蒯辙元：中国股市将继续走牛

编者按：预测股市是危险的举动。难怪，学者蒯辙元先生去年5月10日在本报撰文指内地股市“从熊市走向牛市”，并大胆预测“再创2200点以上的辉煌并非神话”时，即被人们讪笑为“疯狂的预言”，毕竟当时股市还在寻求突破千五大关。可是，近一年股市的狂飙证明了一切。内地股市如今已经稳稳站在三千点之上。现在，不少读者想起了蒯先生去年的“疯狂预言”，惊叹其预见性，后悔当初未能领悟其理据，纷纷建议请“蒯大师”就最新市况再作点评。近日本报特别邀请蒯辙元先生就内地资本市场的前景发表意见。至于今次预言的准确度如何，当然还要等时间来检验了。
2006年4月中旬，笔者撰文认定，中国资本市场从熊市走向牛市，掘金中国，正当其时。文章预测中国股市将告别连续五年的熊市，迎来连续五年的牛市，并得出结论：中国股市将结束跟宏观经济背离的现象，跟宏观经济一起上升发展，前景一片光明。
今年当保持在三千点以上
2006年5月10日，《香港商报》发表拙文《从熊市走向牛市》至今尚不到一年时间，中国股市A股指数已从当时的1300点飙升到现在的3300多点，狂涨了2000点。股市的财富效应激发了人们极大的投资热情，购买股票或基金的意愿和新开户数都屡创历史新高。
与此同时，储蓄存款在不断地向股市转移，今年第一季度居民的储蓄存款意向调查显示已下降了近50%。随着股指的不断攀登升高，股市热情不断高涨，场外资金源源不断地涌入，A股的新开户数也不断地创新高。
据统计，猪年第一周（2月26日至3月2日），新增A股开户数57.4万户，创下中国股市历史新纪录。之后，这一纪录不断被打破，3月6日至7日两天投资开户数暴增80万户，至今每日新开户多达10万户以上。第一季度A股新增开户数高达478.59万户，超过去年全年的开户总数。现A股总开户数已突破8500万户，A股市场的流通值已达13.5万亿元人民币。
仅去年新设立的基金多达90只，新增基金户778万户。在今年一季度，新设基金和新基民也呈高增长态势。现有基金总数已超过300只，基民总数已超过1500万，基金总规模已超过一万亿元，占股市流通值的19%。
综上可见，中国股市已跨进了第二个年头的牛市上升期，第一季度已狂涨了600多点，展望2007年的市场行情，攀升势头并不亚于2006年，有可能在今年再飙升1500至2500点，也就是说股指将可能狂升至4000至5000点，有更乐观的估计是可能飙升至6000点。
与此同时，也有悲观论者，他们竭力看空中国股市，尤其是在2月27日，A股遭遇历史上最惨一次暴跌的“黑色星期二”之后，更认为2007年中国股市将再次重挫下跌走熊。给中国股市唱衰者，中外都有，其观点或论点是值得商榷的，有的是不可取、不可信的。
“黑色星期二”之后，尽管A股市场又经历了几次宽幅剧烈震荡，但今年走牛的格局丝毫未变，且最近连续多个交易日走阳，A股牢牢地站稳3000点之后，已冲上3300点以上。
现在，可以理性地认为，3000点股指是新一轮五年牛市周期的历史性底部，也是2007年牛市的标志性底部，3000点以下，已无下跌的空间了。今后，无论A股如何宽幅调整，依然是震荡上升的牛市趋势。
事实胜于雄辩。中国股市至今连续8个月的走阳上涨行情，使得以前还坚持看空中国股市的国际投资大师吉姆·罗杰斯也认为“中国股市现在很可能是最好的”，甚至大手笔买进了中国股票。
近日，他在瑞信亚洲投资年会上公开表示，他现在持有中国股票，如果中国股票今年再涨一倍，他可能不得不卖掉，因为那时候中国股市已经有了泡沫。但他强调，如果未来五年翻一番，就没有任何理由卖掉手中的中国股票。如果今年下跌50%，他会买更多的A股。
他甚至认为，中国股市是为数不多的几个能在大盘下跌30%至40%仍坚定持有的市场。未来五年是牛市发展期罗杰斯此番表白，看来是真诚的，不是在作秀。他的这番话，除了由看空到看多中国股市外，还包含了以下几个重要的观点或论点：
一、中国股市今年可能是大牛市，有可能翻一番。
二、中国股市现在没有出现泡沫，如果今年涨一倍就有可能出现泡沫。
三、中国股市未来五年都有上涨行情，可能翻一番。
四、即使今年中国股市下跌50%，他依然看好后市，会买更多的股票。
五、中国股市大盘即使下跌30%至40%都是可以承受的，仍坚定持有。
以上几点充分说明，今年和未来五年是中国牛市发展期，购买中国股票，只要坚持是大有钱可赚的。因此，笔者再次认定：掘金中国，正当其时。
那些唱衰中国股市的人士还有一个论点是，中国股市现在市盈率已经很高了，有泡沫了，危险了，股市有再次崩盘的危险。关于中国股市是否存在泡沫、市盈率是否过高，对股市的影响是否有致命的危险，一直都在争论不休，尤其是在“黑色星期二”之后争论更激烈。但一向对中国股市的风险和弊端发表警世言论的著名经济学家吴敬琏先生，则对中国股市市盈率过高及其影响问题的说法，十分不以为然。
事实上，就中国股市市盈率平均而言，目前还维持在25至28倍之间，由于计算方式不同，还有专家认为，现在市盈率动态值还不到25倍，仍在较为合理的正常值范围内，不值得大惊小怪。而且随着新股的发行，尤其H股回归A股，市盈率还有可能下降。
总之，目前中国股市尚不存在所谓市盈率过高并产生泡沫的问题，更不存在由此而引发的危险，当然也不存在因这种危险而爆发股市崩盘。从根本上来说，股市、股价变化最重要的因素是上市公司的盈利能力，而不是其发行股票的市盈率；股市最终的走势取决于宏观经济的增长与否，取决于上市公司盈利能力能否持续。
当前中国股市正在结束对宏观经济的背离，而开始反映宏观经济的发展状况。中国未来五年宏观经济仍将保持高速增长，上市公司的质量和盈利能力也在不断提升，都必然会推动股市走牛。中国股市尚处于新一轮周期性五年牛市的前期，前景十分光明。
当然，笔者预言今年和未来三年中国股市会进入牛市
周期，尤其今年可能有大牛市行情，但并不是说中国股市没有风险。股市任何时候都存在风险，不仅熊市，同样牛市也是。理性的投资者都明白，收益和风险是成正比的，追求大收益，就要冒大风险。而且大牛市往往伴随宽幅的剧烈震荡，收益大，风险也大。
虽然中国股市面临着巨大的发展机遇，但中国股市还不是健康、规范的市场，中国上市公司鱼龙混杂，垃圾股不少；有能力会赚钱的公司还不是很多、很普遍；股市投资者尚不成熟，尤其是散户更说不上是理性投资者，投资素质较低。
这说明中国股市也面临着各种风险，甚至是巨大的风险，尤其是连中学生和农民工都纷纷进入股市炒股时，中国股市在牛市行情中，也潜伏着巨大的风险，而巨大的风险正是来自盲目往股市送钱的一窝蜂而上的投资者本身。
这是值得中国股市和中国社会警惕和加以引导的。须知，只有成熟的投资者，才能迎来中国健康的股市。但愿在新一轮大牛市周期中，中国股民不仅能赚大钱，也锻炼得更成熟些。（作者：蒯辙元）