湖北标本：投资大跃进垮台 - 叶檀的日志 - 网易博客

湖北标本：投资大跃进垮台 

资源垄断 2010-06-30 02:22:19 阅读26201 评论84 字号：大中小

湖北的投资大跃进标本

2010-6-29 FT中文网

    全球经济从危机管理走向常态管理之时，始于危机时期的中国某些省份的投资大跃进发展模式轰然垮台。

    投资大跃进典型的是湖北省，他们把地方政府工作公司化做到了极致，因此在回归常态的过程中，显示出制订政策时的不理性。

    今年3月22日，湖北省发改委主任任许克振公布了12万亿投资计划，消息一出，外界质疑之声不绝，无论从湖北的财力与融资能力，12万亿投资规模是不可能完成的任务。3月26日，湖北省发改委副主任王玉祥接受CCTV新闻1+1连线采访时，信誓旦旦表示，12万亿在今后6年乃至更长一段时间，是可以实现的：“风险都在可控范围内。”

    很难理解，有关决策者根据什么敢于做出庞大的投资规划。湖北省2009年GDP1.28亿的10倍，城镇固定资产投资的17倍，更是2008年中央4万亿投资的3倍，超过云南省未来5年3万亿投资的4倍，是广东省今后5年2.3万亿的5倍。

    投融资规划之大超出了正常人的想像，根本无法筹措到足够资金。湖北公布的从2009-2012年5万亿资金投资来源，包括各级财政性资金4300亿元，银行贷款7700亿元，企事业单位自筹32500亿元，利用外资、债券等其他资金5600亿元。剩下的1万亿资金缺口据称是在民间资本中寻找。湖北的各级财政来源很不靠谱，十几个地级市年财政收入超过60亿的了了无几；中央专款专用的对口资金只有400亿元；银监会目前正在收紧地方投融资平台，湖北省向银行借贷7700亿元属于昏话。

    12万亿的投资方案是投资经济发展到极限的产物，也是地方政府将自身打造成集团公司孤注一掷的努力。由于从银行、财政难以得到足够的资金，地方政府惟一的办法是将掌握的资产不断兑现，从融资平台换取资金。

    这一计划有效实施，必须具备三个前提条件：第一，政府治下的公司效益上升，能够在资本市场获取高额溢价；第二，地方的投融资平台受到严格管理，参照新加坡与挪威等国的主权基金模式，按照市场规律运作；第三，中国的货币发行量继续疯狂上升，房地产价格上升，使地方政府拥有最大、犹如聚宝盆的抵押资产。

    湖北省试图实现投融资平台的市场化运作，可惜成效不彰。

    上市公司业绩堪忧。湖北有将近70家的上市公司在证券市场融资，但有证券业界人士曾经向媒体披露，湖北现有上市公司中将近1/4已丧失融资功能，垃圾股颇多，有的已被外地买壳，有的正在成为壳资源。保护壳资源、重组上市成为主要手段，我们再次看到垃圾股浴火重生的一幕。2009年，湖北省推动６家高险公司通过重组来化解风险，部分公司重组工作已完成。围绕重组，武汉塑料等概念已经成为市场热门炒作概念，如同一出闹剧。今年3月31日，湖北省资本市场建设工作会议表示，该省今年将着力推动市场化的并购重组，推动上市公司与优质产业整合，不断壮大其规模；年内力争1至2家目标公司实现整体上市。而整个湖北省的上市后备企业有300多家。

    上市只是一个方面，按照《武汉市加快金融产业发展实施方案》，到2015年前，武汉市将培育发展1个资产过2000亿元的金融控股集团，并将壮大4个综合性投融资平台、建立5~6家专业性的投融资平台。所有的这些投融资平台都是投资项目的输液管道，把所有的社会资源吸进政府项目之中。

    投融资平台蕴含着极大的风险。融资平台主要来源就是银行信贷与直接融资，极度分散的贷款似有隐藏风险之嫌。以武汉经开投资有限公司为例，52.75亿元贷款余额散落在14家商业银行之中，风险有待调查。整个湖北依托政府信用为担保的融资平台资金缺口，达到559.21亿元。湖北省内285户政府融资平台已转换地方财政担保1575.06亿元，剩余由财政担保的474.47亿元须在7月底前完成转换。今年三季度的贷款转换期，将是地方投融资平台非常难熬的时期。

    而投资效率，更是难以把握。可以了解的是，湖北全省贷款余额为2608.74亿元，项目贷款余额是2310.06亿元，差额高达298.68亿元，贷款差额不知流向何处。是跑冒滴漏，还是有其他用处？没有人能够了解政府投融资平台的偿债能力如何，也许，这些平台从未考虑偿债、回馈投资者，从来都是以抵押、互相担保、借贷、融资，向各方吸取资金。

    政府相信有形之手可以掌握所有的经济领域，12万亿投资涉及基础设施、制造业、服务业等各个领域，在市场化三十年后的今天，地方政府依仗权力成为公司化身。毫不奇怪，在当地，政府与企业家关系远远谈不上融洽。

    所幸全球经济开始逐渐恢复常态，对于风险、效率的考虑压倒了投资大跃进。否则，会有多少地方政府推出数万亿元的投资大跃进方案，中国的债务会深沉多少，中国金融危机会有多远，真让人惊出一身冷汗！