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赵晓：从当前股灾中学习大国崛起的智慧 ***绝顶好文***
赵晓北京科技大学教授
北京大学光华管理学院经济学博士，北京科技大学经济与管理学院教授，曾任国资委研究中心宏观战略部部长。兼任中国体制改革研究会特约研究员、学术委员，天则经济所特约研究员，央视“中国财经报道”财经观察员以及“经济半小时”年度人物评选顾问、评委。
赵晓博士在《经济研究》、《经济学动态》、《改革》、《经济社会体制比较》等核心刊物上发表文章200多篇，出版专著多部，在通货紧缩、对冲基金、中国的财政危机、*效率的改进、中国经济增长的真实性、民营企业家的“原罪“等许多问题的提出和研究上都走在时代的前沿，尤其是《有教堂的市场经济与无教堂的市场经济》一文，开创了中国大陆改革开放以来市场伦理研究的先河。
赵晓博士被认为是当前中国大陆最活跃的青年经济学家之一，其财经评论文章时常见著于中国的著名媒体，并被中国发行量最大的杂志《读者》等屡屡转载，有些文章甚至被选入中学语文教科书，荣获2004“中国经济学青年学者奖”提名，并被《南方人物周刊》评为“我们时代的青年领袖”。

从当前股灾中学习大国崛起的智慧
（全文由1楼和3楼两部分组成）    注释：文中的*是“政 府”两个字，中间用空格隔开，就不会被网站屏蔽了
一场小型的股市危机（股灾）已经发生
尽管许多学者还在刻意回避问题的严重性（也许是善意），谆谆告诫投资者，是市场趋势未变，政 府是为大家好云云。然而，事实上，在过去五个交易日中，一场股灾已经从天而降。假如*“看得见的手”不果断出手的话，市场崩溃势必继续，股市中期调整将无可避免，而股市危机可能引发的各种危机（金融危机、社会危机乃至政治危机，如同我们在亚洲金融危机中所看到的）将导致本来发展形势十分良好、前景也十分良好的中国从各个层面马上进入一个“中期调整”时期。
这显然是一个可怕的前景，是一个无论是市场政 府，无论股民非股民都没有赢家的暗淡结局。
在6月4日的一篇文章中，我谈到，这一天是继 “5·30”股市大跌后又一个让股民吐血的日子。这一天，股指在开盘稍有抬头后，即行跳水，上午还有一些交易量，显示出多空搏击。然而，到了下午，大多数的股票几乎只有卖盘，根本没有买盘，是股市中最悲惨的有价无市、无量下行的现象，显示出市场信心尽失。当天沪市大盘狂跌幅度高达8.26%，沪市四天内跌去的市值高达22000亿人民币，仅“6·4”一天跌去的市值达到一半。
截止到笔者撰文的“6·5”的上午，沪指当日又迭5.66%。也就是说，四天半沪指已跌去872点，跌幅深达20%。如果从股市的下跌结构看，散户们所集中持有的非指数成分股跌得最惨，许多散户股票是连续五个跌停板，市值损失达41%，基本上回到了2600点的位置。也就是说，所有在2600点以上入市的均陷入到了亏损的境地。“全民炒股”中的全国股民一周之内变成了全国性的灾民，其损失远胜过长江洪灾和中国的历次旱灾，其悲惨也远胜于普通自然灾害的人们。许多人一辈子的积蓄正涣然冰释。
按国际上通常的说法，大盘跌去20%为“牛市转熊”，这意味着中国的牛市已转入熊市阶段（时间多长未知）。与此同时，国际上通常还认为，股市在短时间里下跌三分之一为“崩盘”。据此，众多的中国的散户们业已经历了一次鲜血淋漓、终生难忘的崩盘，而经济发展良好的中国刚刚经历了一次小型的股市危机（或者广义上的金融危机）的突袭。
除了磨刀霍霍正热身等待进场喋血的QFII们外，这样的惨跌恐怕是国内的任何利益一方都不情愿看到的情景。但它居然发生了，而且还有可能继续恶化……
让我们撇开股灾的损失，并且暂时撇开中国股民百姓因此而遭受的伤痛，来对这次的股灾的演作一些分析，希望从中总结并学到些东西，为中国崛起找到镜鉴，寻求智慧。
信心崩溃导致市场崩溃：当前中国股灾的原因分析
首先，我们要分析的是，为什么市场形势会如此失去控制，急转直下？
截止到昨天夜晚，还有许多朋友在向我打听这样或那样的消息，尤其是打听*的政策意愿和动态。呵呵，朋友们眼睛向上，紧盯*是没有错的。因为实践证明，迄今为止，在资本市场方面中国离真正的市场经济还相距遥远，中国股市仍然是个“政策市”，了解政策动向至关重要（股市中长期流行的一句话就是要“听党的话，跟政 府走”）。然而，在非正常时期，其实打听政策的意义要小得多，因为如果市场对*的信心丧失，*就会失控，市场的形势将由市场自身的力量来主导。“6·4”那日，三大证券报发表文章，政 府开始向市场扮笑脸，然而市场已不相信政 府的诚意，崩溃之势反而更加加剧。
何以如此？笔者曾一再强调，现代资本市场是超越会计概念的生存与运行方式，心理因素常常决定资金运作，从而引发非理性的上涨下落。这一次的中国牛市由信心引发，又由于信心崩溃而崩溃。其情其景，几乎完全是亚洲金融危机的缩小版。
1997年，笔者曾在北大潜心研究亚洲金融危机的教训，担心的就是有朝一日中国经济强大后也会落入亚洲的陷阱（参见笔者与杨帆合写《亚洲金融危机：中国的挑战》一书）。对于金融危机的研究，经济学界一开始多认定是宏观经济面有问题（这种思想被称为第一代货币危机模型或理论）。后来，经济学家们更多关注微观层面尤其是公司道德风险与金融危机的关系，即认定金融危机的发生可能与许多公司不道德行为有关，比如说大量银行资金成为呆坏帐或资金违规入市等，这被称之为第二代货币危机模型或理论。然而，这些研究在解释亚洲金融时都显得苍白无力。因为从亚洲金融危机的研究不难发现，金融危机中的香港和新加坡的宏观经济面相当良好，在华裔经济学家刘遵义的宏观计量分析中，两地的宏观综合得分几乎为满分，而且微观面、监管面也都不错，然而，即使这两个好学生，也同样未能幸免于危机的泥潭。很显然，金融危机有着更加深刻的诡秘的因素，这到底是什么呢？经济学家们提出了第三代货币危机的模型或理论来进行解释，强调市场信心和预期对市场的影响，说白了，无论宏观面和微观面如何，信心崩溃足以导致市场崩溃。这里面，又有许多有趣的理论，比如“羊群效应”，指散户容易跟风，容易受股市中大户的影响。比如，象索罗斯这样的“羊头”，无论是在话语方面还是在资本运作方面，都容易引起散户的跟风，其致命一击，很容易成为市场的风向标，接下来出现“墙倒众人推”的结局出现。
以笔者拙见，过去几天内中国的这场“股灾”，其原因正在于信心丧失。因为情况再清楚不过，当前的崩盘与宏观经济面可以说没有任何关系。当前，中国宏观经济实在是好得不能再好、高增长低通胀高效益而且结构在改善，即使食品价格上升也只是暂时现象。在微观层面，或许有些违规资金入市，一旦股市下跌或风闻*资金检查，它会落荒而逃，使股市下跌雪上加霜。然而，到目前为止，银行资金与股市之间有一堵防火墙，而企业层面的效益良好，银行方面的呆坏帐减少，因此微观的道德风险显然也不是主要原因。
排查下来，不难发现，真正重要的，是与信心的丧失有关。众所周知，这一轮的暴跌，导火索是印花税。何以如此？笔者曾不客气地指出，关键不是政策本身，而是政策出台的方式，即政 府言而无信以及半夜偷袭所导致的市场恐怖最大化的效果。让市场感觉到一双仇恨股市的眼睛，决意要不择手段打压中国股市，不达目标决不罢休。而恰似在中国，人们是最怕政 府的。几千年的专制传统已经养成了人们对政 府的习惯性服从以及习惯性恐怖，如此千百倍地放大的印花税政策的利空效果。
从正面来说也是这样。试反思这一轮中国牛市行情的形成，一方面当然是中国宏观经济向好，但中国过去宏观经济好股市照样熊市，所以宏观经济向好只是一个基础性原因。更为重要的是投资者对政 府改革与发展的信心倍增。即投资者相信股权分置改革意味着政 府开始尊重市场，努力消除“政策市”的恶劣影响，不会再随意干预市场，而是要下大力气推进资本市场的市场化，并以此为动力从战略意义上来发展中国资本市场。与此相比，也许投资者的信心更重要的还来自于新的领导人对本届政 府上台以来“以人为本”的新型理念、作风亲和、工作方式细腻、成熟等领导魅力的信心，人们相信这样的领导不可能随意破坏市场规则。然而，十分遗憾的是，由于5·30”的不慎出招，将这一切都大大地毁坏了。一夜之间，人们对政 府股市市场化方向以及从战略上发展我国股市的信心动摇了，人们对本届政 府“亲民爱民”的形象也在某种程度上发生了动摇。可以说本届*的三年多来种种努力，大量受人称赞的开创性工作，不料因某一个粗糙的政策出台而遭受重创。据此，我曾在评论印花税政策的文章中，指出*实在是最大的输家，因小失大，并且回头必定要付出更多。
印花税偷袭首先让占占市场三分之二资金力量的散户们心寒，仓皇出逃，股民陡然变成灾民。然而，基金等机构在30日那天还颇为得意，看着散户们的房子着火，窃喜基金重仓股跌得较少甚至还在涨，再回想前一段散户带来的压力和他们受的气，心中的快意油然而生，于是许多人站在一旁嘲笑散户。然而，更多只懂得以会计眼光（所谓价值投资）来看待股市的年轻的基金经理们笑得太早了。显然他们中多数都没有精研过亚洲金融危机（这一点很正常），因此对可能的危机缺乏敏感。但令人奇怪的是，他们中居然有人似乎连“唇亡齿寒”的成语也忘了，并且几乎完全忘记了股市是一个整体性的市场。这与产品经济形态完全不同，散户们的房子是和他们的房子连在一起的。当市场的三分之二力量信心尽失，谁来给他们抬骄子？当散户的房子着火了，他们的房子岂有不着火之理？
股市续跌的结果当然就是机构的房子也开始着火，于是本来行为就与散户没有明显差异的所谓机构也一样开始了生死大逃亡。
这个世界上没有人不怕死，市场中人更是如此。有一个故事，两位朋友在森林中碰到一头熊。其中一个拨腿就跑。另外一个却跟他说，难道你还能跑过熊？这人就说，我不需要跑过熊，我只要跑过你就行。
呵呵。市场情况莫过如此。开始是胆小的散户跑，散户跑导致股市跌，于是私募也开始跑，而且跑得更加凶猛，进而带动市场更加大跌，私募开始跑后，公募当然也不愿做被大狗熊咬着的倒霉蛋（另外还有赎回的压力），于是成分股也开始崩溃，股指在“6·4”这天的跌幅居然超过了“5·30”那天。全世界看到了在极其良好的宏观经济背景下，中国股市中所有的“房子”居然一齐熊熊燃烧起来的人类“奇观”。

#3
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发表于 2007-6-7 00:22 资料 个人空间 短消息 加为好友

（续接1楼）
需要总结的教训以及中国正在面对的新的经济战争
然而，这不是“奇观”，而是中国的失败，是罕见的巨灾，损失惨痛，教训更加深重。
在评论印花税政策的一文中，我说过“失信容易建信难”。所谓“病来如山倒，病去如抽丝”，股市的信心从2001年至2005年花了五年时间才最终形成，现在毁于一旦，要想恢复市场的信心，让股指停跌反弹，并非易事。许多人在讨论抄底，可是你看看大盘的技术图形，底在那里？许多人在讨论反弹，可更大的可能性是盘整。
假如让市场继续自吟自唱，那么一定哀鸿遍野。尤其是基金会越来越遭受赎回的压力，从而加速股市跌落。3000点也未必是尽头。何时重拾增势，茫茫大地无人知道。
亚洲金融危机后，一夜退回到了10年前，此后许多国家经多年之力仍未能重整信心。中国眼下的情况远比亚洲各国乐观。其一，中国这一场股灾相对而言没有那么严重，只不过是一次小小的预演而已。其二，中国经济目前正处于历史上的大好时期，牛市的趋势也不可能根本改变。其三，*手里还有许多牌，可以“制造”利好。然而，即便哪些，信心的重建仍非易事。
首先，解铃还须系铃人，*必须立即出手，否则一旦错过弥补的时机，*的麻烦会无穷无尽。说到底，*的房子尽管楼宇高高，但也还是在中国，和炒股的“全民”们的房子离得并不太远。
而*眼下立马要做的事实在有很多。*习惯性想到的，首先一定是出台重大利好政策来刺激股市。比如*可能命令所有的基金、机构、证券公司（他们类似于国有企业，或者说“国家队”）不惜一切代价全力护盘；*自己则承诺不再出台重大利空政策特别是资本利得税这样的政策；*甚至间接地认个错，即公告会将印花税用作股市平整基金。这样的利好政策显然会刺激市场，扭转市场跳水之势（笔者文章写到下午时，已风闻这些消息）。然而，用不当的方式毁市（学名叫“调控”）与用不当的方式“托市”其实对于中国资本市场长远发展都是危害。因此，*真正要做的是，追查错误决策者的决策责任，真正建立起市场化的游戏规则，再也不用行政手段去打压或托市，才能从长远有利于中国资本市场的发展。
古代三军出行，作战不力，原因是将官腐败。大帅杀腐败的将官，再定奖惩公正的规章，三军的士气自然高涨，一鼓而胜。当前的中国股市，实应照此办理。
想一想，中国的官员犯错误实在是太多，太家常便饭了。原因何在？就在于犯了错误没有追究，官员犯错误的成本太低。一个官员，只要不“站错队、上错床、拿错包”，即令犯下再严重的决策失误，导致例如当前数万亿人民币的天价损失，也不会受到应有的惩处。然而，这在产品时代也许社会还可以接受，因为*犯错的损失相对比较小（比如就算关某个企业关错了，也不过是一个企业的损失），然而，在中国进入金融-资本时代后，决策的错误是致命的，是社会难以承受，并且几乎不能原谅的。如果中国正要下决心建立金融时代的游戏规，则必须从严肃规范游戏规则开始，为此首先就要从加大犯错误的官员的成本开始，目的则是避免以后犯出更大的错误。
所以，追究决策失误，规范游戏规则，对股市的利好远胜于左手拿走再用右手还，但骨子里仍然是非市场性的博弈，其对于中国股市的长远发展要更为重要。
从这一场股市危机，还可以想到的是，中国人尤其是这个国家的领导人现在太需要学习更多的东西了。以流动性开始过剩的那一天开始，中国就正式进入了金融-资本时代，而这个新的时代与产品时代的宏观调控大不相同的地方，它正成为中国崛起的严峻挑战。兹略举出两大不同。其一，在产品时代，*调控的风险相对较小并且简单。比如，*如果认为投资过度，经济过热，可以采取简单地关闭某个企业（想一想本轮宏观调控的第一个标志性事件“整顿铁本”）的做法。*这样做就算做错了，损失也相对有限，一般不会让其他企业受到致命的影响，并且可以让其他的企业利润更高。因为产品经济的特性是经济主体之间彼此独立，互为竞争。然而，在金融-资本时代，市场是一个完整的整体，信心的崩溃很容易让市场尤如多米诺骨牌一般倒坍，“一损俱损，一荣俱荣”，无数财富顷刻间烟消云散。
试问，眼下的这一场股灾难道是*的意图和目的所在？打死我也不相信。天底下不会有这样不负责任的*，也没有如此胆大妄为的官员。其实，*也许真的是出于好心，*的官员也许真的只是想点燃一根小小的烟头，吓唬一下汹涌的人潮，并且提醒他们要避免泡沫的损失。但问题在于，这根烟头不曾想居然把散户的房子烧着了，然后是令整个股市陷于火海，然后是数万亿的财富，无数人的血汗乃至一生的储蓄在中国经济向好，在大国崛起的浪漫时光中消失了。所谓“一着不慎，满盘皆输”，在金融-资本时代可以说体现得最为明显，这说明*调控的风险显然徒然增长，*的错误无法容忍。
其二，在产品时代，人类的竞争可以以和平的价格竞争的方式进行，也可以以非价格竞争的战争方式进行。然而，各样的竞争基本上都是以可见的方式发生。有人要抢别人的东西、土地、财富，都必须借助于有形的军队和各种兵器。然而，在金融-资本时代，掠人财富完全根本无需大兴刀兵，只要善于使用金融武器，尤其是利用好全球一体化的高能的信息平台与金融平台，就可在谈笑之间，将竞争国毁于一旦，并且往往是以“闪电战”的方式来劫掠对方财富。
20年前，如此经济战在美日之间发生过一次，它一举摧毁了日本赶超美国的希望。10年前，如此经济战又在亚洲金融危机中再度上演，它一举毁灭了亚洲崛起的梦想。如今，如此经济战争将不可避免地在全世界最大的两个大国——中美之间发生。这不是某个人的阴谋，也不是美国*的阴谋，而是国际资本在利益驱使下各方面力量的必然合谋。
好比说，外资隔着玻璃窗看着中国人在中国的股市里大块吃肉，大碗喝酒，这在当今的全世界根本没有这样丰盛的宴席。那么，它会作何想法呢？首先当然是想方设法进来分享。这就有了QFII。但通过QFII方式进来的国际资本仍然太少，于是他通过“热钱”的方式违犯中国法律的方式如海盗一样进来（仅今年一季度估计在700亿美元以上）。至于在外边排队等待进来的更多、更大的资本则无疑希望中国股市尽量上涨得慢一点，中国人吃肉尽量少一点，所以他们就要唱空，让中国股市一波三折。至于进来的QFII呢？他赚够了，一年之间赚了几倍，然后在3000点离场了。QFII们没有想到，中国人居然很快将股指抬到了4000点，然后又要直奔5000点。这意味着QFII们想要重新进场吃肉的话，必须付更贵的门票。这使得他们非常失望，于是有了失态的集体唱空，目的就是让中国*来帮助砸盘。笔者看过几乎所有QFII们的唱空观点，根本没有任何令人信服的中国股市有泡沫的理据，有的只是故意的误导而已。而QFII们也知道，中国的官员们在金融问题上既缺乏知识也缺乏自信，这使得他们很容易被QFII以及他们的形象代言人（其中包括七老八十的李嘉诚和格林斯潘们）忽悠，被误导，他们逐渐感到中国股市是真的必须作一番调整（这显然不是翻版中国官员自己的认识，而是听来的“看法”），最终作出诸如印花税偷袭这样的愚蠢之举来。
呵呵，这就使得竞争有了战争的意味，但形式当然完全不同。中国的将领在“想像”中美之间将发生一场核子战。呵呵，美国有这个必要吗？兵不血刃，不战而屈人之兵岂不是更好。事实上，新的经济战的武器完全不是中国人所熟悉的武器，而是金融产品，是股票和钞票以及股指期货这样的金融衍工具。而上阵的战士也完全不是开往伊拉克的荷枪实弹的美国军人，而是美国财长和其他中美战略对话的官员，QFII的经济学家，格林斯潘乃至李嘉诚这样一干受人尊敬，温文尔雅的人。他们的嘴吐出的话语完全可以具备子弹的力量，直击市场最软弱的“信心”部位，尤其是击中那些缺乏自信心，不太懂得现代经济与现代金融为何物，却盲目崇拜QFII、崇拜李嘉诚和格林斯潘这样的所谓名流的中国高级官员的心，误导其作出错误决策。
中国正在崛起，中国终将崛起。然而，中国崛起迄今为止还只是一种可能的前景，并且更多是总量意义而不是人均意义上的崛起。而在中国崛起前，所有的中国人必将目睹并亲历有一场看不见硝烟的战役。由于利益使然，国际资本必定借助人民币汇率的波动，借助中国股市和房市，借助中国资本自由化的进程，并且以美国财长，QFII、格林斯潘们以及中国的某些半懂不懂的经济学家等为军团组合，完成看不见的全面包围式的布阵。我再说一遍，这也许并不是阴谋，却是国际资本在巨大利益驱使下的必然的合谋。
试想，如果国际资本是良善之辈，并且真心认为中国股市有泡沫，那么用脚股票就行，为何还要喋喋不休，对准“信心”部位一顿猛攻！至于格林斯潘和李嘉诚，他们真的了解中国的股票，真的研究过中国经济吗？天晓得。
不要忘记，格林斯潘本来就是从华尔街出来的。李嘉诚也是玩资本的高手。他们的背后是关系密切的国际资本集团。中国人的利益与国际资本的利益谁轻谁重，在他们的心中有一本帐。
直说了吧，金融与资本的竞争就是如此残酷的国际“战争”，而我们进入到“大国崛起”时代第三时代（第一是从农业中国到工业中国，第二是从农村中国到城市中国，第三是从产品中国到金融-资本中国）第一危险的战争根本不是军事战争，而是金融战。
许多人也经常“虚拟”美国将在中国周边包围中国的威胁。其实，大国崛起第三时代的“全面包围”也根本不是地缘政治上的地理空间的“硬包围”，而是信息与金融的无所不在的“软包围”。大国崛起时代的“闪电战”也根本不再是希特勒时代耗时数周乃至数月的所谓“闪电战”，而是如我们在过去几个交易日所看见的巨量毁灭财富的“闪电电”。
我的朋友、中国著名经济学家、三农问题专家温铁军曾给我讲过一件事，让我记忆深刻。他说苏东解体时，他曾从美国自费碾转到东欧考察，在游历中他真正明白了东欧是怎么垮掉的原因。那就是，东欧老百姓的财富被毁灭了，他们一辈子的财富现在一钱不值。当人民一辈子积累的财富在顷刻间消失的时候，这个国家连同它的政权那里还会有完卵？当然是直奔跌停（垮台）。那一刻，他大彻大悟，明白了西方经济学家强调的这个“化”那个“化”（如私有化、市场化、民主化等等）都不是第一位的，第一位的是必须保证老百姓赖以生存的血汗钱不能贬值而要升值才是硬道理（如同小平的“发展就是硬道理”的道理）。那一刻，他的经济学从云端落到了地面，他再也不是一个食洋不化的教条，变成了一个清醒而务实的中国经济学家。
呵呵，那有*整天想着让老百姓的财富垮台的？那不是要毁人始毁已终吗？记得刘备怎么完的吗？七百里连营，一下子被孙权烧了。记得曹操怎么败的吗？铁甲连船，一下子被吴蜀联军烧了。资本市场就是七百里连联，就是铁甲连船，而最后的那艘船便是曹操的船，最终也要被烧着的。
就在过去几天，以中国崛起为背景，在刚刚走向复苏与新兴的中国资本市场，已经上演了一回现代版、金融版的火烧赤壁。今天，火势仍在漫延，然而，倘若*出手，我们有机会象当年扑灭大兴安岭大火一样，扑灭这场可能继续漫延的大火。只是，我们需要思考更多，我们需要反思得深刻一些，我们需要从教训中学会大国崛起的智慧。
严重的问题是教育官员
我们的*是人民*。这话翻译一下，就是在中国的大地上，就连*作为管制者的房子也是和这个市场连着的，*的利益、国家的利益与百姓的利益、中国资本市场的利益息息攸关。所以，没有任何人可以站在台上看戏，*将无法将视当前远胜比一切自然灾害更加严重的股灾于为不见。事实上，此事如果放在西方，*领导人早就中断一切活动，要跑到电视机前告诉民众：“过去数天中，我国发生了严重的股市暴跌，国内投资者损失惨重。*承认此前的印花税政策出台有不妥当的地方，我们将调查这件事并追究决策失误的责任。*推进股市市场化、发展资本市场的决心不会改变……”谁说太平盛世平地起风暴，政策失误酿成的两万多亿元的股灾损失不比任何洪灾和旱灾更值得去慰问和关怀？
前文已述，全球化背景下的金融战堪称现代一切战争中最高级和最危险的战争，这使得金融-资本市场事实上已经成为中国了的第二国防。有着异常丰富的金融战争经验的QFII们将深知“攻心为上”孙子兵法原理，并且付诸实践，继2001年那一次，如今又小胜了一回。但两次侥幸得胜，完全有赖于中国官员的决策失误。痛定思痛，中国人尤其是中国领导人以及中国的各个权威部门现在是到了补上现代金融战这一课的时候了。不懂现代经济与现代金融的中国将不配崛起，不懂现代经济与现代金融的领导人将不可能把中国带往崛起的时代，而只会把中国带入到当年日本和四小龙的金融危机的泥潭。
可以预料的是，如同亚洲金融危机的情形，这数天的股灾只是危机第一阶段，如果*不坦率地承认错误并且勇敢地承担责任，立即改弦更辙，那么接下来因股市的崩溃就有可能出现诸多呆坏帐而引发某些金融风波，同时引发社会性群体事件等社会危机以及政治危机。*的房子离股市不远，它很容易被烧着，到头来损失最大的并非百姓，而将是*以及最和我们的国家。
前文也说过，中国目前经济大好，股市仍是“新兴市场”，市值占GDP的比重尚不大，再加上银行资金和股市之间有防火墙。所以，只要*抓住时机，这次小小的金融危机应该不会有太大的危险。但它显然是一次预演，一次警告，最大的益处则是让方方面面吸取其教训。中国的股民尤其是散户从此要吸收乱炒作的教训，更加慎重地入市，懂得股市的风险。而最大的教训则是*政策的教训。毛主席说过，严重的问题是教育农民。而当前的问题显然是教育干部、教育官员。当务之急，根本不是*去提醒股民防范风险之类，而是自身赶紧补课，懂得现代金融与资本市场的规律，明白错误决策的风险猛于苛政之虎，并且从当前股灾中去学习大国崛起的智慧。
比如，中国的官员们必须抛弃几千年的农民思维，农民总是害怕风险，恨不得躲着风险，消灭风险，但现代金融却是通过市场交易和配置风险，高妙地使风险成为一个产业和市场，所以北大中国经济研究中心金融学教授陈平一再强调，防范风险的概念根本是错的，现代经济是交易风险；中国的官员们还要放弃“产品时代”的管理思维，比如他们在产品时代习惯于用行政的办法管理经济，但在金融时代完全行不通，因为错误的管制可能导致满盘皆输，天下大乱；中国的官员们还必须放弃计划经济的思维方式，他们过去也许习惯于用传统物价部门管理价格的波动的办法来管理物价，然而股市价格波动的波动在某种程度上几乎是不可控的，诸如印花税这样的计划性、命令性调控的风险远大于市场自身涨落的风险。事实上，这次的调控也已经失败，因为调控的目的是让股市平稳、健康的发展，但实际却是导致了股市更加的动荡，这与政策的初衷完全背道而驰，成为“*失败”又一经典案例。
不过，我相信中国的官员们是热爱这个国家，并且具有雄心壮志，要将这个国家和民族带向复兴和崛起。然而，光有良好的目的还不行，除非他们重新学习，更新观念，拥有现代经济与现代金融-资本市场管控的智慧，方能领导中国迈入新的时代，一个真正崛起的时代。
笔者衷心希望，从明天，这一场股灾将逐渐成为过去。而中国的公众和官员，市场与*，中国的各个利益群体均能够从番不寻常的教训中进行深刻的反省和总结，从中学到新的东西。那么，这一次的缩小版亚洲金融危机的预演就可能变成对中国大国崛起的莫大的祝福。因为中国人学习能力很强，中国的官员将变得更加智慧和成熟，将有能力去打赢这场已经不宣而战的现代金融战，避免日本与亚洲各国的教训，真正地迎来中华民族的复兴。
我为自己的国家以及这个国家的领袖们而祈祷！