神马文学网2种典型情景下的收益敏感性测试
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2种典型情景下的收益敏感性测试
(2010-07-30 08:20:03)转载水晶苍蝇拍假设现在有30万可长期投资的资金，我们面临2个截然不同的投资选择：一个是市场非常看好的快速成长型企业，未来预期好估值也很高，但我如果投入的时候有一点儿担心其下跌风险因此只投入资本的70%；另一个企业属于非常稳定的较慢速增长，但业务的确定性很高，目前市场给予了其很低的估值水平，可以全仓买入持有。2种方案在未来4年后面临的风险机会比如何呢？我们来做一个敏感性测试。
【案例一：缓慢稳定增长，估值向上修复型，全仓持有】
当前EPS：1元，PE：12（都以2010年业绩动态PE计算，下同），股价=12元；30万元投资得股份25000股
假设未来4年业绩增长每年15%，则第五年EPS变为1.75元；同时假设估值向上修复到20PE
则当时股价变为：1.75*20=35元，相比原价增长291.6%，资金由30万增长约为87.5万元
同期分红回报率设为3%，则5年的分红回报约为5万左右，总体资金增值结果为92.5万
4年回报率约为92.5/30=308.3%，4年的复利回报率约为32.4%
【案例二：快速增长，估值小幅向下修复，资金投入70%】
当前EPS：1元,PE：50，股价=50元；投入资金的70%约21万投资得股份4200股
假设未来4年业绩增长每年40%，则第五年EPS变为3.84元；同时假设估值小幅修复到40倍
则股价约为3.84*40=154元，相比原价增长约308%，资金由21万增长约为64.6万元
分红率忽略不计，剩下的10万元本金收益率不计（资金量太小，几乎没有什么无风险收益机会，比如打新）
4年回报率约为64.5/30=215%，4年复利回报率约为21%
【测试补充】：
1，案例二要想超越案例一的收益可以做2种背景下的敏感性测试：
- 第一是30万全部资金全部加码，且上述的增长预期完全达到，估值修复也保持案例假设（小幅向下修正到40PE）则回报率恰好基本等于案例一的308%；
- 第二是资金投入依然是70%，但是估值继续维持在50倍，则总体资金（30万元计）回报率会上升到268.8%（依然低于案例一的假设）；如果假设每年业绩增长达到50%其它条件不变（估值也维持在50PE），则总体资金（30万元计）回报率会上升到354%，4年复利回报率约为37.1%。
2，从案例一的计算要素调整为约20%的增长率和17倍的4年后PE时其结果一样成立。
3，上述测算的时间周期取值较长，如果其他条件不变，则时间周期越短2者的差距越大。比如以1年后计算，案例一的收益将达到91%，而案例二的收益只有5%（业绩增长50%，估值保持50PE，投入21万）或者12%（业绩增长40%，估值下调到40PE，全仓投入30万）
4，进一步复杂的演变由于变数太多不再测算。比如等待的10万元在成长性企业回落后补仓，又或者稳定性个股在持有期间等到了成长性个股的大幅下跌后换仓继续持有等等，感兴趣的朋友可以继续。
敏感性测试可以将上述要素进行调整以更适合自己的投资标的，重点是关注承担多大风险背景下的预期收益的吸引力。根据历史来看，能够连续保持4年业绩连续增长率超过40%的企业，实在是非常稀少的。而预期的高速成长一旦未能兑现，则其估值的向下修正往往比较凶猛。