投资随笔-写给迷惘者(3)投资的核心:价值评估

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 19:17:42
(致读者:从事投资多年,一直以来有许多东西想要整理总结,在此,写出来奉献给广大读者,希望能给那些在股市中迷惘的人们指明方向,我相信,如果你照此去做,你的投资人生将会得到彻底改观.)
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在人类活动中,凡是对我们有用的东西都有其自身价值以及衡量标准,对企业来说,这种价值标准尤为重要,因为它是投资者关注的焦点,是投资的核心.在本文中我将重点讲述一些概念性的东西,至于具体的做法就在于个人的领悟.不管怎么说,如果你做好估值这一关,你未来的投资生涯将会打下坚实的基础.
一.正确的估值方法.
任何投资其获利方式不外乎两种:1:买入价值低估的股票.2:以合理的价格买入未来价值将会增长的股票.而无论采用哪种方式,都涉及到对企业内在价值的评估.
但是,我们不得不承认,内在价值是一个很难把握的概念,"一般来说,它是指一种有事实-比如资产,收益,股息,明确的前景-作为依据的价值,它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格".以前有种观点认为内在价值类似于"帐面价值",也就是经过合理计算的公司净资产值,一种清算价值.观点虽然明确.但实际上却毫无意义,现实中,在企业的并购行为中,投资者所关注的是企业未来创造利润的能力,而非一大堆破旧不堪的机器设备,对于投资者来说,一个总是亏损的企业,即使它还有一定的帐面价值,也实在没有继续存在下去的必要.
于是又有另外一种观点,即内在价值由赢利能力决定,基于这种观点,巴菲特认为唯一正确的内在价值评估方法是现金流量贴现模型,其理论基础是约翰.伯尔.威廉斯50年前在<<投资价值理论>>一书中提出的:"今天任何股票,债券,或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间,预期能够产生的,以适当利率贴现的现金流入和流出."在此,对于现金流贴现模型我就不在累述,因为大部分教科书中都可以找到其计算方式.
二.安全边际
在现金流贴现模型中,内在价值涉及到公司未来现金流量,这种对未来的预期多少带有一定的主观性和不确定性,因此,为了保证投资的安全和估值的客观,格雷厄姆提出了安全边际原则.
在<<聪明的投资者>>最后一章中,格雷厄姆说道:"面对把正确投资的秘密浓缩为四个字的挑战,我斗胆提出一个座右铭:安全边际",具体来说安全边际是指一种价值被低估的程度,也就是说,只有价格低于价值一定程度时,买入操作才能保证投资的安全性.
在这里安全边际确保了:
1,投资的获利空间.2,对未来内在价值下降的风险防范.
如果我们有了较大的安全边际,即使公司未来内在价值出现衰退,也能保证本金的安全性和取得满意的资本回报率.
三.由内在价值想到的
1,内在价值涉及到对未来现金流量的预测,因此,它只是估计值而非精确值,在大多数情况下,你所得到的只是一个价值区间,尽管如此,这已经足够了,就象衡量一个人是否肥胖,并不非得知道他的确切体重一样.
2,市场价格代表了当前金融圈对一只股票的评价,聪明的投资者所要做的就是确定这种评价与事实真相(内在价值)的偏离程度.
3,内在价值与公司的成长性有关,那些数十年如一日具有突出成长性的公司,其内在价值也是不断增长的,而这类公司正是我们一直寻找的.
4,当你以合理的价格买入这类公司后,最好的做法就是长期持有.
在今后的篇章里,我们将把重点转向对企业发展前景的讨论中,这将是把投资从理论引入实践的第一步,也是真正投资的开始.