涉嫌内幕交易而被证监会立案调查，成为新标准出台后证监会确定的首个涉嫌内幕交易案。

　　除此之外，ST琼花（002002.SZ）、*ST建机（600984.SH）也在新近证监会通报的6起案件中被涉及，值得一提的是，ST琼花此番已经是"二进宫"。

　　2004年7月9日，仅上市10个交易日的江苏琼花公告，曝出瞒而未报的三笔违规国债投资事项，这三笔国债投资都系高危品种，分别涉及到南方证券、恒信证券和德恒证券。

　　而*ST四维（600145.SH）、国恒铁路（000594.SZ）、ST金泰（600385.SH）等也都由于在操作重组时遗留了众多的历史问题，在二级市场上无法受到大资金的关注。（理财周报）

　　重组头号危险：地产遭全线围堵，重组"双卡双核"

　　地产调控进入胶着阶段，监管层全面控制一些涉地的资本运作

　　理财周报实习记者 陆冰瑶/文

　　地产调控显然进入了胶着阶段。而地产类重组也恰好撞上了这个炮口。曾经的重组第一题材，成为了目下的头号危险。

　　经过理财周报初步梳理，数十家公司将在一段较长时间内，丧失重组想象。这对整个板块成长力和市场投资题材的影响是巨大的，不得不引起市场重视。

　　监管层全面控制"涉地"的一切资本运作

　　管理层对地产控制到何种地步？此处可以援引最近的一个案例。

　　6月7日，招商地产2009年度股东大会如期举行，但却最终演变成了一场"批斗大会"，先是股东不满增发被撤和招商地产业绩增长缓慢先后对管理层发难，接着招商地产高管也开始发难：深圳对于出租物业收取2％的租赁管理费全国绝无仅有，很荒唐。

　　招商地产的困局仅仅是代表地产股权再融资之难。据理财周报从各方独家获取的消息，管理层对地产俨然已经形成了一整套的控制体系，覆盖地产再融资的多个渠道和地产重组。一位北京投行人士称，监管层全面控制"涉地"的一切资本运作。

　　在地产通过资本市场再融资上，众所周知，证监会的新政是，加设"防火墙"--须经国土资源部和中国证监会双重批复--以来，至今通过寥寥。而据理财周报从相关渠道获悉，招商地产撤销增发，实乃未通过国土资源部的相关资格审查，而自己给自己找的一个台阶。

　　此外，理财周报还从信托渠道获悉，管理层也对涉及地产的信托计划加上了红灯。

　　而最具有短期和弹性影响力的，则是地产类重组目前遭遇的极端困局。

　　"地产重组也要双卡双核"

　　"投行谁还敢做涉及地产的项目？"上述投行人士说。"这是目前最敏感的资产。"

　　知情人士称，实际上证监会从年初就开始控制地产类重组，包括借壳上市、资产注入、整体上市等，对象覆盖一切地产公司。

　　而另有投行知情人士透露，显赫如万达地产，"曾经试图借壳上市未果，甚至连IPO都搞不定，你说这一块有多紧？"

　　而理财周报还独家从投行和券商分析人士获悉，证监会最近严控重组，声称要达到IPO标准，而对地产尤其严格，目前也要走与地产再融资的"双卡双核"路：先要通过国土资源部的审核，再通过证监会审核。

　　这令曾经最璀璨的重组板块，将面临巨大风险。

　　地产命门在哪里？

　　如此新政对地产类重组的影响是相当大的。

　　"地产重组的这个新政策到底执行到何种地步还不确定，没有过会的公司，肯定是要走国土资源部这一关，而已经过会但是没有拿到批文的公司，还不清楚到底会怎么弄。"一位券商人士说。

　　可资参考的是，理财周报追踪显示，不止一家公司得到证监会有条件批准，却迟迟未能拿到批文，比如ST东源、ST兴业等等。

　　显然，过会与否，是一个相当重要的分界线，未能过会的重组事宜，在时间周期成本和通过的风险上，都将遇到更多的难题。

　　比如，合肥城建拟与中房合肥重组，其2011年的主要收入就来自于将注入的项目。但是合肥城建的重组材料现在还没有过会。

　　风险最大的，无疑是暂停上市涉及地产的重组类公司，比如ST嘉瑞。另外，语气中不少强势大股东公司的资产注入预期，也将被迫打折扣从而影响这些公司未来的成长性，比如上实发展、招商地产、广宇发展等。（理财周报）

　　8例重组有瑕疵：银河动力最冤，华阳资质倒计时

　　三个方面划分瑕疵重组风险，业内人士表示，"目前重组难度增大，认清风险就能获得收益"

　　理财周报实习记者 翟乐/文

　　近期重组股投资者遇到的问题，印证了重组风险不容忽视的观点，媒体最近也对此保持高度关注的状态，如前几日被炒得沸沸扬扬的通化金马和宏大股份涉嫌内幕交易的重组事件。与此不同，还有一些重组虽未被疑有内幕交易，但也存在不同程度的瑕疵和疑点。

　　记者根据历史经验总结，重组存在瑕疵，主要体现在三个方面：方案本身合理性问题、重组资产本身价值的瑕疵，及重组对重组方基本面价值的瑕疵。

　　方案本身存在较大问题

　　银河动力（000519.SZ）重组中止，公司给出的解释是："江南集团拟注入的资产为军工类资产，其行业相对比较特殊，办理相关手续复杂，相关资质办证时间较长。且江南工业成立时间较晚，对江南工业的审计、评估工作量较大，在较短时间内难以完成。"

　　据资料显示，我国现在主动防御的国防战略在很大程度上决定了军费开支的增长趋势。从这点看，转行军工似乎不失为一个不错的选择。但稍作分析不难看出，军工行业有较大的特殊性，并且江南集团成立时间不长，资金、技术都处于发展初期，转行时机欠成熟。但银河动力董秘熊尚荣表示，现在不便做出评判。

　　记者又联系到另一位业内分析师，该分析师向记者表明："美国有多家注资军工行业的公司，而目前国内军工业是个空缺，如果银河动力重组成功的话，将会成为国内第一家涉及这一行业的公司，所以长期看，若成功，则形势利好。"

　　武汉塑料（000665.SZ）的重组可谓疑云重重。首先，国务院明文规定："非公有资本不得投资设立和经营……有线电视传输骨干网等……"武汉塑料却反其道而行之，偏偏让民营股东涉足骨干网投资，这种胆大包天的行为会为其带来多大风险，不言而喻。

　　另外，在重组预案中，楚天数字的三次增股竟然同股不同价，两家中间股东都亏本转让股权，蹊跷的事件再一次增大了它重组的风险。

　　华阳科技（600532.SH）重组前，一直纠结于大股东挪用巨额资金一事。一事未平，一事又起，资产重组尚未尘埃落定，华阳科技又要"华丽丽"转身房地产了。据了解，其注资的玉海房地产有限公司目前资质为"暂定"，这一资质在建设部发布的资质排名中处于垫底位置。并且，如果到今年9月还没有项目开发的话，暂定资质也要被收回，未来风险系数增加。

　　重组本身及对基本面提升的价值

　　风华高科（000636.SZ）被爆出二股东高位套现过亿，股东的减持很可能是在为重组铺路，说明公司离重组不远了。

　　东风汽车（600006.SH）一直遵循混合动力技术，对于新能源大战，东风不是不响应，而是技术平台还未成体系，这将是一个较大的瓶颈。再者，对于母公司资产是否注入，公司管理层大股东还没有发表公告，所以重组事宜尚不明朗。

　　亚星客车（600213.SH）市场战略转型不顺利。亚星客车增速慢于行业增速受外部经济环境影响，钢材价格上涨，其毛利率就会增长，对于重组以后的发展来说，存在一定风险。

　　亚星化学（600319.SH）财务数据显示，2009年前三季度每股收益分别为0.011、0.018、0.022，但到第四季度就变为-0.35。据悉，四季度行业景气度是回升的。蹊跷的数据引起业内质疑声一片，有人提出这是为了重组而粉饰数据。这在增加其重组的不确定性同时，也放大了风险。

　　广晟有色（600259.SH）在走上重组之路后，主营业务由化纤类转为以钨精矿和稀土矿为主的矿产业。

　　相关数据显示，广晟有色目前钨氧化物储量约5 万吨，每年产量1300 吨，广晟有色的稀土氧化物储量1.12 万吨，每年产量1200 吨。这两种矿产的存储量很难支撑公司的长期发展，要想立足长远，必定涉及收购其他矿业。但其在借壳上市之初就有意收购珠江矿业却中途夭折，原因可能是由于收购价格与当地政府未谈拢。广晟有色虽有意向，结果尚未可知。

　　另悉，就算其成功收购其他矿业，但由于国家对稀土行业实行严格准入政策，2011 年6 月前不会颁发新的稀土采矿证，所以矿产所属权问题将如何解决目前来说还是一个未知数。

　　庞杂的风险，如何规避？

　　首先，投资者要擦亮眼睛，及时查看公司信息披露。

　　对于那些基本面变化不大，或业绩无大改观的公司，要注意其股价变化，若股价突然涨势迅猛，不断创新高后，则要谨慎操作，注意控制仓位。这时候买进时也最好低买进，不要被迅猛的涨势蒙蔽双眼，因为往往涨势越大，风险也相应越大。

　　一位分析师告诉记者，广晟有色目前的形势即属于越长风险越大，所以要谨慎操作。

　　虽然之前分析出东风汽车存在技术瓶颈等一些重组风险，但交银国际的一位分析师告诉记者，新能源是大势所趋，而东风汽车与国外合资，技术平台会逐渐成熟，短期内研发有很大优势，所以长期来看，东风汽车前景不错。

　　其次，对重组要先怀有质疑的态度，从一级市场三个方面（重组方案、本身价值、基本面驱动力价值）和二级市场估值方面进行全面考虑，从政策层面、整合效率、重组资产的质地情况、盈利预测等多方面进行比较。

　　风险与价值往往是成正比的，对于重组而言，价值性、可行性是趋利避险的根本。（理财周报）

　　广晟有色稀土价值高过包钢，爆炒背后矿绯闻已透支

　　虽然说广晟有色收购珠江矿业的可能性较大，但是要在业绩上有所体现还有很长的路要走

　　理财周报实习记者 朱昌斌/文

　　由于矿产资源具有稀缺性，长期来看成长性很好，同时由于经济的转暖，矿产资源需求也随之上升，矿产资源升值空间很大。对于矿业企业而言，从探矿权的获取、拿到采矿权到正式开采，需时数年，更需要大量的资金，通过资本市场融资不失为一条好的途径。
　　例如，作为国内铅锌行业的龙头企业之一中金岭南（000060.SZ），成功实施了矿产资源扩张战略，收购广西盘龙铅锌矿，并控股了澳大利亚上市公司Perilya，成功走出海外。仅仅两年间，公司控制的矿产资源储量翻了一番。

　　当前，注入矿业资产或有重组预期的上市公司非常多，对这些公司人们往往相当看好，股价当然就节节升高。但是这并不意味着矿产资源类公司重组是没有风险的。

　　矿重组水分大

　　一些矿产资源不断升值，盈利也越来越大，矿产公司要有资产注入或并购消息，往往给上市公司股票带来一波很好的走势，但是投资者一定要理性分析，对重组项目进行合理估值。

　　自2010年5月21日以来广晟有色（600259.SH）股价70％的涨幅，让投资者对其异常关注。券商分析师普遍认为，广东稀土整合概念以及题材较多是广晟有色近期强势走高的原因。另外，分析师提示了持有广晟有色的风险。

　　广晟有色是2009年初由广东广晟集团借壳ST聚酯而来，公司业务由化纤类转为矿产开发，以钨精矿和稀土为主。广东稀土资源的整合空间非常大，鉴于广晟有色在广东稀土行业的龙头地位，未来储量有望大幅增加。

　　公司大股东广晟有色集团有较多的铜、锡、钽等资源，未来注入上市公司的可能性很大。短期而言，珠江矿业是公司重点的收购对象。若收购成功，公司钨矿产量和储量可翻倍。2006-2008年珠江矿业平均年销售收入约1.19亿元，净利润4260万元，是一块比较优良的资产。

　　中原证券分析师何卫江告诉理财周报记者，"广晟有色金属集团实际控制人是广东国资委，广东省将广晟有色作为稀有金属矿产标杆企业，有意扶持其发展。并且广东省稀土储量虽然比不上包钢稀土，但是广东稀土属于中重型稀土，该稀土比北方轻稀土价值更高。虽然说广晟有色资源注入和收购珠江矿业的可能性很大，但是这些举措必须在做好规模化、产业化以后，才能在业绩上体现出来，而这个肯定是短期无法实现的。"

　　对于目前广晟有色的投资建议，上述分析师表示，"当前持有广晟有色风险很大，公司价格过高，可以说脱离了公司基本面。另外，作为周期性行业，有色金属目前投资价值空间不大，尤其是稀土等小金属，建议操作技能不强的散户最好不要持仓。"

　　股价多透支了重组成功

　　除了重组失败的风险，投资者还要关注矿业上市公司重组或并购活动短期内能不能在公司的业绩上有所体现，让公司基本面更加优良。

　　铜陵有色（000630.SZ）6月1日发布公告称，集团公司与中国铁建各出资50％的全资子公司中铁建铜冠投资(加拿大)有限公司于2010年5月28日通过每股8.6加元现金要约收购Corriente Resources Inc。全部发行在外的76,478,495股普通股，总金额为6.58亿加元，占该公司约96.9％的股权，成为Corriente控股股东。

　　铜陵有色集团公司除积极到海外进行收购外，也积极整合国内尤其是安徽省境内的矿产资源。安徽省发现了几处规模比较大的铜多金属矿山，合计有100多万吨的矿山。另外控股股东持股51％的在内蒙古赤峰市的国维矿业，是一个铜钼金属矿，铜、钼金属量规模较大，这些矿山合计铜金属储量200万吨、钼储量80万吨左右，均在集团手中。

　　爱建证券分析师张志鹏告诉理财周报记者，"由于Corriente公司是家初级矿业公司，主营业务为铜金银钼矿的勘探及开发，现在矿山还处于建设期，短期内对铜陵有色基本上没有影响。相比而言，集团公司在国内拥有的矿山资源有优先向上市公司注入的可能，在业绩上有更明显的体现。"

　　混乱的矿重组

　　企业资产重组是一项复杂的工作，而矿产重组往往牵涉面更为广泛，所以其中风险也要尤为关注。

　　矿产资源重组尤其要考虑重组失败的风险。

　　上市公司重组从来就不是一件简单的事，也不单是企业之间的事。而在涉及到矿产的重组或并购，由于矿产的稀缺性和可成长性，要考虑的因素就更多了。重组过程中地方政府往往是起到很关键性的作用，只有对重组项目各方面的利益关系都进行分析，才能尽量规避上市公司因重组失败带来的风险。

　　重组资产价值评估难度高，存在失实风险。随着政府对于矿产行业监管力度加大，行业整合的门槛随之提高，此时上市公司为让重组项目通过，可能存在操纵财务报表或虚假财务数据的现象。

　　此外，由于部分矿业管理体制不完善及矿业登记制度不健全，部分企业采矿权许可证取得存在重大法律瑕疵，面临被发证机构吊销的风险。若采矿权人未履行法律法规规定的义务，矿业权行政管理部门有权吊销许可证，导致采矿权消灭。
　　当被收购、兼并的企业为规模小、管理不规范的小企业时，这些企业财务核算、固定资产管理等方面十分混乱，造成部分产权权属界限不清、数量不详、价值无法确定等现象。

　　这些都将导致对上市公司重组项目评估时存在难度，最后对项目作出失实评估。同时大股东与机构投资者合谋进行市场操纵和利益输送的可能性也在增加，通过二级市场庄家恶炒以及矿老板高价套现，都将严重损害二级市场投资者利益。（理财周报）

　　军工行业重组如火如荼，躲避风险严守三条军规

　　军工个股重组却经常意外中止，却屡遭不测，让投资者无所适从

　　理财周报实习记者 任家河/文

　　投资军工行业重组，像极了刀尖上的舞蹈，热烈、奔放，但是却充满了随时一触即发的凶险。

　　作为属于抗周期性行业，军工行业具有良好的稳定成长性，目前军工业上市公司资产规模仅占各军工集团的总资产规模约15％，军工企业力量分散，重组需求强烈。

　　但去年以来，军工个股重组却经常意外中止，却屡遭不测，让投资者无所适从。

　　军工重组接连遭遇不测

　　投资者对优质资产注入的预期导致军工股居高不下，从过去5年的历史数据看，由于行业基本面趋势向好，且有注入预期，军工板块走势明显强于大盘。

　　但是军工企业的重组总是道路坎坷，一波三折。而重组失败的原因大多集中在军工行业特殊、上市公司自身问题以及重组时机不对三个方面。

　　今年4月16日，银河动力注入军工资产意外中止。

　　根据此前披露的重组计划，银河动力将剥离所有资产和负债，以100％股权与兵工集团下属江南工业约69％股权进行置换，江南工业其余约31％股权由银河动力向江南集团增发不超过1800万股支付。也就是说，银河动力将被江南工业借壳，主营业务由发动机活塞缸套变为制导武器。

　　但银河动力4月16日的一纸公告却以短时间内难以完成审计、评估工作量大为由而中止重组事宜。消息一出，公司股价直接坐在了跌停板上。

　　基于同样原因被中止的还有南方工业旗下的天兴仪表（000710.SZ）。强烈的重组预期下，自去年10月份到今年1月份，天兴仪表走出了一段强势行情，作为军工企业重组概念股，深受二级市场喜爱。

　　但今年4月20日的一则公告却使原计划转型矿业的天兴仪表被迫中止。公告显示，矿山类资产转移需办理相关手续较多，手续办理时间长，且对灯塔矿业的审计、评估等工作较短时间内难以完成。天兴仪表拟摇身变为铁矿公司的重组计划被迫中止。

　　中止的背后，是"过山车"似的股价巨幅调整。4月20日公告发布后，天兴仪表股价连续下调20％之多。

　　兵工集团旗下的新华光（600184.SH）也在定向增发过程中经历了多次被否重又提起。新华光的资产重组最早开始于2008年10月，但由于被怀疑定向增发有稀释股东权益之嫌而饱受争议，几经波折，证监会对新华光的审核已在其最初披露的一年多之后，最终却落得个被否的结果。

　　2010年2月新华光补充材料之后再次上会，但由于申请文件中的相关财务资料已过有效期，被迫延期。最终于2010年5月28日，新华光发行股份购买资产的申请才获得并购重组委员会有条件通过。

　　军工行业重组概念股风险规避策略

　　投资者应该如何把握军工行业重组呢？

　　东方证券军工行业高级分析师王天一认为

　　首先要买资产而不仅是业绩。2010年军工行业投资的最大价值是资产注入，在这波军工资产证券化的大潮中，上市公司对资产整合的能力决定了其未来发展，因此东方证券建议投资者重点关注能把最核心最优质资产整合到手的企业，而不是仅仅关注短期的静态业绩。

　　其次，交易策略优于标的选择。2010年，很多军工上市公司都会面临较大的资产注入，因此投资标的选择并不难。但2010年市场整体机会有限，而且在股价过高时，上市公司都会暂缓甚至放弃资产注入，因此选择合适的交易策略，将是保证盈利的关键。

　　而投资者在具体的股票投资中，要严格遵守三条军规：

　　最重要的是分析逻辑，而不是听故事。很多投资者都说军工很难进行投资，因为军工行业本身不透明，而重组更加不透明。但东方证券认为，军工行业改革的方向是明确的，上市公司的定位也是清晰的，因此整合重组的逻辑也是可以分析出来的。故事可以有很多种，但最正确的逻辑只有一个，如果上市公司不按这个逻辑来，他就失去了最好的道路。事实证明，大多数军工上市公司的整合重组是符合市场的预期。

　　其次是不要和上市公司博弈，而是要和市场博弈。东方证券认为投资者要站在上市公司的角度，和市场的非理性行为进行博弈，选择合适标的，在相对安全边际下持有，股价越涨越卖，越跌越买。

　　最后，为了规避风险，要进行组合投资。（理财周报）

　　重组风险积聚：壳资源命运转折，监管层加力重压，三条路线布局险中求胜
　　理财周报实习记者 董兰兰/文

　　重组历来是A股市场上演华丽转身的题材，无数股票演绎了价格翻番甚至涨幅10倍以上的神话，深受投资者追捧。但是，如果你还按照原有的思路押注重组股，可能在弱势市场中遭受更大的损失。

　　壳资源命运转折点

　　重组一直是A股市场题材炒作的"东方不败"。据中信证券的研究分析，从过去10年的数据来看，A股市值增长最快的50只个股中，借壳或是资产重组类占70％，而在近三年，这个比例达到了90％。

　　搭上重组这个题材的股票，股价很多时候会青云直上。一般情况下，各地方都不愿意放弃壳资源。对于主管部门而言，如果旗下有ST公司，还是希望通过重组等形式来恢复其盈利能力，保住其上市资格。

　　但一切都在变化。近期，证监会正在酝酿出台新规提高ST公司的重组门槛的消息满天飞。主要内容包括已暂停上市的*ST公司，要想脱帽摘星恢复上市将向IPO标准看齐；借壳暂停上市股必须是同行业企业，如果不是同行业企业，就要按照IPO条件，还要压缩重组时间。

　　此消息无疑击碎了很多想"买壳上市"企业的心，也让很多ST公司陷入困境。一般来说，重组对资产盈利的连续性要求不高，对企业的行业地位、合法合规情况等要求也相对宽松，因此一些规模不大的地方性房地产公司、以及矿产公司，会通过重组比较轻松地上市，且这些地产和资源类公司效益往往很好，前后公司资产的差距会引起股价的暴涨。

　　而如果此政策出台，无疑是对ST股票的扼喉之举。非同业公司借壳以及房地产、券商、矿业三大行业的借壳变得难如登天。

　　ST垃圾股被传重组消息一直存在，股价直飞冲天，大量的内幕知情人士交易获暴利。一位投行人士对记者表示，有关部门对一些人爆炒ST板块的局面十分反感，有意要对现行的停牌重组模式进行调整。

　　不可否认的是，随着IPO的加快以及对再融资审核条件的严格，壳资源的价值是在慢慢下跌的。

　　最近上海三家医药公司重组，还有东方航空（600115.SH）吸收上海航空，都采取了弃壳的做法，也就是在参与重组的公司中，凡资产被收购后出现的净壳，都予以注销而不再卖出。这对于寄希望于卖壳求生的ST板块来说，是彻底的一个悲剧。

　　釜底抽薪

　　从风险的角度来看，ST板块、重组板块作为壳资源的"大本营"，累积的风险已经很高。

　　从今年的重组情况看，失败的概率要远远大于成功概率，通化金马（000766.SZ）和宏达股份（600331.SH）的提前宣告重组失败，对重组个股的心理打击更是巨大。

　　更重要的是，即便重组成功，如太行水泥（6000553.SH），也难以避免补跌的命运。

　　另外，现在可重组的ST股票基本上在六七元以上，很多股票市值很大、债务层面复杂，很多重组方宁愿选择创业板，也不愿去接手烂摊子。

　　对于当前市场投资重组题材的风险，曾经参与上市公司重组的市场人士王炜认为，最大的风险就是重组不成功，尤其是ST股票重组不成功退市。

　　在王炜看来，重组是个相对来说很漫长的过程，他认为，债务处理是ST公司重组最关键最重要的一步，问题最有可能发生的环节就在债务债权的确认和清理上。一般重组双方会在这个环节讨价还价，如果谈不成则很容易在这个环节重组失败。

　　而如今，最大的风险来自于壳资源的贬值和监管层的压力，ST股票重组将变得很难，有些只能是黯然退市。比如*ST石砚（600462.SH），本来早就不能盈利，一位市场人士对这家公司非常熟悉，称公司本来就交通不方便，坐火车到了图们，还要再坐车20多分钟才能到公司。并且，它的债务包袱太重，一直有意重组的吉林敖东也不冷不热。

　　如果只允许同行业重组，那当地只有另外一家造纸厂，但是此造纸厂已经被晨鸣纸业托管，并且*ST石砚的利润太低，此造纸厂不可能重组石砚。

　　没有人借壳，运输成本高，债务负担大，其4块多的股价注定无法支撑这个烂摊子。

　　"如果证监会的正式条文批下来，股价体系会向下拓展一个空间，两块钱的股票将会重现。"王炜告诉记者，如今四块钱五块钱的股票，跌到两块钱没有什么出奇。

　　长江证券研究部总经理张岚在接受记者采访时表示，"不管什么行业的ST股票本身都没有价值，如果证监会提高ST股票重组门槛，那很多ST股票可能一块钱都不值。"张岚表示，重组预期才是ST股票股价的支撑。

　　而如果真的提高重组门槛，对于很多ST公司来说，无疑是釜底抽薪的作用。
　　重组股投资逻辑

　　在风险升级之后，敢于火中取栗的投资者应该按照怎样的逻辑来投资？

　　"尽量不要选择带*号的ST公司，它们重组时间只剩下一年。没有开始债权统计的公司也尽量不要碰，债务处理是ST公司重组最关键最重要的一步。"王炜说。

　　"对公司一定要了解透彻，赌一下ST公司未尝不可，但是一定要认真分析其重组方，尤其是注入的资产。"张岚说。

　　而上海阜盈投资管理有限公司董事长张卫民同时认为，首先要分析其大股东背景和行业景气度，判断重组方是交易性重组还是投资性重组，产业是不是处于上升周期，避免出现浪莎股份（600137.SH）重组后即使在牛市中也不断下行的局面。

　　而关于选择重组股，张卫民形象地把可以选择的重组股分为三类：一是傍大款的公司，二是依靠个人奋斗的公司，三是有好爸爸的公司。

　　"傍大款"的公司最终能不能嫁入豪门具有很大的不确定性，如果能够联姻好的公司，无疑能够改变上市公司的命运，股价也会有不俗的飞跃。

　　个人奋斗型就是通过公司自身的努力，去掉"ST"的帽子，而拥有"好爸爸"的公司就如中国船舶（600150.SH），其"好爸爸"非常支持，不断注入优质资产，另外还有盐湖钾肥（000792.SZ），都是这方面的代表。（理财周报）

　　国务院批准长三角区域规划 上海本地股或迎新行情

　　昨日,国务院正式批准实施《长江三角洲地区区域规划》,由于该规划提出要加快基础设施建设与布局,因此涉及基础设施建设的相关个股将直接受益。

　　昨日,国务院正式批准实施《长江三角洲地区区域规划》(以下简称《规划》),部分主力资金昨日已经开始大量买入上海本地股。依据《规划》,长江三角洲地区发展的战略定位是:亚太地区重要的国际门户、全球重要的现代服务业和先进制造业中心、具有较强国际竞争力的世界级城市群。有业内人士表示,上海本地股将随着《规划》的出台在世博概念之后或再迎新的行情。

　　《规划》或成大盘向上动力

　　在连续大跌之后,大盘此时急需一个往上走的动力。长江三角洲地区包括上海市、江苏省和浙江省,区域面积21.07万平方公里。

　　《规划》提出了城镇发展与城乡统筹、产业发展与布局、自主创新与创新型区域建设、基础设施建设与布局、资源利用与生态环境保护、社会事业与公共服务、体制改革与制度创新、对外开放与合作八个方面的发展方向和重点任务,因此有股民昨日纷纷在股吧里表示,管理部门此时出台《规划》就是为了稳住大盘,而昨日上海板块,江苏板块以及浙江板块4百多只股票无一下跌。

　　基础设施企业有望受益

　　按照以往规律,在《规划》正式出台之后,相关板块将有望引来一波上涨行情,此次《规划》出台,将新添一个“长三角概念股”,但由于长三角概念股涉及440多只股票,因此如何选股成了众多投资者的困惑。而由于《规划》提出要加快基础设施建设与布局,因此涉及基础设施建设的相关个股将直接受益。

　　记者发现,虽然房地产调控仍未出现最后的结论,但房地产板块指数昨日还是大涨了5.37%,其中万业企业（600641）、美都控股（600175）等长三角房地产上市公司涨停。因此投资者不妨关注一些业绩向好,调整已经比较充分的长三角地区从事基础设施建设的相关个股。

　　投资建议

　　上海本地股或成新龙头

　　上海本地股自去年开始就因为世博概念、迪斯尼概念出现了多次上涨行情。据记者了解,上海市政府日前出台一系列政策优惠措施,启动了上海本地股的重组、整合热潮。

　　由于长江三角洲地区发展的战略定位包括全球重要的现代服务业中心,因此投资者不妨关注金融服务业中的大众公用(600635)、浦发银行(600000)、新黄浦(600638)以及中视传媒(600088)、广电电子(600602)、 东方明珠(600832)等从事文化服务行业的上市企业。 （广州日报 5月25日）

　　上海本地潜在重组股名单

　　1：集团资产平台相关个股：

　　前期上汽集团、电气集团、国际港务等三大集团已经做出了整体上市。现在还有：

　　百联集团：相关上市公司有600631百联股份、600827友谊股份、600833第一医药、600822上海物贸。

　　锦江集团：相关上市公司有600650锦江股份、600754锦江投资、600591ST上航。

　　华谊集团：相关上市公司有600618氯碱化工、600636三爱富、600623双钱股份。

　　光明集团：相关上市公司有600708海博股份、600073上海梅林、600616金枫酒业、600597光明乳业。

　　2：处于整合进程中的相关上市公司：

　　此类上市公司和集团具有以下三个特征：

　　第一，上市公司作为集团主营业务的整合平台定位非常清晰，而其对应集团的复杂程度小于上一类上市公司；

　　第二，这些上市公司中有一些已经做了资产整合，而其集团中仍有与上市公司主营业务关联性较大的资产，未来整合的可能性较大；

　　第三，一些上市公司已经进入资产整合倒计时，其未来必将有与整合相关的举措。

　　相关上市公司有：600849上海医药、600607上实医药、600009上海机场、600097开创国际、600648外高桥、600649城投控股。

　　3：区国资委大力支持的上市公司：

　　上海各区国资委具有绝对控股权的上市公司较少，具有稀缺性。 如果区国资委旗下的相关资产，特别是重估价值高的商业地产类资产注入上市公司后，将提升上市公司的业绩。各区政府若需要进行资本运作，那么有限的上市公司资源是很好的平台

　　相关上市公司：黄浦区国资委：600612老凤祥、600628新世界。

　　金山区国资委：600679金山开发

　　崇明县国资委：600692亚通股份

　　卢湾区国资委：600824益民商业

　　静安区国资委：600838上海九百

　　浦东新区国资委：600843上工申贝、600648外高桥、600895张江高科、600284浦东建设、600663陆家嘴、600639浦东金桥。

　　4：资产注入预期相关上市公司：

　　集团拥有大量优质资产而上市公司的资产规模和盈利能力都相对较小，集团有进一步将优质资产注入上市公司，改善盈利能力的动力。集团与上市公司主业一致，机会可能来自于业务向区域外扩张从而提升盈利能力，但是如果资产涉及公用事业，如公用交通——可能随着上海市公共事业转为非盈利部门而退出资本市场，进而成为壳资源。

　　上海地产集团：相关上市公司有600675中华企业(近期已停牌)、600606金丰投资(近期已停牌)。

　　上海城建集团：相关上市公司有600820隧道股份。

　　上海交运集团：相关上市公司有600676交运股份。

　　上海建工集团：相关上市公司有600170上海建工。

　　华虹集团:相关上市公司有600171上海贝岭。

　　兰生集团：相关上市公司有600826兰生股份。

　　以上个股大家都可以密切留意，随着国资委对上市公司的重组，随着上海世博会的召开，以上股票都有着重大的投资机会！

基金掘金路径浮现 重组股、新股等三大题材成标的

重组股、新股和超跌成长股目前已成基金重点关注对象
　　
　　从5月17日至昨日，在两市涨幅超过20%的26只个股中，重组、新股、次新股和超跌的成长股比比皆是，基金在震荡市中的掘金路径也隐隐浮现出来。统计显示，广晟有色、四维图新、*ST汇通、多氟多、鱼跃医疗、国电南瑞和卫士通等强势股均有基金席位买入。

　　记者注意到，资产重组和资产注入等题材不仅成了游资和散户的香饽饽，而且还是成了基金建仓对象，如，*ST汇通、光华控股、武汉塑料和路翔股份等。以*ST汇通公开重组方案之后为例，5月31日和6月2日均有一家机构席位买入200万股，而在此前该股停牌时就有三只基金总共建仓约500万股。

　　与此同时，由于最近“打新”风险大大增加，新股上市首日被套的现象屡见不鲜，基金在二级市场淘金新股和次新股的举动大大增加，更有基金疑似在新股上市首日大肆建仓。记者统计，昨日有3家机构席位买入N实达约180多万股，5家机构席位共约买入N科伦570多万股，3家机构席位买入N百灵共约280万股；本周三，毅昌股份也有机构席位建仓，而股价创出新高的多氟多当日同样有机构席位建仓。

　　除了在重组股和新股上建仓外，基金第三类淘金板块是超跌重仓股。昨日，卧龙电气公开增发除权，有5家机构席位买入约360多万股，海通证券和一只基金选择抛售出货，双良股份和长园集团昨日也被机构买入。

　　回顾1季度，一些规模30亿元左右的基金通过建仓中小盘股，往往能取得良好收益，但规模过百亿元的大基金当前是否也应该将投资重点放在个股上呢？

　　广发聚富基金经理王国强认为，全流通下的价值中枢已经下移，经济增速放缓、重化工业的增长高峰已经过去，会带来估值水平下降，对于规模比较大的基金，资产配置、行业选择比个股更重要一些，单选个股不太现实，更多的是从行业和板块的角度来配置。

　　根据上述基金经理策略，其未来结构市主要关注四方面：一是低估值的蓝筹板块；二是持续增长，估值不算高的内需板块，包括医药、商业零售、信息技术等；三是有刺激因素、催化剂的板块，比如新疆板块；四是关注一些弹性大、短期贵、中长期看好的股票，比如医药、信息技术、新兴产业等。（中国证券网）
 

央企背景A股悄然走强 四大线索掘金行业重组

　　央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这共7大行业35家央企整合可能性最大。粗略统计，这7个行业拥有的上市公司超过60个。

　　目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。另外，淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好。因此，钢铁、有色和建材等行业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。

　　军工板块最具想象空间

　　在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快，中航工业集团就提出 2011年前实现子公司分别整体上市的经营目标，航天科技(000901)集团和兵器工业集团的资本运作也在稳步推进。

　　银河证券军工机械行业分析师鞠厚林认为，军工行(601398)业上市公司的投资机会来源于以下两个方面：一是目前业绩优良、持续发展能力强，同时又具有资产注入预期的公司，如中国卫星(600118)、航天电子(600879)；二是目前经营业绩一般、市值不大、但大股东实力较强、资产注入预期较强的公司，如新华光(600184)、哈飞股份(600038)。

　　在资本运作方面，中航工业集团一直走在行业前沿。鞠厚林认为，虽然中航工业集团2011年完成子公司整体上市可能有难度，但其未来两年集团资本运作将加快是必然趋势。目前中航对洪都航空(600316)、贵航股份(600523)、ST昌河、ST宇航等公司的资本运作正在进行中。

　　主辅业剥离酒店业先受益

　　主辅业剥离率先从酒店业展开。市场人士预期在3月份，第一批分离酒店业资产的行业、企业名单或将出炉。虽有70%的央企都涉及宾馆酒店业，但只有港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团、中国国旅(601888)集团和南光集团6家央企主业为酒店。

　　中投证券分析师曾光认为，港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团有可能成为未来3到5年央企非主业宾馆酒店资产分离重组的主要受益者，因此A股上市公司华侨城A和中国国旅存在一定的主题性投资机会。

　　地产央企整合搅动房产股

　　房地产无疑是涉及面最广和市场最为关心的行业。3月19日，受国资委提出“78家不以房地产为主业的央企将退出房地产业务”影响，与16家从事房地产主业央企相关联的公司保利地产(600048)、华侨城A、万科(000002)A、ST中房表现抢眼。中信建投房地产分析师陈莹认为，国资委的表态是对本周主业非房地产央企频夺地王的回应。如国资委真正能加快实施央企房地产的整合，会对16家从事房地产主业的央企形成利好。

　　与民企和地方国企比较，央企有无可比拟的资金优势，而部分央企从房地产开发市场的退出使上述央企减少了竞争对手。其中受益的关联上市公司有：保利地产、华侨城A、招商地产(000024)、万科A、中粮地产(000031)、中国建筑、中国铁建(601186)、ST中房。但业内人士也表示，央企退出房地产效果如何还有待于时间去检验。

　　EVA考核下挖掘价值改善股

　　经济附加值(EVA)，是剩余收益，也称之为经济利润，是以传统的会计报表为基础，确实地反映盈余的现金效果。要实现EVA价值最大化以及EVA的稳定增长，就要不断提高公司价值，提高公司的真正价值创造力。华泰证券分析师宋曦表示，按EVA的排序，优秀企业所在的行业相对分散，其中航天军工，石油石化，电力煤炭三大行业的比重下降，而地产、航运、机械、钢铁等行业的比重上升显著。

　　而那些每股EVA水平低的公司也不是没有投资机会。宋曦表示，采取EVA体系考核，就是倾向于将央企的不良资产进行处置，加快整合集团内部资产的步伐。因此非主业收入占比率较高，并能通过调整业务结构来显著提升EVA的央企上市公司，有更高的重组意愿和较强的价值改善空间。

　　近期，一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。宝钢股份(600019)在 2月中旬到 3月中旬上涨近15%，北矿磁材(600980)2月份至今涨25%，中国嘉陵(600877)走势更加“犀利”，从去年年底的一波调整后就持续走高，今年2月份至今涨幅已经超过三成。

　　央企背景上市公司悄然走强

　　近期，一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。宝钢股份在2月中旬到3月中旬上涨近15%，北矿磁材2月份至今涨25%，中国嘉陵走势更加“犀利”，从去年年底的一波调整后就持续走高，今年2月份至今涨幅已经超过三成。

　　央企重组有四种模式，一是集团间的强强联合，以钢铁、通信、地产、汽车、航空等重点大型央企为主。第二种是实现产业链纵向集结。即纵向联合，如类似于中石油、中石化内部上市公司的重组整合，或者是央企某个行业上下游的重组整合，正在洽谈中的中化集团与云天化即属此类。第三是同类资产剥离后打包装入新公司，也即把相关央企中非主业资产剥离出来，而后以同类产业相合，形成新的独立企业。目前正在进行的央企非主业宾馆酒店业务整合就以这一模式展开。第四是以强并弱，如诚通集团及通用技术集团就合并多家不在一个行业的央企。

　　央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这共7大行业35家央企整合可能性最大。粗略统计，这7个行业拥有的上市公司超过60个。目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好，一方面，龙头企业将通过兼并同行企业扩大规模，另一方面，淘汰一部分中小产能后将为龙头企业让出更多市场空间。因此，钢铁、有色和建材等行业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。

　　央企整合投资指南：四个方面挖掘重组机会

　　民生证券分析师刘冰表示，从此前的案例来看，央企整合路径主要有：央企之间“强强合并”或以强并弱；科研院所并入产业集团；非主业资产向其它中央企业集中。

　　他指出，央企的调整重组绝不是单纯减少企业户数的概念，而要注重企业重组的质量，遵循资源优化配置的基本原则，增强企业核心竞争力。央企主辅分离、资产注入、兼并重组等将成为市场寻找投资机会的主要思路。

　　国元证券分析师包社建议从以下四个方面挖掘重组机会：央企持股比例较低,且有较多可注入资产的上市公司，央企吸收合并旗下的上市公司,以完成整体上市，央企有多家上市公司,其中一家为旗舰上市公司,其余的上市公司可能被重组，旗下上市公司经营业绩较好,股价未大幅度上升,有基本面支持。（齐鲁晚报）

　央企背景上市公司悄然走强 重组集中在七大行业

　　近期，一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。宝钢股份(600019)在2月中旬到3月中旬上涨近15%，北矿磁材(600980)2月份至今涨25%，中国嘉陵(600877)走势更加“犀利”，从去年年底的一波调整后就持续走高，今年2月份至今涨幅已经超过三成。

　　央企重组有四种模式，一是集团间的强强联合，以钢铁、通信、地产、汽车、航空等重点大型央企为主。第二种是实现产业链纵向集结。即纵向联合，如类似于中石油、中石化(600028)内部上市公司的重组整合，或者是央企某个行业上下游的重组整合，正在洽谈中的中化集团与云天化(600096)即属此类。第三是同类资产剥离后打包装入新公司，也即把相关央企中非主业资产剥离出来，而后以同类产业相合，形成新的独立企业。目前正在进行的央企非主业宾馆酒店业务整合就以这一模式展开。第四是以强并弱，如诚通集团及通用技术集团就合并多家不在一个行业的央企。

　　央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这共7大行业35家央企整合可能性最大。粗略统计，这7个行业拥有的上市公司超过60个。目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好，一方面，龙头企业将通过兼并同行企业扩大规模，另一方面，淘汰一部分中小产能后将为龙头企业让出更多市场空间。因此，钢铁、有色和建材等行业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。 （信息时报）

　　央企整合提速投资机会显现 七大板块个股最具潜力

　　国资委筹备数年的资产管理公司——国新资产管理公司将于近期挂牌，该公司主要业务是对央企进行兼并重组。受此题材支撑，近期南风化工(000737)、轴研科技(002046)、北矿磁材(600980)和金瑞科技(600390)等一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。根据国家企业布局和结构调整规划，未来10月，还将有28家央企将面临退出，央企的重组将在长期内形成主题性投资机会。分析认为，七大行业的近80家A股上市公司具备央企重组的投资机会，这七大行业分别为航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色和建筑。

　　哪些板块个股最具潜力？

　　钢铁行业　大型钢企直接受益

　　受益股 　宝钢、鞍钢(000898)、本钢

　　在行业内大规模重组的过程中，大型钢铁企业将成为其中的直接受益者，最容易把握的机会则隐藏于上市公司的换股吸收合并过程中。

　　分析认为，投资可遵循两条思路：一是龙头企业对中小企业的并购。如宝钢对宁波钢铁的重组、首钢对长治钢铁和贵阳特钢的重组等，这类重组虽然对企业效益明显，也是市场关注的重点，但由于重组时间点难于把握，且大部分重组仍停留在集团层面，在实际操作过程中难度较大。二是以区域或重点项目为主的并购。如近期已公布换股方案的山东钢铁集团，以及一直在推进过程中的鞍本重组，这类重组由于方案清晰，投资机会更加明确。

　　房地产行业　关注智能建筑股

　　受益股　泰豪科技(600590)、延华智能(002178)、同方股份

　　智能建筑节能，由于其经济性和巨大的节能空间成为碳减排的优选路径。

　　美国70%的新建建筑为智能建筑，而中国仅有10%。随着房地产市场的高端化和节能需求的提升，这一比例有望在2012 年提升至30%。

　　光大证券指出，政府在刺激智能建筑节能市场快速成长的同时，必将带来项目高端化、大型化，工程总包化趋势，并因此促进行业整合。龙头企业将同时享受景气和整合趋势，获得快速增长的良机。重点关注三家上市企业：泰豪科技、延华智能、同方股份(600100)。

　　军工板块　资产整合重组是主要投资思路

　　受益股　银河动力(000519)、北方创业(600967)、新华光(600184)、中国嘉陵

　　从历史经验来看,军工板块在资本市场中的形象较好,其资产整合较容易得到市场的认同。在当前宏观经济不确定性仍然偏大的情况下,军工板块的整合值得重点关注。江海证券研究员认为，中短期内，资产整合重组仍然是主要的投资思路，以上市公司为平台的军工防务类资产的资产证券化将带来诸多的投资机会。中长期来看，武器装备升级换代，新型武器的装备，以及国防科技工业作为科技发展和创新的重要推动力将给军工行业带来长期投资机会。在上市公司的选择上，仅从资产整合重组角度而言，根据可能注入军工资产的规模质量、以及可能性，未来军工在收入中占比，以及结合未来武器装备发展的趋势，可以关注银河动力、北方创业、新华光、中国嘉陵(600877)。

　有色板块　资产注入、重组整合预期强烈

　　受益股 　铜陵有色

　　虽然近半年来，有色金属在二级市场走势不尽如人意，但资产注入、重组整合一直是该行业的魅力所在。如有色板块中的铜陵有色(000630)。资源自给率偏低是制约公司发展的主要瓶颈，虽然公司通过挖潜和并购提升了一定的资源量，但大型资源项目，特别是海外项目主要是通过集团层面进行，需待项目成熟后注入。

　　根据国家产业振兴和调整政策，国内铜产业有可能进行大规模重组，作为行业龙头之一，公司有望从中获益。铜陵有色不仅具备资产注入概念，多家央企的收购预期更成魅力所在。此前有媒体报道称，公司董事长韦江宏在两会期间透露，已有多家央企包括中铝(601600)、五矿、中铁建、中信等有收购意愿。广发系”4家基金已经在去年四季度以近6亿元猛力加仓。

　　建筑板块　主营房地产央企有投资机会

　　受益股 　保利地产(600048)、中粮地产(000031)、华侨城A

　　本月18日，78家央企被要求推出房地产行业，同时国资委公布了16家以房地产为主业的央企名单，2009年，这16家企业销售收入为1899亿元，占全部中央企业房地产业务销售收入的86%；净利润为188亿元，占全部中央企业房地产业务净利润的94%。

　　根据政策要求，除了16家以房地产经营为主的央企外，其他开展了房地产业务的央企应加快进行调整重组。

　　宏源证券研究报告指出，借鉴此前国资委整合央企酒店业资产的经验，或许会将这些房地产资产注入以房地产为主业的优势中央企业，以下以房地产为主业的央企控股上市公司或许会有投资机会：分别是：中国建筑、保利地产、华侨城A、中国中铁(601390)、中国铁建(601186)、中粮地产、中国中冶(601618)、五矿发展(600058)、葛洲坝(600068)、招商地产(000024)。

　　齐鲁证券也认为，部分央企退出房地产领域，有利于以地产为主业的中央地产企业做大做强，建议关注保利地产、华侨城A和中粮地产。（信息时报）

掘金涉矿重组概念股

　在年底重组概念兴盛之时，在涉及有色金属与煤炭重组案例中，20家相关上市公司值得关注。

　　■湘潭电化

　　投资评级：★★★★

　　重组情况：公司拟定向发行不超过3600万股，募资用于收购控股股东湘潭电化集团所拥有的与锰矿开采、锰粉加工相关的经营性资产；锰矿开采业务的后续投入。此举将直接增加公司对原材料的控制力度。

　　最新进展：已通过董事会决议。

　　风险：重组投入过大，所整合矿产盈利能力不确定。

　　■天业股份

　　投资价值：★★★

　　重组情况：公司拟定向发行不超过2700万股购买天业黄金100%股权。天业黄金持有澳大利亚“明加尔金源公司”51%股权，在澳大利亚明加尔矿区拥有黄金采矿权12个，资源储量较为丰富。

　　最新进展：目前没实质性进展。

　　风险：通过研究该公司报告，关于澳大利亚明加尔矿区具体情况不是很清楚，真实性有待考证。

　　■大元股份

　　投资评级：★★★★

　　重组情况：公司拟置入亚洲第一大红土型露天金矿——湖北省嘉鱼蛇屋山金矿。随着财务总监肖俊的辞职，相关人事变动工作已开始运行，重组事件日益明朗化。预计，资产重组完成将会极大提高大元股份盈利能力。

　　最新进展：大股东股权已转让，酝酿适时停牌。

　　风险：二级市场价格偏高。

　　■鲁润股份

　　投资价值：★★★★

　　重组情况：公司拟联合大股东斥资2.92亿元收购华瀛山西70%的股权，其中公司占40%股权。华瀛山西全资控股荡荡岭和冯家坛两个煤矿，合计煤炭保有量2025万吨，各拥有30万吨/年煤炭产能。大股东持有的华瀛山西股份将来有望注入。

　　目前进展：暂无。

　　风险：去除证监会批准的考虑外，目前山西煤炭资源整合力度较大，存在很大不确定性。

　　■咸阳偏转

　　投资评级：★★★★

　　重组方案：濒临暂停上市的*ST偏转，目前有了新的重组方案，重组方是鲜为人知的东大新业集团，拟注入的资产为煤化工或者矿产资产，原大股东将承接原有资产。

　　目前进展：目前尚未通过董事会决议，仍在多方论证中。今年以来，*ST偏转已被第一大股东减持了6次。

　　风险：能否完成重组是最大风险。

　　■芜湖港

　　投资评级：★★★

　　重组情况：拟向淮南矿业定向增发不超过1.7亿股收购其持有的铁运公司和物流公司100%股权。如增发完成，淮南矿业将持有公司32.33%的股份，成为芜湖港的第一大股东。而淮南矿业所拥有的煤炭资源暂未被整合，这是一个必然过程。

　　最新进展：铁路与物流等待证监会审批，国资委+已批准。煤矿目前没有进展。

　　风险：不确定性太大。

　　■明星电力

　　投资评级：★★★★

　　重组情况：四川政府方面保壳意愿强烈。大股东四川电力直接将明珠水电持有的上市公司股权收编，而最新的规划是即将置入一部分钒钛矿资产。

　　最新进展：该方案的中介机构已经入驻，而上市公司日前公告，拟收购四川奥深达资源投资公司65.94%股权。这是该计划的铺垫。

　　风险：二级市场价格过高具有一定风险，且资产质量据传不高。

　　■铜陵有色

　　投资评级：★★★

　　重组情况：国内注入矿产工作进展比较顺利，注入资源可能为铜矿，矿产可能在内蒙古、安徽附近。同时值得注意的是，铜陵有色在国外也有动作。

　　最新进展：据间接了解，公司工作人员证实重组方正在洽谈，评估阶段。

　　风险：二级市场价格过高具有一定风险。

　　■安源股份

　　投资评级：★★★

　　重组情况：公司实际控制人江西省煤炭集团公司拟将其拥有的煤炭经营性资产进行整合，并引入战略投资者后成立江西矿业集团有限责任公司，再通过安源股份资产置换及定向发行股份方式将江西矿业整体权益注入，三个煤矿可产生净利润约1亿元。

　　最新进展：暂无

　　风险：重组效果如何不确定。

　　■太工天成

　　投资评级：★★★

　　重组情况：11月3日，太工天成宣布与山西煤炭运销集团的股权转让事宜终于完成。占公司总股份20%的国有法人股从资产经营公司过户到煤销集团。目前公司股价在23元附近。若能够顺利重组，股价合理区间预计在30-35元。

　　最新进展：股价23元，反映重组预期。

　　风险：目前估值偏高。

　　■恒源煤电

　　投资评级：★★★★

　　重组情况：公司以发行股份和现金相结合的方式收购安徽省皖北煤电集团拥有的任楼煤矿、祁东煤矿、钱营孜煤矿及煤炭生产辅助单位的相关资产和负债。公司的煤炭产能增长1倍以上，业绩也将得到有效提高。

　　最新进展：采矿权转让已在国土资源部审批中，其它有关资产正在办理过户中。

　　风险：评估价值高，达不到预期盈利能力。

　　■潞安环能

　　投资评级：★★★

　　重组情况：潞安环能作为地方煤炭大公司之一，将直接受益于山西省煤炭资源的整合。对山西蒲县黑龙强肥煤公司、山西蒲县伊田肥煤业公司增资扩股，并进行相关煤矿资源整合、资产重组。

　　最新进展：暂无

　　风险：整合力度过大，收购矿产产能与盈利能力具有不确定性。

　　■西山煤电

　　投资评级：★★★

　　重组情况：公司在古交地区的重组进入实质性阶段。公司负责古交地区十三大主力矿井之一。同时公告内蒙古世林煤化工相关项目的重要进展：向交易对手方支付内蒙古黄陶盖勒煤炭公司60%股权转让预付款1.7亿元。

　　最新进展：针对重组矿井的改扩建正在进行中。内蒙古煤化工项目通过证监会批准。

　　风险：产能提高到60万吨/年具有不确定性。

　　■ST金瑞

　　投资价值：★★★

　　重组情况：公司向实际控制人青海省投资集团增发股份约12246万股购买其持有的青海省西海煤炭100%的股权。同时，公司将处于闲置状态的天青石选矿厂以承债方式出售给青海省投资集团。

　　最新进展：基本完成，已经入注上市公司。

　　风险：股价偏高，投资价值不够具有很大优势。

　　■ST马龙(600792)

　　投资评级：★★★

　　重组情况：向云天化集团出售全部资产及负债，再以定向增发形势吸取昆刚控股旗下的昆钢煤焦化100%股权及现金，价值共计21.76亿元。昆钢控股后续将有煤矿注入，将进一步完整上市公司的煤焦化产业链。

　　目前进展：公布预案，其他工作正在运转。

　　风险：重组资产评估是否复合真实盈利能力是主要风险。

　　■开滦股份

　　投资评级：★★★★

　　重组情况：集团公司目前正考虑将煤炭主业相关资产注入上市公司，但上述方案仍处于前期研究论证阶段。公司京唐港煤化循环工业园主要重大项目2009年底全部建成达产，焦化延伸产品明年贡献利润的概率大，明年的业绩会超预期。

　　最新进展：暂无。

　　风险：评估价值以及未来真实盈利能力被高估的风险。

　　■新农开发

　　投资评级：★★★★

　　重组情况：新农开发周围的确存在优质镍矿和钼矿，而新疆方面的意向是以资产置换的形式对其展开重组，把新农开发变成纯粹的矿产资源股。

　　最新进展：目前，该等事宜仍在继续的推进之中。

　　风险：主要的风险是二级市场股价已经过高，也影响了重组计划。（2009年11月25日 齐鲁晚报）
 

有线网络加速整合 掘金重组机遇股（荐6股）

　　广电总局提出“确保2010 年底前各省基本完成整合，为今后全国广播电视有线网络规模化、产业化发展奠定基础。鼓励和支持有实力的省级有线网络公司跨省联合重组。”目前全国只有1/3的省市完成网络整合，各地必须加快网络整合步伐。三网合一有望加快有线整合，让有线网络股存在一些重组机会。

　　电广传媒:创投高收益支持有线网络大整合

　　电广传媒 000917 传播与文化

　　研究机构：第一创业证券 分析师：任文杰

　　电广传媒公布了09年年报,2009年公司实现营业收入41.75亿元,同比增长24.58%;归属于上市公司股东的净利润为2942万元,同比增长37.94%,每股收益为0.07元,每股净资产为4.81元。利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　投资受益弥补成本费用增加09年营业成本31.7亿元,比上年增长36.0%;09年销售费用为3.09亿元,同比增长70.57%。成本费用的增幅高于收入的增幅。由于计提坏账准备和存货跌价准备增加,使得09年资产减值损失增加111%到5723万元。而投资收益2.22亿元对净利润起重要贡献。

　　省内有线电视网络整合稳步推进 2009年公司有线电视网络业务实现收入86,747万元,比上年增长1.1%。控股子公司湖南有线集团的有线电视用户总数达到337万户,总计发放机顶盒达到267万台。公司同时公告,有线集团拟对韶山19家网络公司的股东进行增资扩股。19家网络公司的股东以其所在网络公司的股权出资认购有线集团新股,各网络公司成为有线集团全资子公司。增资扩股完成后,电广传媒将拥有湖南有线集团61.76%的股权,省有线网的股权架构经过整合以后更为明晰。我们预计2010年将完成中信国安“四市一县”网络公司加入湖南有线集团,基本完成全省一张网,实现湖南省内有线网的整合。

　　有线网络处于投入期使得毛利率下降 有线网络业务09年毛利率为46.3%,比上年下降了17.09个百分点。原因是公司推进有线数字电视整体转换工作,同时加大了对省内有线网络的整合力度,相应费用比去年同期增加。由于目前还处于数字电视转换的投入期,因此有线网络的短期利润率仍可能会有较大的波动,但这不能掩盖有线网络的长期价值。

　　有线增值业务开始起步 09年有线电视增值业务收入超过6000万元。

　　引进了60多套标清付费节目并开始营销,同时10多套高清频道同样进入宣传推广阶段。公司在争取湖南成为三网融合的试点地区。我们预计2010年增值业务的发展将使有线业务收入的增长提速。

　　省外有线投资有望取得突破 公司积极推进向省外跨区域发展,目前已与多个省市网络公司进行紧密沟通,有的已取得较大进展。同时,公司也与国家开发银行签署了一项额度为197亿元的《开发性金融合作协议》,以用于公司有线电视网络跨区域发展。此外公司将投资设立华丰达晨(北京)投资基金管理有限公司,构建专业的私募股权投资基金平台,发起设立数字电视股权投资基金等产品。我们预计2010年省外有线投资有望取得突破。

　　创投投资进入密集收获期 公司09年减持了拓维信息522.14万股,获投资收益1.59亿元。目前公司还持有拓维信息1814万股。公司投资的圣农发展、亿伟锂能、爱尔眼科、网宿科技、蓝色光标已经成功上市,和而泰智能控制、北京数码视讯也已经通过证监会审核,即将发行。公司目前持有的这些已上市和即将发行上市的股票的按市值估算大约在20亿元左右。而还有多家投资参股的公司上报上市材料的过程中。

　　创投基金管理业务将成未来新利润来源 子公司达晨创投的过往业绩表明了是国内最优秀的创投公司之一。2009年,达晨创投全年共利用自有资金及创投基金完成22个项目的投资和4个项目的二轮增资,投资额5.44亿元。截至2009年底,达晨累计投资项目59个。达晨创投在2009年发起设立了达晨银雷基金、达晨创富基金,并与湖南信托合作发行了3期创投信托计划。我们预计创投基金管理业务在未来5年中会获得巨大的发展,在自有资金投资以外,基金管理业务将成为新的利润来源。

　　广告业务稳定增长2009年,公司共实现广告业务收入30.92亿元,同比增长36.95%。公司与湖南广播影视集团下属频道续签了《广告经营合作协议》,各媒体广告经营收入继续按广电集团85%、电广传媒15%的比例分配,代理期间为2010年1月1日至2011年12月31日,因此广告业务的毛利率稳定。我们预计2010年广告收入会维持较高增长。

　　其他业务价值尚待挖掘2009年公司的影视节目制作发行收入为3733万元,但毛利率大幅下跌到只有4%。公司控股的湖南国际影视会展中心有限公司由于折旧及财务费用较高导致继续亏损。公司控股49%的长沙世界之窗经营状况良好。09年实现收入7884万元,净利润601万元。

　　房地产业务预计在2010年不会有新开工项目,不过公司计划整合更多土地资源。

　　投资建议 我们预计未来公司可能会适时出售一些已上市股权以补充有线业务的投资需要。公司出售已上市股票的时间和金额在很大程度上决定了净利润情况。 我们预计2010年到2012年的每股收益将分别为0.37元、0.52元、0.61元。基于公司业绩提升的高弹性和实际控制人湖南广播电视集团推进上市平台的可能,维持 “审慎推荐”评级。

　广电网络:具有整合与被整合价值

　　广电网络 600831 传播与文化

　　研究机构：中信证券 分析师：皮舜

　　业绩已在预期中。2009年,公司实现营业收入9.5亿元,同比增长13.9%;营业成本6.0亿元,同比16.8%;有线电视毛利率37%,同比下滑2.52个百分点;实现归属母公司净利润为7810万元,同比增长81%,对应EPS为0.18元/股,基本在市场预期中。公司拟10股转增3股。

　　公司基本业务数据发展良好。公司通过资产处置后,完全成为有线运营商。

　　截至2009年底,公司有线用户达到444.53万户,新增33.86万用户;数字用户主终端达到202万户,整转用户达到93.64万户,新增43万户;数据业务中,专网项目达到688个,宽带用户达到10.3万户;付费节目收入实现1465万元。基本业务数据发展良好。

　　公司优势:具有完整省网和较大用户规模,具有较好整合与被整合价值。公司在目前有线网络省网整合进程中,较早实现一省一网有线网络公司,用户规模较大,人均用户价值目前是1300元/户,比较低廉。具有较好整合与被整合价值。

　　公司不足:网络在西部地区和改造网络不够先进。公司有线数字化平移标准较低,这在当时具有一定现实性;但在三网融合大背景下,这些现实考量就显得前瞻性不够。另外,公司处于西部地区,直播卫星对有线用户价值有着较大冲击。

　　风险因素:公司治理的改善,新技术冲击公司用户的流失;三网融合对公司整合与被整合都具有较大的挑战性。

　　盈利预测、估值及投资评级:尽管从内生增长业绩出发,公司估值不便宜;但在三网融合大背景下,具有低廉用户价值的完整省网有线网络资源具有整合和被整合价值,为此我们仍然维持公司增持评级,风险激进型投资者仍可以重点关注。广电网络(10/011年EPS 0.21/0.25元,10/11年PE 69/54倍,当前价13.66元,增持评级)。
 

　　武汉塑料:湖北有线借壳将开启有线网络融资浪潮

　　武汉塑料 000665 基础化工业

　　研究机构：银河证券 分析师：许耀文 撰写日期：2010-05-06

　　1.事件

　　武汉塑料发布公告,公司与楚天数字、楚天襄樊、楚天金纬、武汉有线、武汉广播电视总台、中信国安和武汉经开签署重大资产重组框架协议。协议内容包括:①、武汉塑料拟与楚天数字进行重大资产置换,拟置入楚天数字全部资产及负债扣除17,500 万元现金后的余额,拟置出武汉塑料全部资产及负债;②、武汉塑料以非公开发行股份的方式向楚天数字购买其与武汉塑料资产置换差额部分;同时以非公开发行股份的方式分别向武汉有线、市总台、中信国安购买其拥有的武汉广电数字网络有限公司(以下简称“武汉广电”)26.75%、26.25%以及47%的股权;向楚天襄樊、楚天金纬购买其全部资产及负债;③、楚天数字以置换出的武汉塑料全部资产及负债以及17,500 万元现金协议收购武汉经开持有的武汉塑料4,032 万股存量股份。

　　公司非公开发行股份数量约为20509.62万股,发行价格10.4元/股,拟注入资产预估值为230500万元。

　　2.我们的分析与判断

　　承诺在半年内注入的资产湖北省广播电视总台等相关重组方拟将上市公司打造成为湖北省有线电视网络资源的整合平台,并承诺将在本次交易完成后半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜,从而完成全省网络资源整合,实现“全省一网”的整体战略目标。

　　湖北省潜在有线网络资产整合的规模湖北省有12个地级市、1个自治州和3个省直辖市,此次注入的有线网络资产主要覆盖武汉、宜昌、荆州三个地级市以及天门、潜江和仙桃三个省直辖市。有9个地级市和1个自治州的有线网络用户还没有被整合进入上市公司。

　　2007年湖北省一共拥有650万有线电视用户,我们预计近2年新增用户规模约70-90万,也就是目前湖北省约有720万-740万用户。上市公司拥有的用户规模约340万户,湖北省剩余未收购的有线电视用户规模约400万。

　　业绩预测与估值我们按照三种情况来对公司进行估值:

　　①、按照此次资产注入的业绩公司此次重组后股本约3.8亿,2010年净利润预计1.3亿元,2010年EPS约0.34元,按照目前有线板块40-50倍的PE区间,合理估值为13.6-17元。

　　①、假设公司半年内增发收购母公司拟注入资产这部分资产的所有者权益2.27亿元,资产评估增值提升30%至3亿元,09年合计净利润3587万元,假设按照15元增发价收购资产,2010年净利润4000万元,那么增发后公司股本为4亿股,净利润1.7亿,EPS提升到0.43元,按照30-40倍的PE,合理估值为12.9元-17.2元。

　　②、假设公司增发收购湖北省全部有线网络资产从用户数的角度考虑,假设湖北省上市公司以外有线资产规模与上市公司目前拟增发收购资产规模接近,总规模约25亿元,剩余地市有线网络盈利情况肯定要弱于武汉市,假设其他地市的净利润情况相当于拟收购资产的70%,净利润约9100万元,增发价18元,那么增发后公司最终股本为5.38亿股,净利润合计2.6亿元,EPS0.48元,按照30-40倍的PE,合理估值为14.4元-19.2元。

　　对整个有线网络板块影响利弊分析:上市公司融资地位加强

　　从整个行业来看,多个有线网络公司上市不利于有线网络的全国性统一整合l 湖北有线借壳上市说明有线网络运营商具有很强的资金需求l 如果全国一张网的整合预期下降,意味着现有有线网络上市公司跨区域整合的机会提升,有利于提升整个有线板块的估值水平。
 

　　歌华有线:公司投资2000万涉水购物频道

　　歌华有线 600037 传播与文化

　　研究机构：金元证券 分析师：邱虹天 撰写日期：2010-05-04

　　电视购物的格局正在迅速改变。之前靠走新、奇、特产品路线的橡果国际、七星购物在国内没有自己的渠道,当广电系发力进入这一蓝海市场的时候,电视购物的市场迅速被拥有广电系统背景的快乐购、东方购物等抢占,现在歌华有线也借助合资公司正式参与了这一战局,国内的电视购物的前景值得期待。

　　从2009年至今,快乐购的扩张最为迅速。到目前,快乐购已在全国69个区域市场-- --包括北京、广州等战略要地入网落地,。快乐购目前已经覆盖了全国300多个地级市的三分之一,并且以每年10~20个城市的速度落地。在2010年3月31日,快乐购从弘毅投资、中信产业投资基金、红杉资本三家机构共计获得3.3亿元的投资,这其中大部分将用于在全国的继续扩张。预计快乐购将可能在2010年年底或明年初上市。

　　歌华有线的合作方台湾富邦媒体科技公司在台湾电视购物领域,已开展运营近五年,其电视购物品牌“富邦MOMO”在台湾拥有很高的知名度,是少数运营3年内实现盈利的电视购物公司之一。目前富邦每天向台湾500万收视户全天24小时播送节目。

　　公司的收益来自于两方面。合资公司如果做大,公司在三年之后可以按照现在的价格进行增资,向富邦购买其持有的合资公司20%股权,即可以最终拥有合资公司40%的股权。另一方面,合资公司成立后,每年将向公司支付有关频道覆盖费及传输费,包括以频道所覆盖的北京市数字电视用户数为计费依据的费用,以及根据上一会计年度营业收入提取的不同比例的费用。同时,其他的电视购物频道要在北京落地,也需要向公司缴纳相关的落地费用。

　　预计2010年至2011年,歌华有线每股收益为0.33元和0.37元。

　　电视购物领域是公司未来收入和盈利的增长点,未来三网融合还会有更多的业务开展,这能够给公司带来更多积极的影响。我们给予“增持”的投资评级。

　　风险:合资公司将面临快乐购等全国性购物频道的激励竞争。
 

　天威视讯2010年一季报点评:期待整合中迎接三网融合

　　天威视讯 002238 传播与文化

　　研究机构：中信证券 分析师：皮舜 撰写日期：2010-04-29

　　业绩基本符合预期。2010年1-3月份,公司实现营业收入1.90亿元,同比增长6.5%;营业成本1.28亿元,同比增长9%>税前利润为2245力一元,基本与去年同期持平,山于税率影响,归属母公司净利润为1703力一元,同比略为下滑7.6%,对应EPS为0.064元/股。主要同比差异在营业收入差160力一。

　　收入仍保持平稳增长,显示各项业务处在向上过程。应该看到在目前存量有线用户基本不变基础上,公司收入仍然保持平稳增长态势,这表征出公司各项经营核心指标仍处在积极向上发展的苗头。

　　二网融合与有线网络整合:成为公司未来发展重要催化剂。广电总局在2009年7月份发文进一步强调有线网络整合进程,2010年国家进一步推进二网融合进程,公司在2010年存在二网融合重要试点、关外整合大概率完成、以及在广东省网整合中处在重要节点,多重利好的桑加,这些成为公司未来发展重要催化剂。

　　风险因素:公司整合深圳关外有线网络资源规模与进程具有时间上的不确定性;增值业务拓展进程与深度,将影响公司未来的投资价值;新技术的出现对公司业务模式带来一定冲击。

　　盈利预测、估值及投资评级:在二网融合推动下,整个广电行业的户均ARPU值与产业总收入处于较低水平,付费电视庞大的市场消费潜能正在逐步释放,我们看好质地优良并同时短期期望有利好的有线广电公司,我们维持公司10/11/12年盈利预测,维持目标价与买入投资评级。大威视讯(10/11/12年EPS 0.36/0.73/0.79元,10/11/12年PE 79/39/36倍,当前价28.45元,目标价35.11元,买入评级)。
 

　　东方明珠:东方有线收视费提价对东方明珠形成远期利好

　　东方明珠 600832 综合类

　　研究机构：国泰君安 分析师：谭晓雨，吴轶 撰写日期：2009-12-17

　　上海目前约有 60 万居民用户实现整转,市文广局计划在2010 年底基本完成包括徐汇、长宁、普陀、闸北、虹口、杨浦、黄浦、卢湾、静安和浦东部分地区在内的中心城区250 万有线电视用户的整体转换,并选择其中的50 万户实施NGB(下一代广播电视网)建设。

　　我们认为,上海此次收视费调价对东方明珠(600832)短期业绩影响有限,长期利好。按照每用户免费配置2 台机顶盒,假定每台机顶盒成本350 元,再加上450 元/户的线路改造成本,2010 年东方有线要完成剩余190 万用户整转的资本支出约为21.85 亿元,未来5 年每月每户摊销约19.16 元。在收视费暂不上调的2010 年,东方有线居民用户收视费收入与资本支出之间存在较大缺口,这一缺口可能导致东方有线2010 年基本收视费业务亏损;2011 年以后每户23 元每月的新收费标准将会弥补资本开支的摊销,使此项业务扭亏。东方有线09 年上半年实现收入6 亿元,净利润2220 万元,东方明珠直接持有东方有线39%的股权,确认此项投资收益865.8 万元,占东方明珠净利润3.5%。但东方有线大幅资本开支在未来5 年结束摊销后,将迎来毛利率的大幅提升,同时高清、互动、数据、增值业务的全面开展将提升ARPU 值;东方明珠投资收益未来有提升空间。我们预计东方明珠09-11 年每股收益分别为0.16 元、0.18 元、0.20元,维持中性评级,上海收视费调价自 2011 年1 月1 日实施,我们考虑可能与上海数字化整转率较低(上海不足24%,而全国平均已达到37%),以及2010 年上海世博会的召开有关。在广电总局制定的数字化平移时间表的约束下,各地都将加紧调价步伐同时加强收费管理,在运营商与用户利益之间寻求平衡,全速推进有线数字电视的整转。

　　我们维持对另一具有收视费调价预期的歌华有线(600037)的增持评级,歌华有线在低收费(18 元/户/月)情况下已经完成216 万户的数字化平移,与同类上市公司比较,公司的资产盈利能力最前、财务负担最轻、毛利率比肩数字化平移最早的天威视讯,反映了公司成本控制卓有成效。一旦提价将直接改善公司现金流、提升盈利。我们预计歌华09-11 年每股收益分别为0.34 元、0.36 元、0.39 元。根据我们的测算,如果北京数字电视收视费在明年中期提价至23 元/月,维持公司现有毛利率水平,歌华2010 年每股收益有望提升至0.40 元。我们上调歌华有线的目标价至16 元,维持增持评级。
 

　8大行业中最具平台价值的18大央企重组股(点评)

　　中钢天源(002057.SZ)
　　重组逻辑：实际控制人旗下拥有大量未上市资产。大股东中钢集团在澳大利亚、南非等地成功建设了铁矿、铬矿资源基地，且均未资本化。中钢天源成为中钢集团旗下矿资产整合平台的预期强烈。
　　价值分析：天相投顾分析师表示："2010年中钢集团提出力争IPO如期完成，此事件将使公司央企整合预期增强，带来主题投资机会。"
　　需要特别注意的是，天源并没有永磁电机项目。公司方面表示，他们的强势目前是矿山成套设备。

　　金瑞科技(600390.SH)
　　重组逻辑：大股东与实际控制人旗下均有未上市锰矿资源，金瑞科技有望成为锰矿资源整合平台。
　　价值分析："我们有去公司调研过，公司本身也不确定是以注资还是其他方式来重组，但重组的可能性很大，只是时间点不确定，我们认为公司有望成为五矿集团旗下锰矿资产整合的平台，且不排除大股东会陆续将旗下优质资产继续注入上市公司的可能。"日信证券分析师汪华春表示。

　　*ST中钨(000657.SZ)
　　重组逻辑：*ST中钨的大股东为湖南有色集团，而五矿集团持有湖南有色金属集团40%的股份。据了解，湖南有色集团的钨、铋资源储量居世界首位，锑资源非常丰富，但是冶炼并不出色，而*ST中钨没有矿产资源，强项恰是冶炼。
　　价值分析：*ST中钨有望整合母公司旗下钨矿产业。

　　南方汇通(000920.SZ)
　　重组逻辑：南方汇通早在2008年就与股东南车集团和贵州省物资集团签订了重组框架协议，使物资集团成为南方汇通的控股股东，协议中提到"物资集团拟通过一定方式向南方汇通注入部分优良业务和资产"，但至今仍未实现。
　　价值分析：国元证券分析师包社认为："南方汇通的盈利能力太差，而南方机车大部分资产已经上市，因此资产注入可能性不太大，就是注入也规模不大，另一可能性是私有化或把它卖掉，不过，这两年私有化的上市公司并不太多。"

　　东风科技(600081.SH)
　　重组逻辑：作为东风集团以及东风有限零部件事业部下唯一的零部件上市公司，成为未来成立的零部件公司的资本运作平台和融资平台的可能性非常大。尽管具体整合时间和方案都存在不确定性，但是在可预见的时间内值得较大期待，华泰联合证券分析师认为。
　　价值分析：东风科技在集团下属公司中盈利相对较差，收入只占集团总收入1.5%，重组利于提高公司的盈利能力。

　　冠豪高新(600476.SH)
　　重组逻辑：中物投在去年已承诺，争取在12个月或更短时间内，完成将冠龙纸业注入公司的各项工作，以彻底解决现存关联交易问题，前提是冠龙纸业形成持续盈利能力。
　　价值分析：冠龙纸业资产注入与否，与公司2010年的盈利情况有很大关系。某分析师认为中物投注资冠豪高新已经没有悬念，只是时间点还不确定。天相投顾分析师表示，"若能成功注入冠龙纸业地产，冠豪高新将实现造纸行业一体化"。

　　有研硅股(600206.SH)
　　重组逻辑：有研硅股的大股东是北京有色金属研究总院，业内分析人士分析认为，在接下来的央企重组中，科研院所将成为调整重点。
　　兴业证券报告也表示，要关注科研院所并入产业集团这一央企整合思路，从股价表现来看，建议关注前期涨幅较低的有研硅股。
　　价值分析：有研硅股是LED上游，随着半导体行业复苏，该股具备较高的投资价值。

　　上海贝岭(600171.SH)

　　重组逻辑：上海贝岭是目前CEC集成电路资产中唯一一家上市的公司，且CEC旗下尚有未上市资产。
　　价值分析：天相投资分析师认为：由于上海华虹与上海贝岭业务重合度较高，同业竞争问题迟早要解决，重组的可能性比较大，上海华虹是RFID的龙头，提供世博会的门票，上海华虹注入上海贝岭有一定的重组价值。
　　但上海贝岭技术较差，长期看盈利能力难以得到改善，生产线落后老化等问题也将会日益突出。

　　北矿磁材(600980.SH)
　　重组逻辑：天相投资分析师认为："公司这几年股价上涨一般都是靠重组预期，从公开信息来看，说2010年是重组的最后期限，预期应该是越来越大了，公司未来的发展主要看大股东北京矿冶研究总院的态度，公司本身的业务已经难有发展，如果北矿愿意出让股权，进行股权重组，公司本身壳的质量还是很高，具有较高的重组价值。"
　　价值分析：北矿磁材若能完成重组，将形成从研发到生产一体化产业体系，盈利能力将得到显著提升。
　　同时，需特别关注的是，五矿集团总裁最近表示，正与北京总院研究重组事宜，拟将北院划入五矿旗下。

　　ST黄海(600579.SH)
　　重组逻辑：ST黄海控股股东为中车集团，实际控制人为中国化工集团，其旗下有风神股份、ST黄海两家轮胎类上市公司，还有其他没有上市的轮胎企业，企业产业雷同存在同业竞争，但目前为止，未有明确的资产整合方案。
　　业内人士预计风神股份将作为中国化工集团旗下轮胎资产的整合平台，公司可能作为壳资源，注入其他资产。
　　价值分析：整合将是脱胎换骨式的改革，未来公司将在两大预期下形成一定机会。

　　河池化工(000953.SZ)
　　重组逻辑：柳化和河池化工在业务上存在同业竞争，业内人士分析河池有色集团可能会整体上市。
　　价值分析：注入的优质资产将提高公司核心竞争力。

　　长城信息(000748.SZ)
　　重组逻辑：长城软件与为长城信息的参股企业，但在业务运营方面缺乏必要的协同效应，对公司财务贡献有限，产业链整合意义重大。
　　重组价值：公司方面表示，重组能更好地集中资源发展主业消除同业竞争，促进集团内部产业整合。

　　新华光(600184.SH)
　　重组逻辑：公司原拟购买西光集团拥有的防务标的及持有的天达光伏6.44%股权。如果交易完成，西光集团将成为公司控股股东。西光集团有望成为兵器集团光电类资产进行持续资产整合和资本运作的平台。

　　北方创业(600967.SH)
　　重组逻辑：北方创业作为兵器工业集团下属的主要融资平台，其重组的可能性颇受瞩目，而中信建投证券分析认为，大股东一机集团后续还将有资产注入上市公司。
　　重组价值：公司受铁路大投资、资产置换和定向增发等因素的共同影响，北方创业收入稳定增长不成问题。

　　韶能股份(000601.SZ)
　　重组逻辑：韶能股份拥有便利得水利资源，借壳韶能中广核也能获得发展核电资源。韶能让壳条件是，中广核将在韶关核电项目中投入数百亿元资金。
　　重组价值：若重组成功上市公司获得风电水电等优良资产，改善主业经营，发展核电。

　　中国嘉陵(600877.SH)
　　重组逻辑：兵装集团有做大做强的要求，兵装集团旗下摩托车产业上市公司中有的会保留作为摩托车发展的平台，有的可能会转型进入新的领域，中国嘉陵最有可能成为整合平台。
　　重组价值：解决同业竞争，提高产品竞争力。

　　林海股份(600099.SH)
　　重组逻辑：实际控制人为国机集团，旗下共有5家上市公司，而目前集团还有3/4的资产未注入上市公司，鼎盛天工、林海股份和常林股份3家公司又都以机械为主业，重组将势在必行。
　　重组价值：公司目前经营情况较为糟糕，而实际控制人旗下三家公司存在同业竞争问题，未来一旦优质资产注入林海股份，公司的基本面将大大改观。

　　内蒙华电(600863.SH)
　　重组逻辑：重组逻辑：内蒙华电作为大股东的唯一上市融资平台，以及"煤电联营"的需要，大股东未来择机注入优质电力和煤炭资产的可能性较大。大股东北方联合电力在内蒙华电股改时承诺支持其收购资产。
　　重组价值：收购优质资产将显著增强公司的核心竞争力和盈利能力。（理财周报）