汇率的不确定性_

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 07:18:49
汇率不确定性与台湾出口导向企业盈余之动态关系研究
汇率不确定性与台湾出口导向企
业盈余之动态关系研究
聂建中 林正宝 郑志宏*
本文探讨台湾出口企业之盈余与汇率之不确定性间的动态关系.理论模型推导发
现:在资本的边际生产收益是产品价格之严格凸函数以及折现率足够大的条件下,汇
率波动性与企业盈余有正向关系存在.本文实证运用GARCH模型衡量汇率不确定
性,更进一步以时间序列多项方法,探讨两者变数间之互动,研究结果: 由共整关
系,发现汇率波动与企业盈余存在长期均衡关系; 由误差修正模型发现所有产业均
仅受自身前期盈余影响,唯有电子及出口比例在50%以上之企业盈余会受汇率波动影
响; 因果关系测试发现,除电子产业外,汇率波动对企业盈余不存在领先效果;(4)
由冲击反应函数分析可知,汇率波动仅对纺织业之盈余具有持续性的冲击,而对其它
产业的冲击均属短期.
关键词:汇率不确定性,企业盈余,共整,因果关系,冲击反应函数.
* 淡江大学财务金融所,中兴大学财务金融学系,淡江大学财务金融所.作者感谢匿名审稿人之
评论与建议.
壹,前言
台湾自民国六十八年二月一日实施机动汇率以来,新台币兑美元汇率曾发生
过两次剧烈的升值与贬值:第一次发生於民国七十五年至七十七年间,新台币兑
美元汇率持续升值,第二次则是在民国八十六年下半年,由於东南亚发生金融风
暴,使得新台币兑美元之汇率发生大幅贬值的现象.由於汇率波动不但影响国内
企业对外之报价与接单,使股市基本面转差,进而引发国内企业之财务危机,更
会引起国际金融市场动荡与不安.究竟,在浮动汇率制度之下,汇率之不确定性
影响国内企业盈余的程度为何,此为本文所欲探讨的课题.
本文之研究动机与目的从理论与实证角度探讨,台湾出口企业之盈余是否真
会受到汇率之不确定性增加的影响,进而根据研究所获的结果以供国内出口业者
与社会投资大众作为投资的依据,同时亦可对政府决策单位提出可行性的建议.
本文以GARCH模型产生汇率波动值,并检测汇率之不确定性与我国出口导向之
企业盈余两者间是否存在长期均衡关系,并运用误差修正模型进一步探讨两者间
之短期动态关系.此外,本文另运用Granger causality检定法来探讨汇率波动与
企业盈余之因果关系,并以冲击反应函数来检测出口企业盈余对外汇市场的波
动,其所受到的冲击为持续性或是暂短性.
由於目前尚无有关汇率波动与企业盈余两者间文献之探讨,但我们知道以出
口为导向之企业,其盈余与出口量息息相关,因此本文将针对汇率波动对出口量
与贸易量影响的文献进行回顾与探讨.根据理论