漫谈期指期货 - Qzone日志

       2010年4月16日，中国股指期货(简称“期指”)开市了，这标志着中国证券金融市场迈出重要一步。5月21日是期指开市以来第一个交割日，而就在这一个多月间，中国股市“恰好”暴跌，引发了很多猜测，众说纷纭见仁见智，暂且搁置一边不论。现将北美成熟的期指与股市的联动关系介绍一下，希望对中国投资人起到借鉴的作用。

　　在北美市场，期指是Futures(期货)中的一种，而期货又是衍生证券中的一类，即买卖双方在期货市场签订的一种契约合同。期货是全体投资人都可参与的一种投资工具，散户也可以卖空规避风险。

　　举个简单的例子：农场主张三平均每年能收获100吨玉米，正常情况下应该能卖到1000元一吨，收入10万元。但张三唯恐那年玉米丰收而价跌，于是就卖了一个100吨、每吨1000元的玉米期货。等合同到期后，张三能在期货市场以1000元的价格卖掉100吨玉米。农场主张三所做的是对冲，不管那年玉米价格涨跌如何，他都能保证自己的收入不受市场影响。

　　而买方李四，就像在赌场里下注“大小”，他购买期货合约完全是一种“冒险投机”。期货市场需要买“保险”的张三，以对冲他的收益；也需要投机者李四的参与，赌他的运气。这两方就像是一对“欢喜冤家”，缺一不可，少了任何一方，戏就唱不起来了，张三和李四可谓各取所需，各得其所。

　　期货和其他所有衍生证券一样，是个Zero-Sum Game(零和游戏)，就像四个人打麻将，有人嬴必定有人输，同一段时间内所有赢家赚的钱与所有输家赔的钱相等。期货市场只是财富的再分配，并不创造新的经济价值。

　　通常来说，期指就好似气象预报，是对股市走向的预测。交易员和基金经理通常在盘后都会思考市场的走向，都将不约而同去查看期指，以寻找“公平价值”。而公平价值是指股市指数与期指合约之间的关系。如果期指高于股市指数，通常就预示着市场将高开；反之，则是市场将低开的预示。期指的高低，往往会使交易员和基金经理在市后通过场外(OTC)进货或出货。

　　不过，期指往往并不那么精确，就像气象预报经常会出错一样，它常在夜间突然改变方向。一般来讲，距离开市时间越接近，期指的估测就越可靠。在北美，你可以听到电子媒体在开市前有关这两者之间的信息报告，你也可以从不同的来源得到多种类似的信息供参考。股指期货已成为大基金、大金融机构以及大户们进行大资金博弈的主要战场。

　　在国际期货市场上，一般要通过保证金账户来具体操作期货的买和卖，而保证金账户上，至少需要总交易仓位市场价值的25%，即应用了1比4的金融杠杆。而做期货的保证金比一般证券的保证金账户比例更低，只需总价的5%到 10%。保证金加上期货，那可是杠杆加杠杆。可见在期货市场中的投机者获利或亏蚀的幅度，可以是本金的数十倍以至数千倍。

　　由于风险性极高，在西方，一般大众对期货都“敬而远之”。而专业操盘手一旦失手，后果更是不堪设想。巴林银行的倒闭，就是炒期指惹的祸。

　　巴林银行是英国历史上最悠久的银行之一，于1762年由法兰西斯巴林爵士所创立。巴林堪称百年老店了，一向以作风稳健著称，它怎么会说倒就倒了呢？当然，其中有些细节也是促使巴林走向倒闭之路的因素，但总的来说，它主要是倒在新加坡一位号称交易界的“超级明星”、可以“左右日经市场”的尼克李森的手中。

　　以往，巴林银行在新加坡和大阪两个市场，从Arbitrage(套利交易)的佣金中赚钱，本来没有太大风险。因为李森看涨日本股票市场，他未经授权便大量购买日经期指，又没有留有防范风险的措施，结果不断亏损。他在自传《疯狂的交易》中写道：“2月23日我手上有6万多份期指合同。我把市场上能卖的都买了。”那天晚上，李森离开交易大厅再也没有回去，失去理智的疯狂举措，使他的亏损巨大，以至于拖垮了巴林银行。到了2月26日，巴林银行正式宣布破产，损失总额高达9.27亿英镑(相当于14亿美元)。最后李森被投进德国的监狱。巴林倒闭后仅以1英镑的象征性价格，卖给了荷兰的ING集团。

　　开辟期货市场最初的立意是很不错的，基本上与做保险的概念相似，但是这种投资工具也极其容易被滥用。写到这儿，不禁想起了前几年，美国的大报、小报以及电视新闻，一度沸沸扬扬议论当时的第一夫人希拉里，焦点是她在克林顿当阿肯萨州长期间，下注1000美元炒牲口期货，仅10个月便获利10万美元。希拉里的这笔期货交易之所以形迹可疑，不仅是因为发得太快、获利太高，更因 1000美元的数字实在太小，在一般情形下根本不足以在牲口期货市场下注。希拉里的解释是，她对期货市场一无所知，对这笔交易的细节也一无所知，买卖是在她的朋友——期货专家詹姆斯布莱尔的怂恿下动心，并由他一手包办的。至于布莱尔是否因此从克林顿州长手上捞到什么好处，就不得而知了。

　　总统夫妇被政敌抓住把柄纠缠了好几个月，搞到后来最终不得要领，风波也就逐渐平息。这么容易赚到大钱因为她是希拉里，我们平民小百姓千万不可轻举妄动，不要误以为期货是发大财的捷径。说穿了，期货是一种零和游戏，她希拉里能够下赌1000赚10万，普通散户可能会1000赌注亏10万，弄不好还会倾家荡产。

　　从上面两个故事中可以看出，期货就好似火药一般，玩儿得好可以玩儿出绚烂的烟花；可一旦失手也会成为杀伤性武器。假如期指操作得当，玩家也都奉公守法，对市场能起到一个平衡稳定的作用；但也很容易藏污纳垢，成为金融大鳄的捞钱之地。因此，有一点是肯定的，对于散户来说，股票的风险就已经够大了；在期指市场上，散户做对冲的可能性不大，做投机的居多，稍有不慎便可倾家荡产。因此，普通投资者最好是“远离毒品，远离期货！”