神马文学网学股网买卖策略:安全第一 盈利第二(1)
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从格雷厄姆和比尔 米勒的惨痛教训谈起
冬天来了，春天还会远吗？答案是：春天可能会近，也可能会远，甚至会很远很远。冬天的首要任务，不是谁最先准备好迎接春天而是谁能活得最长。即使天再冷，风雪再大，也要熬到春天来临。
临近年底，各大机构纷纷推出2009年投资策略报告，但是谈论机会的多，谈论风险、乃至致命风险的少；告诉你如何在熊市中寻找抄底机会的多，告诉你在大熊市如何活下去的少。
大熊市的投资策略只有一句话：安全第一，赚钱第二。最重要的不是赚得更多，而是活得更久。这个道理简单得似乎不值一提，但即使是最出色的两位投资大师，也忽略了这个道理。一个是1929年经济大萧条中的格雷厄姆；一个是2008年次贷危机中的比尔 米勒。他俩的教训一模一样：大熊市中过早大抄底，差点把命搭进去。
1930年格雷厄姆
熊市大抄底的惨败教训
格雷厄姆是巴菲特的导师，证券分析之父，价值投资的鼻祖。当年他管理的基金在华尔街风头最劲，1926～1928年，年平均收益率为20.2%，远远超越大盘，3年规模从40万美元上升为250万美元。1928年他个人一年的收入高达60万美元，相当于现在的3000万美金。
很快大熊市就来了。1929年9月，道琼斯指数最高涨到381点，随后开始下跌。10月29日，道琼斯指数暴跌12%，这一天被形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，这就是历史上最著名的“黑色星期二”。
1929年11月，道琼斯指数最低跌到198点，然后企稳反弹。到1930年3月，一度涨到286点，反弹幅度高达43%。于是许多投资者认为最坏的时期已经过去了，股市将要大反转。格雷厄姆也这样认为，于是他开始进场抄底。
他抄的都是从价值评估上看非常便宜的好股票，为了取得更大的收益率，他还利用保证金进行杠杆操作。但股市反弹持续到4月份后又开始暴跌，道琼斯指数在1930年下跌33%，而格雷厄姆管理的基金亏损高达50.5%。至1932年7月，道琼斯指数达到最低点41点，从最高点381点算起，最大跌幅高达89%，而同期格雷厄姆管理的基金亏损高达78%，这场超级大熊市几乎让他倾家荡产。
格雷厄姆后来重新东山再起，写出投资圣经《证券分析》和《聪明的投资者》，总结出一个永恒的价值投资基本原则：安全边际。
他传给他最得意的学生巴菲特两条投资铁律：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。
2008年比尔米勒
熊市大抄底的惨败教训
米勒管理的Legg Mason价值型信托基金在1991~2005年这15年当中，连续战胜标准普尔500指数，创造了有史以来最辉煌的基金经理业绩记录，被誉为这个时代最成功的基金经理。然而，在过去短短一年时间里，这个荣誉就被他亲手毁掉了。