A股“蝴蝶效应”：3%的市值何以风暴全球？

A股“蝴蝶效应”：3%的市值何以风暴全球？
 
 
中国国力增强必然给股市牛市带来强大的可持续的支撑，同时，发展A股市场也为中国的和平崛起、经济增长方式转变提供可持续的动力。
3月1日，全球股市不约而同随着A股的走弱而下跌。此前的2月27日，A股暴跌277点，引发全球股市大跌，其时有人怀疑说，这不过是一个偶然。
当日，A股上证综指跌88点，下跌2.91%，深证成指跌235点，跌2.93%。至当日下午3点左右，亚太地区周边股市也纷纷下跌。中国香港恒生指数收跌1.5%，日经225指数全天跌幅达0.86%，创2月8日以来的最低收盘价位；台湾股市跌2.83%；全球其他股市也出现不同程度的下跌，投资者似乎仍对周二(2月27日)全球股市的突然全面大幅下挫心有余悸。
北京时间3月1日晚间，美国股市开盘即受重挫，但随后持续反弹。2月份制造业报告利好以及其他利好消息部分抵消了亚洲股市下跌造成市场情绪紧张。道琼斯工业平均指数下跌34.29点，跌幅0.28%。纳斯达克综合指数下跌11.94点，跌幅0.49%。标准普尔500指数下跌3.65点，跌幅0.26%。
A股并非一个开放的市场，仅占全球3%的市值如何能影响到全球股市？
遭受联动重创
“中国股市下跌是个诱因，但未必说是全球下跌的决定力量。全球的投资者看到A股下跌从而担心中国经济是否出现了问题。”兴业证券首席策略分析师张忆东告诉记者。
周二(2月27日)，A股市场大跌，引发全球性小股灾，美国道琼斯指数随后大跌400点，跌3.29%、新兴市场股市2月28日开盘后多有3%-7%的跌幅，欧洲、日本等主要股市也纷纷大跌。习惯了A股市场跟随外围股市涨跌的A股投资者吃惊地发现，中国A股市场的全球影响力已非同日而语。
但毕竟，A股不是一个开放的市场，约占全球3%市值的A股引领全球股市走势也显得极不正常。
3月1日，A股的下跌再次波及全球股市。不仅让人发问，A股真有那么大的影响力吗？这个影响的传导机制又是怎样？
“首先，有个如何看待A股地位的问题。”张忆东告诉记者。目前中国A股市场的全球影响力已经开始显现，这是A股市场近两年快速发展、对中国经济代表性快速提升的结果。当前的A股市场总市值已经近12万亿元，总市值全球排名第7位，远超过H股市场、也超越加拿大，逼进德国股市水平，占全球股票总市值比重约3%。这相比2005年股权分置改革前，有了质的变化。
原来A股市场没有银行、寿险等盈利水平高、规模大的企业，2006年重启IPO后，银行、寿险等公司迅速登陆A股，A股的代表性已经明显增强，海外的投资者开始认为A股已经成为中国经济的晴雨表。
但是，对于A股的估值是否合理，是否有比较大的泡沫，国内海外机构都有比较大的分歧，所以，当A股出现剧烈波动的时候，国外投资者更多把A股看作是一个指标，来分析中国股市的泡沫是否会破灭或者中国的经济出现比较大的问题。
“如果说，中国的经济出现比较大的问题，他的影响将会是全球性的。这几年，中国经济一直保持高速增长，是世界经济的引擎之一。”另一位券商研究员分析说，全球经济的增长依靠中国经济拉动的作用越发明显，美国维持现有的增长速度也离不开中国的作用。
“从根本上说，中国经济与全球股市的关系是，全球股市的下跌是海外投资者对中国经济的不确定性做出的反应，这些不确定性将反映在中国GDP增幅是否会放缓，中国是否加息，比如两会期间是否会出台更严厉的宏观调控政策，中国投资速度是否会放慢等。”
北京某基金经理表示。
A股地位崛起
“我们认为，随着2007年IPO大扩容，特别是海外蓝筹股的回归，A股市场的市值、公司投资价值都将进一步提升，中国A股市场的全球影响力将进一步提升。”张忆东向记者表示。果真如此，A股的涨跌影响全球股市波动的例子还将会不断出现。
“一个是市场自身的影响力，包括全球影响力；一个是市场本身的经济代表性。”一券商研究员认为评估A股地位需要从两方面进行考量。
一方面，前些年，由于A股市场自身的问题，中国大批企业，尤其是银行、能源、电信等优质国有大型龙头企业，纷纷到境外上市，国内企业的筹融资越来越依赖境外资本市场。其中，香港是中资企业海外上市首选地。截至2005年末，在香港联合交易所直接和间接上市的内地企业已达335家，占其总市值的39％。这种“资本市场境外化”的直接后果就是，A股市场逐步成为H股市场影子市场。
此种情况之下，用A股反映中国经济是可笑的。
另一方面，资本市场境外化不符合中国和平崛起的长期战略，为了掌握全球经济的话语权、防范金融风险，中国必然要建立自己的金融中心、自己发达的本土市场。
反观近期两次A股波动给全球带来的影响，可以看出A股的地位已经有了质的变化———一个与大国相匹配的大A股雏形初现。
资本市场定价权的回归趋势就是表现之一。
上证在攀上2000点后，金融股走势开始转变为A股带动H股。张忆东认为，中国崛起不仅表现在全球政治、经济地位的提升，还必然反映在资本市场的定价权上。定价权的真实意义并非鼓吹泡沫，而是对资本市场力量的展现。大国崛起背景下，A股定价权是资本市场影响力的外在表现。
或许，从此海外的投资者将把A股表现作为一个重要分析对象。
“还有很长的路要走，A股必须还要进行大规模扩容，真正成为资源配置的主体，来促进中国经济的发展。”张忆东说，从国际经验看，二战后，美国、日本、欧洲强国都经历了长时间的大牛市，以反映国力的崛起。另外，资本市场也是当今世界高科技经济发展的发动机。同样作为大国经济，美国崛起的经验值得借鉴，在美国崛起过程中，始终可以看到资本市场在其中发挥的巨大作用。中国国力增强必然给股市牛市带来强大的可持续的支撑，同时，发展A股市场也为中国的和平崛起、经济增长方式转变提供可持续的动力。
A股市场的地位提升根本源于中国大国经济的崛起。
中国的和平崛起为世界瞩目，中国已经成为世界重要的一极。近20年来，中国社会长期稳定、经济平均保持10%的年增长，外汇储备世界第一，吸收外国直接投资FDI世界第二，对外贸易世界第三，GDP规模世界第四。中国成功地由一个农业国转型成为世界工厂。在近20年的时间里，中国10多亿人口的收入提高了4倍。
风暴之因
尽管此次全球股市下跌由A股引起，但从根本与长远上来说，中国并非主角。美国经济的走势，以及日元成为投资者重点关心的问题。
“全球的股市都经过一个较长时间的大幅上涨，从技术上说，都存在回调的要求。”张忆东认为，“全球股市都有一个消化获利盘的过程。”
有分析师表示，近日出现的股市动荡、伊朗核问题的紧张局面，以及近期表现疲软的美国经济数据，促使很多投资者削减风险投资头寸。
2月28日，美联储主席柏南克就国内长期预算展望发表证词时告诉国会称，央行正在紧密监控金融市场，2月27日股市狂跌“并非由任何单一的原因引发”。
有迹象显示，近期有避险资金已经从股市撤出。伯南克也承认投资人大量抛出股票情况的存在，但他同时认为全美各金融市场看来都“活动良好”，并正常运转，美国经济的预期并没有实质性的变化。
张忆东告诉记者，由于美元贬值引发的全球流动性过剩已经有收紧的苗头。“近期，日本已经把短期利率上调了0.5%，虽然幅度不大，但对于庞大的对冲基金来说也有很大的影响，问题的关键还在于这或许是一个信号，表示还有进一步加息的可能性。”
由于日本利率处于全球工业化国家最低水平，日元被长期作为套利交易的融资工具。投资者大量借贷日元，再投资于全球金融市场。从澳洲汇市到印度股市，到处都充斥着日元套利交易的身影。
近日全球股市走软，日元则表现出强劲的反弹势头，这同时也得到经济基本面的支持。不少分析师认为，鉴于日本良好的出口业绩，日本经济很可能在2007年获得较快的增长。这将改善消费者和商业信心，并促使日本央行做出加息的决定，尽管日本央行多次暗示升息步伐将循序渐进的展开。这对于全球股市来说，无疑又是一个长期存在的利空。
3月2日，A股维持振荡格局，上证收盘上涨1.23%，多空分歧仍然严重，未来趋势仍不明朗。但可以肯定的是，A股还将影响世界。