中海百亿并购意在全球三甲

相比于加拿大太平洋航运（CP）的低效，中海则刚在7月中旬被《美国托运人》杂志评为效益最佳航运公司。
考虑到中海今年还将有17条新船下水，而铁行渣华即将被马士基收购，因此如果中海收购CP成功，则有望在2005年即跻身全球三甲。
仅仅在3年前，如果有人说中海集团要收购一家全球排名第17的航运企业，可能会被视为笑柄：那时候中海集运的排名不过才第16位。
如今，当中海作出收购全球排名第17的加拿大太平洋航运（CP　Ships）的决定披露后，国际投行和海外媒体都预测其希望甚大。
算起来，中海收购CP一案已是今年中企海外大型并购的第三起。这场标的约为14.6亿美元的收购没有像中海油、海尔那样引起轰动，看上去却似乎胜算更高。
8岁中海的冒险生涯
现在这家要完成百亿收购的中海集团，其实才8岁。
中海集团成立于1997年7月1日。当年8月，中海集运也宣告成立，而且是公司的核心主业。
到2001年，中海集运就运力而言已发展到全球第16位。可惜市道低迷，次年的1－5月中海集运就迎来巨亏，仅2002年前5个月亏损就在6亿以上。
但是中海内部人士回忆说，当时的总裁李克麟已经显示出其独到的商业触觉。2001年9月美西港口罢工导致的塞港事件中，李巧妙调配中海船只，为公司赢得超额利润。而2002年上半年巨亏时，李斥资20亿增资中海集运，得以逆势扩张运力。
这一在当时看来极为冒险的举动，恰恰为后来中海的“跨越式”发展奠定基础。中海人士介绍说，“当时造船的成本比来年要低30％。”众所周知，2003年开始，航运业逐渐变得炙手可热，甚至全球都闹起了“船荒”，此时的中海则安心数钱。
在航运业的尖峰时刻，李克麟又不失时机地将中海集运推向香港资本市场。尽管2004年6月港股低迷，但此举还是为中海筹集了近77亿港币的巨额资本。
中海集运（2866.HK）年报显示，2004年中海集运营业额为223.6亿元，同比增长46.4％；税后利润40.3亿，同比增长188.3％。年报显示，中海集运仅银行存款就有58.6亿元。而中海集团另一利润来源中海发展（600026）2004年盈利22亿，同比增长90.7％。从财务角度来看，中海完成一次百亿元的并购没有太大问题，何况7月初交通银行又将给中海的信贷额度从7.5亿元，一下提高到100亿。
中海集运副总黄小文后来说道，“如果航运市场环境和收购机会都成熟的话，公司并不排除收购的可能。”其实最晚在2005年4月，身为央企的中海就已经向相关部委递交过收购报告。巧合的是，全球老大马士基当时正与全球老三铁行渣华展开秘密谈判。
不过，在航运业景气巅峰买入一家公司，在中海内部还是出现了不同的声音。7月初，瑞士第一波士顿刚刚将中海集运（2866.HK）评级由“中性”调低至“跑输大市”，因为有关报告指运力过剩会导致集装箱长途运费在明后年下降10％。中海集运一位内部人士担心，“在旺季收购对手成本会较高，而收购完成之后就将面临运费下调，其风险不可忽视”。
中海集运董事会秘书室总经理叶宇芒表示，“目前没有可披露的信息，也不会发布公告。”
早前有人推测，是次收购或由中海集团出面，李克麟亲自督战。而李克麟一直希望中海集运在2005年能进入全球前五，2010年成为全球前三。
根据alphaliner.com的实时排名，截至8月1日，中海运力为307479TEU，CP运力为189681TEU，二者相加将仅次于目前排名第三的铁行渣华。考虑到中海今年还将有17条新船下水，而铁行渣华即将被马士基收购，而且这一收购很可能早于中海收购CP，因此中海有望在2005年即跻身全球三甲。
CP价值几何？
中海的收购目标CP，在中国并没有多少业务。据其网站介绍，该公司在四个主要区域提供服务：跨大西洋区域，澳大利亚，拉丁美洲和亚洲。其中南美洲的业务在全球数一数二。
CP早先大股东是加拿大太平洋铁路公司。2001年，太平洋铁路公司成立了5家独立的分公司，CP正是其中之一。之后，CP　Ships被分拆上市，成为太平洋铁路的兄弟公司。其股份相当分散。
中海一位熟悉CP的人士告诉记者，CP的财务报表历来都很好看，今年一季度也不例外，净收入就有1500万美元。但是由于该公司财务系统的混乱，该公司去年年报利润被指有误，并由此引发一场官司，其后CP为此做出更正。
所谓“财务系统混乱”，则是由CP的频频收购所致。CP此前曾大力扩张，目前旗下有ANZDL、Canada　Maritime、Cast、Contship　Container　lines、Italia　Line、Lykes　Lines、TMM　Lines这七个品牌。然而这七个品牌整合难见效果，导致管理混乱。直到今年4月28日，CP还在宣布要到今年年底才能将上述7个品牌整合为一个品牌。然而在此紧要关头，CP行政总裁Frank　Halli－well年初辞职，而且直到5月份都还没有人接替。这一点后来被普遍认为是CP要卖掉自己的征兆。
另外，尽管CP也是盈利的，但这说明不了什么问题。“现在所有的船公司都在赚大钱，但是CP新造的船不多，潜力不大，难以在未来的熊市中有所作为。”上述中海人士道。“航运业这一波行情眼看就要过去了，在市场还在高位运行时卖掉自己不失为明智之举，至少能卖个好价钱。”
CP在其去年的年报中还披露，“公司目前在美国有6起诉讼，在加拿大有3起诉讼。”其中还不乏标的超过1亿美元的案件。
相比于CP的低效，中海则刚在7月中旬被《美国托运人》杂志评为效益最佳航运公司。“这个评比实际上就是把利润除以营业额。”上述中海人士介绍说。而中海的高利润率无疑为重组低效的航运公司打下管理基础。
“至于中海收购CP的动机，主要意在其航线资源。”目前中海集运的主要收入来自美洲、欧洲———地中海、澳洲、东亚及东南亚、中国国内。中海去年1096份大合同中，跨太平洋航线合同为969份，跨大西洋航线合同占127份。而CP，尤其是CP强势的南美洲、跨大西洋业务无疑与中海形成很好的互补。
中国另一家航运企业内部人士也评价说，“CP当初曾经找我们公司谈过，不过因为业务板块不能互补，所以我们对CP没兴趣。但CP对中海的确很有价值。”
中海人士还指出，由于目前航运市场见顶，很多航运公司已在未雨绸缪，国际航运业一场全球范围内的重组浪潮已扑面而来。目前中远已通过垂直整合物流与码头提高了抗风险能力，中海则专注于集装箱运输业。“若能成功收购CP，中海对市场的控制能力无疑将大大加强，或许可以在航运业走向低谷时‘顶一顶’。”
CP　Ships目前市值约为16亿美元。加拿大National　Bank　Financial的分析师David　Newman在上周五的研究报告中称，CP　Ships的售价可能会在每股15－19美元之间，总价13.5亿至17.1亿美元。
李克麟能否笑到最后？
由于中海、CP双方都保持沉默，外界无从知晓收购进程。在多伦多证券交易市场的要求下，CP于7月29日发布了一则公告，“公司正在就可能达成协议的交易进行谈判，本公司一般不对市场传闻加以评论”。
外电的报道则披露，中海的主要竞争对手是法国达飞。法国达飞目前运力426466TEU，去年年收入40亿欧元。
尽管达飞的排名比中海要高，但是目前业界认为达飞的希望其实并不大。就在7月中下旬，达飞刚向欧洲媒体证实正在收购法国达贸（法国第二大航运企业），两条线作战的达飞自然精力有限。况且只要拿下达贸，达飞就可稳坐全球前三，故其争夺CP未必肯全力以赴。
况且达飞内部目前出现了戏剧性的变化。据中海一位人士透露，达飞航运的两个股东产生纠纷，并于今年5月闹上了法国马赛的法院。此后，达飞原有的舱位交换计划中止，与达贸的收购协议到现在也还没有签下来。很自然，在这样的形势下，即将在8月底揭晓的CP并购案，达飞无疑也会受到影响。
除此之外，外界一直猜测中海本次并购中，加拿大集装箱运输公司Seaspan起着微妙的作用。由于中海与CP皆通过加拿大Seaspan航运集团订造新船长期租用，即便是中海内部人士也在揣测是否Seaspan在牵线搭桥。
去年中海集运香港上市之前，还有传闻称Seaspan会参股中海集运，成为其第二大股东。事实上，Seaspan在航运业市场上相当活跃，用加拿大太平洋铁路中国首代王铁山的话说，“Seaspan总喜欢搞些并购之类的事情”。不过Seaspan一位高层在接受记者询问时表示对此不知情。
尽管并购双方都没有表态，一家与CP联盟的航运公司，已在内部宣称中海将在年底接管CP。王铁山则向记者表示，“其实我也听说好几个月了，但现在也还不能下结论。”
王铁山认为，虽然中海收购CP完全是商业行为，但航运业毕竟也是关系到国计民生的重要产业，因此加拿大政府不会坐视不理。去年五矿收购加拿大矿业巨头诺兰达时，加拿大政客曾深度介入，“中海的收购如果出现这种局面，也属正常”。
今年年初，五矿最终饮恨诺兰达，那么这回李克麟能否笑到最后呢？
全球集装箱运输公司排名　　截止到2005年8月2日
排名　公司名　　运力（集装箱）　市场份额
1　马士基　　　1074916　　　　　　12.4％
2　地中海航运　714729　　　　　　　8.2％
3　铁行渣华　　498416　　　　　　　5.7％
4　长荣　　　　443097　　　　　　　5.1％
5　法国达飞　　426466　　　　　　　4.9％
6　总统轮船　　324217　　　　　　　3.7％
7　韩进　　　　309293　　　　　　　3.6％
8　中海　　　　307479　　　　　　　3.5％
9　中远　　　　305618　　　　　　　3.5％
10　日本邮船　　296987　　　　　　　3.4％
……
17　太平洋航运　189681　　　　　　　2.2％
数据来源：alphaliner.com