价值投资备忘录之二，财务报表【东方博客】

我不懂财务，也不懂会计，但我能马马虎虎、毛估估看懂财务报告。大多数人总是强调自己因为不懂财务知识而看不懂财务报告，所以不愿意去研究分析财务报告，给自己一个不看财务报告的借口，其实是不应该的。作为价值投资者，不管你懂不懂财务，你必须去看财务报告。否则，我只能说你是比我更懒惰而已。至于懂不懂财务这个问题，有一句话是那样说的：“熟读唐诗三百首，不会作诗也会吟”（大意），就是这个道理，其实，这里有一个熟能生巧的问题。如果你把每天四个小时看行情的时间花在看财务报告上面，我相信，一年以后你就肯定能看懂财务报告的。对于价值投资者，最重要的事情就是关心基本面，看盘是无关紧要的。呵呵，如果我有时间看盘，那么我喜欢玩游戏去，毕竟玩游戏比看盘省力。
对了，说一句题外话：如果你适合、喜欢价值投资，那么我建议你去学习一点企业经营、管理的专业性教材文章，一般来说在经营管理的教材中有财务方面的基本知识，懂得一点企业的经营管理对于了解、分析、判断上市公司的价值是非常有帮助的。希望你能把自己在企业经营管理方面提高至专科生的水平，那么就差不多够用了。告诉你吧，我是搞企业出身，吹牛的说是经营管理的行家。
说实话，因为我不懂财务，所以我采用的是笨办法来分析的，今天我就和你说说这个笨办法，不知道你有没有兴趣？
1，拿到财务报告后，首先是浏览一遍，看看有没有特殊的地方，特别是那个董事会报告或者是管理层分析，还有那个固定资产的投资情况（产能扩张情况），当然，那时候每股利润什么的应该已经看见了的。如果他并没有什么，市盈率在同行业中也没有什么优势，那么就让他去吧，以后有时间再说。
2，对于重点（自己买进的）公司，就应该采集数据，分离、计算出季度数据，进行公司每一个季度的纵向对比及与同行业的横向对比。我一般所采集的数据是生产量，销售量，主营收入，主营成本，主营利润，三项费用，营业利润，投资利润，利润总额，少数股东损益，所得税，净利润，库存，应收帐款、现金流量等等。通过这些数据，再计算自己所需要的分析数据，再进行纵向以及横向对比。我对于重点公司，一般建立一个WORD文件，搜集文字资料，建立一个EXCeL文件，用于采集、计算、分析对比数据。在分析数据的过程中，应注意几个方面：
A，非经常性损益项目，非经常性损益项目一般包括资产处置损益，政府一次性补贴，一次性投资损益，减值准备的转回，营业外损益等等，这些数据基本上都是一次性的，所以影响的净利润要加以区别。比如说民生银行的第三季度大量增加的坏帐拨备，引起民生银行第三季度净利润增长幅度的减少，市场人士就认为民生银行不行了，我就明确说，这是由于坏帐拨备的原因，与净利润的增长没什么关系，公司目前的预增公告显示，06年的净利润增长率在40％左右，继续维持高增长的趋势。比如说000708第二季度的一次性以前年度计提的减值准备的转回9170万元，占上半年利润19636万元的47％，这个就不应该计算的，因为这是一次性的。可那些市场人士偏偏就不会看见这个数据的存在。比如说鞍钢的资产处置损失17099万元就影响了第三季度的利润，我估计鞍钢第四季度的资产处置损失会继续增加，因为淘汰设备的原因，但这些都是一次性的，应该就需要区别对待，或者说应该在当期利润中增加或减少。
B，所得税的变化，以前把这个所得税减免是放在非经常性项目里面的，就可以一目了然，现在不是了，所以得关心所得税率的变化，计算出当期的所得税抵扣。所得税的变化主要的是国产设备所得税的抵扣（技术改造中国产设备投资额的40％，可以在与去年同比增加的利润中进行所得税抵扣，即免所得税），这个也是需要注意的地方，有些企业是均衡在每季度记帐，有些企业在当期计算抵扣，有些企业在收到了退税以后一次性记帐，这个就需要认真判断的。还有就是折旧率变化引起的所得税变化，比如说华泰股份就是个极端的例子，他在缴纳所得税的折旧费是按照那个什么“加倍折旧法”（我忘记了具体的说法，请行家给我解释一下这个情况，谢谢！）来计算利润额的，但在公布的财务报告中是按照平常的折旧率计算的，所以他的所得税率就大大的低于正常情况下的缴纳所得额，但这个现在减少的所得税在以后还是需要拿出去的。
C，数据的连续性、稳定型及成长性，一个好公司在行业景气度平稳的情况下，应该保持其连续性、稳定型及成长性，假如某一数据发生异动，那么就得找原因，明白是为什么？尽可能的做到心中有数，假如一个公司经常的数据异动，那么就得怀疑公司报表的真实性及管理层的能力问题。有关数据的变化应该与行业景气度、产能的扩张情况吻合，否则就得找原因。
D，公司管理费用的异动，一般来说管理费用会慢慢的平稳的增长，假如一下子大幅度波动，那么就说明有问题，不是操纵利润就是管理上有问题，产能的扩张一般来说也不会大幅度增加管理费用的，当然，这里也有由于记帐科目的变化引起的。
E，应收帐款的异动， 应收帐款的大幅度增加，一般来说说明销售方面产生问题，当然，也有可能是销售政策的变化，应注意财务报告的附注说明。说明有可能行业景气度产生变化，说明公司未来的成长性有问题，甚至是做假的可能。
F，库存情况的异动。一般来说就是说明公司销售有问题，也有可能是做假的需要，关心一下财务报告的附注说明，如果没有合理的说明，那么就应该警惕。
G，公司计划的完成情况，这个是属于考察管理层能力的方面。一般来说，公司的预测计划都是相对谨慎的，不会信口开河。也就是说，一个好公司应该是一年的经营情况好于年初的计划预测，如果不能完成计划，如果大幅度超过计划，都不是好的现象，最起码说明你管理层没能力对于市场进行预测，特别是对于生产量预测的大幅度偏离。作为一个大公司的管理层，不能相对准确的预测市场以及不能掌握自己的生产量都是无能的体现。如此，你如何应对千变万化的市场？你如何面对生产管理？你如何进行公司的远期规划？所以，我对于钢铁业中的武钢、太钢的管理层投了不信任票。
好了，不多说了，以后想到什么就说什么。