高盛欺诈门始末

“我向在机场偶遇的孤儿寡母出售一些ABACUS证券，明显这些人超喜欢这些复杂投资。”

　　一年一度的美国伯克希尔·哈撒韦公司在内布拉斯加州奥马哈市的股东大会总会吸引全世界的关注，因为“股神”巴菲特将会和大家分享他一年来的投资经验。今年5月1日的这场股东大会比往年更吸引人，因为2周前美国证券交易委员会(SEC)因证券欺诈对高盛集团旗下的高盛公司(Goldman, Sachs & Co。)及公司副总裁法布雷斯·图尔(Fabrice Tourre)提起民事诉讼，而巴菲特的公司2008年曾以50亿美元购入高盛优先股。对此，巴菲特在股东大会上特别强调：“我敢打赌，在场40000名股东里面，39000人对高盛案有误解。我不会抛出所持高盛股票，公司凭这些股票可得到每年5亿美元股息收益。我爱这笔投资。我们坐在这里时，我们的优先股股票每秒带来15美元。‘滴答’、‘滴答’、‘滴答’、‘滴答’，每秒15美元。”

　　巴菲特力挺高盛的举动并不能把这家具有141年历史的投资银行从“道德破产”的边缘拉回来，虽然许多人相信高盛不会像雷曼兄弟和贝尔斯登那样倒掉。华尔街通过衍生产品一方面协助客户逃避监管、规避税收，另一方面向信息不对称的客户巧取豪夺，榨取高额佣金和利润，损害客户利益的交易内幕屡见不鲜。而此次起诉高盛是SEC自金融危机爆发以来向一家华尔街公司采取的最大行动。接受有史以来最严厉商业道德拷问的高盛，在强调自己没有任何违法行为的同时，努力与SEC达成和解，还将面对来自英国和德国的调查。这将是一个漫长且痛苦的过程，也是华尔街乃至制定金融规则的美国所要付出的代价，没有人希望再来一次金融危机。

　　“天才”图尔

　　《说谎者的扑克牌》(Liar's Poker)作者迈克尔·刘易斯(Michael Lewis)曾总结道：“衍生产品交易是一场血腥的游戏，猎物就是毫无防备的投资者。”这似乎就是此次高盛案的写照。今年4月16日，SEC向纽约曼哈顿联邦法院提起民事诉讼。22页的起诉文本显示，高盛公司及其一位现年31岁的副总裁法布里斯·图尔，在美国房地产市场开始陷入衰退时，设计了一项结构复杂的担保债务凭证(CDO)，同美国最大的对冲基金保尔森对冲基金(Paulson &Co，与美国前财长保尔森无关)勾结，欺诈投资者。

　　1979年出生的图尔是法国人，本科毕业于巴黎中央理工大学，而后搬到纽约，于2001年获得斯坦福大学的工程学硕士学位，他的良好数学背景让他迅速进入高盛位于纽约曼哈顿的办公室工作。图尔身材矮小，戴着一副眼镜，工作时喜欢穿卡其色或深色的裤子和领尖有纽扣的衬衫。在高盛公司抵押贷款部门工作时，图尔需要在复杂债券产品的交易中与对冲基金和银行合作。

　　2007年1月，保尔森公司的总裁助手保罗·佩莱格里尼(Paolo Pellegrini)来公司找到图尔设计一款CDO产品，可以让他们投资于火爆的美国楼市。成立于1994年的保尔森公司，自2006年起设立了两只新基金，通过CDS(信用违约掉期)合约为各种债务债券购买保险，从而做空次贷。佩莱格里尼给了图尔一份列有123只基础住房抵押贷款支持证券(RMBS) 的名单。这些证券主要涉及加利福尼亚、亚利桑那、内华达和佛罗里达等州的住房贷款，当时这些地方的房价已经高得吓人。但保尔森公司希望基于这些RMBS设计一款新的CDO。

　　图尔和华尔街很多人一样，在当时已经预感到美国次贷的隐患。2007年1月23日，图尔在写给朋友的电邮中说：“杠杆用得越来越多，大厦随时会崩塌……只存在潜在的幸存者，天才的图尔……”但是图尔还是加班加点为保尔森对冲基金服务。凭借他扎实的建模能力和数年的华尔街经历，一款名为 ABACUS 2007-AC1的CDO就新鲜出炉了。

　　当时的保尔森对冲基金只是一家小公司，为了更好地向投资者推销这款产品，图尔找到ACA Management，这是一家有着丰富CDO发行经验的公司，到2006年底已经参与发行了22个CDO产品，涉及总资产高达157亿美元。在图尔的游说下，保尔森公司和ACA选择了90种RMBS。高盛向世界各地的投资者发出邮件(内容包括投资条款清单、活页图表和发行备忘录)来推销ABACUS 2007-AC1。高盛借助ACA的品牌影响力来销售，而在2007年4月的邮件中，图尔写道：“我向在机场偶遇的孤儿寡母出售一些ABACUS证券，明显这些人超喜欢这些复杂投资。”

　　到了2007年4月26日，高盛完成了对ABACUS 2007-AC1总计178页的发行备忘录。尽管高盛跟ACA的发行备忘录中没有提到保尔森，仅提及了在交易或在选择投资组合的供参考的经济利益。但是就在当天，保尔森对冲基金给高盛支付了1500万美元，名目是ABACUS 2007-AC1产品的设计和销售费用。该产品到上市一共发售了109亿美元。

　　事实上，由于保尔森公司从高盛手中买下CDS，和ABACUS 2007-AC1这款CDO同样和RMBS直接联系，如果RMBS上涨，那么持有CDO的一方赚钱，持有CDS的一方赔钱；如果RMBS下跌，那么持有 CDO的一方赔钱，持有CDS的一方赚钱。这意味着IKB和保尔森基金在通过高盛对赌房价。问题在于，保尔森基金当初精挑细选了它认为下跌可能性更大的 RMBS组合推荐给高盛，而购买CDO的投资者始终被蒙在鼓里。

　　ABACUS 2007-AC1随着贝尔斯登的垮台，也出现了信用问题。至2007年10月24日，ABACUS 2007-AC1中的RMBS有83%被降级，另有17%处于负面观察。至2008年1月29日，99%的RMBS被降级。结果，ABACUS 2007-AC1的投资者们损失惨重，如英国的苏格兰皇家银行集团(Royal Bank of Scotland Group PLC)亏损8.41亿美元，德国的IKB(德国工业银行)亏损了1.5亿美元。当初和高盛合作的ACA也因此处于停业状态。

　　另一方面，保尔森基金持有的CDS合约在2007年获得近10亿美元的利润。当然最大的赢家是高盛，2007年因公司抵押贷款部看空次贷市场而大赚近40亿美元，并给交易员们发放了高额奖金。“天才”图尔在那一年获得200多万美元的薪酬，那时他才28岁。

　　SEC出击

　　今年2月，美国前财政部长、高盛的前CEO亨利·保尔森出版了《峭壁边缘：拯救世界金融》(On the Brink)回忆录，指出“在有效监管和市场规律之间找到适当的平衡点是我们面临的一个巨大挑战”。的确，美国政府在金融危机爆发后开始亡羊补牢，而 SEC也展开了一系列调查，高盛公司开发的ABACUS 2007-AC1也是其中之一。

　　2008年8月，SEC开始着手调查高盛这款颇具争议的CDO产品，高盛提交了大约800万页文件，包括图尔在内的5名高盛员工被调查。 2009年7月，高盛和图尔接到了SEC的所谓“威尔斯通知”。这类通知是监管机构有意提起民事指控的正式警告，并作为和解谈判的基础。2个月后，高盛和图尔都在一份长达41页的文件中回应了SEC的指控，表示SEC如果就此事提出诉讼，高盛相信更全面的记录将会显示出实际上没有人认为保尔森公司扮演了重要角色，也没有人被误导。这样的辩解略显苍白，SEC今年4月16日正式提出对高盛公司和图尔的民事诉讼。

　　从那以后的2周时间，高盛股票市值缩水206亿美元，股价降幅超过21%。高盛股票价格4月30日下跌9.4%，达9个月以来最低值。

　　在美国国内，人们猜测SEC此举一箭双雕。一方面，SEC要发起一项在政治上最受欢迎的案件。针对ABACUS 2007-AC1的调查进行了一年多，而恰好在奥巴马政府的金融改革法案进入最后的艰难环节时才提起诉讼，似乎是想帮助民主党人提高金融改革法案的通过机会。另一方面，SEC此前因未能发现马多夫(Madoff)和其他庞氏骗局而受到了损害，而起诉高盛是它为挽回自身声誉而押下的重注。不管SEC手里有怎样的证据，它在这个案件上无疑是下了一个关乎其声誉的重大赌注。案件受到SEC新领导层的全力推动，他们的职业声誉也悬乎于此。

　　4月27日，目前在伦敦工作的高盛公司副总裁图尔、高盛集团董事长兼首席执行官(CEO)劳埃德·克雷格·布兰克芬(Lloyd Craig Blankfein)以及高盛首席财务长(CFO)大卫·维尼尔(David Viniar)因规避房贷市场崩盘的策略而受到美国国会议员长达一整天(近11小时)的质询。图尔否认自己做出了不道德的行为，并支持高盛的论点，即最终损失了数千万美元的顾客知道他们投资的是什么样的证券。而维尼尔则辩解道，如果一个客户想以票面价值的20%买进有毒抵押贷款，决定权在客户手里，高盛只是出售产品。

　　事后，布兰克芬表示这是一场“严酷的”听证会。他在给员工的语音邮件信息中说：“我要提醒你们，在可以预见的未来，预计外界会继续盯着高盛公司。”的确，此次听证会凸显了华盛顿与华尔街之间在对金融危机的看法上存在巨大差距。国会议员们对高盛新的业务模式提出了质疑，认为高盛向不知情的客户施加次贷风险，对危机起到了推波助澜的作用。

　　2天后，布兰克芬在接受美国国家公共广播电台(NPR)专访时，相对中肯地表示了高盛在金融危机中的责任，但他把这归结于华尔街的通病：“高盛的某些行为导致了危机。例如，高盛在和某些公司做交易时借给了它们很多钱，可能借得太多了。我们给房地产融资，可能导致杠杆过高。经济中普遍存在泡沫，作为金融机构、作为高盛，我们助长了这一趋势。这不是高盛独有的现象，金融机构都是如此。”在布兰克芬这番话说完不久，美国司法部对高盛展开刑事调查的消息也不胫而走，对于高盛而言无疑是雪上加霜。

　　由于被控欺诈，高盛面临着失去一群重要客户的危险，这群客户就是欧美各国的政府。英国和德国的政界人士已开始呼吁各自的政府同高盛割裂联系。长期以来，高盛都是欧洲各国政策制定者最重要的财务顾问之一。分析人士认为，不管公平与否，欧洲人都越来越觉得高盛采取了不正当手段来获利，而政治家们也面临着选民要求限制金融业冒险行为的压力，因此，高盛有可能成为他们眼中一个棘手的合作伙伴。

　　在美国，对高盛不利的氛围不仅仅是给电视节目“周六夜现场”(Saturday Night Live)添加了笑料。当美国财政部挑选一家投行来负责出售政府320亿美元的花旗集团股份时，财政部的专业官员挑选了摩根士丹利(Morgan Stanley)来管理这个账户，而不是具有相似专业能力的高盛，就怕引发巨大的民愤。

　　而“天才”图尔目前正在无限期带薪休假，他仍是高盛员工，担任执行董事。在美国，一家公司突然让惹上官非的雇员休假，是与他划清界线的第一步。 SEC前检察官东巴莱杰恩(Onnig Dombalagian)指出高盛可能会担心图尔与SEC合作，把更多高层拖下水，“若图尔说出‘董事会知道我们在做什么’的话，你可以想像高盛将把他描绘对公司心怀不满或为了脱罪而撒谎的人”。高盛拒绝评论公司与图尔目前的关系。高盛总法律顾问帕姆(Greg Palm)表示：“若我们有证据显示有人在这做一些我们不能宽恕的事情，我们将率先采取行动。”如果高盛到最后让图尔来背黑锅，那将是一个很讽刺的结局，但并不出人意料。