神马文学网贸易逆差能降低人民币升值预期吗？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/26 03:08:32
贸易逆差能降低人民币升值预期吗？崔宇
据中国海关4月10日发布的数据，今年3月，中国出口总值为1121.1亿美元，同比增速从2月的45.7%降至24.3%，进口总值为1193.5亿美元，同比增速从2月的44.7%升至66%，当月贸易逆差为72.4亿美元，这是中国自2004年5月以来首现月度贸易逆差。
中国商务部在当日迅速做出表态，“在人民币汇率保持基本稳定的情况下，出现月度贸易逆差，这再次表明，在经济全球化条件下，影响贸易平衡的决定性因素不是汇率，而是市场供求关系等其他因素”。但是，人民币的升值压力似乎并没有降低，许多研究机构依然坚信即使出现月度贸易逆差，人民币仍将升值。从今日A股市场的反应来看，航空和造纸等显著受益于人民币升值的板块表现得也十分突出。看来，中国政府希望借3月份贸易逆差来捍卫现行汇率政策的愿望恐怕要落空。
之所以出现这种“怪现象”大致有以下几个原因。第一、中国的月度贸易逆差被普遍认为只是昙花一现，随着出口的季节性复苏和国内投资需求在信贷紧缩下的趋冷，贸易顺差又将重现。不管人民币汇率低估是不是中国积累大量贸易顺差的决定性因素，但只要市场认为这是决定性因素，只要中国未来还保持贸易顺差，人民币升值预期就难以消弭。
第二、只要中国仍然对美国有大量贸易顺差，中美之间的汇率争端就难以平息。3月份中美贸易顺差约为98.7亿美元，而1-2月中美贸易顺差额为209亿美元，可以看出，3月份中美贸易顺差仍然保持在今年以来的平均水平左右，并没有显著下降。尽管最近一段时间，美国推迟了汇率操纵国报告的发布时间，中美之间的汇率争端有所缓和，但美国还是有各种理由力劝人民币升值。美国前财长鲍尔森最近在博鳌亚洲论坛上就表示，人民币升值有助于缓解中国的通货膨胀。
第三、除了上述的外部压力，人民币升值还面临着内部压力。由于3月份出现贸易逆差最主要的原因是进口价格的大幅上扬，这也引出了另一条升值理由，即如果中国贸易顺差是常态的话，未来可以通过人民币升值来降低进口产品的价格，这既降低了输入性通胀水平，又改善了中国的贸易条件（出口价格相对进口价格上升意味着贸易条件改善）。
对于来自外部和内部的、形形色色的人民币升值主张，需要中国政府擦亮眼睛、明辨是非。从外部压力来看，贸易顺差是众矢之的，要想缓解人民币的升值压力，必须要采取非汇率手段可持续性地降低贸易顺差，不能依靠短暂的国内需求旺盛和进口价格上升来降低贸易顺差，这是不可持续的。目前来看，中国政府可以通过出口退税政策的调整和资源价格调整（比如按既定规则上调成品油价格）来直接或间接给出口企业施压，其中出口退税的调整尤为必要，这是降低中国贸易顺差的最有效渠道。中国的贸易顺差90%来自加工贸易顺差，而加工贸易顺差又是外资企业主导，外资更多地是由于中国政府在出口退税上的优惠才来中国投资，因此通过下调出口退税率可以显著降低中国的贸易顺差。在中国各地出现民工荒的背景下，也不必担忧调整过程中的大规模失业现象。
另外，中国政府也不必强调人民币汇率不是贸易顺差的决定性因素。因为按照这个逻辑，即使出现了暂时性的月度贸易逆差也不妨碍中国调整人民币汇率，反正汇率不是决定性因素，这相当于给施压人民币升值的人留下了口实。一般认为，汇率升值会缩小贸易顺差，中国2005年以来之所以出现一边升值一边贸易顺差激增的情况，除了加工贸易受汇率变动影响较小的因素，还有中国出口企业无序的价格战，通过压低自己的利润来保证出口的因素，这也是即使人民币升值，中国的贸易条件也不一定改善的原因所在。
总之，中国要先把内部的资源价格机制、收入分配机制和税收机制理顺了，要让劳动力、资源和环境的成本在出口产品价格中体现，只有这样才能够看清人民币到底是低估还是高估，如果仅仅通过人民币升值来控制出口，将缩小未来上述领域改革的空间。另外，在金融危机期间国际资本四处游动的背景下，名义汇率的调整要十分谨慎，单边升值预期导致更为可怕的资本输入性通胀。
（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。）
据中国海关4月10日发布的数据，今年3月，中国出口总值为1121.1亿美元，同比增速从2月的45.7%降至24.3%，进口总值为1193.5亿美元，同比增速从2月的44.7%升至66%，当月贸易逆差为72.4亿美元，这是中国自2004年5月以来首现月度贸易逆差。
中国商务部在当日迅速做出表态，“在人民币汇率保持基本稳定的情况下，出现月度贸易逆差，这再次表明，在经济全球化条件下，影响贸易平衡的决定性因素不是汇率，而是市场供求关系等其他因素”。但是，人民币的升值压力似乎并没有降低，许多研究机构依然坚信即使出现月度贸易逆差，人民币仍将升值。从今日A股市场的反应来看，航空和造纸等显著受益于人民币升值的板块表现得也十分突出。看来，中国政府希望借3月份贸易逆差来捍卫现行汇率政策的愿望恐怕要落空。
之所以出现这种“怪现象”大致有以下几个原因。第一、中国的月度贸易逆差被普遍认为只是昙花一现，随着出口的季节性复苏和国内投资需求在信贷紧缩下的趋冷，贸易顺差又将重现。不管人民币汇率低估是不是中国积累大量贸易顺差的决定性因素，但只要市场认为这是决定性因素，只要中国未来还保持贸易顺差，人民币升值预期就难以消弭。
第二、只要中国仍然对美国有大量贸易顺差，中美之间的汇率争端就难以平息。3月份中美贸易顺差约为98.7亿美元，而1-2月中美贸易顺差额为209亿美元，可以看出，3月份中美贸易顺差仍然保持在今年以来的平均水平左右，并没有显著下降。尽管最近一段时间，美国推迟了汇率操纵国报告的发布时间，中美之间的汇率争端有所缓和，但美国还是有各种理由力劝人民币升值。美国前财长鲍尔森最近在博鳌亚洲论坛上就表示，人民币升值有助于缓解中国的通货膨胀。
第三、除了上述的外部压力，人民币升值还面临着内部压力。由于3月份出现贸易逆差最主要的原因是进口价格的大幅上扬，这也引出了另一条升值理由，即如果中国贸易顺差是常态的话，未来可以通过人民币升值来降低进口产品的价格，这既降低了输入性通胀水平，又改善了中国的贸易条件（出口价格相对进口价格上升意味着贸易条件改善）。
对于来自外部和内部的、形形色色的人民币升值主张，需要中国政府擦亮眼睛、明辨是非。从外部压力来看，贸易顺差是众矢之的，要想缓解人民币的升值压力，必须要采取非汇率手段可持续性地降低贸易顺差，不能依靠短暂的国内需求旺盛和进口价格上升来降低贸易顺差，这是不可持续的。目前来看，中国政府可以通过出口退税政策的调整和资源价格调整（比如按既定规则上调成品油价格）来直接或间接给出口企业施压，其中出口退税的调整尤为必要，这是降低中国贸易顺差的最有效渠道。中国的贸易顺差90%来自加工贸易顺差，而加工贸易顺差又是外资企业主导，外资更多地是由于中国政府在出口退税上的优惠才来中国投资，因此通过下调出口退税率可以显著降低中国的贸易顺差。在中国各地出现民工荒的背景下，也不必担忧调整过程中的大规模失业现象。
另外，中国政府也不必强调人民币汇率不是贸易顺差的决定性因素。因为按照这个逻辑，即使出现了暂时性的月度贸易逆差也不妨碍中国调整人民币汇率，反正汇率不是决定性因素，这相当于给施压人民币升值的人留下了口实。一般认为，汇率升值会缩小贸易顺差，中国2005年以来之所以出现一边升值一边贸易顺差激增的情况，除了加工贸易受汇率变动影响较小的因素，还有中国出口企业无序的价格战，通过压低自己的利润来保证出口的因素，这也是即使人民币升值，中国的贸易条件也不一定改善的原因所在。
总之，中国要先把内部的资源价格机制、收入分配机制和税收机制理顺了，要让劳动力、资源和环境的成本在出口产品价格中体现，只有这样才能够看清人民币到底是低估还是高估，如果仅仅通过人民币升值来控制出口，将缩小未来上述领域改革的空间。另外，在金融危机期间国际资本四处游动的背景下，名义汇率的调整要十分谨慎，单边升值预期导致更为可怕的资本输入性通胀。
（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。）
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