神马文学网中国高增长、低通胀的经济童话可以持续吗？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/25 09:22:53
中国高增长、低通胀的经济童话可以持续吗？相信童话故事听起来像是一个不靠谱的投资原则。中国上周出炉的强劲增长和温和通胀数据令经济学家盛赞中国的“金发姑娘”经济。
中国国内生产总值(GDP)一季度同比增长11.9%、3月份通货膨胀率维持在2.4%的水平（意味着加息如今可能会被推迟），随后瑞士信贷(Credit Suisse)再次喊起了这个绰号。
“金发姑娘”经济指的是高增长和低通胀同时并存的经济体，这使得利率可以保持在较低水平。最为明显的类似情况发生在90年代的美国，当时随着股市和房地产市场双双涨到有史以来的最高水平，美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)的“金发姑娘”经济也获得了类似的赞赏。
当时那种看似偶然的状态可以用外包和金融创新（想想降低了风险的债权抵押证券）辅助下的生产效率奇迹加以解释。现在回顾起来，决策人士当时很显然忽视了无法持续的房地产价格上涨和伴随而来的无节制抵押贷款放贷。现在，大家都知道当时的“金发姑娘”经济实际上是虚假的。太长时间保持过低利率，这样做只会加剧惨痛的房地产泡沫和泡沫的破裂。
中国良性经济和90年代美国的另外一个相似点是，房地产再次成为问题环节，利率政策引发了争议。瑞士信贷承认，尽管由于通货膨胀较低，目前他们预计收紧措施不会加速，但过热的房地产市场是值得担忧的问题，除此之外中国经济可以说是“金发姑娘”经济。
中国央行几乎尝试了所有的办法来避免加息。加息会带来贷款成本增加的痛苦。
首先，中国央行提高了银行准备金率，然后实施了贷款限制，上周还提高了二套房的首付比例。有关部门准备实施物业税的说法现在又再次浮出水面。
不过，中国央行是否已经对货币供应和通胀预期失去了控制？我们太多次听说有关部门可能采取税收等严厉措施，最终却没有实施。1月份，收紧措施先是较为缓和，当时以提高银行准备金率作为开头。三个月后，中国经济以前所未有的速度增长，3月份M1货币供应量激增了29%。
虽然最近的消费价格数据显得比较温和，但物价正在上涨的证据不难找到。上个月，中国大中城市的房价涨幅达到11.7%，高于2月份的10.7%，是五年以来最快的上涨速度。另外，3月份生产者价格指数也上涨了5.9%。
很多机构投资者又在担心，中国即将为抑制通货膨胀付出沉重的代价。让这种担忧雪上加霜的是，中国工商银行行长杨凯生预测，未来五年四大银行将需要用高达4,800亿元（703亿美元）的资金来填补资本短缺。
与此同时，日常生活中也有其他经验性证据表明中国的楼市出了问题。看到那种黑灯瞎火的全新楼盘，很少有人会觉得有什么不对，但如果整个城市都是空空荡荡的，那就是另外一回事了。上周《南华早报》(South China Morning Post)报道了一座荒芜的新城。这座新城拥有宽阔的大道，巨大的广场，还有数不清的高楼，唯一缺的就是人。不过这还是让中国庞大的GDP数字更上了一层楼。
让房价高企的看来应该是去年刺激政策和银行贷款释放出的大量流动性。众多企业，政府，更不用说国有银行，它们对房地产市场有多大程度的敞口，这又是任何分析中不可避免的一个复杂因素。在一个储蓄渠道和投资选择严重匮乏的国度（存款利率只有2.25%），楼市吸引的投资需求是非常大的。
市场内部人士的一些言论也难以让人放心。你就不要指望生产率奇迹、金融创新或强劲基本面之类的概念了。
相反，楼市的大规模投机，正是中国众多行业利润率低、现金富余，以及贷款流入楼市和股市的副产品。中国领先民营开发商SOHO中国创始人张欣上个星期接受采访时，就是这么解释的。比起香港开发商踌躇满志、八面玲珑的发言，张欣的态度判然有别。
内地有关部门能不能给这个高增长、低通胀的童话带来一个大团圆结局，目前尚未可知。但如果说美国的经验可以借鉴的话，那么这个前车之鉴就是：制定利率政策时忽略资产价格是一个很大的错误。
中国国内生产总值(GDP)一季度同比增长11.9%、3月份通货膨胀率维持在2.4%的水平（意味着加息如今可能会被推迟），随后瑞士信贷(Credit Suisse)再次喊起了这个绰号。
“金发姑娘”经济指的是高增长和低通胀同时并存的经济体，这使得利率可以保持在较低水平。最为明显的类似情况发生在90年代的美国，当时随着股市和房地产市场双双涨到有史以来的最高水平，美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)的“金发姑娘”经济也获得了类似的赞赏。
当时那种看似偶然的状态可以用外包和金融创新（想想降低了风险的债权抵押证券）辅助下的生产效率奇迹加以解释。现在回顾起来，决策人士当时很显然忽视了无法持续的房地产价格上涨和伴随而来的无节制抵押贷款放贷。现在，大家都知道当时的“金发姑娘”经济实际上是虚假的。太长时间保持过低利率，这样做只会加剧惨痛的房地产泡沫和泡沫的破裂。
中国良性经济和90年代美国的另外一个相似点是，房地产再次成为问题环节，利率政策引发了争议。瑞士信贷承认，尽管由于通货膨胀较低，目前他们预计收紧措施不会加速，但过热的房地产市场是值得担忧的问题，除此之外中国经济可以说是“金发姑娘”经济。
中国央行几乎尝试了所有的办法来避免加息。加息会带来贷款成本增加的痛苦。
首先，中国央行提高了银行准备金率，然后实施了贷款限制，上周还提高了二套房的首付比例。有关部门准备实施物业税的说法现在又再次浮出水面。
不过，中国央行是否已经对货币供应和通胀预期失去了控制？我们太多次听说有关部门可能采取税收等严厉措施，最终却没有实施。1月份，收紧措施先是较为缓和，当时以提高银行准备金率作为开头。三个月后，中国经济以前所未有的速度增长，3月份M1货币供应量激增了29%。
虽然最近的消费价格数据显得比较温和，但物价正在上涨的证据不难找到。上个月，中国大中城市的房价涨幅达到11.7%，高于2月份的10.7%，是五年以来最快的上涨速度。另外，3月份生产者价格指数也上涨了5.9%。
很多机构投资者又在担心，中国即将为抑制通货膨胀付出沉重的代价。让这种担忧雪上加霜的是，中国工商银行行长杨凯生预测，未来五年四大银行将需要用高达4,800亿元（703亿美元）的资金来填补资本短缺。
与此同时，日常生活中也有其他经验性证据表明中国的楼市出了问题。看到那种黑灯瞎火的全新楼盘，很少有人会觉得有什么不对，但如果整个城市都是空空荡荡的，那就是另外一回事了。上周《南华早报》(South China Morning Post)报道了一座荒芜的新城。这座新城拥有宽阔的大道，巨大的广场，还有数不清的高楼，唯一缺的就是人。不过这还是让中国庞大的GDP数字更上了一层楼。
让房价高企的看来应该是去年刺激政策和银行贷款释放出的大量流动性。众多企业，政府，更不用说国有银行，它们对房地产市场有多大程度的敞口，这又是任何分析中不可避免的一个复杂因素。在一个储蓄渠道和投资选择严重匮乏的国度（存款利率只有2.25%），楼市吸引的投资需求是非常大的。
市场内部人士的一些言论也难以让人放心。你就不要指望生产率奇迹、金融创新或强劲基本面之类的概念了。
相反，楼市的大规模投机，正是中国众多行业利润率低、现金富余，以及贷款流入楼市和股市的副产品。中国领先民营开发商SOHO中国创始人张欣上个星期接受采访时，就是这么解释的。比起香港开发商踌躇满志、八面玲珑的发言，张欣的态度判然有别。
内地有关部门能不能给这个高增长、低通胀的童话带来一个大团圆结局，目前尚未可知。但如果说美国的经验可以借鉴的话，那么这个前车之鉴就是：制定利率政策时忽略资产价格是一个很大的错误。
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