中国挽救通胀崩盘的关键在于储蓄率

中国挽救通胀崩盘的关键在于储蓄率

    中国通胀表现是宏观领域最为令人担忧的问题，很多政策依此而进行调整，而政策的调整又对经济活动产生了巨大的影响，这也就是人们研究通胀问题、关心通胀问题的根源。那么究竟中国通胀会走向何种程度，相应的政策调整会达到何种程度，真正的经济学家以及金融学家都非常关心这个问题。

    在这个问题上，有两个人的观点是值得认真对待的。一个人的观点是来自安邦的首席研究员陈功，他认为中国的高储蓄率有助于缓解通胀压力。陈功指出，中国的通胀问题按照过去传统的逻辑来分析，早就该崩盘了，通胀早就应该失控了。4万亿的财政投资计划加上银行的十几万亿信贷，一下子像洪水猛兽一样涌出来，通胀的出现是必然的。但问题是，现在通胀问题是有，但却并不明显，各种价格表现波动有的时候很剧烈，但总的CPI表现还算温和，这是什么原因呢？

    安邦首席研究员陈功认为，中国的通胀是一种潜在通胀，主要是很高的储蓄率掩盖了物价形成全面的、剧烈的波动，更重要的是，物价的波动无法形成巨大的杀伤力。陈功指出，比较一下美国的情况大家就可以更清楚地看到储蓄率与物价和利率的关联度。美国人的储蓄率很低，基本是有多少花多少，对于美国大多数中产阶级来说，存钱基本是天方夜谭的事情，能把现在的生活维持好就已经算是很不错了。

    去过美国的人都知道，美国的消费品价格很低。一部iphone4的手机连号只卖199美元，汽油一升大约3块多美元，吃顿普普通通的饭，包括鸡鸭鱼肉在内，只要十几美元就相当好了；一部东芝的笔记本电脑，4G的内存，320G的硬盘，13寸的屏，只要499美元；著名品牌的儿童服装carter's小裙子和小衣服，在国内都是几百元人民币的，在美国只要4.99－6.99美元；至于房子和车子那就更便宜了，最近有消息说陈水扁因为用赃款在美国买豪宅，所以美国准备没收这栋豪宅。这栋豪宅的价格实际只有50万美元，约合人民币350万元。说白了，一般的独立式别墅，在美国也就是这个价格。至于汽车，雷克萨斯的450h油电混合SUV，只要开出一张5000美元的支票，车子您就直接可以开走了。

    一方面美国的消费品便宜，另一方面美国人手里又没闲钱，这样一来，美国人就经受不住通胀的考验。只要价格一上涨，美国人就玩完，这就是美国经济的核心特点。所以，美国人讲调控，主要讲的是通胀；美国讲宏观经济学，也是主要讲的通胀，因为通胀对美国经济的影响太大了。但中国经济不同，中国经济首先是有通胀的，资产价格的上涨，生产资料价格的上涨，都与通胀有关，但中国人手里有闲钱，储蓄率高，价格涨一点总是能够应付。而且中国现在是“世界工厂”，商品的供应不是问题，所以一般的通胀表现在中国就被扭曲了，中国的通胀是一种特殊形式的通胀，至少我们也要说，是一种与美国表现形式不一样的通胀。

    作为安邦首席研究员，陈功很早就对中国通胀发出了警告，对中国通胀的认识也跟进了一段时间，他认为最大的问题就在这里。对中国通胀的认识，我们必须结合储蓄率和世界消费品制造大国来综合考虑。基本来说，通胀对中国的负面影响，最主要还是在金融问题和经济效率两个方面；对社会稳定的影响，与以往相比是少了一些。陈功指出，很多人不理解农行为什么要强行上市，如此垃圾的银行还上什么市，其实奥妙就在这里。这个问题与通胀有关，只有垃圾银行上市了，才有了解决问题的新途径和新渠道，通胀造成的金融冲击，就会有更大的解决可能性。陈功过去总说，现在的金融决策还是很高明的，高就高在这里了！

    另一个值得注意的人是李扬，他同样注意到了高储蓄率与通胀的关联性。

    李扬指出，自上个世纪90年代初开始，中国的储蓄率便显示出不断上升的趋势。作为宏观经济运行中的供给面，高储蓄率构成当前我国经济运行中另外两个长期表现在需求面上的突出问题——居高不下的高投资和规模不断扩大的高顺差——的物质基础。基于高储蓄率之上的宏观经济平衡关系的存在，保证了我国不会出现长期、持续的物价上涨，同时也告诉我们：近年来我国间或出现的结构性物价上涨现象，其主要原因并不来自总需求方面。这一判断的政策含义就是：我国经济中出现的各类问题，无论是物价上涨还是物价下跌，都不能主要依靠需求政策予以解决。

    事实上，正是因为储蓄率较高，我国经济才得以长期保持高投资和高出口；也正是由于高投资和高出口与高储蓄相互适应，我国的工业化和城镇化才得以顺利展开，并且在总体物价水平没有较大上涨的条件下，创造了连续多年高增长的奇迹。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

   陈功认为，中国的通胀表现与全球一般意义上的表现有所不同，通胀的主要负面问题是在金融领域以及经济效率方面，中国决策部门还有能力进行处理，所以即使局部冻结房地产市场，只要替代性措施能够及时出台，则对中国经济的整体表现不够构成重大影响。这也是其预测今后将会出现一个小牛市的的原因之一。