外汇基本面分析

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2020/12/06 09:22:33

一、影响汇率的长短期因素

影响汇率的长期因素基本上都是一些基本面因素,而短期因素则很多,包括经济数据、经济新闻以及中央银行对市场的干预。其中经济数据有时可以改变基本面因素,因为数据本身就是基本面的反映。而随着汇市交易量的不断增长,中央银行的干预也越来越频繁,手段也多种多样,但是效果却大不相同。

现在有许多证据表明,货币当局经常使用冲销干预,但它们这样做时,仅取得部分成功,以致外汇市场干预经常对货币市场产生溢出效应。由此看来,外汇市场干预在减少外汇市场波动性方面可能有效。外汇市场干预并没有完全为货币当局所冲销。将德国和日本基础货币的变动,分别与马克/美元和日元/美元的汇率进行比较,我们发现,在德国,美元汇率和德国基础货币的变化明显呈反向关系,特别是1970年代到1980年代中期。从1980年代中期开始,这种反向关系并不明显。这种现象的解释是,当美元价值在1970年代期间下降时,欧洲和日本的货币当局为了减缓美元的贬值而一直在进行干预。这些干预增加了这些国家的基础货币。在1980年代前期,当美元升值时,则出现相反的情况。正如前面所指出的那样,这种现象在德国比较明显。在1970-1973年和1977-1979年期间,美元兑马克的汇率迅速贬值。结果,也引起德国货币供给迅速膨胀。1980年代前期,则出现相反的情况。美元出现升值,德国货币增长率则明显下降。尽管不是很显着,日本也有相同的趋势。自1980年代中期以来,这种现象不是很明显。这种情况的出现或者是由于干预较少或者是由于冲销干预一直比较成功。

前面现象的一个重要结果是主要工业化国家的利率一直相关。从美国、德国和日本政府债券的收益率来看,两个事实比较突出。第一,美国政府债券的收益率从1960至1980一直处于上升趋势。同样的现象也出现在德国和日本。第二,与我们的分析更加相关,德国的年度利率变化趋向于美国利率的变化。日本也是这样,只不过程度低些。第三,在固定汇率与浮动汇率期间,利率的共同变化似乎没有出现较大的差别。以日本为例,固定汇率期间的利率共同运动似乎一直少于浮动汇率时期。

从前面的实际观察来看,我们可以得出下列结论。主要国家的货币当局(日本和德国)经常大量干预外汇市场,尽管它们避免这些干预对国内货币市场的影响,但它们并没有经常取得成功。其结果看似矛盾,在浮动汇率时期,这些国家的货币当局一直遵循“游戏规则”,即当对本国货币存在超额需求(美元超额供给)时,扩张国内货币供应量;当国内货币存在超额供给(美元存在超额需求)时,收缩货币供应量。这种政策反映应该有利于稳定美元汇率。 然而,外汇市场上的这类干预在稳定汇率的长期偏离方面明显无能为力。为什么货币当局难以影响汇率较大和较长时期的变化,尽管干预经常伴随着正确的(即稳定的)货币政策?换句话说,为什么非冲销干预难以发挥稳定汇率的作用?

答案与货币当局自身对特定的目标汇率缺少义务相关。换句话说,目前可以利用的证据显示,外汇市场上的非冲销干预不足以在较大程度上影响汇率。为了使这类干预政策发挥作用,干预必须同时有对特定汇率(汇率区间)的明确义务。 为什么义务对稳定汇率如此重要?运用“近似理性”的模型,我们可以对此作出解释。由于极端的不确定性,当基本面在预测将来汇率的权重较低时,影响基本面的政策效应较小。经济代理人不能评价这些政策对于汇率的重要意义。汇率将继续为向后看的规则(BACKWARD-LOOKINGRULES)所驱动,偶尔也为一时的观点所驱动。这将导致汇率持续偏离经济模型所预测的均衡汇率。汇率的这种偏离不可能轻易地为货币当局所阻止,即使它们奉行改变一些重要基本面的政策。 只有对特定汇率承担义务,才能打破使汇率偏离的这种机制。可信的义务可以作为将来汇率预期的稳定器。没有这种稳定器,经济代理人在预测将来汇率所面临的不确定性非常大,以致这些代理人在预测将来时,又回到向后看的规则。如果这种义务在可信度方面是成功的,经济代理人没有理由再使用向后看的规则来预测将来。货币当局的义务稳定了经济代理人的预期。其结果是,自1970年代以来主要货币非常典型的真实汇率的无目标运动将会消失。

 

近似理性行为理论也说明,传统的冲销干预与非冲销干预的区别可能只有有限的实际意义。传统理论告诉我们,冲销干预不起作用,而非冲销干预有效。近似理性行为理论认为,两种干预之间的区别可能并不重要。理由是,当经济代理人不知道引起汇率变动的真正重要的模型和基本面变量,改变经济基本面变量的干预可能不比没有改变经济基本面变量的干预有效。用近似理性预期的观点来看,只有存在保持汇率接近某个目标的义务时,干预才会有效。

一、中央银行干预外汇市场的目标自从浮动汇率制推行以来,工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度,相反,这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备,其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。一般来说,中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时,往往会直接介人市场,通过商业银行进行外汇买卖,以试图缓解外汇行市的剧烈波动。对于中央银行干预外汇市场的原因,理论上可以有很多解释,为大多数人所按受的原因大致有三个。

 第一,汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系,它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动,因此,稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。现在国际资本跨国界的流动不但规模很大,而且渠道很多,所受到的人为障碍很小。工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例,进一步为国际资本流动提供了方便。在浮动汇率制的条件下,国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。如果大批资本流人德国,则德国马克在外汇市场的汇价就会上升,而如果大批资本流出美国,外汇市场上的美元汇价必然下降。从另一方面来看,如果人们都期待某一国货币的汇率会上升,资本就势必会流向该国。 资本流动与外汇行市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有着重要的影响。例如,当一个国家的资本大量外流,导致本国货币汇价下跌时,或者当人们预计本国货币的汇价会下跌,导致资本外流时,这个国家的产业配置和物价必然出现有利于那些与对外贸易有联系的产业的变动。任何一个国家的产业从对外贸易角度来看,可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。前者如制造业,生产的产品可出口和进口,后者如某些服务业,生产和消费必须在当地进行。当资本流出货币贬值时,能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升,如果这一部门工资的上涨速度不是同步的话,追加这一部门的生产就变得有利可图,出口因此也会增加,但是从国内的产业结构来看,资本就会从非贸易产业流向贸易产业。如果这是一种长期现象,该国的国民经济比例就可能失调。因此,工业国家和中央银行是不希望看到本国货币的汇价长期偏离它认为的均衡价格的。这是中央银行秆本国货币持续疲软或过分坚挺时直接干预市场的原因之一。 资本流动与外汇行市变化的相关性对国比经济的另外一个重要影响在于,大量资本流出会造成本国生产资本形成的成本上升,而大量资本流入又可能造成不必要的通货膨胀压力,影响长期资本投资。美国从80年代初实行紧缩性的货币政策与扩张性的财政政策,导致大量资本流入,美元汇价逐步上涨,而美国的联邦储备银行(联储会)在1981年至1982年间对外汇市场又彻底采取自由放任的态度。西欧国家为了防止资本外流,在欧洲货币的汇率不断下跌时,被迫经常直接干预外汇市场,并一再要求美国的联储会协助干预。

第二,中央银行直接干预外汇市场是为了国内外贸易政策的需要。一个国家的货币在外汇市场的价格较低,必然有利于这个国家的出口。而出门问题在许多工业国家已是一个政治问题,它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等许多方面。任何-个中央银行都不希望看到本国的出口因为本国货币的汇率太高而受到阻碍,也不希望看到本国外贸顺差是由于本国货币的汇率太低而被其他国家抓住把柄。因此,中央银行为这一目的而干预外汇市场,主要表现在两个方面。

中央银行为了保护出口,会在本国货币持续坚挺时直接干预外汇市场。对那些出口在国民经济中占重要比重的国家来说,这样做就更有理由。1992年4月以前,澳元一路看涨,而且涨势平缓。但是,在3月30日澳元对美元的汇率涨到0.77美元时,澳大利亚中央银行立刻在市场上抛澳元买美元。又如,德国是世界制造业出口大国,70年代实行浮动汇率制以后,马克的汇价随着德国经济的强大而一路上扬,为了维持其出口工业在国际上的竞争地位德国政府极力主张实行欧洲货币体系,以便把马克与欧洲共同体其他成员国的货币固定在一一个范围内。

从国际外汇市场发展史来看,利用本国货币贬值来扩大出门是许多国家在早期经常采用的政策,它被称为“乞邻政策”(beggar-thy-neghbor policy),在经济不景气时,常引起两国的贸易战。由于现在非关税贸易壁垒名白繁多,这一人为干预外汇市场的政策已很少采用,而且也会明显地引起其他国家的指责。

第三,中央银行干预外汇市场是出于抑制国内通货膨胀的忧虑。宏观经济模型证明,在浮动汇率制的情况下,如果一个国家的货币汇价长期性地低于均衡价格,在一定时期内会刺激出口,导致外贸顺差,最终却会造成本国物价上涨,工资上涨,形成通货膨胀的压力。在通货膨胀已经较高的时候,这种工资一物价可能出现的循环上涨局面,又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待,使货币当局的反通货膨胀政策变得很难执行。此外,在一些工业国家,选民往往把本国货币贬值引起的通货膨胀压力作为政府当局宏观经济管理不当的象征。所以,在实行浮动汇率制以后,许多工业国家在控制通货膨胀时,都把本国货币的汇率作为一项严密监视的内容。 英镑自80年代以来的波动,很清楚地说明货币贬值与通货膨胀的关系。70年代,几乎所有工此国都陷入两位数的通货膨胀,英镑也在劫难逃。在整个80年代,美国和西欧国家的中央银行都把反通货膨胀作为货币政策的首要或重要日标,美国、德国等都取得明显效果,而英国则效果较差。欧洲货币体系在1979年成立后,英国在撒切尔夫人执政时期出于政治等因素的考虑始终不愿加入,在抑制本国通货膨胀方面也做了很大的努力。在顶了10多年后的1990年,英国终于在梅杰任首相后宣布加入欧洲货币体系。其首要原因就是希望通过欧洲货币体系,把英镑的汇价维持在一个较高的水平,使英国的通货膨胀得到进一步的控制。可是好景不长,1992年欧洲货币体系出现危机,外汇市场猛抛英镑、里拉等,终于导致意大利里拉正式贬值。同样是基于反通货膨胀的考虑,英国政府花了60多亿美元在市场干预,德国中央银行为了维持英镑和里拉的币值,也花了120多亿美元在外汇市场干预。在英镑继续大跌,英镑在欧洲货币体系内贬值的呼声很高的情况下,英国宣布退出欧洲货币体系,而绝不正式将英镑贬值,同时宣布仍要继续执行反通货膨胀的货币政策。

 

二、中央银行干预外汇市场的手段与效益关于什么是中央银行对外汇市场的干预,有一个较为正式的定义。80年代初,美元对所有欧洲国家的货币汇率都呈升势,围绕着工业国家要不要对外汇市场进行干预,1982年6月的凡尔赛工业国家高峰会议决定成立一个由官方经济学家组成的“外汇干预工作小组”,专门研究外汇市场干预问题。1983年,该小组发表了“工作组报告”(又称“杰根森报告”),其中对干预外汇市场的狭义定义是:“货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖,以影响本国货币的汇率”,其途径可以是用外汇储备、中央银行之间凋拨,或官方借贷等。其实,要真正认清中央银行干预外汇市场的实质和效果,还必须认清这种干预对该国货币供应及政策的影响。因此,在中央银行干预外汇市场的手段上,可以分为不改变现有货币政策的干预(stehlized intervention,又称“消毒的干预”)和改变现有货币政策的干预(nonsterilized intervention,又称“不消毒的干预”)。所谓不改变政策的干预是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象,希望在不改变现有货币供应量的条件下,改变现有的外汇价格。换言之,一般认为利率变化是汇率变化的关键,而中央银行试图不改变国内的利率而改坐本国货币的汇率。中央银行在进行这种干预时可采取双管齐下的手段中央银行在外汇市场上买进或卖出外汇时,同时在国内债券市场上卖出或买进债券,从而使汇率变而利率不变化。例如,外汇市场上美元对日元的汇价大幅度下跌,日本中央根行想采取支持美元的政策,它可以在外汇市场上买美元抛日元。由于大量买进美元抛出日元,美元成为它的储备货币,而市场上日元流量增加,使日本货币供应量上升,而利率呈下降趋势。为了抵消外汇买卖对国内利率的影响,日本中央银行可在国内债券市场上抛债券,使市场上的日元流通量减少,利率下降的趋势因此而抵消。需要指出的是,国内债券和国际债券的相互替代性越差,中央银行不改变政策的干预就越有效果,否则就没有效果。 中央银行在外汇市场上通过查询汇率变化情况、发表声明等,影响汇率的变化,达到干预的效果,它被称为干预外汇市场的“信号效应”.中央银行这样做是希望外汇市场能得到这样的信号:中央银行的货币政策将要发生变化,或者说预期中的汇率将有变化等等。一般来说,外汇市场在初次接受这些信号后总会作出反应。但是,如果中央银行经常靠“信号效应”来干预市场,而这些信号又不全是直的,就会在市场上起到“狼来了”的效果。所消改变政策的外汇市场干预实际上是中央银行货币政策的一种转变,它是指中央银行指接在外汇市场买卖外汇,而听任国内货币供应量和利率朝有利于达到干预目标的力向变化。例如,如果马克在外汇市场上不断贬值,德国中央银行为了支持马克的汇价,它可在市场上抛外汇买马克,由于马克流通减少,德国货币供应下降,利率呈上升趋势,人们就愿意在外汇市场多保留马克,使马克的汇价上升。这种干预方式一般来说非常有效,代价是国内既定的货币政策会受到影响,是中央银行看到本国货币的汇率长期偏离均衡价格时才愿意采取的。 判断中央银行的干预是否有效,并不是看中央银行干预的次数多少和所用的金额大小。从中央银行干预外汇的历史至少可以得出以下两个结论。 第一,如果外汇市场异常剧烈的波动是因为信息效益差、突发事件、人为投机等因素引起的,而出于这些因素对外汇行市的扭曲经常是短期的,那么,中央根行的干预会十分有效,或者说,中央银行的直接干预至少可能使这种短期的扭曲提前结束。

第二,如果一国货币的汇率长期偏高偏低是由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的,那么,中央银行的干预从长期来看是无效的。而中央银行之所以坚持进行干预,主要是可能达到以下两个目的:首先,中央银行的干预可缓和本国货币在外汇市场上的跌势或升势,这样可避免外汇市场的剧烈波动对国内宏观经济发展的过分冲击。其次,中央银行的干预在短期内常常会有明显的效果。其原因是外汇市场需要一定的时间来消化这种突然出现的政府干预。这给中央跟行一定的时间来重新考虑其货币政策或外汇政策,从而作出适当的调整。 三、中央跟行干预外汇市场的历史发展从1973年到现在,工业国家的中央银行经常在外汇市场上进行直接干预,成功和失败的兼而有之。

(1)1992年夏季美国等中央银行对外汇市场的干预年3月中旬开始,外汇市场对期待已久的美国经济复苏再次失望,在德国高利率和美国坚持宽松的货币政策影响下,开始不断抛售美元,致使美元几乎对所有欧洲货币的汇价都一路下跌。美国与欧洲国家的中央银行分别在7月20日和8月11日两次大规模干预外汇市场。这两次干预从性质上来说,都是属不改变各自经济政策的干预,虽然有短时的效果,从中、长期来看却完全是失败的。

 

第一次干预是7月20日马克与美元的汇价冲击1991年2月以后的新高点1.4430时进行的,美国等15个工业国家的中央银行联手在市场抛马克买美元,经过3次干预后,美元对马克的汇价一下子从1.4470上升到1.5000,美元在两天内反弹了500多点。但是这次干预并没有止住美元的跌势。在经过半个多月的徘徊后,美元又继续下跌。美国等13个工业国家的中央银行于8月11口再次联手干预,但效果比第一次还要差。第一轮干预使美元对马克的汇率从1.4620马克反弹到1.4780,仅上升150点,而且时效仅维持了半个多小时。以后美元重新下跌。美国联邦储备委员会在3个多小时内分别在美元兑马克的汇率1.4715、1.4730和1.4770等处4次干预市场,抛马克买美元,但仅仅使美元略有反弹。在这次干预中,美国等工业国家共动用了10至15亿美元。然而,两天以后,美元又跌过干预前的最低点。

这次干预之所以失败,除了上面所说的属于不改变政策的干预外,外汇市场对这些干预早有期待也是个重要原因。对外汇市场来说,最能推动市场的是突发性事件,而预料之中的事件往往会提前反映到外汇行市中去。这是第一次干预比第二次干预有效一些的原因。而这两次干预最终不能改变美元的弱势,原因是中央银行不能使外汇市场相信,美元的汇价应该比市场价高一些。

(2)1992年9月欧洲货币体系成员国对外汇市场的干预年9月欧洲货币体系出现危机,外汇市场猛烈地抛售成员国中几乎所有的疲软的货币,英镑、意大利里拉、爱尔兰镑等无不出现大幅度币值下跌的情况。受其株连的是非成员国芬兰等国货币,在外汇市场上也出现大跌,迫使这些国家宣布脱离与欧洲货币体系的自愿挂钩。这次干预中,欧洲共同体的成员国几乎都花了很大的代价。德国中央银行花了120多亿美元,英国花了近60亿,而法国向德国中央银行借调外汇进行干预的钱,到11月初才还清。这次干预使欧洲货币体系的矛盾有所缓和,但远远没有解决问题。

中央银行直接干预外汇市场所反映的根本问题是,既然在市场经济和浮动汇率制条件下,外汇汇率应由市场本身来决定。如果相信市场的供求关系会自动调节外汇的长期汇率,中央银行的直接干预充其量只有短期效应,或缓和猛烈的涨势或跌势,而从长期来看是徒劳的。要真正控制外汇汇率,对中央银行来说只有实行固定汇率制。而固定汇率制在目前的世界经济形势下是否行得通,是经济学研究的另一个问题。但是,对外汇市场的投资者来说,认清中央银行干预外汇市场的原因、途径、效果和规律,对提高投资效益是很有意义的。

(3)2003年初日本央行在117.00附件再度入市与以往不同的是,入市干预并没有高调进行,而是在市场上静静的买入美元。这次的干预是否能成功,请拭目以待!

二、美圆影响因素

影响美圆的基本面因素美国联邦储备银行,简称美联储,美国中央银行,完全独立的制定货币政策,来保证经济获得最大程度的非通货膨胀增长。Fed主要政策指标包括:公开市场运做,贴现率(Discount Rate),联邦资金利率(Fed Funds rate)。 

联邦公开市场委员会,FOMC主要负责制订货币政策,包括每年制订8次的关键利率调整公告。FOMC共有12名成员,分别由7名政府官员,纽约联邦储备银行总裁,以及另外从其他11个地方联邦储备银行总裁中选出的任期为一年的4名成员。

利率,即Fed Funds Rate,联邦资金利率,是最为重要的利率指标,也是储蓄机构之间相互贷款的隔夜贷款利率。当Fed希望向市场表达明确的货币政策信号时,会宣布新的利率水平。每次这样的宣布都会引起股票,债券和货币市场较大的动荡。

 贴现率,是商业银行因储备金等紧急情况向Fed申请贷款,Fed收取的利率。尽管这是个象征性的利率指标,但是其变化也会表达强烈的政策信号。贴现率一般都小于联邦资金利率。

年期国库券,也叫长期债券,是市场衡量通货膨胀情况的最为重要的指标。市场多少情况下,都是用债券的收益率而不是价格来衡量债券的等级。和所有的债权相同,30年期的国库券和价格呈负相关。长期债券和美圆汇率之间没有明确的联系,但是,一般会有如下的联系:因为考虑到通货膨胀的原因导致的债券价格下跌,即收益率上升,可能会使美圆受压。这些考虑可能由于一些经济数据引起。

但是,随着美国财政部的“借新债还旧债”计划的实行,30年期国库券的发行量开始萎缩,随即30年期国库券作为一个基准的地位开始让步于10年期国库券。

根据经济周期的不同阶段,一些经济指标对美圆有不同的影响:当通货膨胀不成为经济的威胁的时候,强经济指标会对美圆汇率形成支持;当通货膨胀对经济的威胁比较明显时,强经济指标会打压美圆汇率,手段之一就是卖出债券。

作为资产水平的基准,长期债券通常一般会受到由于全球的资本流动而带来的影响。新兴市场的金融或政治动荡会推高美圆资产,此时,美圆资产作为一种避险工具,间接的会推高美圆汇率。

月期欧洲美圆存款。 欧洲美圆是指存放于美国国外银行中的美圆存款。如:存放于日本本国外银行中的日圆存款称为“欧洲日圆”.这种存款利率的差别可以作为一个对评估外汇利率很有价值的基准。比如以USD/JPY为例,当欧洲美圆和欧洲日圆存款之间的正差越大,USD/JPY的汇价越有可能得到支撑。

年期短期国库券。当我们比较各国之间相同种类债券收益率时,一般使用的是10年期短期国库券。债券间的收益率差异会影响到汇率。如果美圆资产收益率高,汇推升美圆汇率。

财政部。美国财政部负责发行政府债券,制订财政预算。财政部对货币政策没有发言权,但是其对美圆的评论可能会对美圆汇率产生较大影响。

经济数据。美国公布的经济数据中,最为重要的包括:劳动力报告(薪酬水平,失业率和平均小时收入),CPI(Consumer Price Index 消费者价格指数),PPI,GDP(gross domestic product,国内生产总值),国际贸易水平,工业生产,房屋开工,房屋许可和消费信心。

股市。3种主要的股票指数为:Dow Jones Industrials Index(Dow,道琼斯工业指数), S&P 500(标准普尔500种指数)和NASDAQ(纳斯达克指数)。其中,道琼斯工业指数对美圆汇率影响最大。从20世纪90年代中以来,道琼斯工业指数和美圆汇率有着极大的正关联性(因为外国投资者购买美国资产的缘故)。影响道琼斯工业指数的3个主要因素为:1)公司收入,包括预期和实际收入;2)利率水平预期;3)全球政经状况。

交叉汇率影响。交叉盘的升跌也会影响到美圆汇率。

联邦资金利率期货合约。这种合约价值显示市场对联邦资金利率的期望值(和合约的到期日有关),是对联储政策的最直接的衡量。

月期欧洲美圆期货合约。和联邦资金利率期货合约一样,3月期欧洲美圆期货合约对于3月期欧洲美圆存款也有影响。例如,3月期欧洲美圆期货合约和3月期欧洲日圆期货合约的息差是决定USD/JPY未来走势的基本变化。

三、影响欧元的基本面因素

影响欧元的基本面因素欧元区。由12个国家组成,德国,法国意大利,西班牙,荷兰,比利时,奥地利,芬兰,葡萄牙,爱尔兰,卢森堡和希腊,均使用欧元作为流通货币。

欧洲央行。控制欧元区的货币政策。决策机构是央行委员会,由执委和12个成员国的央行总裁组成。执委包括ECB总裁,副总裁和4个成员。

的政策目标:首要目标就是稳定价格。其货币政策有两大主要基础,一是对价格走向和价格稳定风险的展望。价格稳定主要通过调整后的消费物价指数(Harmonized Index of Consumer Prices,HICP)来衡量,使其年增长量低于2%.HICP尤为重要,由一系列指数和预期值组成,是衡量通货膨胀重要指标。二是控制货币增长的货币供应量(M3)。ECB将M3年增的参考值定为4.5%.

每两周的周四举行一次委员会,来制订新的利率指标。每月的第一次会议后,ECB都会发布一份简报,从整体上公布货币政策和经济状况展望。

一般利率。是央行用来调节货币市场流动性而进行的“借新债还旧债”中的主要短期汇率。此利率和美国联邦资金利率的利差,是决定EUR/USD汇率的因素之一。

个月欧洲欧元存款 指存放在欧元区外的银行中的欧元存款。同样,这个利率与其它国家同种同期利率的利差也被用来评估汇率水平。例如,当3个月欧洲欧元存款利率高于同期3个月欧洲美圆存款利率时,EUR/USD汇率就会得到提升。

年期政府债券,其与美国10年期国库券的利差是另一个影响EUR/USD的重要因素。通常用德国10年期政府债券做为基准。如果其利率水平低于同期美国国库券,那么如果利差缩小(即德国债券收益率上升或美国国库券收益率下降),理论上会推升EUR/USD汇率。因此,两者的利差一般比两者的绝对价值更有参考意义。

 经济数据。最重要的经济数据来自德国,欧元区内最大的经济体。主要数据包括:GDP,通货膨胀数据(CPI或HCPI),工业生产和失业率。如果单独从德国看,则还包括IFO调查(是一个使用广泛的商业信心调查指数)。还有每个成员国的财政赤字,依照欧元区的稳定和增长协议(the Stability and Growth Pact),各国财政赤字必须控制在占GDP的3%以下,并且各国都要有进一步降低赤字的目标。 Cross Rate Effect: 交叉汇率影响。同美圆汇率一样,交叉盘也会影响到欧元汇率。

月期欧洲欧元期货合约。这种合约价值显示市场对3个月欧洲欧元存款利率的期望值(和合约的到期日有关)。例如,3月期欧洲欧元期货合约和3月期欧洲美圆期货合约的息差是决定EUR/USD未来走势的基本变化。

 政治因素:和其它汇率相比,EUR/USD最容易受到政治因素的影响,如法国,德国或意大利的国内因素。原苏联国家政治金融上的不稳定也会影响到欧元,因为有相当大一部分德国投资者投资到俄罗斯。 

四、影响日圆的基本面因素

影响日圆的基本面因素日本财政部,是日本制订财政和货币政策的唯一部门。日本财政部对货币的影响要超过美国,英国或德国财政部。日本财政部的官员经常就经济状况发布一些言论,这些言论一般都会给日圆造成影响,如当日圆发生不符合基本面的升值或贬值时,财政部官员就会进行的口头干预。

日本央行。在1998年,日本政府通过一项新法律,允许央行可以不受政府影响而独立制订货币政策,而日圆汇率仍然由财政部负责。

利率。隔夜拆借利率是主要的短期银行间利率,由BOJ决定。BOJ也使用此利率来表达货币政策的变化,是影响日圆汇率的主要因素之一。

日本政府债券。为了增强货币系统的流动性,BOJ每月都会购买10年或20年期的JGBs.10年期JGB的收益率被看作是长期利率的基准指标。例如,10年期JGB和10年期美国国库券的基差被看作推动USD/JPY利率走向的因素之一。JGB价格下跌(即收益率上升)通常会利好日圆。

经济和财政政策署。于2001年1月6日正式替代原有的经济计划署(Economic Planning Agency,EPA)。职责包括阐述经济计划和协调经济政策,包括就业,国际贸易和外汇汇率。

国际贸易和工业部,负责指导日本本国工业发展和维持日本企业的国际竞争力。但是其重要性比起20世纪80年代和90年代早期已经大大削弱,当时日美贸易量会左右汇市。

经济数据。较为重要的经济数据包括:GDP,Tankan survey(每季度的商业景气现状和预期调查),国际贸易,失业率,工业生产和货币供应量(M2+CDs)。

日经255指数。日本主要的股票市场指数。当日本汇率合理的降低时,会提升以出口为目的的企业是股价,同时,整个日经指数也会上涨。有时,情况并非如此,股市强劲时,会吸引国外投资者大量使用日圆投资于日本股市,日圆汇率也会因此得到推升。

交叉汇率的影响。例如,当EUR/JPY上升时,也会引起USD/JPY的上升,原因可能并非是由于美圆汇率上升,而是由于对于日本和欧洲不同的经济预期所引起。

五、影响英镑的基本面因素

影响英镑的基本面因素英国央行。从1997年开始,BoE获得了独立制订货币政策的职能。政府用通货膨胀目标来作为物价稳定的标准,一般用除去抵押贷款外的零售物价指数(Retail Prices Index excluding mortgages,RPI-X)来衡量,年增控制在2.5%以下。因此,尽管独立于政府部门来制订货币政策,但是BoE仍然要符合财政部规定的通货膨胀标准。

货币政策委员会。此委员会主要负责制订利率水平。

利率。央行的主要利率是最低贷款利率(基本利率)。每月的第一周,央行都会用利率调整来向市场发出明确的货币政策信号。利率变化通常都会对英镑产生较大影响。BoE同时也会通过每天对从贴现银行(指定的交易货币市场工具的金融机构)购买政府债券交易利率的调整来制订货币政策。

金边债券。英国政府债券也叫金边债券。同样,10年期金边债券收益率与同期其它国家债券或美国国库券收益率的利差也会影响到英镑和其它国家货币的汇率。 3-month Eurosterling Deposits: 3个月欧洲英镑存款。存放在非英国银行的英镑存款称为欧洲英镑存款。其利率和其它国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。

财政部。其制订货币政策的职能从1997年以来逐渐减弱,然而财政部依然为BoE设定通货膨胀指标并决定BoE主要人员的任免。

英镑与欧洲经济和货币联盟的关系:由于首相布莱尔(Tony Blair)关于可能加入欧洲单一货币-欧元的言论,英镑经常收到打压。英国如果想加入欧元区,则英国的利率水平必须降低到欧元利率水平。如果公众投票同意加入欧元区,则英镑必须为了本国工业贸易的发展而兑欧元贬值。因此,任何关于英国有可能加入欧元区的言论都会打压英镑汇价。

经济数据。英国的主要经济数据包括:初始失业人数,初始失业率,平均收入,扣除抵押贷款外的零售物价指数,零售销售,工业生产,GDP增长,采购经理指数,制造业和服务业调查,货币供应量(M4),收入与房屋物价平衡。

个月欧洲英镑存款期货(短期英镑)。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲英镑存款利率的预期。与其它国家同期期货合约价格的利差也可以引起英镑汇率的变化。

金融时报100指数。英国的主要股票指数。与美国和日本不同,英国的股票指数对货币的影响比较小。但是尽管如此,金融时报指数和美国道琼斯指数有很强的联动性。

交叉汇率的影响。交叉汇率也会对英镑汇率产生影响。

六、影响瑞士法郎的基本面因素

影响瑞士法郎的基本面因素瑞士国家银行。瑞士国家银行在制订货币政策和汇率政策上有着极大的独立性。不象大多数其它国家的中央银行,瑞士央行并不使用特定的货币市场利率来指导货币状况。直到1999年秋,央行一直使用外汇互换和回购协议作为影响货币供应量和利率的主要工具。

由于使用了外汇互换协议,货币流动性的管理成为影响瑞士法郎的主要因素。当央行想提高市场流动性,就会买入外币,主要是美圆,并卖出瑞士法郎,从而影响汇率。

从1999年12月开始,央行的货币政策发生了转移,从货币主义经验者的方式(主要以货币供应量为目标)转移到以基于通货膨胀的方式,并定为2.00%的年通货膨胀上限。央行将使用一定范围内的3月期伦敦银行间拆借利率(LIBOR)作为控制货币政策的手段。

央行官员可以通过一些对货币供应量或货币本身的一些评论来影响货币走势。

利率。SNB使用贴现率的变化来宣布货币政策的改变。这些变化对货币有很大影响。然而贴现率并不经常被银行作为贴现功能使用。

个月欧洲瑞士法郎存款。存放在非瑞士银行的瑞士法郎存款称为欧洲瑞士法郎存款。其利率和其它国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。

瑞士法郎作为避险货币角色:瑞士法郎有史以来一直充当避险货币的角色,这是因为:SNB独立制订货币政策;全国银行系统的保密性以及瑞士的中立国地位。此外,SNB充足的黄金储备量也对货币的稳定性有很大帮助。

经济数据。瑞士最重要的经济数据包括:M3货币供应量(最广义的货币供应量),消费物价指数(CPI),失业率,收支平衡,GDP和工业生产。

交叉汇率的影响。和其它货币相同,交叉汇率的变化也会对瑞士法郎汇率产生影响。

个月欧洲瑞士法郎存款期货合约。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲瑞士法郎存款利率的预期。与其它国家同期期货合约价格的利差也可以引起瑞士法郎汇率的变化。

其它因素:由于瑞士和欧洲经济的紧密联系,瑞士法郎和欧元的汇率显示出极大的正相关性。即欧元的上升同时也会带动瑞士法郎的上升。两者的关系在所有货币中最为紧密。  

 第一课:揭开外汇市场的面纱

一.外汇市场的由来

外汇市场是新兴市场,200年前牛顿管大英帝国的金融系统的时候定了个"goldstandard"黄金本位,确定了英镑和大英帝国在国际金融界的大哥的地位,然而到了公元1945年,大英帝国和英镑没落,美帝称霸世界的时候一到,英国的财长和美国的财政部长来了个一个协议,就是以美金为主的“goldstandard"黄金本位,每个国家的货币都得跟着美金固定,美金固定在黄金,这样稳定了战后世界经济和美国的霸主的地位,后来,到了1971年,美帝在越南战争的花费弄垮了金融系统,各个国家都不相信美帝霸主的“黄金本位“,美国总统尼克松决定放弃“黄金本位”,就是说,美金的辉煌的历史到此为止,各个国家好自为之,重要的日子,公元1971-8-15日美国的早晨,这就是我们现在知道的外汇市场的出生日,好几个大国的外汇自由波动,自由买卖,那以后大趋势是,美英帝国的货币对其他国家的货币大跌的趋势,偶然的反弹也改不了这个风水逆转的大趋势到了,2001年又来了个欧元,想挑战美元的老大的地位,与此同时,美帝的金融系统越来越糟糕,仿佛1971年美金大泄的前夕,好像偶然的猛烈的反弹也改不了风水逆转的大趋势,一切都要等到另一个在亚洲的强国挑战美金的霸主的龙座,在来确定外汇市场的另一个大转变.30年河东,30年河西.皇帝轮流做,今年到我家!!英国早就淘汰现在只不过是外汇市场的二线货币,日本,中国,欧盟,美国四个诸侯的影响力最大,可以说是一线演员选择权。

外汇市场是非常庞大的,全世界最大的市场一天的交易量是1万9千亿美金的市场,比起它,世界的股票市场像一个马路边的大排档,平时银行之间5千万美金是最多的一单,所以,假如我买10亿美金,要花时间一路做下去伦敦交易
量多的时候,1亿美金左右不了5-10 点的欧元和日元的价格有的时,10亿元也不过如此所以,日央行有的时要一天花150亿美金才稳定市况这不是穷国的玩意中国,日本,欧盟,美国才玩得起。
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第二课:各地主要外汇市场的特点

(1)亚洲市场

外汇市场是24 小时运作的.不过一切银行都是9-5 上下班.其他时间他们的地区等于收市的状态.收市以后一切银行只留几个人看市下去.作用不大.一切银行的大客户都下班.等于睡眠状态.他们上班了才算开市.

总的来说外汇市场是24小时开的,除了星期六和星期天,中国和阿拉伯国家,另外算在这个24小时运作的市场里对几个重点市场的特点的了解对汇市运作有帮助,从悉尼市场开始这个市场非常小参加的人也不多,大部分汇市大户还在睡眠中,不过,这个市场的特点就是想偷步的人给个机会,大部分规模不大的阻击手出现在悉尼市场先走一部的例子很多,问题是他们的看法有否得到亚洲市的大户跟着他们的做法的问题,亚洲市从东京开始,亚洲市最大的市是东京,新加坡,香港,上海,参加的大户大部分不是日本人就中国人,美国和欧盟的大户比率不大,交易量最多的时候是东京市开始以后的一个小时以内的市,以后慢慢下来,假如,东京市开始的时候肯定了悉尼的偷步看法,那亚洲市一边到的趋势市的可能性非常大,否则,悉尼偷步的人要改变立场,偷步失败,大多数日元的大动作就是东京市开始以后一个小时以内发生,以后一直到伦敦市,日本民族一窝蜂的民族性非常明显的表现在汇市的运作里,假如,东京市开了以后一个小时以内,日元,日元的盘开始一面到的跳的话,最好跟着他们,(注:偷步有三种,假如我有情报知道某某要买进20亿欧元,我就他买进以前买,以后座他的顺风车下车,另一类,就是数据出来以前,得到情报以后,早点部署,另一类,就是估计亚洲市场的方向早点部署,成功率一般,例如,我有情报,y机构要今天买
进20亿美金/镑,时间是伦敦开市开始,那末我先在东京市买进等他在伦敦买进,美金/镑升了获利平仓,天天发生的事,)

(2)伦敦市场的特点和作用

伦敦市场是世界最大和最重要的外汇市场,外汇市场一天交易量的70% 以上在伦敦市场交易,这种庞大的交易量给大部分的大户的汇商在伦敦市场出现百家争鸣的机会,大部分的汇市的趋势的开始和结束都在伦敦市场发生的,最重要的时间是伦敦市场开始以后的第一个小时和最后一小时,这个时候可以看到当天的趋势是大概怎么样发展的,就是中国时间下午4-5点,在汇市的一天里非常关
键的时刻,以直到伦敦收市,晚上11-30分的时候.

(3)纽约市的特点和作用

纽约市不是很大,比东京市大一点而已,不过,NY市开始以后的一个小时以内,又是充满文章,第一,美国经济数字都是这个时候出,影响短期汇市的波动,第二 大多数规模大的期权,OPTIONS,都在这时结束,所以 NY市 开始 也是非常重要的时刻,汇市的超级的牛熊奋斗的时刻,大部分汇商都在数据出以前不做买卖除了少数知内情人士以外,选择权方面攻方和守方的激烈的搏斗是要看谁的策略高和银包大和运气而已,这是只有内行参加的关系到一天几十亿到几百亿美金的买卖的动作,不过对短期汇市影响特别大,左右价格,OPTION 的巨大的影响也是一个主要的为何技术分析有这摸多出错的基本原因,比起伦敦市各有千秋,
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第三课:在汇市影响力大的几个国家的财政部和中央银行

(1)美国财政部(US Treasury Department)与联邦银行

在美国制定美元政策和管理的机构是美国联邦政府的财政部,一切美元和外汇方面的问题都是它管的范围内,假如要干预外汇市场就是他们决定的,自从2001 年开始的美元的弱势也是跟他们的大肆宣传很有关系,所以美财政部的一举一动是外汇市场非常关注的部门之一,现行的政策是利用弱美元解决他们的越来越严重的贸易赤字和财政赤字的问题和劳务市场的问题,

(2)美国的联邦银行
(TheFederalReserve,FED)是美国的中央银行,它的存在还没有一百年,它是负责发行美元钞票和利率政策和其他金融政策的部门,联邦银行的政策会关系到整个美国和国际经济系统的问题和美元的价值的问题,特别是他们的货币供应量和利率的动向是左右美元在外汇市场的价格的问题,美元的货币供应量多,利息低,那美元想转强都非常困难的事,相反,货币供应量少,实际的利率高,对美元走强非常有利,现在美元有了加息周期的预期的支持反弹就是这个道理,问题是加息的周期对美元资产市场是一个灾难,股票,债券,房地产都会遭殃,特别是好多公司和老百姓负债太多,这次的加息周期肯定是他们的受难期,对短期的美元的支持可能到了这些资产市场崩溃的时候也维持不了美元的反弹,美元可能要继续它在2001 年开始的跌势,

(3)日本财政部和日央行

日本财政部(ministry of finance,MOF)
是个外汇市场的最活跃的一分子,他们专门负责日元政策和外汇市场干预的工作,跟别的大国的财政部唯一不同的地方就是他们特别喜欢常常在汇市混水摸鱼,去年日元干预中花了2800亿美元,今年花了1800亿美元,有钱真不简单
,这莫多钱好多国家看都没看过,有的时候一天干预花掉150亿,他们的最主要的目的就是不想日元对人民币升得太多,不过美/日1元的变化关系到一年10
亿美金的中日买一之间的利润而已,无论怎样,这位仁兄是神州的汇市杀手们每天要对付的对象,
日央行本来是个财政部底下的一个机构,前四年终于翻身作了独立的央行,负责印刷钞票,利率政策,和其他金融方面的问题,差不多10年用了“零利率政策“对付1989 年以来日本的经济的衰退,每次财政部决定干预汇市的时候他们是需要央行的帮忙的,央行本身是利用20几个先选好的银行当中用几个银行部署汇市的干预,有些心术不正的银行利用这个情报从中混水摸鱼,日央行知道了当然要发火,美林就是给日本央行开除的当中一个,日本的经济过了十几年的苦难以后终于有了好像复苏的迹象,这很可能对日元以后的趋势会有利好的因素,

(4)欧洲央行和欧盟财政委员会

ECOFIN,就是欧盟财政委员会是每个成员国的财长组成的,他们就负责关于欧元的政策,汇市干预也是他们的范围内,他们每一个财长都有否决权,欧洲央行,(European Central Bank,ECB)是只有3年历史的非常新的央行,不过他们也是常常在外汇市场出现的大忙人,他们的行长是每个成员国的央行行长轮班做的,现任行长是法国人,他们的最大的问题是怎样把这么多国家的经济问题拿欧洲央行的一棍子解决的问题,每个国家的经济情况和问题都不同,欧洲央行的政策是只有一个,统一的实行在每个成员国的不同的情况里,难度非常高的动作,

(5) G-7
 
七国集团财长(英国、加拿大、法国、德国、意大利、日本和美国)会议G-7 原来是个Rockefeller的主意,他那个时候的构想是为了几个大工业国设一个互相沟通和调节世界经济问题的论坛式的机构,慢慢变成“富有国俱乐部",有的时候他们把汇率的问题也讨论,那要看每一次会议的议程而定,例如,上次G-7的时候他们号召亚洲各国采取有弹性的汇率,其实是冲着中国来的,后来,日元从115 升到 105,可能是美国号令日本先走一步的关系吧,胡书记拆他们的招是请美国的专家一起来研究未来人民币的自由浮动的问题,现在还在研究中.

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第四课:实战操作知识和技巧
一.入市知识准备
读什么书从1971 年开始有"外汇买卖"这个行业以来,汇市一天的成交量超过一万八千亿美金,好多大的银行都试过利用他们的成交想找个必胜法,不过都失败了..要想在汇市长期立足需要四个因素,1,良好的心理因素,2,良好的对汇市的知识3.良好的实盘经验,4,良好的运气(运气偏爱最努力的人).

假如有些朋友想靠别人的分析在汇市的鳄鱼滩里立足的话,请三思而后行,最好慢慢自己学习可以有主见的时开始加强锻炼是可行的办法99.9% 的所谓分析师包括世界级的顶几高手本身也不能在汇市的鳄鱼滩里不能生存的货色,要想靠他们发达,简直是个笑话,盲人带路另一个盲人一起走向悬崖绝壁前进,自学成才是个唯一可行的路,参考有水准的分析不是没用,只不过绝对不能靠人家的观点去做买卖.

日本蜡烛技术
是本有实用价值的书,在那里学会转市的征兆和持续的市的征兆两个东西,其他没什莫实用价值,最要紧要学会赢输自如的心态,这一关大部分聪明/糊涂人过不了,大部分人对技术如痴如醉,其实,那只不过是次要的问题,良好的心态训练最要紧,他们理都不理,所以,好多聪明人失败收场,
汇市中的三种人和周期
哪一个市场都有3种人和周期,第一种人,对市场的价值为他们买卖的标准,就是说,有价值的时候买进,没价值买出,这种人对价格的小小变化不是很敏感,买进价值区,卖出非价值区,他们看的图就是周线图和日线图,其他看都不看,央行,大的基金属于这一类的人,他们很少输钱,通常在市势的底或顶出现扭转市势的就是他们,第二类人,比第一类人迟钝一点不过还是对市势的影响非常重要,大部分的基金属于这一类,他们认识到市势扭转的严重性以后拼命转方向,这时市场变得一日千里,赚钱最容易的时候,第三种人是最迟钝的那种人,,升了好多才发现才觉得机会不可失,全面投入,大部分市井小民属于这一类,他们全面勇敢的投入的时候就是早入市的人派发给他们的好机会,市势逆转调整,以后,新的周期在开始,同样的游戏,就是人的愚蠢和贪婪是无限的,

投资者在金融市场成败的基本因素

孙子曰,知己知彼百战百胜,这也是金融市场的座右铭因为市场就是战场,

那莫市场上的知己是哪一个因素呢,那是关于投资者在市场做买卖的时候的心理的因素和资金管理和风险管理的因素,这个因素的重点就是投资者本身的纪律和做买卖技巧的问题,纪律和技巧当中纪律的重要性是压倒性的,没有纪律迟早会失败收场,红军的三大纪律八项注意也是为何他们成功的最主要的理由之一,下一个关键的问题是在市场上每个投资者都必要具备自己的有效的买卖系统,买卖技巧或买卖系统就是战士的武器,武器的好坏也影响战斗的成败,鸦片战争的沉痛的教训之一也是关于武器的好坏和战术的问题,好的买卖系统也是知己的非常重要的一部分,即是说,投资者要有胜算高的买卖系统和钢铁般的买卖的纪律,缺一个就是不知己,就是战场上迟早失败,下一个就是知彼的问题,就是关于投资者的对手,市场的问题,这关系到对市场的情报和对市场的运作的知识的问题,质量高的情报就是要成功必备的先决条件,一般投资者可以得到市场情报的途径有两种,第一就是学习有关经政资料,第二,学习图表,不过,投资者要明白有些市场参加者的情报比他们的更快,更灵,这些看到的资料只不过是全世界都知道的二线资料,不算什莫灵的情报,不过,投资者有一个绝对的优势,那就是他们可以选择做买卖的是时机,就是说,找不到好的情报,找不到好的时机不做买卖,一直等到有利的情报,有利的时机来临,下一个问题就是对敌人,就是对市场的运作的认识,这需要学习和经验,不了解市场的运作和大户们的惯用的伎俩和战术很难在市场成功的,这就是我觉得在市场上要成功的必备的最起码的条件。
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第五课:市场趋势的判断
找准市场的焦点,才是常胜之道
外汇市场的焦点是左右趋势的关键,这焦点天天变,每个星期变,每个月变,每年变,找到这焦点及时跟它走就是常胜之道,什么是左右市场的焦点,那要看每个不同时期的某些地区和世界的政经关系,

商品市场稳定下来以前千万不要买进
日元,英镑,澳元,加元..这些货币给商品市场牵着鼻子走,既是说,商品价格继续跌,它们还会跌,欧元受商品市场的影响程度没这么夸大,不过,商品价格跌,对欧元也是不利的,就是不利的程度不同,没这么夸张.

周期的问题

  周期的问题是哪一个市场都存在的问题,例如,央行的利息的周期对资产市场的影响非常大,你把握了他们的利息的周期在资产市场获利的机会也大,在外汇市场里的周期也是存在的,美国实际利率的变化是左右美元周期的最主要的因素之一,在短线来说,也是有周期的,不过,影响短线周期的因素每次都不同而已,我是不相信有固定的周期的,在千变万变的市场求固定的周期不是在市场实事求是的作风,所谓一切的周期就是对哪一个影响汇市的因素,消息,对市场发挥影响力的周期,市场本身就是消化预期的工具,例如,对美国的加息的预期的市场的周期过去了,市场会开始新的周期,那个时候市场是围绕着什莫因素转,那要到了那个时候才知道的,会不会是贸易赤字或政治问题的周期,我们现在不能预料的事,更短期的周期是要看某些消息的影响力,例如,数据,突发性的的
政治或经济事件,即是说炒消息的周期,每个周期,短,中,长都有它的焦点和主角,我们的问题是怎样及时找到周期的变化,焦点的变化和主角,以后在那个周期期间唱哪手歌和怎样跟主角共舞的问题,因为每个周期期间每个货币的活动能力都不同,都是需要一定程度的实况的经验的东西,

形成外汇市场的趋势的缘由 (中,长线篇)

保证金,期权,实盘都是一样的,唯一的分别就是风险控制方面的问题和入市的适当的机会的问题,假如你的保证金杠杆率高的话,开始的时候入市的准确度要非常高才行,一旦盈利在手,都是一样的,看重长线,问题是你要先知道怎分别中长线的趋势,

  外汇市场中长线的趋势只要是视力还可以的人都可以分辨出来的,现在升或跌,问题是什么因素会形成这样的明显的趋势呢,理由非常简单不过,就是全世界的热钱都向钱看,一个国家的股市,债券,房地产的稳定性和可升度是主宰这些几万亿美金的方向的理由,影响这些资产的稳定性和可升度就是要看 三个因素,第一,一个国家的相对的实际利率,就是说表面的利率除掉通胀率,第二,一个国家的货币供应量,就是说,货币生产的太多不值钱,第三,一个国家的经济和金融体系的基础和周期,这是主宰这些国际热钱的方向的基本理由,美金通常由5-7年的中,长线趋势的周期,在技术分析上分辨中,长线趋势的转变要看 周线图 和 40-50 周 平均线,其实好简单,周线图出现了双底或双顶突破加上 40-50 周平均线的方向的变化,升或跌,那就是中长线的周期的变化,做中长线买卖的人应该这时决定他们的买卖方向即可,命中率非常高,中长线趋势内的的调整市和分辨他来临的办法,下回再谈,

超短线篇

我对超短期市场的宗旨是超短期市场是预测不了的,假如有人预测对了那是撞运气而已,只有上帝可以准确的预测汇市,不过,我们不需要预测不可测的短期汇市才可以赚钱,每天在汇市里大资金流动的时候搭顺风车就可以,大资金流动的时候的迹象不是很难看出,最好是内幕消息,不过散户可以拿到的情报有限,另一个出路是只要你懂得看图的话看图看对大资金的流动的方向的几率也很高,总之,对我来说外汇买卖只不过是赢面高低的问题,赢面高的话,进场,低的话不进场,就是这样,还有,有人真地相信他可预测超短线汇市的话,不用止损做错方向了,那是死路一条,一切中,长线都是短线开始,所以,短线买卖都做不好的话,中长线做好的机会也不是很高,

超短线最要紧就是风险管理,价位要灵活.

期权买卖和期权的各种用法

期权买卖和期权的各种用法才是外汇市场的最专业和最精彩的地方,问题是这些期权的买卖和围绕期权运作的市场的波动是只有参加银行和银行之间买卖的人知道的事,他们一早作买卖开始以前的第一件事就是打探人家的期权在
哪里,多少钱,何时到期等等问题,都是算是秘密的,其实在同行里不是这样,例如,今天我知道的是,欧元1,17 有非常庞大的,今天纽约开始的时候到期的期权,问题是这些期权的主人一定为了保护它会花掉好多资金在那个附
近活动,即是说,非常好的liquidity 在那个附近存在,假如我成功的推下价格看到1.17的话,那末对方肯定在1,1750 开始拼命出动把那个地区的买卖弄得非常顺利,1,17 推倒了以后还要用大量的资金重整他们的整个期权的组合因为他们肯定不会用一个简单的期权摆在哪里,大部分专业的期权组合是非常复杂的,还有只有双方准确的知道的秘密,那我可以利用他们的补休期权的组合的运作的机会用他们的钱拼掉我的仓,就是大鳄吃大鳄的世界,这是一般的期权的问题,有的期权是更有意思,例如,DNT,(double No Touch,double knockout)是另一种常常影响汇市波动的东西,原理是跟上面大同小异,不过,这个东西只要你碰了一次,就死了,等于是止损盘,其实,大多数大的买卖好多时间都是现金和期权的对冲得买卖,因为这样可以确保安全,  

knockout-option 就是外汇市场流行的一种期权.例如,欧元1.1950
设个KNOCKOUT-OPTION.期限是明天纽约的开市.PAYOUT 是一千万.只要明天纽约开市前1.1950 不到,一千万是OPTION买家的.反过来,假如今天1.1950 到了,OPTION 买家要陪一千万.好多短线外汇的动作都跟这些OPTION 很有关,所以,为了得到 1 千万,1.1950 变了攻击的目标.得到.1950 和1 千万以后,那,下个目标,很可能在1.1850 或1.1800.既是说,今天的下个目标 就是这两个.这就是外汇市场的真山面目.

 
外汇市场是最不讲民主的市场,谁的钱大,谁的情报灵就可以左右短期的市场,还有,这些真的有价值的情报是只有非常少数的人可以拥有的,非常不公平的地方,不过这是普通外汇投资者要勇敢面对的现实,他们唯一可以做到的是只找个胜算大的机会做买卖,其它时间卦个免战牌,这样就可以提高长期的胜算,   

如此的"公正"的外汇市场(消息市)

每当外汇市场有干预的时候总是有些人先部署一步以后干预的时候平仓获利,日本央行,欧洲央行,他们曾经为了这些事情组织过调查组,后来日本央行发现美林可疑,以后把美林从他们的最亲密的银行名单中除掉,不再用他们的钱组织干预的活动,可惜欧洲央行的调查什么都没发现不了了之,美国是很少在汇市干预的国家,不过他们的重要的数据的公布对汇市的影响非常大的,问题是最近每当重要的数据公布的时候总是有人在发布5分钟以前先走一步,四月初发布失业率的时候也是有些人在发布的5 分钟前先推高美元,以后出来的数据跟他们的部署是一样的,后来记者们猛追美政府官员这到底何事,政府的官员
说没有走漏风声的事,调查都不肯,到了昨天,更奇怪的是,某些人数据还没出来的5分钟前先走错一步,推高了欧元一百多点,后来真的对美元牛的数据出来了给市场杀个片甲不留,到底美国的政府放了个假消息给这些人尝试一下偷消息的好处,或者是想知道到底谁偷用消息放了个假消息,谁也不敢肯定的事,无论怎样这些都是美系的银行干的好事,这中事情在股票市场发生的话,早就有人坐牢没那末简单的事,就是全世界最大的市场,外汇市场还没有健全的监督系统可以管这些事,银行之间的买卖都是绝对保密的事很可能导致这种不良的行为一直在外汇市场很流行 front-running,作为普通投资者来讲,他有两个选择,第一,不做消息市,休息一天,第二,消息证实了以后才跟市做买卖,不跟消息出以前的动作,那要慢走起码一百点了,

月结日和外汇市场的关系

大部分月结的日子是外汇市场的大户们为了他们的期权的结账特别忙的一天,这会为了保护自己的期权或吃掉人家的期权,在市场造成价格上下的动荡激烈的情况,特别是从伦敦市场和纽约市场开市的时候期权攻防战到达顶峰的时候,可能造成日元,欧元等一线货币的激烈的上下的震荡,这就是外汇市场月结日子的特点
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第六课:交叉盘和直盘的关系

做好外汇买卖要了解非常广泛的金融市场的动态和运作,各国的债券,股票,商品,地产市场是最起码的要非常熟悉的地方,因为外汇市场的价格就是这些几万亿的热钱为了更安全,更高的回报把钱从这个市场搬到那个市场,从这个国家搬到哪个国家才变化的结果,所以研究交叉盘和它在直盘里的影响是非常重要的一部分,不了解交叉盘等于是在外汇市场盲人摸象,直盘的买卖不能离开交叉盘的分析,美元的总方向是会带动一切非美,升或跌,不过,在这总方向里,交叉盘的影响是非常大和深刻的,要好好选好的马是非常关键的问题,会关系到回报和风险管理的问题,例如,美元的趋势是跌的话,要找个在交叉盘里最强的那只货币,就会事半功倍,回报和风险管理会更好,现在的情况下,应该是英镑
最好,美元的趋势是升的话,找个交叉盘里最差的那一只货币,沽下去,也是事半功倍的,一样的道理,做日元买卖,要看镑/日,欧/日,瑞/日和澳/日,日元买卖一定要熟悉镑/日和欧/日的走势,缺一就像独眼龙开车,还有,做日元买卖一定要熟悉日经指数 (注:日经指数图:www.futuresource.com),做镑买卖,要看欧/镑,镑/瑞和镑/日,做欧买卖要看,欧/镑,欧/日 和欧/瑞,做澳买卖,要看日/澳,欧/澳,要先好好研究这些交叉盘以后下注,赢面会更高,美元跌的话,狗鸡都会升的,问题是有的会升800点,有的升400点,所以要先看欧/镑,欧/日,欧/瑞,欧/镑跌,不要选欧,镑/日升,不要选日,现在澳元和欧元是在交叉盘里最差的那个,所以要买的话,买最强的镑,或瑞,当然要观察每天的变化,换马,在美元的升/跌大气候里,欧/日和欧/镑都升的话,欧元跌也跌不了多少,,欧/日和欧/镑都跌的话,欧元升也升不了多少,镑/日对日元的带头羊的影响力比鸥/日敏感些,欧/日对日元的方向参考慢一些,大概比镑/日慢几天,

(问)昨天日元涨的时候,欧/日、镑/日都涨,这是为什么呢?

(答)那是说明美元全线跌,非美全线升,不过,交叉盘说明镑和欧元升的比日元多,这种时候要赶快换马,

顶和底

我的买卖系统是大部分时间跟顶和底没有多大关系,就是突破徘徊区以后跟市场的主流的系统,短期或中期都是一样的原则的系统,其实我不认为每次的顶和底都可以准确的看出来,因为一切顶和底都是过去了以后才可以确定的
事,顶和底形成了以后看得出新的周期的开始,75% 的准确率已经是专业水平了,问题是多数的钱不在顶和底,而在徘徊区突破后的趋势里,即使是短线也是这样,看出徘徊区的突破点其实不是很难,只要一定程度的视力和市场经验就可以,无论怎样,我们常常在实况的情况下在这里可以讨论周期的顶和底和新的周期的问题,在实况理研究和采取适当的措施才有真正的意义,离开了实况的对市场的未来的算命我是可以的话尽量避开的,

其实‘最符合市场的运作规律的买卖办法就是派发区/收集区突破以后跟胜方的办法,因为,在这些区里买卖双方都有自己的止损点,只要一方搞垮了对方的止损点,那个方不得不投向或弃暗透明转方向,这样的情况下你参加胜方
的那边的话,赢面高,当然风险管理和资金管理的问题是另外的问题,短线,中线都是一样的原理,
看图与收集区和派发区

短线看2小时和8小时,还有看2小时图里的收集区或派发区的突破点,一个市场是大概8小时,即是8小时图,一个市场分4份就是2小时图,比这个更短的图可靠性不高因为大的资金不可能在太短的时间里运作,收集区和派发区简单的说即是在2小时图里,在1-5天的时间里以一定的幅度来回造成的双底或双顶的或密集区的突破,在市场真的做过推动市场的方向的运作的人都会明白这是怎莫回事,大量的资金部署的结果,还有一方投向的结果,市场的一切运作不过于在一定的时间里收集和派发中间来回而已,一个可行的办法是收集完了开始突破收集区的时候进场,以后进去了超卖/买区/开始离场,以后派发完了转方向的时候,派发区突破的时候跟着它,资金管理,和风险管理方面,逐渐式的进出,逐渐式的离场,不要一掷千金,假如收集区突破进场以后发现收集还没完毕,那要收集区的地点要离场,假如市场跟预测的方向走,加码,追下去,以直到炒卖/卖区/或以直到派发完毕反方向,当然,这些都需要对市场的一定的经验的知识,哪个趋势都受时间的限制的,即是说每天,每个星期,没个月的趋势都不同,都变,市场的运作是这样的,例如,4/28日,欧元市场亚洲市场一直在119,50-1,1880之间徘徊,后来碰了1,1950 以后一直推下1.1880,这个时候买卖双方的大户做的是stop-hunting,即是说想逼对方投向到反方向为胜方牟利,每方都有止损/止转点,只要这点到了输方不得不投向或跟着胜方走,所以,只要徘徊区已突破大部分情况下市场走的特别快,因为输方投诚,弃暗投明参加了赢方,双倍的资金推向市场价格的关系,即是说,这种徘徊区可以说是收集/派发区,一突破要跟,大的趋势的变化的道理也是一样的,时间长短而以,突破区和支持区怎么鉴别?简单的说,买卖双方在某些区买卖的时候,一方的力量压倒性的推倒对方,引起那个区的一边破掉的现象,例如,昨天的镑,1,7950 是突破区,要跟,支持区是上次的突破点或上次的徘徊区,回顺的时候要买,现在的镑的话,在1.8050-1,7950区

基本面与技术面

我是大概用基本面50%,技术面50%,我常常问自己“我现在这个时刻应该买或卖或按兵不动“,例如,基本面说美金可以买进,我就看图表,以后就找个跟我的观点一致的突破点进场,图表的主要功能就是给我进场,风险管理,和出场的具体的位置,基本面的分析就是给我“卖或卖或按兵不动“的问题上给我准确的答案,除了汇市我看债券市场,商品市场,和政治上的东西,其实,“市场的一切运作只不过是收集和派发中间徘徊“,你只要对这个最要紧和最简单的问题上下功夫很快会对市场有比较准确的理解和信心,我对技术面的分析是“无招胜有招“,我自己有自己的分析系统,关于这些市场流行的一千个理论我也以前埋头研究过,差不多一百多本关于投资的书都看过了,不过,真正的有用的没发现几个,大部分都是浪费时间,浪费精力的东西,大部分都是个从来没在市场赚过钱的外行文人写的无用的东西,我的好多外国的同行朋友们写这种书过日子的很多,后来在市场做的久了自己本身对市场有了些看法,有了自己的“土方“,以后一直用下去,这就是对基本面和技术面的我的简单的看法,有空的时再仔细的再交流一次,

怎样样研制买卖系统

投资者对市场有了个看法以后,下一个问题是在哪里上车和下车的问题,每个投资者都用自己的买卖系统,买卖系统的质量问题会影响回报和风险管理的问题,所以,今天简单的讲怎样自制和分别买卖系统的好坏,其实,卖出买卖系统的人很多,有的比买一双鞋还便宜,问题是研制这些买卖系统的人,本身对市场的认识太浅薄,根本没什么市场的经验,所以他们研制出来的东西绝大部分都是个没用的东西,会害人的东西,假如有人真的有了那末好的买卖系统,可以赚好多钱的系统,为何要为了几毛钱把他卖出去,真的有用的买卖系统是有的,不过这些买卖系统也需要用的人知道怎莫用法还有严守纪律才能发挥它的真正的作用,可以说,哪一个买卖的结果都是等于你的买卖系统的质量的问题加上去你的买卖纪律的问题,

最要紧的问题是要先搞清楚“趋势" 的定义,时间的长短,和它的开始和结束的甄别办法,只要这些问题搞好了,其他的问题好简单,趋势可以分别为,长,中,短期的趋势,什莫是长期,那要看投资者的看法,每个人的买卖时间的长短不同,我是把我的看法讲出来给大家参考以下,对我来说长期是1-3年的趋势,在周线图里不难发现和甄别,某些幅度的双低或双定突破,50均线的方向的变化,就可以确定长期的趋势的变化和新的周期的开始,对美元指数来讲2002/6月份就是新的周期的开始,一直到现在,这种大的趋势只要是视力不是很差,谁都看出来的东西,假如跟了这个趋势,2002/6开始只做了一单买卖,回报是大概20%,每年10%左右,假如做了10倍的杠杆的保证金买卖,就是一年100%左右的回报,自从2002/6,在这长期趋势里有了4次的反弹,我是叫它,中线趋势,即比如,2002/6月到2002/7月中是一个中期的趋势,那以后2002/7月中到2002/11是新的中线趋势,这样中线的趋势也不是很难甄别的事,可以用一样的办法,就是在日图里某种幅度的双顶和双低的突破加上均线可以甄别,中线的趋势也可以做买卖,还有它是最要紧的买卖的趋势,因为中线的趋势大概维持1-5个月的时间,适合投资者得到更好的回报的买卖,从2002/7月份开始到现在有9次的中线趋势的变化,跟着中线趋势做买卖的回报比长线买卖高50-100%,这个中线的趋势可以当作做买卖的最主要的趋势,

在这个中线趋势里常常有好几个短线趋势,大概2-6周的长的趋势,这个也要利用做买卖,因为2-6周不是短短的时间,可以用8小时图,用一样的办法可以甄别出来,保守的投资者可以只作中线趋势方向的短线买卖,安全的多,不过回报会有影响,中线趋势可以用日图的一定程度的幅度的徘徊区的突破确定,这是重点,可以使用50天均线,补充,这次的非美的中线趋势是5月中开始的,大概有1-5个月的时间可以运行,中间会有几个相反的短线趋势,只要没有中线的趋势结束和新方向出来以前一定要要跟着现在的趋势,,即是说,不要摸顶,

一切非美的长,中期趋势都要先看美元的趋势,就是美元指数的趋势,在美元指数里确定了,长,中期的趋势以后,要看澳/日和欧/澳的长,中趋势,美元的长,中期趋势还在下跌中,这说明澳元会对美元升,澳/日的长线趋势还没有任何迹象要改变方向,澳/日的中期趋势还在调整自从56到85的长线升幅,这就说明,澳/日的中线调整还没完毕,影响澳元的表现,不过美元跌市的中长线趋势的影响下,澳元也会对美元有升幅,可能没别的货币大而已,这种市况下,专门选澳/日升的那天揸澳元胜算高,
超短线,也可以用2小时图的突破和均线做买卖,大概1-3天的趋势,这个趋势的稳定性没有上面的趋势好,需要好多经验可以充分利用,其实,不做这个超短线买卖,只作短,中线买卖也可以确保很好的回报,

最稳的买卖系统还是跟着中线的趋势作买卖的系统,做错的机会不高,还有风险管理方面更安全,我最近常常讲的;不要摸顶;就是因为现在是非美中线升的趋势的关系,希望大家都研制出更合适自己和回报更好的买卖系统,还有这些买卖系统是要不断改善才行,因为市场的性格也常常变,
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第七课:投资纪律:投资-投机资金管理-风险管理

 最好周末不要留仓,太危险

 宁可重金买开始升的货币,勿买跌市中的货币

  我参加过1997-1998年的亚洲金融风暴时期的一个战役,“香港保卫战".个战役期间为了打败世界金融界的好多大名鼎鼎的基金们的对香港的猛烈的进攻不得不研究他们的买卖系统和他们的基本作战战术和纪律,他们都是平时在世界金融界叱咤风云的了不得的基金,他们都有不同的买卖系统,有的是momentum 追随系统,有的是contrarian 系统,大部分都是人为的和系统的混合在一其,目的是为了应付以前没发生过的紧急情况,不过,他们都靠这些系
统进出市场,

  纪律方面,大多数的基金采用逐渐式的资金投入和逐渐式的离场的系统,还有损失不超过资金的某些百分点的方式,就是说,你知道了他们的离场点的话,想办法把市场价格推到那个价格就行,其实,这个也是在外汇市场最常见的市场的stop-hunting.就是说,你绝不能给市场知道你的立场点,找个某个时间内的趋势,以后跟着他做momentum买卖,一直到了炒卖/买的区,翻身做contrarian买卖,在反方向做买卖,最要紧的是要找个比较准确地在某个时间的范围内可以确定趋势的开始和趋势的超卖/买的买卖系统,

  要成功,找个进场的据点不是那末要紧的问题,关键的问题是进场以后怎样随机应变没想到的问题,这就是左右成败的问题,常常看到有些投资者找到了非常灵的进场点的自我陶醉的消息,我的看法是对这些最起码的进场的东西这样如痴如醉的就是还没理解在市场上要知己知彼的道理的表现,进场点不是不重要,不过,更重要的东西在别的地方,就是说,投资者要明白纯靠进场的效率想在投资市场成功是梦想,要找个系统,这个系统作十次买卖五次失手也可以有钱赚的系统才行,大部分的基金和银行的买卖系统都是基础在一样的原则上,即是说,成功不在与赢输的次数,在于赢输的钱数,当然,进场的命中率高不是坏事,这就是决大多数在市场上的常青树的秘诀,longterm capital management 这样的世界级的出色的班子也是只失败一次变了个世界级的笑话,就是没明白知己知彼的道理,每个投资者的办法都不同,好像没个武林高手的武器和生存方式不同一样,简单的说都是怎样进出市场的问题 和怎样管理资金和风险的问题,    

止损篇

最近在这里常常看到“我被套住了“这个字,我的第一个反应是,假如投资者做不到止损的动作的话不应该参加投资的游戏,有的时候市场太快你已经下了单,银行做不到止损,那也要找个比较合理的价格做止损,止损就是做买卖的成本和杂费,问题是这个市场常常让投资者养成坏习惯,因为好多时候价格再回来,投资者等了几个星期或几个月价格就回来了,就觉得以后这样做也无妨,问题是这种做法迟早会灭顶的致命的策略和战术,决不能用在投资/投机市场,一进场就一定要有心理准备和止损的位置,假如没有这种心理准备和位置的话,就不要进场,就这莫简单,因为没止损等于是开着没有刹车功能的车子,你可以开车出发,不过未必到达目的地,因为没有刹车功能的车子迟早会出事,一切投资/投机的成败的关键与这个风险管理的问题,在市场做了最起码5年以上的人士都会明白这个最简单而最要紧的道理,“止损,止损,止损“,这应该是市场常青树们的座右铭,实盘也是一样的,就是给人的错觉是“只要我不卖掉,没事“,问题是实盘会失去好多“机会成本",即是说,你已被套住了以后已经变了市场
的俘虏,动但不得,以后多磨好的机会来了也没分,还有真正的更根本的问题是,假如你买的货币一直跌下去的话那种惨烈的事怎末解决,外汇市场是什莫事情都可以发生的市场,所谓分析只不过是在一定的时间内胜算高低的东西而已,决不能准确地知道未来的事,所以,实盘,保证金盘都得用止损盘,

 
止损/止转的技巧需要对市场运作的一定程度的了解和经验,不然,白白赔钱或造成非常尴尬的情况,我是看了一方胜利以后才入市的,假如实况突变赢方控制不了局面,我会在收集/派发区的底破了止损离场,再观望,因为短线买卖我是两-三分式的逐渐入场,大部分情况下只有第一分的资金遭到这种待遇的多,第二,第三队还没机会入场,对整个资金影响不大,我的贡杆最多是本钱的10倍,即是说,您的10万当作100 万做买卖,风险不大,分二分,进出市场,升的时,1/2 先进,再升的话,跟1/2,出场的时候,后进先出,也是逐渐式离场,这样的部署对进退都有好处,超过10:1的贡杆风险非常大,好难操作,最好不要用,  

锁仓篇

在这里常常听到有些朋友要用“锁仓“保护他的已经输掉的仓,因为这是关于资金管理和风险管理的问题,关系到汇民的在市场上的生存的问题,所以要认真对待才行,我的出发点是,“锁仓“是在专业的圈子里叫,“Texan-Hedge",即是说“乡巴佬的对冲“,专业的人士听到了以后会大笑一场的东西,即是说,决不能用的东西,为何不能用呢,就是因为所谓”锁仓“就是平仓,本来看升的,跌了,应该止损或止损/转方向,不过为了不想付这莫最起码的止损的杂费,就勇敢的决定“锁仓“,在市场的运作里所谓锁仓的过程就是平仓的过程,不但是这样,这个“锁仓“会带来更灾难性的后果,对锁仓的人来说,何时平掉两个仓的问题增加了本来好简单的问题上更麻烦的问题,因为没有一个凡人可以准确地知道哪里是底或顶,,假如有人说他可以预测准确的顶或低,他肯定没有在市场参加过十年以上的实战经验,乱吹,又要获利,又要解决这个乡巴佬的对冲没这莫简单的问题了,更要命的是,既然有了反方向的两个盘,你对市场更模糊了,完全失去方向感,让市场随便摆布你,被动的很,还有你的资金已经全部给市场当俘虏去了,再好的机会来了也是非常被动了,就是这样本来就是非常简单的止损的问题给你带来了灾难性的后果,“锁仓”这个字绝不能存在于成功的投资者的字典里,在期权市场的对冲中用两个期权看不同的方向的是有的,不过这个跟乡巴佬的对冲是两码事,