神马文学网[转载]王晓璐：投资成本回收时间
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[转载]王晓璐：投资成本回收时间
(2010-04-27 09:28:33)转载原文 标签： 转载
分类：投资、投机思维探讨 原文地址：王晓璐：投资成本回收时间作者：Rathman转自：王晓璐
如今的证券市场、宏观经济，说什么的都有。10个人的聚会，会冒出来20种观点看法，因为没有人能准确预测未来。大家都蒙嚓嚓，估猜而已。
但地球在转动，商业在持续，稍微远离一下市场，回顾一下朴素的商业逻辑，肯定是有好处的。
在商言商，人们首先关心的是收回投资成本的时间。过去一年，行情惨淡的期间，一群同行搞了一个节能灯项目，商场、停车场、厂房等大量使用传统日光灯管，耗能高，他们开发的节能灯（据他介绍），每支日光灯每天节约6毛，一个月18元。新式日光灯的成本约50元/支，大大超过传统灯管，但3个月收回成本。保守计算灯管使用寿命为半年，剩余3个月可获利一倍。因此，他给投资方的承诺是每季度分红5%，每年20%。另外一个在2007年中退出股市的，则在一家大型加工企业附近盖起了一栋宿舍楼，出租给企业的员工。据说，当年的租金回报就达到7%，预计稳定回报在每年10%以上，也就是说10年可以收回成本。从目前存款利率、国债利率看，一年期存款2.25%，44.4年才能收回成本；长期国债大约3.5—4.5％的利率水平，22—28年收回成本。而普遍的认识是，餐馆要求3—5年回本，高速公路15年还完贷款，30年收费期，获利一倍以上。总的来说，无论开餐馆、修高速公路还是买股票，都有一个回报率的要求，虽然各行各业不同，但收回投资成本所需要的时间是一个很好的指标，收益率太低，回收时间太长，总归有问题。早早收回成本，意味着后面的赚的钱，全部是利润。
做实业，涉及方方面面的问题很多。就以上述节能灯项目为例，技术上并没有专利保护，这个know-how的门槛不高；市场需要艰难营销，因为新灯管太贵，很多物业管理公司并不肯相信他们的数据，一次性化大价钱买新产品；灯管的技术改造需要持续投入，以不断提高使用寿命就技术参数。总之，听上去赚钱的故事背后，都有大量辛勤的劳动和付出。
对股票投资来说，相对简单一些，把关注焦点落在3—4个重要指标上，能起到事半功倍的效果。股票投资的收益率大概来说，可以这样评述，买人价格越高，市盈率越高，收益率大体上是越低的；企业的成长性越好，投资的收益率越高。如果能用合理和便宜的价格买人高成长的公司，则收益会令人满意。如果不幸买人价格很高，成长性一般，或者高成长性不能持续，则收益率糟糕。
下表为不同市盈率和增长率假设下，收回投资成本所需要的时间。
粉色：有吸引力（股价低估区）回投资成本的时间少于8年；
蓝色：中性（股价合理）回收投资成本的时间少于11年；
其余：无吸引力区间（股价高估）
假如我们在10倍市盈率买人股票，就算企业增长有限，在10%以内，但也能在9年之内收回成本，如果有幸买入5倍市盈率的股票，只要公司不倒退，略有增长，则4—5年就可以收回成本。假如公司业务突飞猛进，能以两位数速度增长，算是中了头彩，通常这种情况不多。
但，如果我们在30倍以上的市盈率买人股票，则除非企业能保持30%以上的持续增长，我们方有可能在9—10年左右的时间里收回成本。但我们都知道，长期保持保持30%的复合增长是非常困难的，长达9—10年的时间里面，企业不出差错，维持这个增长，难度何其大！
所以，多数人，不幸地在30倍以上的市盈率买入很普通的企业，它们的成长很一般，即便是企业不倒闭，投资人至少也要化十几年的时间才能收回成本，甚至20—30年。不好彩的人，等不到那么久，公司就倒闭破产了。
对于当前的市场而言，当红热门板块为新能源概念。毫无疑问，节能环保是大趋势，我们只有一个地球。但在这个大的逻辑下，新能源的开发和利用却是一个浩大而复杂的主题。对于A股的上市公司来说，甚至对于中国的相关行业、企业来说，都有两个关键的问题，第一，是否掌握尖端科技？第二，大量低端的产能有无足够的需求？前阵子，国泰君安证券组织了一个小范围的“电池产业现状与动力电池发展前景”研讨会，但没曾想来的人巨多，不得不把会议场地扩大一倍。与会专家称，电池行业不但是技术密集，也是资金密集的行业，而且还需要大量的使用过程中的数据参数，几十亿资金的投入，不过是小菜一碟。其中最最热门的要算汽车动力用电池了，但常识告诉我电动车的商用普及还早着呢，那么没有了汽车厂家的订单，电池厂家的产能到哪里去消化呢？
对于大量50倍以上市盈率的公司，我们是指望它们能保持20-30年每年30%的增长呢，还是炒一把就走，见好就收？当然，99%的人都会说炒一把走人呗，可是，见好就收容易么？啥叫好？怎样收？