亏损的背后闪耀着价值的黄金

www.hexun.com 【2007.03.15 18:44】 和讯特约

作者：张文华（野山）
最近介绍的一些品种，都出现了持续的大涨，投资者的来信，也大都透露出一种信任和兴奋。但是前几天介绍的永安林业（000663），却接到了较多的询问甚至质疑。
先看看有关来信要点：1、 我看了公司基本面，发现公司居然是亏损的，对于一家亏损公司，8元的股价是不是太高了？ 2. 从公司3季度报告看，以前的基金有些撤退了，如果基本面好，基金为什么都选择卖出呢？ 3.公司价值究竟被低估多少，如果上涨，目标价会是多少呢？其实，回答上述几个问题，核心还是要分析永安林业的实际价值。
首先公司今年确实是亏损的，主要有三个原因，一是由于当年投资7750万元参股的大鹏创业投资公司严重亏损，出于谨慎考虑，今年要全额计提减值准备。二是今年夏天永安遭受的百年不遇的洪水袭击，给公司带来一定负面影响；三是今年的可砍伐林木数量不足，造成原料紧缺。但仔细分析就可以发现，这三个导致公司亏损的症结在今后都将消除。
对于大鹏投资长期投资减值的准备，今年公司全额计提，这样，大鹏对公司的负面影响将到此终止；相反，一旦大鹏投资经营状况发生转机，计提的损失还可以冲回，说不定将来某一天还有意外的惊喜。 至于第二个原因，特大自然灾害连续出现的概率非常低，几乎可以或略不计。
最关键的，也是公司最大的一个看点之一，就是公司可砍伐林木的资源储备即将告别紧张的年代，开始逐年增多。 我上次说过，永安林业由原来上市初的82万亩扩张到现在的181万亩，预计2008年起，培育的速生丰产林基地将逐年进入主伐期。而且，公司正在实施100万亩速生丰产林基地项目第三期工程建设60万亩。该工程总投资28000万元，项目建成后，预计可实现销售收入总额为190000万元，净利润总额为52000万元，以目前股本计算，累计折合EPS超过2元，如果按现在股价计算，市盈率还不到5倍。而且在2008年后，公司还会保持高速发展，预计每年可以生长20亿价值的林木.合每股10元/年。
我们注意到公司年报有这样一段表述：在国内大多数木业公司将眼睛放在大量兴建人造板和木材加工项目而忘记森林资源在未来木业发展中的重要意义的时候，公司以不菲的资源扩张业绩保证了下一轮快速发展的资源保障。预计2008 年起，永林培育的速生丰产林基地将逐年进入主伐期，而当前一些人造板行业因原材料问题陷入困境，因此公司所具有的优势奠定了其可持续发展的基础。 到了明年，公司众多林木都可以进入砍伐期，公司以后完全不必再为林木困扰，目前的困难只是暂时的，收获期就在眼前，所以，06年的亏损并不可怕。
再说部分基金的退出。长期以来一直关注我的文章的投资者大概都知道，我这几年所强力连续推荐的一些股票，比如海油工程（600583）、重庆啤酒（600132）、宏达股份（600331）、中集集团（000039）以及苏宁电器（002024）等，都一涨再涨，涨了很多倍，有的超过10倍。但是，在我刚开始介绍的时候，都是价格很低，机构寥寥，甚至没有一个机构。而去年以来介绍的上实发展（600748）、名流置业（000667）、南京高科（600064）等等十多个品种更是这样，开始都是没有或者很少有基金，但是涨上来之后，基金和机构云集。这就说明，好股票也有一个逐渐被挖掘和发现的过程。
而且，1000点以来的大牛市行情初期，基金经理们都是看空的，到1500点左右才集体检讨。另外，许多基金都有对亏损股投资的限制规定，考虑到永安地区夏季的水灾和可能的亏损，部分基金选择退出也是理所当然。
但是，基金短暂的调仓退出，并不能代表大资金不看好林业板块。前不久，马来西亚综合林木资源及木材制品生产商三林环球（3938.HK）在香港公开招股。据2007年3月2日的上海证券报报道：虽然近期香港股市表现疲弱，但三林公开招股反应热烈，超额认购逾800倍，冻结资金逾1700亿港元，由于公开招股反应热烈，该股公开发售部分已由10％增至50％。 这个林业概念的股票发行热度，已经可以让我联想到去年太阳能概念股发行时的情景。 而且我说过，从可持续发展角度讲，林业比起其他矿产资源来，更具备持久性。矿产的形成要经过千年的积淀，一旦开采完毕，就失去了价值。 林业不存在这个风险，树木生长周期远远少于矿产的形成，只要有水，有太阳，产品就会持续涌出，投资价值更大。
可见，林业资源的价值已经开始得到了大机构的认同，并已经开始受到热捧。 另外，从永安林业的K线图也可以看出，部分基金的退出或减仓后，股价并没有一蹶不振，相反依然保持着强势，特别是从去年12月以来，明显有新的大主力介入的迹象。因而仅仅从3季度基金减仓的股东状况判断股票没有大资金关照，显然有失偏颇。
最后谈谈公司的价值，我们先看看公司的市值，按3月15日的收盘价8.45元计算，目前永安林业的总市值是8.45×2.0276＝17.13亿元。也就是说，如果按照现在二级市场的价格，收购整个永安林业公司，需要的花费是17亿多元。
再来看看公司的实际资产。先看长期投资这一项，公司投资1072万元参股光大银行，投资824万元参股兴业银行，参股360万元参股青山纸业，原始投资都在每股1元多钱，从现在二级市场看，这部分投资已经大幅增值，比如兴业银行，目前二级市场价格在24元附近，投资增值10倍多，800多万的投资，已经变成了1.2亿。同样联想，光大银行一旦上市，增值幅度也会在10倍以上，这样看，公司仅仅就兴业银行和广大银行两项投资，公允价值就可以到达3亿左右。那么我们收购树木的付出的价格实际就剩下14亿了。再细算一下，公司08年的树木至少在200万亩以上，14亿资金收购200万亩林地，平均每亩林地仅仅700元，1手永安林业的股票，就相当于买了1亩多林地。试想，按如今的土地价格，即便是没有树木的空地，每亩价格都会是多少，何况种满林木，且是已经即将进入砍伐期的林木的土地价格？所以说，无论从公司未来发展，大资金关注程度来说，都不必为公司担心。从公司价值角度讲，现在价格买进依然可以说是捡便宜，既然公司价格远未达到应有价值，前景又一片大好，那么相信主力不会就此出货。（联系野山ysv@21cn.net，联系人，上海：肖先生 13585502634；北京：张先生 010-81155188 ； 广东：唐先生 020-33368335）