神马文学网挑中小盘股：一看成长性 二看竞争优势
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 03:43:10
挑中小盘股：一看成长性 二看竞争优势
2009年09月05日05:33 来源：
专访易方达中小盘基金经理何云峰：
挑中小盘股：一看成长性，二看竞争优势
中小盘股与大盘股似乎总是表现出相互独立的股价走势：在一季度大幅上涨以后，中小盘股在二季度陷入沉寂；而在本轮下跌后的反弹中，中小盘股票的反弹幅度又明显超过大盘股。
近日，易方达中小盘(110011基金净值,基金吧)基金经理何云峰在接受CBN记者专访时表示，单从股价表现来看，中小盘股与大盘股的走势在较长的周期内仍然会表现出较为一致的大趋势。不过，中小企业的确有其自身的独特性，反映到投资上，则更多地强调采用自下而上的策略。
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长期看，中小盘股与大盘股走势一致
CBN：从去年实施经济刺激方案以来，受益最多的都是大型的国企、央企，而中小企业却一直得不到政策支持，这使中小企业的生存非常艰难。
何云峰：其实从国家层面来看，刺激政策的实施进程要考虑轻重缓急的问题。初期的振兴规划肯定是要从对宏观经济影响比较关键的产业来入手。这些大型企业都是关系国计民生，对经济运行的影响更大，也比较容易稳定整个经济，同时，政策效果也能够更好地得到体现。从现在的情况来看，大型企业已经逐步走出危机，盈利情况企稳，很多政策已经开始向中小企业倾斜。温总理在最近的几次讲话中，都在强调要加强对农业、中小企业等薄弱环节的支持。
所以，如果把时间拉长来看，经济刺激政策并没有过多地倾向于大企业，更没有忽略中小企业，而只是有个先后顺序。
CBN：你对中小盘股的投资，从企业本身来看，最看重什么？
何云峰：首先是要求企业有比较高的成长性。中小盘股产业盈利基数比较小，面临的行业成长空间比较大。从成长性角度讲，肯定比大盘股要高。
其次，我们偏向于选择有竞争优势(310368基金净值,基金吧)的企业，优先投资细分行业的龙头企业。从中长期来看，这类企业能够在经济或行业波动的低谷生存下来，盈利能力也比较强。
CBN：中小盘股，尤其是中小板，很多企业本身就是细分子行业的龙头，相对于大盘股而言有很强的特殊性。从投资研究策略来讲，两者是不是也有比较大的不同？
何云峰：的确，中小盘股有它的独特性。但具体到投资策略，其实跟基金经理的投资风格有关，有些基金经理喜欢自下而上的策略，有些基金经理喜欢从宏观经济入手，自上而下选股。如果一定要说区别，我认为区别在于自下而上的程度不同。大盘股一般同质性很强，对大盘股的投资，我们更着重于自上而下的研究；而对于中小盘股票，尤其是中小板，可能更强调自下而上。
比如，在中小板的企业有很多是属于细分子行业，可能一个板块就是一只个股。细分子行业可能会表现出与大行业不同的趋势。对细分子行业的了解可能需要以点带面地去了解，就是说从分析企业入手，来了解行业情况，再回到企业本身，自下而上地调研，最终作出决策。更多体现的是自下而上和自上而下的结合。
再比如，中小板里有很多企业被冠以“科技企业”的名称，但仔细分析一下，有一些企业可能只是高科技行业里的制造业，本身并没有科技含量。这些都需要甄别。
CBN：你刚才说到，细分子行业可能会表现出与大行业不同的趋势。从股价表现来看，中小盘股的走势相对于整个市场来说，是不是也比较独立？
何云峰：其实这只是因为在不同阶段市场对风格的取向不一样。年初的时候，市场各方对中国经济复苏的节奏存在很大的分歧，一些人抱怀疑态度，另一些人则非常乐观。在预期有分歧的时候，大家又要参与股市投资，就都去买中小企业股票，因为中小企业与宏观经济的关联度比较低。而到二季度，市场各方对经济复苏的预期已经比较明确和一致，关注点就转向了大盘股。
所以，中小盘股与大盘股的走势出现比较大的不同，只是由于在不同市场阶段投资者对股票的取舍不同。中小盘股并不是完全独立于整个市场，放到长周期来看，中小盘股与大盘股走势的大趋势仍然是一致的。
股市上涨太多，调整一点正常
CBN：对于股市的本轮调整，市场给出很多理由，包括流动性、政策的微调等等。你有什么看法？
何云峰：我还是相对比较看好中国经济的中长期发展趋势。我认为，中国宏观经济在三、四季度还是会比较强劲，环比提升的可能性很大。特别是企业盈利在下半年也会有明显起色。整个趋势还是不错的。
应该说，股市上涨太多，有一点调整是正常的。毕竟沪指从年初一直涨到了3000多点。不看短期波动，除非经济层面发生了很大的事件，颠覆前期的所有判断，才会改变对市场的看法，现在还没有出现这样的情况。
CBN：有一种观点认为流动性的减少是造成市场下跌的一个主要原因。
何云峰：流动性只是决定市场的一个条件，但其实谁也无法判断流动性到底在市场的涨跌中起多大的作用。年初的时候信贷充足，流动性对市场的上涨肯定是有很大推动作用。因为大家对企业盈利判断没有很大把握，所以才会去关注流动性和政策。但是，所有人都很清楚，充裕的流动性无法持续。其实从二季度开始，支持市场上涨的力量已经变了，流动性所起的助推作用与年初相比已经减小了，经济复苏好过预期，成为决定市场上涨的重要因素。流动性环比下降也不一定会导致市场下跌，归根到底还要看企业盈利情况。
CBN：你认为用什么指标能够比较准确地说明流动性？
何云峰：年初信贷总额的增加、外汇占款的提升等，都是流动性的补充，但其实并不能数量化地计算出流动性的增加或减少。所以并没有很标准的指标来说明流动性，每个人看的指标都不一样。
CBN：那么，对于下一个阶段的宏观经济，你最关心的问题是什么？
何云峰：首先是海外经济复苏情况。从目前来看，海外经济已经开始企稳，虽然复苏多快很难预测，但应该是会归于稳定。如果复苏情况超乎预期地恶化，那么对中国经济和股市都会是很大的打击。
其次是国内经济复苏力度。这会直接影响企业盈利，以及对上市公司合理估值的判断。
第三是政策变化。现在总的基调仍然是宽松的财政政策和适度宽松的货币政策。我并不担心政策会出现转向。
何云峰简历
工学博士，1977年生，5年证券从业经历。
曾任易方达基金管理有限公司行业研究员、易方达积极成长(110005基金净值,基金吧)基金基金经理助理，现任易方达积极成长基金基金经理（自2008年1月1日起）、易方达中小盘股票型基金基金经理（自2008年6月19日起）。
【作者：王艳伟 来源：第一财经日报】 (责任编辑：盈阳