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股指期货推出将促使银行板块估值回归
来源：金融时报 作者：李侠 2010年04月08日10:23在2010年银行业绩确定性增长、资产质量维持稳定、整体估值显著偏低的背景下，股指期货的推出有望成为推动银行板块走高乃至市场风格转换的“催化剂”。
事实上，不管是出于对银行股中长期投资价值的看好，还是出于股指期货推出对银行股带来的短线投资机会，或者仅
仅是因为贪图银行股的便宜，随着股指期货正式交易日期的临近，越来越多的机构重新将目光投向银行板块，其中尤以私募基金反应最为迅速。
记者李侠酝酿多年的股指期货即将于4月16日正式推出。虽然近一段时间以来，沪深300权重板块———银行股并未能走出如市场所预期的行情，但包括公募、私募基金在内的众多机构和市场主力资金，仍然对银行股的未来表现充满信心。这其中，看好股指期货推出后，银行股目前的低估值存在“水涨船高”的机会以及银行股将可能分享股指期货推出带来的超额收益，成为最为重要的原因。理论上说，股指期货作为一种价格发现机制，其作用主要体现在提高市场效率方面。当市场普遍认为价值与价格背离时，标的价格将快速向市场认同的价值回归。
虽然谈及股指期货推出后对市场整体走势的影响，机构和研究市场均倾向于认为偏中性，股指期货推出后市场走势取决于当时的经济状况和市场对于估值水平的具体判断。但另一方面，股指期货仍将可能改变不同板块的相对估值，并将最终导致低估值板块的估值回归。
因此，在综合考虑银行板块的基本面和估值后，光大证券认为，在2010年银行业绩确定性增长、资产质量维持稳定、整体估值显著偏低的背景下，股指期货的推出有望成为推动银行板块走高乃至市场风格转换的“催化剂”。
有关数据显示，至今年初银行业PE较沪深300折价率从2008年起不断扩大，约达41%左右，比历史平均折价率高10%；银行业PB较沪深300折价率也近18%，高于2008年以来平均值16%。而目前银行业2010年的动态PE更仅在13倍左右，PB在2.5倍左右。无论从哪个方面看，银行业估值水平都处于低位，估值有较大安全边际。即使考虑到银行股今明两年的业绩增长率不会太高，按目前经济发展趋势，银行股依然可以保持适当增长，动态市盈率将更低。
即便如此，受困于巨额再融资的压力，虽然很多机构中长期看好银行股，但银行股二级市场表现却一直难以令人满意。分析人士指出，要改变目前市场对于银行业的观望情绪，需要的是某种实质性的、足以引发市场热情的“催化剂”。光大证券表示，股指期货的推出有望成为推动银行板块走高乃至市场风格转换的“催化剂”。湘财证券分析师杨森认为，融资融券和股指期货有利于对银行股低估的修正。
事实上，不管是出于对银行股中长期投资价值的看好，还是出于股指期货推出对银行股带来的短线投资机会，或者仅仅是因为贪图银行股的便宜，随着股指期货正式交易日期的临近，越来越多的机构重新将目光投向银行板块。其中尤以私募基金反应最为迅速。
近期均及时切入了银行股领衔的大盘蓝筹股的深圳同威投资管理公司总经理李驰、上海重阳投资首席执行官李旭利以及深圳合赢投资的曾昭雄等，均表示看好银行股的一大理由正是在于较其他板块的被低估，而股指期货的推出则对这种低估提供了修正的机会。曾昭雄说，最近与私募圈内人士交流时发现大家和以前的观点有所不同，短期内普遍看好银行股。曾昭雄认为：“这种态度的转变和股指期货、融资融券的推出是有一定的关联。以股指期货和融资融券的推出为契机,大家在考量银行股时有了新的市场因素,从而引发对其价值的重新思考。”
更为重要的是，股指期货交易带给市场的不仅是一种金融工具，更重要的是完善了我国金融的结构和功能，这就是股指期货带来的超额收益。中信建投认为，银行股作为沪深300指数的主要成分股，与沪深300指数的相关系数均在90%以上（除南京银行），都可以分享这种收益。而且银行股有着明显的估值优势，新兴业务的开展也能提升银行业的整体估值。
在股指期货正式推出后，银行可以参与的业务包括三个方面：基础类业务（资金托管等）、会员相关业务（保证金存管业务等）和银期合作类业务（同业往来等）。据悉，目前，工、农、中、建、交都已获得了保证金托管资格和交易结算资格，部分中小银行也在积极申请这项业务资格。中信建投表示，这些业务的开展延长了银行金融产品服务的价值链条，增加了银行未来的中间业务收入。同时，作为主要成分股，股指期货的推出提升了银行股的战略地位，从而在正式推出前，银行股会出现交易性的机会，股价和交易量都将出现阶段性的攀升。此外，机构还可以借用相关度较大，超额收益率较高的银行股作为股指期货替代标的，进行期现套利，获得价差收益。