研报解密：中兴通讯获TD巨额定单

时间：2007年04月06日14:51
今日，上海证券报记者报道，中国移动集团针对8个城市的数百亿TD-SCDMA试验网设备招标在近期逐渐进入收尾阶段，在总投资额为267亿元的TD-SCDMA试验网招标，中兴通讯或将独占招标的50%份额。
深交所同时发布公告：“因上证报报道了公司的重要合同，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第12.6条的规定，本所将于2007年04月06日开市起对中兴通讯进行临时停牌，待公司刊登相关公告后复牌。”
中兴通讯拿到实实在在的大单（与喧闹一时的“杭萧钢构”不同），而且超出之前普遍预期。预计消息证实之后，会对复牌后股价造成较大的影响，引起投资者普遍关注。
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国泰君安在通讯行业最新报告中指出：根据我们了解，3月26日参与TD-SCDMA招标厂家向中国移动提交竞标书；4月4日，有关各设备商的初步份额上报发改委审批；4月5日，招标结果已正式揭晓。中兴市场份额远超预期，所占份额为52%（加上爱立信约为60%）、大唐移动则约为35%份额。我们对此的观点是：（1）中兴和大唐移动将在此次招标中获取垄断份额，由于TD-SCDMA无商用经验，因此在中移动此次招标中更强调设备的稳定性，中兴、大唐移动作为TD第一阵营获取垄断份额亦为预期之中。（2）中兴的市场份额略超过我们此前35%-45%的预期，但由于中移动267亿元投资中，终端比重可能将自40亿元提高至80亿元、加之基建比重增加，设备投资规模略低于我们此前预期，因此总体计算，按照中兴通讯50%的市场份额计算，中兴有望获取30-35亿元的系统设备签单，加之随后展开的终端招标，我们预计中兴总体将获得50-55亿元的TD-SCDMA签单（终端加系统）。（3）值得关注的是，从设备商初步报价看，中移动在此次TD-SCDMA招标中并未对价格给予过多压挤，因此我们预计TD设备毛利率有望在40-45%、高于GSM、PHS设备的毛利率。（4）收款条件可能较为宽裕，设备商发货时即获80%付款，这将大为缓解设备商的资金压力和加快其盈利实现的周期。中兴是TD-SCDMA的最大受益者，我们认为随着TD的后续扩容及长期演进，TD对中兴的意义将超越CDMA与PHS。我们维持此前观点，中兴在度过2006年的经营低谷之后、增长前景明晰。在国内市场上，除了TD以外，在4月底之前招标确定的中移动及联通的GSM扩容也将成为中兴的新增长点，由于强调扩大中国设备商市场份额的行业背景，我们预计中兴在中移动GSM领域的新增份额将自2006年的5%增长至10-15%、在中联通的GSM领域的新增份额将自2006年的10%增长至15-20%，这将为中兴带来约30-40亿元的GSM设备签单。在海外市场，我们预计系统设备在跨国运营商的突破将自2007年底可望实现，海外业务自2008年有望进入小幅回报期。但我们也需要强调，中兴的增长至少要等到2007H1才能体现，我们预计2006年报EPS为0.84元，一季报由于TD等设备销售无法体现收入而费用大幅增加、特别是股权激励摊销将减少约0.07元的EPS，因此我们预计一季报也将较为平淡。维持对中兴2007年-2009年EPS预测值（扣除激励费用后）分别为1.35元、1.76元、2.09元，及53元的目标价。
中信证券则认为：中兴通讯的国内市场战略再次完胜。在移动TD招标中，中兴通讯完胜，虽然我们还很难判断最终的结果是否会有所平衡，但中兴通讯在本轮招标中领先较多的市场份额是无疑的。据我们判断，本轮招标，中兴通讯可能拿下50％左右的市场份额，其中包括投资额最高的北京。新的启程 新的成长。中兴通讯是实力最强的TD制造厂商，TD的蛋糕也有足够大的空间。TD-SCDMA是中兴通讯一次新的启程，也是新的成长之旅,为缩小和华为的差距提供了极好的机遇。我们初步估计2007～2010年TD-SCDMA对中兴通讯的EPS贡献为0.36、1.13、1.20、0.96元。去年底，人们对于TD-SCDMA是否上马，如何上马还不能作出肯定性的判断，而现在市场基本有公认的判断：中国移动几乎必然成为TD-SCDMA运营商，对于TD-SCDMA未来发展和中兴通讯未来的市场增长也有了乐观的预期。资本市场却没有做出明显的反应，我们认为资本市场对移动承建TD信息的麻木是暂时的，这种麻木正好给投资者带来了良好的买入契机。我们预期，TD-SCDMA在中国的建设过程也将是中兴通讯价值的增长过程。对TD-SCDMA未来的乐观预期，构成我们推荐中兴通讯的核心逻辑，同时我们也看好中兴通讯在其他业务上和海外市场的增长，所以我们维持买入的投资评级，维持60元的目标价格，对应2008年28倍PE。
另：【搜狐IT消息】4月5日19点，坊间传出中移动TD-SCDMA接入网招标结果正式揭晓的消息。消息称，中兴份额超预期，拿到此次TD招标的52.5%份额，其它中标的设备商份额为：大唐移动33%、鼎桥11%、普天2%、爱立信1.5%。