百点长阳或预示底部已明朗 后市或反复筑底(见本页)

文章导读：

百点长阳或预示底部已明朗 后市或反复筑底(见本页)

近百点放量长阳 大盘底部到来？

大盘下周或迎来弱反弹

2500点成阶段底的四大理由

多变历史或显“变盘”玄机 A股5月曾现3次巨变

600点大暴跌：基金猜到了开头 却猜不到结局

19倍PE已跌至历史低谷 地产股反转在即

百点长阳预示底部区域已明朗 后市或反复筑底

　　本周五受美国股市大跌影响，上证指数被砸到了2481点，这个到目前为止今年的最低点离年开盘竟然有800多点的巨幅落差，离3028点的年线也竟然有547点的距离，市场依然行走在下跌抵抗态势中。

　　值得关注的是，年线已经形成拐点调头向下，去年6月份年线从2315点处调头上行，这根市场中轴线向上行走了近一年。根据历史经验，年线一旦出现拐点形成新趋势，没有一年半载这种趋势不会改变；还有10来个交易日半年线将与年线相交，半年线穿越年线向下，这种交叉技术形态上称为“死亡交叉”。届时均线系统成了空头排列，这样的排列很难看，这样的技术状态应引起投资者注意。

　　2481点是否是今年年K线下影线触及的最底端还需要市场考验，只有反复检验市场跌不下去且也没有下跌的理由了，那才能构筑市场底部。而现在市况变数很大，所以还得经受市场检验。我们说目前能判断的是，市场越下调、风险越释放，对于资金而言机会就越大。我们只能面对市场进行应变，及时调整自己的投资组合。

　　新股也遭遇了尴尬，本周8只新股上市开盘即跌进发行价的已经超过了一半。网下申购的已经没了盈利，而网上申购也无利可图，历史经验又告诉人们，当一级市场已经没钱可赚、二级市场已经赔得一塌糊涂，当风险回避者都开始赔钱时，那些风险偏好者的处境都不会好。接下来一级市场必然会寻求新的平衡点，发行价降低、甚至于减慢发行速度是一种必然趋势。新股破发是一种倒逼机制，倒逼一级市场放下身段。不过按现在如此高的发行价来看，一级市场降价空间还很大。二级市场平均市盈率都不到20倍，凭什么新股发行市盈率要50倍？

　　大盘目前在2529点至2700点之间反复整理，有可能构筑一个新的平衡区间，在这个平台上消化浮动筹码，等基础夯实后再决定突破方向。对投资者而言，在参与每一轮行情时要能够在泡沫将破未破时成功地从市场中跑出来，而在新一轮泡沫将要吹起时冲进去，而现在正处于很尴尬的局面。已经跑出来的资金处于比较主动位置，因为现在手中资金在未来可以买更多的股票；而还未跑出来的股票，面对行情跌宕起伏天天看着市值波动是比较难受的。所以当下的操作还是以短线为主，手中有筹码跟着波动做差价，空头回补这种熊市操作手法现在还是大有用武之地的。只要有差价做总比死捂着好，空头一定要回补，将其作为一种操作纪律。向上做不了差价，向下有差价也好，这也是投资者进行自救的一种方法，何况在震荡市中这种差价还是比较好做的。

　　相关阅读：百点长阳预示底部区域已明朗  见后

　　21日是股指期货5月合约到期日，市场日内波动剧烈，多空双方争斗至少揭示三方面信息：一是随着机构的加入，股指期货对市场的稳定功能会有所改善；二是欧洲债务危机对国内影响有限，股市的主导因素还在国内，A股率先调整就有可能率先企稳；三是市场做多力量在逐步积聚，资金活跃度有所提高，新疆等区域概念再度引领市场，一直领跌的地产板块率先企稳，底部放量特征明显。

　　市场近期自由落体式下跌击穿了重要技术支撑，恐慌情绪开始蔓延市场，有悲观预测上证指数将跌破2000点，研究机构也开始下调今年的宏观经济和企业盈利增长预期。市场的悲观心态不是没有理由，由于今年地产等宏观调控、去年经济刺激效用减退以及基数的影响，这轮经济复苏的增速高点应该在4月左右，同时，由于PPI和CPI的剪刀差还将继续扩大，以制造业为主的上市公司的成本压力不断加大，盈利能力可能下降。所以从静态看，下半年基本面对股市的支持远不如上半年，从资金面看，农行上市以及其他银行再融资的资金压力仍旧很大，流动性似乎也看不到明显改善迹象。

　　但市场这些看空力量是不是在大幅下跌中得到充分释放也值得考虑和观察。从估值角度看，目前有三成行业的估值水平低于金融危机冲击下的1664点，其中包括金融、石化、汽车等权重行业，上证50等指标股12倍市盈率无论是横向的国际比较还是纵向的历史比较都处于低位，跌无可跌。从基本面看，市场下跌已反映下半年经济增速正常回落预期，目前欧洲主权债务危机演变成上次美国次贷危机的全球金融风暴的可能性不大，基本面在上半年没有成为市场的驱动力量，在下半年也不会成为市场的制约因素。从资金面看，流动性毫无疑问是市场这轮下跌的主导力量，资金面的政策调控力度在上半年超出市场预期，但在今后一段时间，随着调控效果的显现以及通胀预期的下降，调控力度可能出现缓和。从这些市场影响因素看，市场目前是承受压力最大的时候，也就是市场构筑底部的时候，理性投资者在市场恐慌的时候要贪婪。

　　个人认为，目前市场已经处于底部区间，市场恐慌、权重股急跌、机构低仓位、破净破发、券商包销等都是构筑底部的重要迹象。从近期看，看空开始占据主流，经验表明，这种一致预期背后蕴含的就是契机。从盘面看，主导指数的金融地产在技术面的巨大压力下已出现企稳迹象，同时，5月期货合约到期，助涨助跌作用得到了宣泄，随着机构陆续参与股指期货，稳定市场功能将会有所改善。相信一直领涨领跌的中国股市在这轮调整中也能率先企稳。

　　市场筑底可能需要一个过程。这轮下跌在时空上都超出中级调整的范畴，除了资金政策因素外，也有经济基本面因素，那就是经济转型的困境。经济一方面受信贷规模的资本控制、外部环境的资源约束和人口结构的红利消失，经济结构和增长方式必须调整，但现实中这轮经济复苏还在延续原来的高能耗模式。这种经济结构调整的阵痛直接影响到股市，一方面，复苏速度、业绩增长虽然很快，但市场对复苏质量和持续性存在担忧，主导市场的传统行业没有吸引主流资金；另一方面，市场对新兴产业有足够重视，但其还处在萌芽期，过高的估值没有业绩支持。市场目前就处在这样的两难：市场风格难以转换，蓝筹行情难以启动，而新兴产业还需要很长的培育期，盈利与估值难以驱动股价进一步上涨。按这个逻辑，短期内经济转型和市场风格转换的阵痛还将延续，市场难以发动大级别行情，筑底可能是主基调，但反弹机会将明显增多，特别是房地产的调控如果能见到成效，政策就有微调的可能。

　　底部构筑期的市场策略是比较复杂的，从板块轮动的主题投资看，以下几点值得关注。首先，政策调控有可能出现缓和，这样前期受政策影响出现大跌的地产金融等政策敏感型行业可能给点阳光就灿烂。近期管理层释放了对调控叠加影响的担忧，房产税有可能延后，领跌的地产金融板块可能在政策缓和期率先表现。从盘面，房地产近期已跌无可跌，脱离大盘率先反弹。

　　其次，关注通胀和升值主题，物价压力特别是PPI反应的上游资源品的上涨幅度很大，日前国内已启动了新疆的资源税改革，综合考虑资源价格和税制改革，相关行业的业绩和股价弹性可能更大，机会更多。

　　再次，关注区域机会，国家区域战略提升到了从未有的高度，尽管众多的区域规划在股市中难以全面启动，但分化中的市场机会仍将存在，重点还是关注新疆、西藏、重庆等西部区域。（民生证券研究所副所长 黄常忠）

 近百点放量长阳 大盘底部到来？

　　编者按：上周五尾盘K线缩量以十字星报收后，市场乐观情绪弥漫。本周一创今年最大跌幅的一根大阴线，又令市场处于恐慌之中。本周五，股指期货的结算日，受周边市场影响，上证指数大幅低开后下探至2487点后，峰回路转，长阴变长阳，底部是否到来？且看博主高论。

　　启 明

　　大盘在本轮下挫以来的每次反弹都显得弱不禁风不尽人意，一个月以来大阴线倒是常见，唯独大阳线却难求，昨日的阳线在最近行情中因此实属难得，并且是伴随着隔夜美股的暴跌下出现的，因此更显弥足珍贵。虽然究其意义上也只有1%的上涨，但是量能上的小幅放出和K线图的浓重红色，给这个夏季的恐慌躁动带来了些许清凉和慰藉，那么昨天的大幅低开高走探底回升是否预示着短期底部的出现呢，接下来的操作又该如何进行。

　　首先，技术上短期进一步杀跌空间有限。受外围市场的影响,昨日A股市场出现了大幅低开的走势，这无疑给如履薄冰的A股市场再次雪上加霜，前期欧美股市上涨时候A股就开始调整，如今情形更加加剧了市场的看空气氛。不过庆幸的是，早盘惯性回落后大盘便开始震荡反弹，地产股的大幅反弹和新疆西藏板块的活跃走强激发人气，大盘最终在收复缺口后继续上行，周二就出现大幅上扬的地产股两天调整后再次大幅上扬无疑是昨日反弹的先锋力量，显示伴随着个股的大面积下挫，技术面上已出现反弹的要求。

　　其次，流动性收紧政策有所松动。近期流动性收紧的政策出现了些许松动的预期，欧元区经济的大幅波动，使得我国出口的压力有所增强，而出口、投资与消费是经济增长的三驾马车。因此一旦出口受阻，投资力度增强也在预期之中，因此预计流动性收紧的政策可能将出现松动的预期。受此影响地产股在昨日明显活跃，成为大盘涨升的先锋也在可想范围。另外加上国家对于新兴产业的扶持政策也激发了诸如低碳经济、三网融合等概念的风生水起，短期市场的热点在昨日还是有所积聚的。

　　最后，股指期货1005合约交割结束。自从股指期货上市，大盘就出现震荡下挫走势，虽不能因此说主要原因在于股指期货，但是股指期货放大做空效应是确实存在的。昨日1005合约最后交割或许预示着短期做空的结束，股指也有望短线引发反弹行情，主力1006合约昨日也探底大幅回升，技术面上短期也处于超卖状态，加上个股上的超跌走势，大盘有望迎来短期的反弹，具体反弹的强度和持续性还需看金融地产的走势而定。操作上短期暂持股等待反弹，强者恒强和超跌反弹将成为短期市场的基本态势。

　　大盘筑底尚需时间

　　何群荣

　　大盘的走势和周四相反，周四冲高回落，周五则低开探底回升。由于外围市场的大幅下跌，早盘大盘大幅低开，最低曾到2480附近，创下新低。随后地产股强势反弹，加之新疆等区域振兴概念强势拉升，市场人气活跃，和地产相关的钢铁、工程机械等行业均跟随反弹。地产股的大涨振奋市场人气，也是推动大盘回升的核心动力。深证成份指数的反弹力度远高于上证，也是因为地产行业在深证的权重相对要大的原因。大盘昨日的低位反弹也具备技术上的意义，上证指数开盘刚好临近下降通道的下轨支撑，深证成指则开盘在前期的低位附近。

　　昨天的信息显示，中央新疆工作座谈会透露出积极信号，对于新疆的振兴政策再度超乎市场预期，譬如其中强调，中央决定举全国之力建设新疆，到2015年新疆人均地区生产总值达到全国平均水平。这一强力的振兴规划继续刺激新疆板块大幅走强，并进一步带动西藏等西部区域走强。中期而言，对于新疆、西藏、宁夏、重庆等等西部区域的省份继续看好，后续西部区域依然有持续不断的政策刺激，而东部发达省份则不会有大的政策出台。

　　地产大涨推动大盘反弹，但是上证指数涨幅落后，原因在于地产的强势反弹后，银行板块未能跟涨，使得上证指数的技术图形和指标均落后于深证成指。即便是建行将推迟其再融资方案到今年年底至明年年初实施的消息发布，也未能给银行板块带来较大的刺激。

　　技术上看，深证成份指数的下跌趋势开始缓和，近期处于横盘震荡态势，而上证指数则下降通道保持完好。虽然昨日大盘低位快速反弹，但不妨多等待数日，看大盘能否形成底部形态。底部形态确立后，再将前期的看空态度予以改变，也能尽量的规避风险。因为底部形态需要时间和空间，也是一个充分消化的过程，用技术化的方式，消化各种力量，消化各种消息，并需要在最后进行一个向上的突破，来最终扭转此前的势头。但目前而言，尚未到这一程度。

　　政策面也不够明朗，虽然近期市场憧憬宏观调控政策和货币紧缩的政策暂缓或暂停，但是昨日央行三个月期和三年期的央票据走势不一，三个月期的样票利率继续提高让政策面的忧虑未能完全消除(这一点或许还需要时间)。正因为如此，我们可以将政策面资金面和技术面结合来看，这意味着大盘即使构筑底部，也需要时间和空间去体现。因此，我们可以继续关注西部区域的板块，进行一些操作，但是整体的仓位还不宜立即大幅提高，等大盘底部形态完整后再去考虑增仓。技术上，10500-10600依然是深证成指的核心阻力位置，后市可以作为重点关注，由于深成指的图形较为规则，这一位置是指数能否构筑阶段性底部进而完成突破的重要技术参考点位。

　　股指底部在何方 收复2630点是关键

　　车 轩

　　周五，由于美国股市三大指数跌幅巨大，受此影响，上证指数大幅跳空低开。上证指数以2492.57点开盘，直接跌破2500点重要整数关口，低开63个点。最终收盘，上证指数报2583.52点，上涨27.58点，涨幅1.08%，收光头光脚的长阳线。

　　从成交量看，沪市全天成交892.7亿，而周四成交739.1亿，周三成交789.8亿，周二成交872.8亿，周一成交905亿，同比大幅增加153亿。

　　从分时图看，上证指数全天惊天逆转，多头首次占据绝对优势。上证指数大幅跳空低开后顺势下探，盘中再次刷新前期低点，将之改写为2481.97点！此时，上证指数下跌74个点。

　　当上证指数创下新低2481.97点，并开创二四时代之后，做多力量蜂拥而出，硬生生改变了上证指数的运行趋势！随后，多头力量继续爆发，不但将巨大的跳空缺口完全回补，收复了2500点重要整数关口，最终涨幅还不小！

　　按说上证指数以如此强势扭转了颓势，成交量放大应该没有悬念，但令人遗憾得是，上证指数虽然成功逆转，但成交量却仍然没有达到强势反弹最基本的条件，站上1000亿大关！

　　昨天上证指数虽然最低探至2481点，并跌破了2500点大关，但最终并没有收阴线，而是收下幅度将近100点的大阳线，说明我的判断与事实出现较大的偏差。至于为什么会出现这种情况，或许是一个不解之谜！但管理者的作用必不可少！

　　可以预期，昨天上证指数出现惊天大逆转之后，市场的欢呼又会不绝于耳，反弹变反转的口号也会响彻云霄，更有多头会奋力疾呼大涨千点不是梦！但我只想弱弱地提醒大家：危机并没有过去，而是在发酵！

　　经过惊天逆转而形成的百点长阳是否已经探明了底部？我觉得这是一个问题。根据历史规律，从一个时间段来说，2481点仍然不是有效底部，即使后市很可能会出现反弹，但最终在外部因素的制约下，2481点还是会被击穿！

　　百点长阴一眨眼就变成了百点长阳，对此，后市我们应该如何应对？我个人认为，下一步要看2630点能否有效收复，如果被成功收复，我们可以在上证指数回踩的过程中建三分之一的仓位！

　　不过，如果外围股市继续大幅走低，2630点被收复的可能行比较小，万一被收复，我们也有应对策略，到时我们走一步看一步。

　　我的总体思路并不会因为百点长阴一眨眼就变成了百点长阳而改变，这个危机时代的本质也没有改变，中国经济会不会二次探底现在不是管理者说了算，而是市场说了算。当危机来临时，我们不能重蹈覆辙才是我们最大的收获！

　　下周A股市场仍需反复震荡

　　沙漠雄鹰

　　昨天大盘走出低开后探底震荡回升的格局，A股市场很典型的一个“过山车式”行情。外围股市及大宗商品市场重创并没有抑制住昨天的A股市场，地产股绝地反击，以及新疆等区域板块的强攻，最终推动大盘收出红盘。虽然昨天大盘反弹的人气指标不错，但是由于反弹量能并不大，下周我们仍然要谨慎对待，静待市场的结构性调整，当新政策迸发出火花时，即是市场新一轮上升的开始。

　　昨天消息面:

　　一、随着中央新疆工作座谈会的召开，新疆经济发展成为中国经济发展的重点，新一轮的新疆区域经济规划被市场寄托了许多的期待,相关新疆上市公司必将迎来实质性利好。

　　二、住建部和各地方政府签订了2010年住房保障工作目标责任书，要求至2010年全国共建设保障住房580万套、改造农村危房120万户，远超过此前市场预期的300万套，将有助舒缓市场对于房地产调控可能打压中国经济及房地产行业业绩的忧虑。

　　三、中国建设银行董事长郭树清在北京表示，建行再融资计划将在今年年底至明年年初实施。完成此次“A+H”两地配股后，建行未来3年将无再融资计划。郭树清同时表示，建行今年的贷款增速将由原先预定的17%降低到15%。

　　四、市场传言，中信集团将退出中信证券，并分拆中信建投上市，目前已准备筛选投行，并继续与建银投资商讨其如何退出中信建投。

　　五、本周央行公开市场操作实现净回笼510亿元，分析人士认为，相比以往，央行公开市场操作资金回笼力度有所趋弱，在当前格外复杂的国内外经济环境下，宏观政策正在微调中求得平衡。

　　六、中国银监会主席刘明康表示，今年银行贷款增速将同比增长16%至18%左右。将密切关注形势及时调整通胀预期，今年出现中度以上通胀的可能性很小。

　　七、新能源汽车补贴办法即将出台，预期激活新能源股。

　　八、美通胀率创40年新低，美联储加息时间或被延迟。

　　九、原油、天然气资源税由从量计征改为从价计征，有色金属继续从量计征中石油财务资产部人士此前表示，资源税改革将带来企业成本的大幅增加，中石油的资源税成本将大约增加6倍。如按5%在全国开征，公司一年可能缴税超300亿元。

　　十、地产信托基金或将逆势开闸，方案已经上报国务院。

　　昨天大盘受外围股市的影响双双低开，沪指报2492点，深成指报9698点，随后大盘探底后震荡反弹，日线收出阳线。沪综指全天收报2583点，上涨1.08%,成交892亿元,较上一交易日放量。盘面上, 个股普涨，新疆板块、地产、机械涨幅居前；公用事业、通信、交通运输仓储、石油化工、医药生物等行业领跌大市，黄金、有色金属、券商等表现一般。昨天数据显示：房地产、建筑和工程净流入居前，医药生物、非金属类建材、电子、交通运输仓储流出金额较大。技术上，昨天沪指日线站到5日均线之上， KDJ指标自低位金叉向上发散，MACD指标绿柱继续缩短，技术上有利于指数继续反弹，但成交量仍然稍显欠缺，指数的反弹应定义为超跌反弹，另外，由于套牢盘的压力，下周指数在反弹过程中可能会出现一定的震荡。综合分析：近期经济形势愈发复杂，调控政策愈发出其不意，不确定性的加大也使得投资者情绪化波动加大，真正企稳需要一个缩量整理筑底的过程，投资者情绪的稳定和预期的修复需要时间，因此筑底的过程也需要时间，股指依然受制于10日均线以及上方多条均线的反压，对弱势中的反弹仍然谨慎对待。短期市场仍将处于政策面和基本面的博弈期，预计下周股指将以震荡横盘筑底为主。

　　否极泰来 趋势即将转变

　　村 长

　　昨天(周五)大盘低开高走，股指低位回升报收长阳。沪深300指数报收2768.79，上涨1.57%，期指上涨0.51%；沪指报收2583.53，上涨1.08%；深证成指上涨2.65%，中小板指数上涨2.66%；两市全天成交1585亿元，量能相比昨日温和放大。

　　两市个股整体走势与股指分歧不大，早盘时经典的普跌格局，午间时还是多数个股下跌，随着下午股指的显著翻红，收盘时已是八成个股上涨。列于涨幅榜首的是新疆板块、地产、电力设备、网络科技、节能环保、电器、汽车、电子信息、酿酒等等板块，表现弱势跑输大盘的板块则是黄金、电力、保险、交通设施、通信、石油、医药等等。创业板走势跟随主板，收盘时除了昨日新股上市的四只个股下跌之外，其他的个股均是显著上涨。

　　大盘昨日走势颇有戏剧性，在市场形势明显偏向空头的情况下，恐慌出逃气氛令得有些持股的投资人在早上争先夺后出局，使得股指大幅低开，一举跌破(沪指)2500整数关开盘，盘中最低点探至2481.97。开盘后不久，地产板块再度演绎周二那样的行情，率先回升，最终再次成功引领大盘低位回升翻红收盘。

　　有个成语叫“否极泰来”，语义是“逆境达到极点，就会向顺境转化”，指“坏运到了头好运就来了”。村长昨天想用这个词，一是用来形容昨天的大盘表现，二是用来预判大盘即将面临的转变，三是鼓励广大受伤的股民朋友。

　　在市场形势处于典型的空头格局的情况下，昨天股指的运行却是低开高走，两市股指还收盘成功站上了苦苦争夺多日未遂的5日均线；前期地产板块成为大盘的祸根，股价一路狂跌，本周却成为了大盘的救世主，屡屡引领大盘低位回升翻红；这样的行情用“否极泰来”这个词来形容应该是无争议的。

　　近两天股指已经进入中期下降轨轨底区域，虽然沪指仍未探及村长所言的2450~2400这个区域(还差一小步)，但近两天股指运行的点位已经明显处于中期下降轨的轨底。中期走势到达“轨底”，也就是阶段性底部已经出现，意味着股指阶段性走势已经是“否极”。接下来的走势应该是“泰来”阶段，股指经过充分的筑底走势之后，迎来的将会是震荡反弹回升的行情。因此，用“否极泰来”来形容大盘即将面临的转变也是很恰当的。

　　大盘从4月中旬开始，一路单边下跌，股指累计最大跌幅超过20%，受伤的投资人不在少数。昨天QQ上有朋友截屏了她所在的Q群里的股友的发言，村长从中看到了一些股民朋友情绪及精神上在这轮下跌中所受的创伤，有一位说要“删掉软件不看行情了，等将来3500点后再卖”，还有一位发了幽默的笑话：昨天去派出所报案，丢了一部奥迪，警察问“在哪丢的”，回答说“在A股”……。村长想跟股民朋友们说，不要这么难过，股市、人生、事物，总是具有一定的周期性的，转来转去，好运迟早会降临你这里。

　　机构冲动寻底之路是否完成

　　封起De日子

　　一周股市在剧烈震荡之后收盘。

　　从收盘情况看，周五A股受美股暴跌影响，早盘一度低开幅度接近4%，由于早盘大幅低开使日线指标出现4.19大跌后的第三个跳空缺口，吸引了不少抢反弹资金入场，在逢低买盘的推动下，股指逐步走高，虽然两点时间窗有部分短线资金出局，但，随后的机构单比较集中，确保了最终收盘的红盘高照。

　　如果从成交量上观察，周五比昨天略微放大，深成指表现明显强于沪市。

　　两市绿盘下跌个股不到300家，其中，涨停个股超过20家，而非ST类股票跌停的现象不复存在。不论是盘中股指回升幅度，还是个股红盘家数，都是4.19大跌以来最多的一天。

　　根据对一周收盘情况的周K线和月线形态观察，当前股指中期技术形态还是在空头笼罩的形势里，后期寻底之路并不平坦。比较典型的是上证指数受权重股的拖累，股指仍然徘徊在5日线之下，可见，目前的反弹还是不值得市场全面乐观。

　　有一个迹象就是，近两天机构、基金对其动用巨资申购且中签比例比较高的新股和次新股进行了大幅拉高，当然，还包括4.19大跌前，这些主力筹码集中度比较高的高价次新股也是这样。

　　这个迹象说明，反弹性质仍然是主力自救心态为主。

　　随着4.19系列大跌之后，A股二级市场的股票价格相对回落了不少，大资金继续拉高高价股的做法，有点让人担忧，毕竟这样的方式对吸引新多资金进场的影响力会比较有限，我们虽然可以认定少数几家小盘高价股未来成长性看好，但是，百元之上的价格，市场能不能普遍认同，值得怀疑。前期博客评论《机构大举追高的疑问》专门分析了机构主力的意图，现在看，基金、机构恰恰采取的就是通过对敲方式拉高一些原始中签比例比较高的次新股，后期当警惕它们的边拉边派发的做盘手法。

　　站住60分钟中轨线才可加仓

　　楚 风

　　欧美暴跌对A股打击不小，但是周末的A股走出的却是与特色的走势。在全球股市暴跌声中一枝独秀，不仅没有暴跌，而且还双双收大红。股指期货也一反常态，在IF1005交割日全线上涨，成为了全球股指期货中为数不多的案例。

　　看点一：权重股超跌反弹，两市双双收红。

　　在欧美暴跌影响下，上证指数盘中跌破2500点整数关。超跌的权重股在低位明显有资金介入托底，形成了一轮上攻，不过在五日线还是受到了空方的沉重打击，尾盘才形成突破双双收红。不过从盘面看，这样的红盘非常勉强，市场中的恐慌并未消除，未来还有反复。

　　看点二：弱势普涨，冲高定是回落。

　　在连续下跌之后、在周边市场暴跌的背景下，A股周末出现了超跌之后的普涨，这并不是件好事。不仅不会消除目前场内的做空情绪，相反会激发短线逃跑的热情。即使周末欧美市场企稳，周一A股也难免出现冲高回落的走势。

　　看点三：港股休息，减轻了反弹压力。

　　昨日港股休市，这对于生处险境A股是一个重大利好。10点、2点30分恐惧症都可以暂时避开，投资者的心理影响较小。这种情况下，A股出现“偷鸡”性反弹并没有太多意义。一旦港股开市，并随着欧美日股市暴跌，或者补跌，那么A股新压力同样会很大。因此操作上还是需要小心。

　　看点四：关注60分钟中轨的得失。

　　午后开盘上证指数成功站住4小时线，按短线操作要求可适度加仓操作。而尾盘强势站住16小时线，则保证了短线收益的稳定性。不过在上证指数没有站住60分钟中轨之前，不可盲目大意。依然应该坚持快进快出操作原则，不要见了反弹就满仓。满仓操作的时机还没有真正到来。

　　周末的A股逆全球之走势双双收红，固然可喜，但是并不可贺。市场的忧虑依然未除，恐惧依旧未消，单日反弹如果不能有明确的政策支持，那么很可能又是一日游的行情，对于绝大多数已经深套的投资者来说不会有实质性帮助。

　　操作上继续应该坚持，不占上20日线不全仓做多，小资金操作坚持快进快除原则。在没有见到太阳之前，不要轻易把被子拿到外面去晒。忍一忍，也许你可以更安全。

大盘下周或迎来弱反弹

　　股市民间人士花荣21日接受记者采访时表示，下周大盘或有微弱反弹，但长期来看筑底时间可能为3至6个月。

　　筑底时间为3至6个月

　　中国证券报记者：您如何判断未来大盘走势？

　　花荣：本周大盘连续五天下跌，并呈现出不同以往的急跌态势。从目前的下跌幅度及速率看，应该孕育着短线抄底机会。

　　目前市场中缺乏活跃资金，留在现货市场内的多为“坐轿资金”或者活跃度较弱的资金，这造成市场反弹动能偏弱。因此，下周一大盘虽然会有反弹，但幅度偏弱，长期而言大盘仍有继续下跌的空间。

　　中国证券报记者：您认为目前缩量是否意味市场已见底？筑底时间多长？

　　花荣：市场已形成短期底部，大约会持续一两周。但是，之后还会继续向下，真正底部的形成时间至少需要3-6个月。目前投资者看空情绪较多或将延长筑底时间。

　　中国证券报记者：您对目前大盘中的哪些板块比较看好？中小板块是否会继续补跌？蓝筹股是否为下一波主力？

　　花荣：中小板块的下跌空间还不够大，会继续补跌。银行股板块的抗跌性比较强，目前的再融资的消息使得银行股相关利益体更有做反弹的动力。

　　由于中小市值的股票市盈率已经很高，如果按照市场运行周期规律，蓝筹股将来有可能成为大盘的下一波上涨主力。

　　中国证券报记者：您认为股指期货是否助跌市场？

　　花荣：股指期货市场毫无疑问是对现货市场的补充，投资技术熟练的投资者从中获利更多。许多A股资金流向股指期货市场，很大程度上减少了大盘活跃资金，短线来看一定会对大盘产生助跌作用。

　　中国证券报记者：您认为在目前的市场上有哪些投资机会？

　　花荣：股指期货应该是目前最好的投资机会，它不受大盘涨跌的影响，并且实行T+0交易，可以进行双向操作，操作难度远小于现货市场。最近市场呈现比较明显的跌势，投资者操作起来就更容易了。

　　如果一定要投资现货市场的话，建议投资者顺势而为，精确打击，时时关注市场走势。未来大盘成交量如果出现明显放大的征兆，则是入场机会。投资者应秉持逢高减仓，逢低不动，暴跌时少量做短线反弹的操作思路。

 2500点成阶段底的四大理由

　　从4月19日开始，市场连续下跌，一个月时间内，沪综指从3100点区域一直跌到周五的2500点区域，期间经历了数次“大跌—小反弹—再大跌”的循环往复，周四隔夜美股的暴跌令沪综指探底至2482点。笔者认为，经过600点“五级跳”的断崖式下跌后，即使还有新低出现，也不会改变2500点区域已经成为阶段底部区域的判断。理由主要有四。

　　首先，经济过热担忧基本消除。本轮大跌的主要内因就是对经济过热的担忧，主要表现形式则是对房地产行业的调控和货币政策的收紧。虽然由于地产商资金链远未到紧张程度，毕竟几年房价的大涨早已让地产商们赚得“盆满钵满”，这使得地产行业基本表现为“量跌价平”，但从目前情况来看，经过一系列的政策调控，地产投资显著下滑，这令不少机构纷纷下调中国的GDP增速，再加上2010年的信贷投放增速或也将在三季度见底，经济过热风险基本消除，加息启动时间延后。

　　其次，“增长放缓、通胀下行”或成现实。在经济增长放缓的同时，对通胀加速上升的担忧也是市场大跌的原因之一，鉴于翘尾因素以及部分农产品的不确定性因素，短期通胀仍有上冲动能，但在经济需求增速逐渐放缓，以M2为代表的流动性增速回落，翘尾因素逐渐下降的情况下，物价下半年不排除下行的可能。另外，原油价格十几个交易日便从87美元直接跌破70美元，虽然后期难免反复，但输入型通胀的压力显著减轻。如果市场预期由“经济下行、通胀上行”变为“增长放缓、通胀下行”，再度大跌的理由就又少了一个。

　　第三，海外股市大跌不等于海外实体经济崩溃。近期投资者总是看到“欧美股市暴跌”的新闻，其实海外股市真的“暴跌”了吗？截止到5月20日，道琼斯指数的年内跌幅是3.45%、德国法兰克福DAX指数的年内跌幅为1.5%、伦敦金融时报100指数的年内跌幅为6.28%……与沪综指超过20%的年内跌幅相比，从数据上实在看不出欧美股市“暴”跌的踪迹。目前欧洲主权债务危机的关键在于欧元，欧美股市近期的下跌也基本是缘自欧元的下跌，只要欧盟不任由欧元继续大跌，那么这种基于欧元担忧的下跌就不会长期持续。此外，其实近期欧美的经济数据以及公司财报并非惨不忍睹，就算不是一片大好，也起码是喜忧参半，“金融”属性的主权债务危机并不能得出实体经济崩溃的判断。欧美实体经济的稳定一是有利于全球经济的复苏，二是对中国出口有利无弊。

　　第四，A股自身修复需求显现。大盘本周基本在2500点上方震荡，周五2482点的出现是因为隔夜美股大跌导致，属于意外的事件性冲击，不代表市场自身有再创新低的要求，随后的逐步回升就表明A股自身已经基本丧失了继续大幅做空的动能。

　　周五尽管盘面上看是“新疆”概念表现强劲，但地产股的走强同样不能忽视，因为这已经不是地产股近期的第一次走强了。当一波阶段跌势临近尾声的时候，其盘面表现特征往往是最早的领跌板块最早止跌，并出现数次脉冲上涨行情以确认做空动力的不足。目前A股各板块基本都跌了一遍了，当“破发、破净、破增”不再是个案的时候，市场自身的修复要求就自然会出现。

多变历史或显“变盘”玄机 A股5月曾现3次巨变

　　5月,A股依然跌跌不休,年内跌幅一度成为全球第二差,股民皆叹股灾来临,券商纷纷下调最悲观预期,股指何时见底,何时反弹？投资者渴望答案。纵观历史,

　　5月市场充满神秘气息,且变化无常,每到极度悲观之时,总获乾坤逆转之势。今日,《每日经济新闻》记者将带领投资者穿越时光隧道,重温3次A股5月巨变。

　　“国债事件”引爆“5.18”

　　如果要说A股历史最大单日涨幅,1995年5月18日一定让您记忆犹新。在此之前,市场人气极其低迷,沪指从1994年9月最高的1052.94点一度跌至524.43点,虽然股指在新低后略有反弹,但在5月17日前仍不到600点,两市日均成交金额则不足10亿元。

　　由于发生国债期货严重违规,因为过度投机,当年5月17日国债期货交易试点暂停,大量资金立刻涌入股市,受此消息影响,5月18日A股大幅跳空高开,并持续上攻态势,沪指最终由583点涨至764点,单日涨幅 达 到 惊 人 的30.99%!此后两个交易日里,A股继续狂飙上窜,并创出年内新高926.41点,三日涨幅累计达59.1%!在这疯狂的三个交易日,两市日均成交过百亿元,较前段低迷成交量放大10倍之多。虽然在政策的打压下,后来股指又快速回落,并一度跌至7月4日的610点,随后市场则走出一波长达3个月的大盘股行情,股指到9月13日最高涨至792点,上涨幅度超过25%。

　　科技主导“5.19”行情

　　1998年,长江、松花江遭到百年罕见的洪涝灾害,亚洲金融危机的持续蔓延等种种不利因素压垮了这两年A股市场,在1998年5月18日至1999年5月18日一年时间里,沪指由1374点跌至1060点,跌幅达到22.52%。同样在市场极其低迷的时刻,1999年,“5.19”行情上演了!

　　在席卷全球的网络科技股热潮的带动下,市场对于网络虚拟经济的特殊热情不断升温。5月19日,A股爆发了,沪指稳步攀升,全天上涨4.64%,成交量则较5月18日小幅放大,从这天起的不到两个月里,沪指从1058.7点涨至1756.18点,涨幅超过50%。2000年初,股指更是不断创出新高,并于2001年6月14日达到顶峰,2245.44的最高点。

　　当时,网络概念被积极炒作,行情中领先上涨的主要是科技股和网络股。东方明珠、综艺股份、海虹控股以及东方电子等个股,均遭遇了市场非理性的爆炒。其中,龙头海虹控股在1999年5月19日至8月6日经历了上涨的首次高潮,不足三个月内从11.2元涨至23元,累计涨幅93.97%;2000年初至3月16日,该股再度井喷式飙升,三个月内从18.7元涨至82.78元的最高价,累计涨幅高达299.84%。

　　“5.30”风格转化

　　2007年5月29日,当晚监管层决定在5月30日起上调印花税税率至千分之三,此消息一出,沪指当日暴跌6.5%,个股跌停随处可见,之后,股市连续调整4天,不少股票更是连续跌停。不过此次暴跌后,市场风向却突然转变,5.30暴跌前,众多中低价股以及小市值品种大幅度上涨,而在这之后,大市值蓝筹股接力主导市场,带领股指由最低3400点附近涨至历史新高6124点!而此期间,曾遭爆炒的新能源、ST板块等题材股则毫无风光,股价连连下跌!

　　二八风格转换,源于当时市场资金泛滥,蓝筹股走强有流动性充裕的环境,特别是当时基金资金的买入,更是为蓝筹股走强提供了支持;另外,印花税的调整也从侧面打击了题材股,从而将焦点转向蓝筹股。

　　历史证明,5月多藏变盘玄机,如今A股市场已跌得毫无人气,新股频频破发,在最后不足10日的交易日里,A股会再次生变吗？

 600点大暴跌：基金猜到了开头 却猜不到结局

　　猜到了开头,却没有猜到结局——或许,这就是众多基金在本轮暴跌中的真实写照。

　　“对于本轮暴跌,我们之前虽然有些感觉,但真是没有想到会如此之迅猛。”这是一位基金经理的原话。

　　股市的魅力之一,也许是你永远也不会知道明天会发生什么,就连号称“专家理财”证券投资基金也不例外。虽然二季度以来,基金的观点进行了及时转向,但对本轮下跌,基金虽有所感觉,却难以想像暴风雨会来得如此之猛烈。结果当然可以想得到,在本轮下跌中,基金损失惨重。

　　最近几天,市场下跌似乎稍有缓和。但周五（5月21日）上证指数一度跌破2500点,后虽演绎单边上涨,仍难回2600点大关。面对超过600点的暴跌,面对2500点的市场,基金是否还能“情绪稳定”？他们又作何感想,有何思考？

　　今天，记者将为你呈现从3000点之上开始的600点暴跌中,基金投资之全景图。

　　基金全景图·乌云压城

　　迅猛暴跌:预期之内 预料之外

　　观点转向 看空不做空

　　3000点自购成风——这应该是今年一季度基金最具代表性的事件,统计数据显示,3000点附近共计有10家基金公司进行了自购,其中包括基金界的 “龙头老大”华夏基金,而总规模排名第二的易方达基金更是创下了4.5亿元巨资申购的新记录……这一切都应该折射出基金对未来行情的乐观,而记者也不止一次听到过基金经理如此谈论:“一季度突破2009年高点应该是可以预料的事情!”,而这些乐观情绪显然也在基金去年四季报中得到了有效的体现。

　　然而,这种乐观的情绪并没有延续多长时间,随着行情的逐步发展,市场突然发现基金观点转向了!

　　记者对基金3月发布的基金年报观点统计发现,超过5成的基金观点明显趋于谨慎,而这和1月份基金发布四季度观点的乐观形成了鲜明的对比。

　　如果这还不能说明问题的话,那么从观察基金仓位的变化出发,或许更能说明问题。

　　德圣基金研究中心统计数据显示,2009年年末股票型基金的平均仓位为85.63％,这一数据距离基金历史高位已经相去不远,基金敢于在09年年底保持如此之高的仓位,显然表明了其对后市的信心所在。

　　然而3个月之后,股票型基金的仓位却不增反降,一季度股票型基金平均仓位降到了82.88％,相对于2009年年末下降了近3个百分点,而到4月15日,也就是本轮暴跌的前日,股票型基金平均仓位更是进一步降到了81.37％。

　　减仓、减仓、还是减仓,显然这更能有效说明基金的观点——谨慎态度相当明显!

　　“对于本轮行情的发现,我们确实在动态调整我们的策略,春节之后,我们发现很多不确定因素大大增加,因此我们顺势降低了我们的仓位。”一位知名基金经理如此告诉记者。而记者采访了解到,这种观点在基金界具有一定的普遍性。

　　不过,遗憾的是,虽然对于本轮下跌,基金界有所警觉,也有所预期,但市场最终的大跌,却远远超出了基金的预料,而基金的仓位变化最能予以有效证明:德圣基金研究中心数据显示,09年年底股票型基金平均仓位85.63％;3月31日仓位为82.88％;4月15日仓位为81.37％,这意味着3个半月基金的仓位仅仅只下降了近4.5个百分点;然而从4月16日开始,到5月14日,基金仓位却陡降到了74.77％,不到一个月的时间基金仓位却下降了6.5个百分点。

　　大跌之前减仓,和大跌之中减仓的效果显然不能同日而语,或许这更能印证,对于本轮大跌,基金猜到了开始,却没能猜出结局。

　　仓位高企 净值损失惨重

　　沧海横流,方显英雄本色!

　　大跌之前没有选择大幅减仓,让基金在本轮大跌中损失惨重,无一幸免!

　　记者对2009年10月30日成立的股票型基金进行了统计,从今年年初到4月15日为止,208只股票型基金净值平均跌幅仅为1.95％,其中有60只基金的净值实现了正收益,而同期上证指数的跌幅却达到了3.42％,显然股票型基金在暴跌之前的震荡市场中,走势远远强于大盘。

　　然而,暴跌之后,这种势头却出现了明显变化。从4月16日到5月17日一个月的时间,股票型基金净值全军覆没,无一幸免,仅有14只基金的跌幅在10％以内,而最小跌幅也达到了5.09％,208只股票型基金的平均跌幅高达15.28％,而同期上证指数的跌幅为19.11％,股票型基金的跌幅相对于上证指数已经没有太大的优势可言。

　　“本轮暴跌中,股票型基金损失如此惨重,显然与其较高的仓位有很高的关系。因为在本轮暴跌中,最为有效的方法就是控制仓位。”一位资深的分析师如此指出,“虽然有部分先知先觉的基金提前减仓了,但从最终基金大面积高比例的损失,这应该充分显现了基金在本轮大跌前,并没有先知先觉!”

　　此外,值得注意的是,本轮大跌中,基金净值损失不可谓不惨重,但基金公司的损失同样惊人。

　　按照3000点创记录的基金自购来看,本轮下跌中,基金公司平均损失也至少超过了10％,而这意味着基金目前的账面损失也需要以亿计算。

　　看来,面对本轮大跌,预期之内,预料之外的结果让基金不仅流泪,还在”失血“。

　　基金全景图·落木萧萧

　　暴跌之中 基金疲于应付

　　连续五周稳步减仓

　　“我们也很被动,市场这种走法,也只能再调低仓位,降低风险。”沪上某基金公司基金经理如此表示。

　　一季报的数据透露出,公募基金还在高位站岗。股指期货的到来,打破了市场原本的均衡。早已预料到市场形势不妙的基金,只是没想到会如此无措。

　　无奈、被迫、跟随成为了绝大多数基金经理在此番暴风雨中心里路程的真实写照。无还手之力的公募基金,也开启了股票仓位的稳步下行之旅。

　　4月9日,德圣基金研究中心的监测报告显示,各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位基本保持平稳。可比股票型基金平均仓位为82.45%,相比前周略降0.37个百分点。不过,这与基金一季度末的仓位相差并不大。

　　山雨欲来,需要的就是未雨绸缪,只是每周失守一个整数关口的暴风雨,远远超出了公募基金的预期。

　　4月15日,德圣基金监测报告再次显示,可比股票型基金平均仓位为81.37%,相比前周下降1.08个百分点。持续两个半月的3000点僵局轻松被告破,基金仓位又再度下滑,截止4月23日,可比股票型基金仓位再下滑至80.54%。4月最后一周,上证指数逼近了此前市场的心理预期2800点,股票基金仓位也选择下滑至78.21%,滑落至80%以下。

　　5月,市场期待着能扭转过往的颓势,愿望却再度落空。2600点的丢失也让公募基金的心态变得更为微妙。截止到5月7日,可比主动股票基金仓位为76.17%,环比下降2.06%。而在刚刚过去的前一周（5月10日~5月14日）,监测数据表明,可比主动股票基金平均仓位跌至75%以下,达到了74.77%。至此,自此轮单边急跌以来的五周内,基金仓位已稳步调低了超过7个百分点。

　　“从国外情况来看,股指期货正式推出后的1至2个月左右时间内,当地股指往往会出现不同程度的回落行情。只是没料到A股的反应会这样惨烈。”某基金公司的投研人士这样告诉记者。

　　重仓股大幅下挫

　　对于基金经理而言,4月16日是个分水岭。

　　分水岭的右边,基金经理突然发现所打理的基金,重仓股下跌似乎没有了止境,净值步入快速蒸发期。

　　据wind统计显示,自4月16日至本周五,沪深A股的交易价格已平均下跌了20.89%。据基金一季末显示,进入基金重仓股的上市公司达到了651只,期间平均跌幅也达到了18.39%。与此同时,位于A股领跌榜前二十家上市公司中,有一半都出现在基金一季度末的重仓股名单之列。

　　三钢闽光、鹏博士、联信永益、新安股份等基金重仓股都是伤痕累累,期间跌幅都超过了38%。数据显示,基金重仓股中最受伤的非成发科技,同期跌幅超过了40%。据上交所的公开信息显示,自4月29日至5月4日,基金连续大幅抛售成发科技,机构席位更是不断现身。

　　一季度满是基金扎堆的哈空调则是迎来了机构席位的撤退。4月20日,哈空调的成交席位中,共有6个机构席位出现,但4个出现在了卖方席位。而在4月20日至4月22日的三个交易日中,卖方前五名全部都为机构席位。

　　而对于传统的大盘股,市场已熟悉其走两步退三步的基调。“不会指望这些大盘股会有如何出色的表现,但也不担心它们还会大幅下跌。”今年某业绩出色的基金经理这样告诉记者。一连窜的数据显示,基金正在撤退那些具有较高风险的行业。

　　分水岭的这边,基金也在寻求避风港。以上交所公开数据为例,4月初至4月15日,共有23只股票的成交席位闪烁着机构的身影,且都以买方席位居多。4月16日至4月底,机构共出击了19家上市公司。这19家上市公司中,有3家医药股和4家百货股,体现了较强的倾向性。

　　市场走软之时,防御行业持续升温。4月29日,海正药业盘中出现较大跌幅,当日成交席位显示有4家机构席位吃进。而自5月以来,煤炭股中孚实业、有色股广晟有色、航空股中的ST东航等遭到了机构席位的大幅出货。敦煌种业、宝钛股份、海信电器、同仁堂、卧龙电气等依然持续得到机构的青睐。

　　无奈的谨慎打新

　　就在资金持续往高估值的医药等板块转移后,基金无奈之下又重新走上了打新之路。

　　据Wind统计显示,4月上旬,包括债券型基金在内,共有146只基金参与一级市场上的新股申购。而在4月下旬,参与一级市场打新的基金数量攀升至239只,增幅超过60%。从资金上看,4月下旬打新动用资金超过1亿元的基金已从原有的20只上升到60只。

　　5月以来,无论是创业板还是中小板新股,破发潮甚是火热,不过这并不影响基金打新的热情。5月11日上市的和而泰在4月28日申购时,竟然吸引了272家配售对象参与网下配售,而最终这只新股的发行市盈率高达77.78倍。创下“史上最高发行价”纪录的海普瑞,则是受到211家机构配售对象的追捧,其中就有80只股票与债券型基金参与网下配售。

　　尽管近期新股破发现象越来越像家常便饭,打新的热度也没有骤降,只是基金比原来更挑剔、更谨慎。诺安优化收益基金掌门人张乐赛最近就表示,由于近期打新风险较高,基金将对参与打新资金量方面有所控制,打新时将更注重行业、市盈率等因素。

　　向来后知后觉的基金,在话语权逐步削弱的时代,面对单边下行的市场,却只能选择被动跟随,虽然它还怀揣着憧憬和希望。

　　基金全景图·喘息之机

　　暴雨过后窘境下的观望

　　暴雨过后的沪深股市,仍然看不到一丝曙光。

　　大盘股透露着阴晴不定的面孔,新兴产业以及那些号称避风港的行业,其身价早已伴随着基金大部队的转移而水涨船高。

　　暴跌过后,新、老基金都面临窘境。市场的飘忽不定,等待观望成为了时下公募基金的应对之策。而2500点之后,基金等来底部了吗？

　　新基金身家快速缩水

　　2010年,绝对是新基金的井喷之年!在证监会首次开通了五个通道的审批后,新基金的数量已是节节攀升。

　　据wind统计显示,截止本周四,2010年成立的新基金数量已达到了43只,正在发行的基金数量仍然高达16只。而仅仅是在5月份以来,就有18只新基金拿到了“身份证”,创下了近五年以来的新高

　　“发完一只还有一只,好困,实在太累了!”一位基金公司的市场部人士不断地吐着苦水。“关键是这么累,新基金却越来越难卖。不少代销渠道的销售人员,都是让客户把刚保本的基金卖掉,转而购买新基金来完成任务。”某大型基金公司的市场总监言语中不免流露出担忧。

　　此前,结束发行的某基金公司员工私下向记者表示,现在新基金不好卖,只好掏掏腰包支持一下。

　　据万得统计显示,2010年1月,共有10只新基金成立,其中有8只股票型基金,其首发平均规模为15.94亿份;2月新成立的6只股票型基金,平均募集资金达到了30.07亿元;而于3月成立的股基,首发份额大幅缩水,滑落至14.1亿份;在刚刚过去的4月,6只新成立的股基,其首发募集资金平均已降至12.93亿份。

　　事实上,市场的绝对不配合,让新基金又近乎回到了2008年那段最煎熬的时日。统计显示,基金发行的最低潮为2008年的7月,当月共成立了5只新基金,首发规模已达到了10.59亿份。

　　次新基金在一旁“歇凉”

　　夹在通胀和通缩预期间的A股投资者,正左右为难。基金的日子也同样如履薄冰。

　　老股基,遭遇了4月中旬以来的快速缩水。而赶巧在暴跌前后成立的次新基金也同样选择在一旁歇凉。

　　“现在最好就是按兵不动,稍有不慎就会空方的盘中餐。”深圳某基金公司的投研人士向记者如此表示。

　　统计显示,自4月中旬以来,共有24只新基金成立,股票型基金成为当中的主力。截止上周末,在暴风雨中诞生的次新基金,绝大多数都是丝毫未损。4月23日成立泰达红利中证财富,其单位净值至今停留在1元附近。稍晚成立的诺安中小盘精选,连续几周净值也都是纹丝不动。而于5月7日成立的银华深证100分级基金,则是选择了在上周小幅出手。公开资料显示,银华深证100的单位净值为1.003元,净值涨幅达到了0.3%。该基金跟踪的深证100指数,当周小幅上涨了0.59%。

　　部分选择逆市出手的次新基金,本周以来其基金净值则是稍有损失。于4月14日成立的金鹰稳健成长和海富通中小盘,其净值增只是分别略微损失了2.7%和2.6%。

　　何时筑底

　　五月以来,A股仍处在寻底之旅。5月21日,大盘低开至2500点之下,偏股型基金仓位已连续下降至历史低位。

　　去年末,谈及大盘蓝筹,基金是苦于高仓位无资金可买。即便中小盘和大盘蓝筹估值差距日见拉大,但风格转换始终未能成行。而如今,基金手中不少筹码已兑现,估值回归过程中,金融地产机会到来了吗？

　　上投摩根基金认为,从估值角度分析,目前A股估值已处于历史底部区域。中小板及创业板新股接连破发,市场估值回归的趋势仍在延续。后市方面,市场反弹或将延续,呈震荡向上趋势。由于保障性住房政策趋于落实和估值的调整回归,近期可关注与房地产产业链相关的周期性行业。

　　但有基金公司对于房地产行业投资价值仍存疑。天治基金表示,房地产股从历史水平看确实不贵,但考虑到楼市基本面向下未来楼市运行格局存在诸多变化,趋势投资者不会买入,价值投资者也无法确定当前是否真有价值。房地产企业未来的不确定性较高,未来房地产开发企业的属性有可能向加工制造企业,或者说是上下游一体化的建筑总包靠近。如果是这样,房地产企业的估值重心将进一步下移。

　　汇丰晋信基金则认为,在政府不断收紧流动性的大背景下,A股的弱势格局短期内表现十分强烈,市场在形成中期头部之后很可能会进入反复震荡寻底的过程。不过股指在短短一个月的时间最大跌幅超过20%,市场系统性风险大部分已经释放,所以,在后期的投资过程中,一些受益于国家经济结构调整和未来发展方向的新兴产业的投资价值将会不断的显现出来。

　　基金全景图·乍暖还寒

　　仓位回升熊转牛会否重演？

　　周五（5月21日）,大盘低开超过60点,直破2500点,几乎达到了某些基金经理们的最差预期。

　　在这市场“最坏”的时候,没有人能够给出是股市是否会继续坏下去的结论。但从基金近期的些许动态来看,目前市场与2008年末2009年初市场低迷之际有着或多或少相似之处。

　　做空动能力竭

　　随着股指从3000点上一路跌落,偏股型基金开始一路甩货。

　　德圣基金研究中心数据显示,从一季度末至5月14日,主动股票基金平均仓位下降了8个百分点,为74.77%;偏股混合型基金加权平均仓位下降9个百分点,为68.90%;配置混合型基金加权平均仓位下降5个百分点,为63.30%。另一方面今年2月以来,基金连续增持银行间债券,累计增持量达1459亿元。4月更创下了2009年来增持债券量新高。

　　民生证券基金研究员王峰认为,一季度末偏股型基金的持股仓绝对数值仍然处于一个相当高的水平,从这一点可以印证公募基金对于我国经济和未来市场趋势的判断依然比较乐观。但是这一切随着调控力度超乎市场各方想象的房地产调控政策的正式推出,根本上动摇了公募基金对于市场前期的乐观判断,尤其是对于房地产、金融、采掘和金属非金属等权重行业板块的预期和判断,所以才有了后来基金的集中抛售所持股票。

　　而国金证券私募基金月报显示,大多数私募已将仓位降至历史较低水平,也有一部分私募并未降低仓位,依靠提前调整持股结构获得业绩增长。

　　目前偏股型基金平均仓位水平距离2008年熊市的历史低位已不远。而本周最新数据也显示,股票型基金仓位出现回升;大基金公司加仓迹象明显。在市场存在一些非理性超跌的因素后,基金做空的动能或有限。

　“活水”见涨

　　A股市场不景气,虽然新基金募集能力有所下滑,但产品发行并未减速。

　　5月以来已有18只新基金开始募集,后续仍有不少偏股型基金排队待发。《每日经济新闻》统计显示,4月至今成立的17只偏股型基金共募得297亿元。受到市场因素的影响,4月后成立的新基金普遍建仓较为谨慎,即便是不少被动跟踪指数的基金也开始“择时”。

　　此外,一季度成立的不少新基金由于净值损失严重,也开始慎言慎行了。由于尚处于建仓期中,对仓位把握可以较为灵活,不少次新基金也开始作出仓位调整。

　　值得注意的是,这使得新基金手中的子弹逐步出现了叠加效应。当市场企稳回升时,这部分资金将集体入场。

　　自购升温

　　另一个新动向是近期基金公司和基金公司员工自购本公司新基金现象开始增多,同时出手都更为“豪爽”。

　　从3000点一路跌至2500点途中,新发行基金的公司中不乏大胆入市自购者。

　　华安基金5月初曾认购华安行业轮动3000万元。建信基金也以2000万元自有资金认购该公司旗下的上证社会责任ETF联接基金。兴业全球基金5月19日公告,将从5月21日起的五个交易日内,分别申购兴业全球视野、兴业有机增长基金各2500万元,这也是近期首家基金公司选择老基金自购。

　　如果说基金公司自产自销多少带有“赚吆喝”意味,那么基金公司员工自购热情便具有一定风向标意义,毕竟很少有人愿意拿自己口袋里的钱开玩笑。

　　统计显示,3月份以后开始发行的20只基金中,有11只基金受自家基金公司从业人员认购份额超过百万份。而3月之前发行的新基金中尚无一只被公司员工认购超百万份。

　　刚结束募集的华安行业轮动受到公司从业人员共计认购902.44万份,创下了年内基金公司从业人员认购新基金的最高记录。此外,近期成立的汇添富民营活力和摩根士丹利华鑫卓越成长也受到本公司员工追捧,分别认购499.51万份和325.31万份。

　　而基金公司与员工同期自购升温的现象在2009年一季度也曾出现过,彼时大盘尚处于见底回升至2000点附近的启动阶段,基金公司员工对旗下偏股新基金的自购超过了3300万份。

　　事实上,不乏基金经理认为近期投资新基金是不错的时机。华泰柏瑞投资总监汪晖认为,今年年中或成为股票型基金投资的转折点,下半年新基金取得正回报的可能性加大。

19倍PE已跌至历史低谷 地产股反转在即

　　A股市场本周继续下挫,大盘最低已跌至2482点。而本轮市场暴跌的重灾区,无疑是房地产板块,龙头个股万科跌破7元大关,最低跌至6.83元;保利地产跌破10元整数关口,最低跌到9.98元。

　　根据WIND资讯统计,记者发现,截至5月19日,A股房地产板块的整体市盈率只有18.99倍,已是十年来第二低,仅高于2008年底的17.73倍市盈率。另外记者发现,从2000年开始,十年间地产板块市盈率仅出现了三次低点,分别是2005年的21.27倍,2008年的17.73倍和今年的18.99倍。而在前两次低点出现后,房地产板块随后都出现了一波强势上涨。在目前情况下,房地产板块市盈率再次回落到历史最低谷,那么未来将会大幅反弹,实现反转吗？

　　市盈率已跌至历史低位

　　近日,一位长期研究房地产市场的私募人士在和记者讨论中谈到,现在房地产股票市盈率已经见底了,未来将大幅反弹!

　　根据他的说法,记者利用WIND资讯统计了房地产这十年来的市盈率指标。发现在这十年间,地产股市盈率出现了三次低点,分别是2005年的21.27倍,2008年的17.73倍和今年的18.99倍。而在前两次,当地产股整体市盈率跌至20倍左右后,都出现了一波上涨。

　　从图中我们可以看到,当2000年A股位于2245点高位的时候,地产股整体市盈率超过70倍。不过随着市场整体下跌,以及之后国家对地产行业的调控,房地产股的股价也是大幅下挫,特别是2005年第二季度,跌幅非常大,直接导致整体市盈率跌至21.27倍。

　　不过随着股权分置改革的开始,A股终于结束熊市,迎来一轮超级大牛市,地产股也随之大幅反弹。股价的大涨,直接带动房地产行业市盈率攀升,2007年时整体市盈率超过了50倍。

　　随着大盘见顶6124点,地产股也开始下滑,最低跌至2008年年末时的17.73倍整体市盈率,比2005年还低。不过很快,随着国家4万亿经济刺激政策的出台和银根的逐渐放松,地产板块再次开始强劲反弹,整体市盈率重新回升到30倍以上。

　　而在去年,随着房价的持续攀升,导致很多地方出现普通大众买不起房的情况,政府在去年底和今年4月又出台了新一轮的房产调控,这也导致地产股再次暴跌。截至今年5月19日,A股房地产板块的整体市盈率只有18.99倍,已是十年来第二低,仅高于2008年底的17.73倍市盈率。

　　既然已经是十年来第二低,那是不是意味着地产股已经调整到位,未来将有新一轮的投资机会？

　　分析师:不能仅看市盈率

　　南方某知名券商的研究员告诉记者,从目前市盈率来看,房地产板块的估值已经非常低。但是在目前的调控风暴下,部分城市的地产市场成交量已经下滑了50%,如果未来成交量带动房价进一步下滑,将会侵蚀地产公司的利润,那么市盈率反而将会上升。“显然,仅以市盈率来判断地产股的投资价值是否显现,有些片面了。”

　　那么机构投资者一般是如何对房地产股进行估值的呢？

　　一份较早的中金公司研究报告指出,中国房地产估值应该采取净资产值（NAV）结合市盈率的估值方法,能够比较好反映公司实际资产价值和增长潜力。

　　净资产值和市盈率之间是相互关联和相互影响的,不同类型的地产公司估值方法稍有不同,开发类企业可以在NAV基础上根据其增长潜力给予一定溢价,持有型物业应对其NAV有一定折让;不同的市场预期也有不同的估值重点。预期较差时,更多考虑风险,关注股价对净资产值的折让;而预期较高时,则注重盈利的增长,关注市盈率走势。

　　上述研究员表示,由于房地产NAV估值是国际上通用的做法,简单来说就是,牛市中可以按照市盈率来估值,熊市中一般按照市净率来估值。具体来看,现在地产股市盈率下降到了18倍左右,但市盈率上升有两种方法,第一种上升是股价的上涨;第二种是业绩下降,导致市盈率上升。而在目前房地产市场成交缩量,房价盘跌的背景下,市场很担心未来几年地产公司的业绩不会太好。

　　有业内人士表示,房地产股是否触底反弹,不仅要看各类指标是否跌到底部,而且还需要一些外部契机,如2005年开始的股权分置改革,2008年底的4万亿投资计划,正是在这些内外因素的共同刺激下,超跌的地产股才迎来后面的春天。

　　或缺少上涨的外部契机

　　那么,目前的外部环境怎么样？

　　记者根据WIND资讯统计发现,2009年地产股的预售账款为1919亿元,同比增幅高达107%,2010年一季度预收账款为2076亿元,同比增幅高达92%。可见地产公司已把未来可预期的业绩牢牢锁定。

　　中金公司表示,2008年地产股低估值的背景是全球金融危机以及我国连续6次加息导致信贷紧缩,开发商资金吃紧。对比来看,虽然近期政策打压较为厉害,但目前开发商的业绩确定性较大,资金状况也明显好于2008年,开发商降价促销的紧迫性也弱于2008年。

　　里昂证券地产行业研究部区域主管王艳认为,虽然4月中旬针对房地产市场的调控政策比预期要猛烈,但本轮房地产市场调整较2008年的调整幅度要小些,周期也会较短,预计将在今年年底完成。

　　东兴证券房地产行业分析师郑闵钢则表示,其实市场最担心的还是加息和物业税,因为这些政策对地产股是特大利空。加息意味着开发商的融资成本加大,贷款的负担加重,利润空间缩小,对于贷款买房的购房者也是一样。无论是物业税还是房产税等税收,都是增加每年的持有成本。

　　这些税收政策在下半年能否实施呢？原来市场预计上海将出台房产税,但目前来看,国家税务总局已经出来澄清,称税收是中央定的税收,不是地方定的税收。对于加息,目前来看可能性也不大。“所以种种迹象表明,房地产市场进一步调控的可能性趋于平淡。”

　　一位地产行业研究员指出,目前的市场环境和2008年一样,同样是市场担心未来成交量下滑、房价下跌,导致地产公司业绩下滑,而目前地产股各类指标都已经见底。“所以从目前情况来看,地产股要上涨,缺少的或是外部契机。”

　　昨日,房地产板块大幅反弹,全天上涨3.87%,并带动A股绝地反攻,成功收复2500点失地,报收2583点。