股灾过后 华尔街改以“四字经”咒骂风险

全球股市于不久前暴跌，现在“risk（风险）”在华尔街已经变成一种“四字经”，风险性资产开始重返现实，而且只要投资人继续平仓，即可能续跌。
《纽约时报》报道称，美股今年开年走高，不过市场担心未来经济将陷入麻烦，走势开始拉回。与此同时，新一轮地缘政治的忧虑再起，推升油价至每桶六十美元之上。市场波动重回市场报复，引发全面性修正即将降临的恐惧。这听起来有点熟悉，虽然以上描述勾勒了近期股市的动向，不过它也很容易就和去年5月所发生的全球股市大跌，道琼斯工业平均指数重挫8%的景象搭上线。
不过尽管此回市场走势疲软，跌幅并没有超过10%，出现所谓的正式修正。市场的震荡走势，也没有持续太久。那么，为何有这么多的策略师认为，市场波动真的又回来了？首先，在最近的这一波股市乱流中，华尔街经历的短线跌势，比起去年春季的情况还要严重。道琼斯工业平均指数于2月27日急跌 3.3%，创下指数自2003年3月以来的最大单日跌幅。根据历史资料，当股市在长期走稳后，出现2%以上的单日跌幅，通常显示波动增加的新时代已经降临。
S&P首席投资策略师SamStovall表示，自1959年以来，S&P500指数在遭遇2%跌幅后的一年，其波动平均增加了33%。即使市场未来几个月将出现大幅波动，正如许多分析师所预期，这并不保证市场将长时间持续震荡。举例而言，去年市场因为经济可能步入萧条而开始走跌时，芝加哥选择权交易所的波动率指数（VIX），由5月初大约12的相对低档，急升至6月中旬的23.8（指数自1996年以来的平均值为21），但是到了8月，VIX回跌至大约12，11月再跌到10以下。此回市场暴跌，VIX曾经骤升至19.6，不过以历史标准观察，这样的水平并不算高。
不过TurnerInvestmentPartners量化研究主管DavidKovacs表示，他确信这回不是另一次的伪装，此次波动率将增加的机率大幅提升，使得真正回档的可能性跟着大增。因为自去年春季以来，起码有两件事情出现了变化。首先，是经济学家当时在谈的，只是可能会波及整个经济体的房市潜在问题。美联储仍在调升短期利率，以维持通膨不至扩大。不过加息的完整效应，市场仍未感受。
房市可能崩盘的预言传出，迄今已有将近一年的时间。至少部分房市已经陷入真正危机的证据很多，供应信贷等级较差的所谓次级房贷市场，正是如此。由于担心逾期还款的违约激增，导致近期许多次级房贷业者的股价爆跌。主要业者FremontGeneral已经表达撤离高风险次级房贷市场的意图。另外， NewCenturyFinancialCorporation也于不久前指出，该公司已经停止接受新的贷款申请，并同时和对其断绝数十亿美元融资的银行进行交涉。
Kovacs表示，对于次级抵押贷款业者的危机，有一件事会让拥抱危机的投资人，真正感受到恐惧。类似导致1990年初主要市场大跌的储蓄及贷款风暴，或是造成华尔街在九十年代末期剧烈波动的亚洲货币危机，那种所谓的旧式金融危机。不过不只是房市在挫低股市，近年来无视风险的投资人，借进廉价的日元，再将所得投入各类高收益资产，在全球进行杠杆操作。这些高风险投资遍及近期带动全球牛市的新兴股市和商品。
这种现象迫使投资人陷入艰难的抉择。是否要和市场波动斡旋，或是干脆就避开市场？即使投资人可能受到引诱而卖出股票，不过市场波动却不必然是件坏事。事实上，股价大幅波动，正是为投资人创造买点以及获利了结的机会。
如果你坚守股市投资岗位，你可能会考虑以下的建议：如果很多投资人对于市场风险越来越感到担心，则须留意新兴市场。这可能造成近期表现出色的领域，例如新兴市场，出现快速平仓的情形，NedDavisResearch的首席投资策略师TimHayes强调。此外，许多投资人在新兴市场的持股部位已高。Bohemia的财务规划师RonaldRogeacute表示：“你只需将你总持股的20%用于外国股票，而用其中的10%至15%投资新兴市场”。
买篮筹股胜过小型股。策略师多年来一直如此建议，不过得到的认同度不高。不过领导产业的大型公司，在遭遇市场风暴时，表现较为稳健。一方面也是因为小型股已经领导市场走势七年，下跌的空间因此要多上许多。再来即是不要放弃增长股。这听起来有点违反直觉，因为增长导向的股票通常等同股价大涨的企业，因此在市场走势诡异时，介入类股便有风险。Kovacs指出，许多传统价值导向的领域，例如金融、基本原物料以及工业股，对于经济的变化较为敏感。他表示，「躺若股价波动因为经济衰退的恐惧而上升，就不应该介入那些领域」。
相较之下，Kovac表示属于传统增长产业的健康医疗，则可能在市场波动增加时，出现过人的表现。根据近期NedDavisResearch所作的一项分析，自1972年以来，只要市场波动在平均以上，医疗保健股遂成为S&P500指数表现最好的族群。毕竟，不管经济状况如何，投资人还是需要买药。