中国楼市如降温 铁矿石巨头或弄巧成拙

中国楼市如降温 铁矿石巨头或弄巧成拙分析人士说，澳大利亚铁矿石生产商和它们的国际同行可能很快就会发现，中国房地产市场将意想不到地成为决定它们短期命运的一个重大因素。

Christian Sprogoe/AFP/Getty Images澳大利亚皮尔巴拉地区的铁矿山问题就潜伏于矿商们新推的铁矿石定价模式中。

新机制得到了矿业巨头必和必拓(BHP Billiton Ltd.)和力拓(Rio Tinto PLC)的支持，它让铁矿石合约价格的设定朝着现货市场的季度平均价格靠拢，有些情况下是朝着月度平均价格靠拢。

新机制取代了20世纪60年代开始运用、以年度价格为基准的制度，一直到今年3月份，这个制度还被或多或少地普遍运用。其典型特征是谈判过程冗长，矿商和它们的钢企客户们要为年度合约设定一个单一价格。人们认为，只要大宗商品价格继续上涨，新机制在短期内就会对矿商有利。

必和必拓、力拓等矿商面临的问题是，在大宗商品行情低迷期间，新机制将对它们的收入产生相反的影响。往大的方面说，新机制会令它们受到意外的冲击，比如说一些分析师认为中国房地产市场正在酝酿的情况。

野村国际(Nomura International)驻香港策略师戴仕文(Sean Darby)说，我相当看空贱金属资源股，因为隐含的大宗商品价格并没有反映出中国未来房价陷入低迷的现实观点。

戴仕文在4月份警告说，由于政府的楼市降温措施可能会同时引起销售量下降、供应量上升，中国房地产行业将迎来一场“完美风暴”。

Reuters必和必拓铁矿，卡车正在装载铁矿石戴仕文本月早些时候撰写研究报告说，房价与一个开发商股价指数从去年10月份以来就反向而行，它们之间的差异越来越大预示着楼市将出现回落。

但到目前为止，大宗商品市场基本上忽略了有关中国楼市的担忧，投资者关注的是中国不断上升的经济增长率。4月21日，反映中国到岸铁矿石每日现货价格的“钢铁指数”创下每干公吨186.50美元的纪录，平均价格较3月份上涨25%。

危险信号

但从渣打银行(Standard Chartered)研究人员上周五发布的非官方数据来看，中国楼市的第一批裂缝或许正在出现。

渣打银行中国办公室编制的数据显示，5月初上海新房价格周环比下跌28%，而在截至同一周的四个星期内，深圳房价下跌了26%，北京下跌11%。

渣打银行提醒说，这些数据反映的是豪华与中端市场的成交均价，可能存在失真的情况。

其他大城市的房价跌幅相对较小，不过在重庆等二线城市，销量仍然下降了接近四分之一，这说明一些买房人和卖房人采取了观望姿态。

渣打银行分析师严瑾(Jinny Yan)在上周五发布的研究报告中说，即使是在近期出现下跌的情况下，房价还有很大的下跌空间。

分析人士说，在推动新的现货市场定价机制方面，由于存在长期的“大宗商品超级周期”大牛市的论断，加上认为中国能够维持每年双位数的经济增长的过于乐观的观点，英澳矿业公司必和必拓、力拓，以及巴西淡水河谷(Vale SA)等竞争对手可能因此而盲目。

经济及政治分析师、管理着香港对冲基金Independent Strategy的罗奇(David Roche)说，推进现货市场定价机制是基于一种极其弱智的假设，也就是现货价格会一直上涨。

罗奇认为，中国正处于信贷泡沫破裂的早期阶段，信贷泡沫的破裂将使中国经济年增幅回到约6%的水平。

罗奇说，他一只自然资源股票都没有，因为他坚持认为中国不断减少的需求最终将给所有的工业大宗商品价格带来下行压力，可能只除了原油。中国的铁矿石进口占了全球海运铁矿石贸易额的70%。

罗奇说，在这种情况下，铁矿石价格可能会在短短一个季度内就跌到目前水平的一半。他还说，信贷紧缩也会削弱中国地方政府融资工具为基础设施工程提供资金的能力。

不过，矿业公司目前看起来很有信心。必和必拓首席执行长高瑞思(Marius Kloppers)说，他预计即使中国经济增长放缓，铁矿石价格也会获得支撑，保持在每吨近120美元-130美元的水平。

周五有报导援引高瑞思的话说，这是供应的边际成本，在这个水平有很大的缓冲。

并非所有的铁矿石买家对新的机制都感到高兴。大型矿业公司与一个代表中国主要钢铁企业的团体之间就建立固定定价机制的谈判持续了一年有余，据报导钢铁企业被迫在过渡时期使用季度平均值。

具有讽刺意味的是，虽然中国钢铁企业带头反对现货市场定价机制，但如果铁矿石价格大幅下滑，必和必拓、力拓和淡水河谷被迫接受比旧机制下更低的价格，中国钢铁企业却可能最终成为受益者。

至少有一个主要钢铁生产商可能会改变立场：中国最大的上市钢铁公司宝山钢铁股份有限公司本月早些时候对中国国有媒体说，公司正在考虑改用新的定价机制。

与此同时，中国的房地产开发商面临更加严格的银行贷款限制和其他筹资活动限制，它们可能会搁置或推迟新的项目，给中国的房地产建设热潮踩刹车，钢铁、铜和其他材料的需求可能会随之减少。

罗奇说，我不会持有资源类股，我会做空实物铜。

野村的戴仕文说，对澳大利亚的矿业公司来说，假如中国增速现在放缓，那真是最不合时宜的了。澳大利亚政府正计划改革税收制度，拟于2012年7月开始实施40%的资源“超级利润税”。戴仕文说，当铁矿石合约最终重新定位在更低的现货价格时，可能是“雪上加霜”。

不过，新的资源税方案引发了主要矿业公司和一些分析人士的强烈批评。这些公司可能会是新的国税的最大受害者。分析人士则认为该计划可能要经过大幅修改，或彻底作废。