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中金公司：康缘药业(600557)热毒宁维持高增长趋势-100420
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楼主股吧研报

发表于 2010年4月20日 14:54:17
点此下载【中金公司：康缘药业(600557)热毒宁维持高增长趋势-100420】

【康缘药业(600557)研究报告内容摘要】
一季度业绩符合预期：
一季度实现主营收入2.72亿元，同比增长30％；实现净利润4103万元，同比增长31%，基本符合预期。
正面：
经过2009年度对渠道库存清理逐步到位，公司销售收入恢复增长趋势，一季度整体销售数字和消化数字基本持平。
主导产品热毒宁保持良好销售态势，收入较去年同期增长超过100%。临床品种整体销售增长达到30%以上，天舒胶囊、金振口服液等品种销售出现恢复性增长。
应收账款和票据得到有效控制，基本与年初持平。经营性现金流量显著改善，同比增长120%至2515万元。公司没有长期负债，整体负债率64%，资产状况良好。
负面：公司口服剂型产品销售波动较大，一季度销售增速仍然较低，对整体增长有所拖累。
发展趋势：
2009年药材涨价和费用上升对公司造成了较大负面影响，这些不利因素将在2010年逐步消除。公司处于重要的发展时期，热毒宁销售维持高速增长。后续创新品种银杏内酯、惊天宁等已经处于产业化前期，这些品种所处心血管领域市场更为广泛，可望把经营发展引入更高的阶段。
最近相关部门启动了对中药注射剂的再评价工作，将有利于康缘药业这样的创新型企业发展。
盈利预测调整：
我们维持对公司的业绩预期，2009、2010年每股收益分别为0.72和0.95元。
估值与建议：
目前股价对应2010年和2011年动态市盈率35x、26x，处于合理估值区间。公司坚持创新，在研品种较为丰富，长期发展值得期待，维持"推荐"评级。

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