杠杆收购贷款有发放过度之嫌

美国最大的几家金融机构过去1年中一直依靠从资本市场获得的丰厚利润来抵消其零售银行业务的不景气。而现在，这一滚滚财源可能正开始枯竭。
债券市场突遇困境预计会损害美国各大银行的利润，它们的资金支持使杠杆收购在全球范围内大行其道。这种最新流行的企业收购形式是，私人资本运营公司通过举债来收购上市公司，然后将债务负担遗留给被收购的公司。一些新的融资技术因杠杆收购而应运而生，它们给银行带来了大量财富，但也使银行承担了更大风险。
U.S. Foodservice周二发行15.5亿美元债券的交易受到了投资者的冷落，加拿大公司Catalyst Paper Corp.周三取消了其发行1.5亿美元债券的计划，这一发行额度本已从原计划的2亿美元作了下调。
对银行家和投资者们来说，那些所提供财务保护和所产生投资收益与潜在投资风险不成正比的债券发行交易已日益令他们敬而远之。
摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、花旗集团(Citigroup Inc.)和美国银行(Bank of America Corp.)这几家提供杠杆收购贷款的最大机构除面临上述债券的市场吸引力今不如昔外，还遇到了另外一些难题。当前诡谲的利率环境降低了发放贷款的收益，按揭和物业套现贷款增速放缓，各金融机构为吸收存款而展开的竞争进一步加剧，而高风险住房贷款市场危机对银行造成的后果目前还未全部显现。
晨星公司(Morningstar Inc.)驻芝加哥的银行业分析师伽尼•什拉瑟纳姆(Ganesh Rathnam)说，银行尚不至亏损，只是挣的钱不如以前多了。
由于各银行竞相向杠杆收购提供融资，它们自身承担的风险也稳步增加。虽然这些风险通常会大部分转嫁给投资者，但就像U.S. Foodservice发行债券未获投资者踊跃认购这件事所显示的，这种情况下银行只能落得两手空空了。
在美国，所谓的“低门坎贷款”在第一季度发放的杠杆贷款中占26%左右，而欧洲的这一比例只有4.6%。不过 美国银行的研究显示，欧洲的这一比例今年3月份开始大幅上升。美国银行本周早些时候发表的研究报告称，“低门坎贷款”削弱了银行根据契约所享受的融资保护，它是各银行竞相向客户提供杠杆融资所造成的后果，这种局面降低了对借款人的要求，而通常情况下银行是要逐季审核客户的贷款资格的。
监管机构对过渡性股权贷款(equity bridge loans)尤感担忧，这是一种私人资本运营公司要求银行为其某些交易提供的临时贷款。这种贷款的利率很高，贷款期限从3个月到24个月不等，一旦私人资本运营公司发售出了垃圾债券，它们就要向银行偿还这笔贷款。
Reuters Loan Pricing/DealScan提供的数据显示，今年迄今为止，美国的银行共向杠杆收购交易提供了333.8亿美元的过渡性贷款，比去年同期的128.7亿美元增加了一倍以上。这是20年前那轮杠杆收购热潮过后的最高水平，1988年的过渡性贷款发放额曾高达481.4亿美元。
在各银行中，花旗、德意志银行(Deutsche Bank AG)和摩根大通今年为杠杆收购提供的过渡性贷款最多。
政府监管机构希望重新评估其2001年制定的杠杆贷款监管原则，以确定它是否已经过时。由于银行那时将大多数杠杆贷款在资产负债表上列为自己的债权，因此监管机构当时的主要任务是提醒银行不仅要考虑借债人的付息能力，还要考虑其还本能力。而银行现在通常将它们的杠杆贷款债权出售给了机构投资者，因此监管机构认为它们或许需要制定新的监管标准。现在对银行而言，它们对借款人还债能力的关注可能降低了，而它们对自己出售给投资者的债权成为坏帐而使自己承受的“声誉风险”则更关注了，如果发生这种不利情况，银行很可能无法继续将债权销售出去，只能使自己放出的贷款停留在自己的资产负债表上了。
国际清算银行(Bank for International Settlements)本月发表的一份报告称，银行向方兴未艾的企业并购交易提供的过渡性股权贷款和过渡性贷款越来越多不是一个好现象。该报告还说，人们有理由担心，不管有意还是无意，银行使自己背上了沉重的信贷风险。
海外也敲响了这类警钟。欧洲央行(European Central Bank)发表的一份报告指出，尽管银行声称它们会对借款人的信贷资质进行仔细评估，但如果杠杆贷款的需求继续快速增长，不能排除市场压力会促使银行放松尽职调查和贷款标准。
各大银行通常不提供来自杠杆贷款业务的收入数据。但这一业务给它们贡献了巨额利润却是显而易见的。以去年为例，摩根大通赚取的债券承销费达27亿美元，较2005年增加了37%。相比之下，该行去年赚取的股票承销费仅为12亿美元，并购顾问费为17亿美元。Thomson Financial提供的数据显示，摩根大通今年迄今为止是最大的美国杠杆贷款安排行，共向234起杠杆收购交易发放贷款1,236亿美元。
近几周来，一些高层银行家私下里已对提供过渡性贷款的做法进行了谴责，不过对多数银行来说要拒绝大客户提出的杠杆贷款要求是不容易的。美国银行的董事长兼首席执行长肯尼斯•刘易斯(Kenneth D. Lewis)已多次表示，该行留意到投资者对低价、高风险债券需求下降，并已开始拒绝一些贷款要求。
分析师们说，以各大银行目前的财力而言承担这方面的风险还不成问题。他们说，多数杠杆贷款的风险都能够被转嫁给投资者，从而大大降低了贷款发放行承受的风险。
各银行已有望建立专项准备金来应对杠杆贷款变成坏帐的局面。贝尔斯登(Bear Stearns)的银行业分析师大卫•希尔德(David Hilder)说，贷款市场发生某种振荡可能恰是银行所需要的。他说，如果目前的形势导致银行提高了贷款门坎，那对银行可能是件好事，这会降低它们未来蒙受贷款损失的可能。