中国央行该有多少黄金储备? - FT中文网

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 05:53:47
2010年08月06日 06:08 AM

中国央行该有多少黄金储备?

澳新银行(ANZ)中国经济研究总监 刘利刚 为英国《金融时报》中文网撰稿 字号最大 较大 默认 较小 最小 背景                    收藏 电邮 打印 评论[10条]  

8月3日,中国央行发布《关于促进黄金市场发展的若干意见》,初步勾勒出中国发展黄金交易市场的中期蓝图:中国意在大力发展黄金市场,争取国际黄金价格的定价权。同时对于深化金融市场改革来说,使中国家庭资产配置多元化,也有着深远的意义。

更重要的是,发展黄金市场,与中国人民币国际化的战略意图高度相关。这是因为一个货币国际化成功与否不仅需要政策的可信度,同时也要看这个货币是否有足够的黄金储备做支撑。

那么中国央行需要持有多少黄金储备?

中国目前持有的外汇储备约为2.45万亿美元,根据多方的数据汇总,中国目前持有的黄金总量约为1054吨,按照市价,中国央行持有的黄金储备约占其外汇储备总额的1.8%左右。对于一个发展中国家来说,中国持有的黄金数量其实并不少。但事实上,中国所持有的黄金储备在全球来看,仅为第六位,与“世界第二大经济强国”的地位并不相称,排在中国前面的是美国、德国、国际货币基金组织、法国以及意大利。中国的黄金储备只与瑞士相当。具体来看,美国约持有8133吨左右的黄金储备,德国约有3407吨,IMF的持有量也超过了3000吨。

对于中国力图实现的人民币国际化来说,央行持有的黄金数量不论从任何角度来看都显得有些过低了。对于中国央行来说,持有更多的黄金储备,也是大势所趋。只不过问题在于,如果中国大举买入黄金,黄金价格必然大幅上涨,这将推高收购成本。而另一方面,中国央行也应该注意到,除了中国自己之外,印度央行也对持有更多的黄金储备也兴致盎然,去年11月,国际货币基金组织9年来第一次抛出黄金储备,印度央行就立刻下手抢购了200吨。在未来的国际金融竞争中,新兴经济体央行的需求,也必然对中国央行的“下单”产生一定的牵制作用。此外,我们也注意到,在过去的七八年中,黄金的供应方也产生了本质性的转变,在2003年,约有7%的全球黄金供应来自于央行,而到了2009年,这个比例下降至0,这也表明,从别人手中“虎口夺食”的可能性是微乎其微。

抛开供求的问题,第二个问题是,中国央行有足够的资源来购买黄金储备么?答案是肯定的。我们可以做这样一个简单的测算,来得出中国央行需要持有的流动性较强的外汇储备,第一部分的需求来自于进口产生的外汇需求,一般来说,央行只要持有能够满足半年进口的外汇储备,就能够满足正常贸易所需的结汇需求。第二部分的需求则来自于外商直接投资所产生的利润转移的需要,一般来说,央行如果持有外商直接投资留存额的10%,就能应付正常的利润转移产生的结汇需要。另外,央行可能在特殊时刻需要干预外汇市场、国内居民日常的结汇需要以及中国企业海外投资的需要,都需要被考虑在内。加总这些需求后,中国央行需要持有多少流动性较强的外汇储备呢?我们的预测值约为1.1万亿美元,与中国央行目前持有的2.45万亿美元的外储相比,比例仅为40%。换句话说,中国央行持有的1.35万亿美元的外汇储备需要被多元化,而不是仅仅以低收益率的美国国债的形式存在。

当然,这1.35万亿美元的“过度储备”,并不可能全部用来购买黄金,如中国投资公司这样的主权财富基金以及如宝钢这样的大型国企,都存在着相当的海外投资和收购的要求。中国投资公司目前的资产总额约为2000亿美元,中国企业的海外收购每年的总量差不多为500亿美元左右,这样算来,即使中国再成立三个主权财富基金,中国的外汇储备中,起码3000亿美元“无处可去”。这样说来,购买黄金储备,中国央行“不差钱”。 

那么,中国央行需要多少黄金储备才算合理呢?这个问题肯定是仁者见仁。我们这样设想一番,中国持有的黄金储量达到世界第二的水平,即超过德国的3500吨,差不多达到4000吨左右的水平。这样说来,中国需要再购买3000吨左右的黄金,购买这样一笔黄金,按照目前的市价,差不多需要花上1150亿美元,小于一个中投公司的注资额。而即使中国央行持有4000吨左右的黄金储备,也仅占据其全部外汇储备的7%左右。

这样的一个测算,虽只是“纸上谈兵”,但其意义在于中国央行需要“未雨绸缪”,因为全球每年的黄金供给不到2500吨,整体供应量还存在着下降趋势。中国央行的这个3000吨黄金的“买单”,不仅要早点下单,还要有策略的逐步进行。

(作者联系方式:ligang.liu@anz.com,注:本文仅代表作者本人观点。)