2007年市场主旋律：新股市回归成长

来源： 证券导刊 作者： 发布时间： 2007年01月08日 18:28
银河证券
提要：
建设创新型国家要求资本市场关注成长，打造符合产业升级方向的新股市要求向成长回归，长期牛市呼唤科技股春天。面对崭新的2007年，我们认为成长型股票有望超越价值型股票，成为A股市场的主旋律。
一、建设创新型国家要求资本市场关注成长
我国经济正面临新的变革，“十一五”发展规划的目标是推进经济增长方式转变、提高自主创新能力、实现产业升级。2007年是“十一五”规划的第三年，为确保规划目标的实现，国家势必加大政策调整力度，出台和落实鼓励自主创新的政策，打造利于自主创新的机制和体制；同时加大收入分配调整力度，提高居民收入，加快养老、教育、医疗等方面的体制变革，推动消费对经济增长的拉动作用、逐步实现经济增长方式转变；继续加大力度，促进装备业振兴，强化资源节约和环境保护，推进产业升级步伐。相关措施的效果在2007年以后将会显现，相关产业将迎来快速增长的新时期。
监管部门提出2007年将适时推出创业板，大力发展中小板，鼓励社会资金投资创业型企业，增强企业自主创新能力，支持经济在较短时间内向创新型经济转型，高成长产业及高成长公司将通过新股发行、资产注入式整体上市、并购重组等方式进入股市，使我国上市公司结构逐步体现国家产业升级的要求，这势必唤醒市场对成长股的关注，推动股市向成长回归。
二、打造符合产业升级方向的新股市要求向成长回归
目前，我国股市传统行业市值占比较大，钢铁、石化、电力、交通运输、食品、化工、煤炭等行业的市值占总市值的37%以上，加上金融行业的30%、房地产行业的4.6%，上述行业市值占比接近70%。而代表产业升级、消费升级的电子、通信、计算机软硬件、酒店旅游、纺织服装、家电，以及机械等行业的市值只有16%。股市不仅要反映经济发展的现状，更要体现经济发展的未来，随着传统产业蓝筹的逐步增加，成长股相对短缺的现状将会加剧。
2005年以来，金融、交通仓储、采掘业、房地产、电煤水等产业融资额占比接近90%，而电子、信息技术、消费、社会服务、传媒等产业的融资额不到50亿元，其中传媒、医药甚至为零，而且几乎没有大型上市公司发行上市。
海外成熟市场上市公司结构表明，一个体现未来产业升级方向的股市必须向成长转型。从美国、香港股市看，其主板上市公司结构很好的诠释了其经济结构和未来发展。道琼斯成份股中，食品与家用产品、太空与军事科技、健康与个人保健、数据处理和复制的市值位居前4位，比重分别占7-10%；日经成份股中电子设备位居第一，比重高达21.1%，香港作为金融中心金融服务业市值占38%左右，作为贸易中心服务业市值占22%。
三、长期牛市呼唤科技股的春天
科技股是最富活力、最富成长潜力的股票，受到国际投资者的青睐。2006年7月美国股市上涨以来，NASDAQ上涨了22.6%，涨幅超过道琼斯40%以上。然而，A股市场科技股严重短缺，通信、计算机硬件、软件与服务、电子元器件占A股市值比重只有6%。
科技股缺乏压抑了投资者的投资热情，制约了科技股的合理溢价，也必然抑制A股市场的整体定价区间。作为全球最具活力的经济体，中国股票市场的成长溢价依赖于科技股的重新定价。由于股市长期低迷、科技股定价偏低，影响了国内高科技公司的上市热情，从而导致新浪、搜狐、网易等互联网领头羊海外上市。
长期牛市预期植根于未来高成长的预期，而最能体现高成长的必然是推动生产力发展、代表产业发展方向的科技股，只有科技股的牛市、科技股的泡沫，才能吸引风险资本参与高科技投资，推动科技产业加速发展与振兴，进而推动经济的快速增长和产业的全面升级，才能真正迎来长期大牛市。否则，只能是长期牛皮市。
长期牛市的渴望呼唤科技股的春天。
四、2007年四大战略性成长机遇
1、数字经济
世界经济正处于从工业时代迈向数字时代的关键阶段，迅猛发展的数字经济正改变着人们的生活、工作和相互沟通的方式，改变着商务活动的规则、产业发展的方向以及经济运行的结构。计算机软硬件、互联网、电子元器件、电信、消费电子、数字传媒、数字文化创意、数字政府等都属于数字经济的范畴。2005年，我国信息产业增加值达到1.32万亿元，占GDP的比重达到7.2％，对经济增长的贡献度达16.6%，预计到2010年，信息产业增加值达到2.26万亿元，占GDP的比重达到10％。中国数字经济发展空间十分广阔，庞大的市场需求以及不断提高的人力资源素质是支持中国数字经济发展的比较优势。
2007年，数字经济相关产业蕴藏着丰富的投资机会。消费电子、网络游戏的蓬勃兴起，数字政务、电子商务不断推广，文化创意与数字技术的结合，传统家电向数字家电的转型等，都是值得关注的机遇。国内3G牌照的发放、软件外包的快速发展，国外微软VISTA的推广应用、通信技术的升级换代、跨太平洋直达光缆系统铺设、新一代互联网技术推广等，都将对信息产业产生重要影响，而投资者对成长性公司的饥渴以及创业板的推出，将进一步提升资本市场对数字经济的关注热情。
2、战略发展产业
从中国经济安全、经济增长方式转型和瓶颈产业的需要出发，金融服务业、环保产业、节能产业、铁路产业属于国家政策长期支持发展的产业，从中长期来看，这些产业将获得更快的发展速度，资本市场不仅可为促进这些产业发展发挥资源配置作用，同时可从中获得丰厚的财富回报。
金融服务业：世界经济发展史表明，从贸易和工业优势向金融优势转化是一个普遍的规律，世界经济中心同时也是世界金融中心。产业结构升级、经济体制转型、国家经济安全都要求我国大力发展金融服务业，与发达国家相比，我国金融业的发展水平差距很大，潜力很大。为了应对金融开放的挑战，这几年我国在金融业的改革与开放取得了巨大的进步，各项金融业务的发展突飞猛进。随着大批优质金融企业陆续上市，我们高度看好金融业的发展前景和投资机遇。
节能产业：我国节能的形势非常严峻，贫乏的资源禀赋和处于重化工业阶段的现实，要求我们必须从战略高度来看待节能问题，重视节能产业。能源供应日益成为影响我国国家安全的重要问题。《可再生能源法》已经于2006年实施，一系列配套办法将于2007年接连出台，中长期的投资机遇即将到来。
环保产业：在片面追求速度的思想指导下，我国过去经济增长方式粗放，环境保护问题被忽视，已经严重到影响经济持续增长和居民生活的程度。本届政府以科学发展观统领全局，将环境保护列入我国的基本国策，环保产业成为我国长期大力发展的战略性产业。我国环保行业已经进入高速增长阶段，十五、十一五期间都将增长1倍以上。预计未来15-20年将保持15%-20%的快速增长。
铁路建设：我国铁路运力严重不足，成为制约我国经济发展的瓶颈。铁路所具有的节地、环保、节能、低成本优势使铁路成为中长距离运输的首选方式。“十一五”期间铁路基建总投资是"十五"建设投资规模的近4倍。2006年1-10月铁路建设固定资产投资增速达到104%。交通拥堵正在成为制约大城市经济社会协调发展的重要因素，地铁和轻轨将是解决大城市交通问题最重要、最根本的途径。展望2007年，随着铁路投融资体制的改革，我国铁路建设将大面积铺开，投资增速有望进一步提升，铁路工程建设、铁路运营、铁路装备等相关行业将大幅受益。
3、高端制造业
虽然我国已经是一个制造大国，但必须向制造强国转变。发展高技术、高附加值、低投入、低污染的高端制造业，抛弃低技术、低附加值、高投入、高污染的低端制造业是我国制造业未来发展的必由之路。装备制造业、航天航空、军事工业、汽车工业等是高端制造业的代表。
装备制造业的升级不但有利于促进工业产业结构优化升级，增强国民经济运行质量，也是确保国家经济安全的需要。未来的“中国制造”将对中国和平崛起产生最重要的支持作用，我国的制造业将由此进入发展繁荣的“黄金十年”。
“国防资产证券化”是目前军工产业的既定方向，证券市场成为发展军工产业、
实现军民结合的捷径。随着军工类上市公司股价的合理回调，军工类上市公司将有长期投资价值。2006年以来汽车行业的产销量、收入和利润均高速增长，其战略投资机遇将重现。
4、健康生活
随着经济的发展和人均收入水平的提高，人们对健康消费的需求也在快速增长，旅游、休闲娱乐、医药卫生、健康食品、绿色农业、环保家居产品等成为健康消费的最大受益者。国家社会保障体系的健全，新的医药体制改革的推进，以及人口老龄化社会的不断临近，对医药行业带来新的发展机遇。食品安全问题正在受到全社会的广泛关注，食品行业进入门槛将不断提高，人们对健康食品的需求带来食品产业结构的变化，那些具有良好品牌信誉卓著的食品加工企业将会迎来发展的良机。在人民对身体健康关注的同时，人们对身心健康的需求也在增加，旅游及休闲娱乐产业发展前景长期看好，尤其是随着2008年奥运会的临近，景点类公司、中心城市的品牌宾馆饭店以及有渠道优势、产品开发能力强的旅行社将会较快成长。